USDA口径下花生供需存在较大缺口。2022/2023年度USDA全球花生供需平衡表有12.8万吨产需缺口，中国花生供需平衡表存在65万吨产需缺口，该口径是在2022/2023年中国花生产量不变的假设下得出的结论。
　　中国花生减产预期显著导致供应偏紧。2022/2023年中国花生预计减产20%-25%，以USDA口径2021/2022年中国花生产量1831万吨为基准，则2022/2023年中国花生产量为1373-1465万吨，供需缺口为431-523万吨。
　　花生进口量同比大幅回升，一定程度上缓解了供应紧张的局面。2022/2023年度（10-11月）花生进口量6.7万吨，同比增加257%。花生进口量上升的原因是进口来源国花生产量回升和内外价差倒挂的局面结束。2022/2023年度（10月-9月）花生进口量预计回升25.2%.
　　油厂开机率和加工量、收购量都显著低于同期，需求偏弱。11-12月全国主要油厂平均开机率28.4%，显著低于去年同期的59.6%；12月23日当周加工量55300吨，同比下降48%，收购量30205吨，同比下降58%。
　　花生压榨产品价格持续走低，负加工利润打压花生需求。花生油、花生粕价格近期都处于高位回落状态。截至12月23日，花生油厂加工利润为每吨-206.5元，驱动花生需求下降。
　　展望：短期看现阶段社会面人口减少，防范意识强，饭店工厂停业高校放假导致消费需求严重偏弱，节前备货需求对花生行情的支撑力度也显著弱于同期。花生盘面承压运行。中长期看，双节过后需求更加清淡或进一步打压花生行情，但疫情过后需求复苏或提振花生价格，重点关注需求变动。节后花生价格或影响下一种植季节农民的种植意愿。
　　风险因素：天气，疫情，花生减产幅度不及预期

研究报告全文：中信期货研究农产品专题报告花生2022-12-29花生价格跌跌不休转折点在何时投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号20222023年度减产预期基本交易完毕11-12月油厂开机率加工量显著低于同期收购价格高昂导致收购量低于同期需求严重偏弱花生油和花生粕价格持中信期货商品指数续走弱负加工利润拉低对花生需求因此近期花生价格持续走弱短期看需中信期货农产品指数150100140求偏弱导致花生价格承压运行长期看双节过后需求清淡或导致花生价格进一95130步偏弱但疫情过后需求复苏或为花生价格带来变数需求成为重点关注因素1209011085摘要1008090口径下花生供需存在较大缺口年度全球花生供需平衡USDA20222023USDA80750825112502250525表有128万吨产需缺口中国花生供需平衡表存在65万吨产需缺口该口径是在20222023年中国花生产量不变的假设下得出的结论中国花生减产预期显著导致供应偏紧20222023年中国花生预计减产20-25农产品研究团队以USDA口径20212022年中国花生产量1831万吨为基准则20222023年中国花研究员李兴彪生产量为1373-1465万吨供需缺口为431-523万吨010-58135950lixingbiaociticsfcom花生进口量同比大幅回升一定程度上缓解了供应紧张的局面20222023年度从业资格号F3048193投资咨询号Z001554310-11月花生进口量67万吨同比增加257花生进口量上升的原因是进口来王聪颖源国花生产量回升和内外价差倒挂的局面结束20222023年度10月-9月花生进010-58135955口量预计回升252wcyciticsfcom从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180油厂开机率和加工量收购量都显著低于同期需求偏弱11-12月全国主要油厂平均开机率284显著低于去年同期的59612月23日当周加工量55300吨同比下降48收购量30205吨同比下降58花生压榨产品价格持续走低负加工利润打压花生需求花生油花生粕价格近期都处于高位回落状态截至12月23日花生油厂加工利润为每吨-2065元驱动花生需求下降展望短期看现阶段社会面人口减少防范意识强饭店工厂停业高校放假导致消费需求严重偏弱节前备货需求对花生行情的支撑力度也显著弱于同期花生盘面承压运行中长期看双节过后需求更加清淡或进一步打压花生行情但疫情过后需求复苏或提振花生价格重点关注需求变动节后花生价格或影响下一种植季节农民的种植意愿风险因素天气疫情花生减产幅度不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货农产品专题报告花生目录摘要1一花生行情回顾4二花生市场分析5一全球花生库销比连续两年下降供需趋紧5二中国花生20222023年减产预期显著7三现货上市进度减产叠加惜售上货量有限9四20222023年10月-11月花生进口量显著高于同期10五油厂开机率加工量收购量均显著低于同期需求严重偏弱14六花生压榨产品价格走低负加工利润打压花生需求15三花生市场总结与展望19免责声明20220中信期货农产品专题报告花生图表目录图表12022年1-12月花生行情主要分为四个阶段4图表22022年美联储多次加息4图表3印尼棕榈油出口政策频繁变动5图表4全球花生供需平衡表6图表5大部分年份库销比上升下降导致花生价格下降上升6图表62016-2021年花生种植收益上升播种面积上行7图表72022年2月底花生价格达近三年来历史新低8图表8河南花生2022年种植成本同比增长48图表9种植季节山东河南主产区土壤湿度处于同期低位8图表10中国202223年度预计存在较大花生缺口9图表11油料花生米价格仍处于历史高位区间9图表1220222023年度10-11月花生进口总量远高于去年同期10图表13中国花生进口主要来源国花生产量20222023年度大部分有所回升11图表14苏丹花生供需平衡表11图表15塞内加尔花生供需平衡表11图表16美国花生供需平衡表12图表17花生内外价差倒挂局面结束美