事件：遥望科技发布公告，2022Q4以来公司加大清货力度，并就主要的鞋履存货已经或正与市场上的第三方渠道签订《购销协议》，实现陆续卖出，只保留了公司电商业务中少量必要的存货。基于公司的上述情况，公司与浙江乐飒在交易谈判过程中已经逐渐不再具备交易条件。经双方友好协商，决定终止本次股权交易。
　　点评：女鞋库存基本出清，对于公司业绩影响逐步减弱。截至三季度女鞋业务相关的店铺和人员已经逐步关停出清，且四季度以来公司又积极推动鞋履存货销售，仅保留少量必要存货，我们判断四季度女鞋对于公司主营业务影响较为有限，随着公司对销售渠道继续调整优化，逐步转型为以供应链管理及品牌授权为经营策略的轻资产运营模式，2023年起预计女鞋对于公司业绩影响大幅减少。
　　正式更名遥望科技，强化头部直播电商机构发展决心。公司正式更名为遥望科技，有助于公司集中资源推动移动互联网营销业务发展，进一步体现遥望的品牌价值和核心地位。公司目前已经形成以贾乃亮、张柏芝、瑜大公子为代表的主播矩阵，自营IP账号遥望未来站等也逐步起量，持续展现其直播带货核心竞争力。近期虽受到疫情影响直播场次有所减少，但从单场表现来看依旧维持高质量，比如12月18日贾乃亮单场带货5千万+（灰豚数据），位列单日带货榜单第一名，看好公司后续发展。
　　发力非标业务，第二成长曲线正出鞘。今年公司通过“社交电商生态圈建设项目”打造杭州临平乔司数字化服装采销产业基地，瞄准服装非标类目，并已于10月逐步起量，有望进一步丰富公司带货品类结构，贡献服装等非标品GMV长期增量。根据我们先前测算，假设公司合作主播为月GMV在300万的主播，合作数量中长期达到1000名左右，则单月GMV的贡献在30亿，对于公司GMV的长期成长贡献显著。
　　投资建议：公司通过持续完善主播梯队，发力自营IP账号以及非标商品分销业务，GMV有望持续增长。短期考虑女鞋及疫情影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润3.34/10.14/12.80亿元（前值为6.77/10.95/15.60亿元），对应PE为36.63x/12.07x/9.56x，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，业务进展不达预期风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate遥望科技002291传媒发布时间2022-12-24TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入女鞋库存基本出清看好直播电商业务发展上次评级买入股票数据TableMarket20221223事件TableSummary遥望科技发布公告2022Q4以来公司加大清货力度并就主要的6个月目标价元鞋履存货已经或正与市场上的第三方渠道签订购销协议实现陆续卖收盘价元134312个月股价区间元11322133出只保留了公司电商业务中少量必要的存货基于公司的上述情况总市值百万元1223888公司与浙江乐飒在交易谈判过程中已经逐渐不再具备交易条件经双方总股本百万股911股百万股友好协商决定终止本次股权交易A911B股H股百万股00点评女鞋库存基本出清对于公司业绩影响逐步减弱截至三季度女日均成交量百万股25鞋业务相关的店铺和人员已经逐步关停出清且四季度以来公司又积极推动鞋履存货销售仅保留少量必要存货我们判断四季度女鞋对于公TablePicQuote历史收益率曲线司主营业务影响较为有限随着公司对销售渠道继续调整优化逐步转遥望科技沪深300型为以供应链管理及品牌授权为经营策略的轻资产运营模式2023年起预计女鞋对于公司业绩影响大幅减少10正式更名遥望科技强化头部直播电商机构发展决心公司正式更名为0-10遥望科技有助于公司集中资源推动移动互联网营销业务发展进一步-20体现遥望的品牌价值和核心地位公司目前已经形成以贾乃亮张柏芝-30瑜大公子为代表的主播矩阵自营IP账号遥望未来站等也逐步起量持-40续展现其直播带货核心竞争力近期虽受到疫情影响直播场次有所减少-50202112202232022620229但从单场表现来看依旧维持高质量比如12月18日贾乃亮单场带货5千万灰豚数据位列单日带货榜单第一名看好公司后续发展发力非标业务第二成长曲线正出鞘今年公司通过社交电商生态圈TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-7-10-37建设项目打造杭州临平乔司数字化服装采销产业基地瞄准服装非标相对收益-8-10-15类目并已于10月逐步起量有望进一步丰富公司带货品类结构贡献服装等非标品GMV长期增量根据我们先前测算假设公司合作主播相关报告TableReport为月GMV在300万的主播合作数量中长期达到1000名左右则单月星期六0022912022Q3业绩靓丽看好GMV的贡献在30亿对于公司GMV的长期成长贡献显著全年利润释放投资建议公司通过持续完善主播梯队发力自营IP账号以及非标商品--20221031分销业务GMV有望持续增长短期考虑女鞋及疫情影响我们预计公星期六00229122Q3业绩持续验证四司2022-2024年归母净利润33410141280亿元前值为季度明星带货开局靓丽67710951560亿元对应PE为3663x1207x956x维持买入--20221016评级风险提示竞争加剧风险政策监管风险业务进展不达预期风险TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableAuthor营业收入21512811416355426522证券分析师宋雨翔-3893070480833121770执业证书编号S0550519120001归属母公司净利润24-70033410141280021-20263237songyxnesccn--8385-29809014773203382625每股收益元003-090037111140研究助理钱熠然市盈率53867221836631207956执业证书编号S0550522080001市净率021-20363237qianyrnesccn359326209178150净资产收益率073-187257114761571股息收益率000000000000000总股本百万股738910911911911请务必阅读正文后的声明及说明遥望科技公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金224623636945067净利润-69534110261295交易性金融资产0000资产减值准备52310334应收款项1083261610742544折旧及摊销172535353存货800163015261237公允价值变动损失0000其他流动资产452616723821财务费用95000流动资产合计4581509970189670投资损失-21000可供出售金融资产运营资本变动168-21382644289长期投资净额7889100111其他-18000固定资产89109129149经营活动净现金流量223-164137261642无形资产132128124120投资活动净现金流量-323-219-219-219商誉1463146314631463融资活动净现金流量2108-150-50-50非流动资产合计2481264628122978企业自由现金流-626-168535781498资产总计70627745982912647短期借款584484434384应付款项31264913042464财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债68686868每股收益元-090037111140流动负债合计1380177228314353每股净资产元612642753894长期借款0000每股经营性现金流量元025-180409180其他长期负债85858585成长性指标长期负债合计85858585营业收入增长率307481331177负债合计1465185829164439净利润增长率-2980914772034262归属于母公司股东权益合计5568585268668146盈利能力指标少数股东权益28354763毛利率162271295307负债和股东权益总计70627745982912647净利润率-24980183196运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数14489160001200010000营业收入2811416355426522存货周转天数15895150001500011000营业成本2357303639074522偿债能力指标营业税金及附加810911资产负债率208240297351资产减值损失-482-10000流动比率332288248222销售费用243224151177速动比率247171175181管理费用266291234262费用率指标财务费用87271619销售费用率86542727公允价值变动净收益0000管理费用率95704240投资净收益21000财务费用率31070303营业利润-69036010571334分红指标营业外收支净额-10000股息收益率00000000利润总额-69936010571334估值指标所得税-4193139PE倍-221836631207956净利润-69534110261295PB倍326209178150归属于母公司净利润-70033410141280PS倍646294221188少数股东损益571216净资产收益率-18757148157资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24遥望科技公司点评TablePageTop研究团队简介宋雨翔TableIntroduction上海财经大学金融硕士哈尔滨工业大学通信本科现任东北证券传媒行业首席分析师曾任东吴证券研究所分析师天风证券研究所分析师新财富团队核心成员2016年以来具有6年证券研究从业经历钱熠然伦敦政治经济学院发展研究硕士浙江大学文学管理学本科现任东北证券传媒行业分析师重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34遥望科技公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-580345571850195458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