元兑人民币汇率持续下降12图表18花生油内外价差倒挂13图表1920222023年从苏丹和塞内加尔进口花生预计增长3013图表20油厂开工率和加工量严重低于同期加工量环比大幅上升14图表21花生收购量较高收购价格居于高位15图表22花生和花生油库存处于消耗状态但仍高于同期15图表23一级花生油出厂价高位运行花生油与替代油脂价差缩小16图表24花生油与替代油脂价差花生油-豆油价差上升16图表25花生油-菜油价差较高花生油-玉米油价差一路走低17图表26花生油-葵油价差扩大或拉低花生油消费量17图表27花生粕价格持续回落仍处于历史高位区间18图表28主流粕类价格持续回落养殖利润转负施压花生粕盘面18图表29花生油加工利润较高19320中信期货农产品专题报告花生一花生行情回顾2022年花生行情可以分为四个阶段图表12022年1-12月花生行情主要分为四个阶段单位元吨2022年1-12月花生期现及大宗油脂走势1500014000130001200011000100009000800070006000202201202203202205202207202209202211花生收盘价花生现货价豆油收盘价菜油收盘价棕榈油收盘价资料来源Wind中信期货研究所第一阶段1月1日-5月24日花生市场整体走强5月24日花生收盘价10766元吨较1月1日上涨315主要原因有三一是油脂市场高位运行二是当时的全球花生供需平衡表存在128万吨产需缺口中国花生供需平衡表存在65万吨供需缺口三是因受到花生种植收益降低和种植季节干旱天气的影响20222023年度花生种植面积存在下降预期花生存在减产预期第二阶段5月25日-8月19日花生市场处于调整阶段价格高位回落8月19日收盘价9304元吨较5月24日的10766吨回落136主要原因有三一是美联储连续加息宏观利空大宗商品二是油脂市场偏弱运行三是花生压榨淡季来临需求走弱图表22022年美联储多次加息2022年美联储加息总结时间加息前利率加息幅度加息后利率20223170080250332022540330500832022615083075158202272715807523320229212330753082022112308075383资料来源美联储中信期货研究所420中信期货农产品专题报告花生图表3印尼棕榈油出口政策频繁变动印尼棕榈油出口政策变动时间政策内容1月为应对国内食用油价格上涨推出限制出口的政策出口税2月出口商必须在国内出售20的货物DMODomesticmarketobligation3月出口商必须在国内出售30的货物后来变为征收出口税4月完全禁止出口5月份出口量受影响只有183万吨事先签好的合同5月出口禁令取消代之以DMO政策20的货物在国内市场出售6月出口推进项目出台每吨出口的棕榈油交200美元费用即可规避DMO政策7月DMO比例下降到14出口税暂时豁免该豁免延续到10月11月重新征收出口税资料来源印尼政府网站中信期货研究所第三阶段8月20日-10月12日花生价格再度走强偶有小幅调整10月12日花生收盘价11202元吨较8月19日的9304元吨上涨了204原因一是油脂市场再度走强二是减产预期被市场持续交易第四阶段10月13日-12月27日花生期货价格整体走低现货价格高位运行稍微偏弱12月27日花生收盘价10238元吨较10月12日下降86现货价9650元吨和10月12日基本持平较本阶段最高价9900元吨下降25原因一是全球油脂油料市场偏弱运行带动花生期货价格下跌二是季节性压榨收购需求导致现货价整体处于高位三是需求偏弱导致花生期现价格双双承压运行二花生市场分析一全球花生库销比连续两年下降供需趋紧全球花生库销比连续下降贸易量同比小幅提升奠定了全球花生供需偏紧的格局据USDA12月数据20222023年花生新作收获面积从3084万公顷下降到2967万公顷同比下降38产量同比基本持平为5031万吨进口量同比上升103至429万吨消费量同比上升10至5045万吨期末库存同比下降74至439万吨库销比同比下降83至87全球期末库存和库销比连续两年下降为20222023年度全球花生供需格局奠定了偏紧的基调520中信期货农产品专题报告花生图表4全球花生供需平衡表单位千吨USDA全球花生供需平衡表单位千吨20152020162020172020202020212020222023年份2018201920192020同比161718212212月收获面积2537527784279562803828127299273083629666-38期初库存42293359428551645070469049074810-20产量412734593047100466214817350257503405032100进口量32933192307735254341430838884289103总供给487955248154462553105758459255591355942005出口量3629390435043830492849164435458534压榨量166541753018112180011919919789200052003001食用消费量198892051221077214382196522542227392327624饲用消费量52686250660569716802710272147139-10国内消费量418114429245794464104796649433499585044510期末库存33554285516450704690490647424390-74总分配量487955248154462553105758459255591355942005单产16316516916617116816317043库销比809711310998999587-83资料来源USDA中信期货研究所大部分年份中库销比的上升下降会导致花生现货价的下跌上涨选取2005年-2022年花生国际现货价格和全球花生库销比分析在17年中库销比上升下降导致花生现货价下降上升的年份有11年占比647选取1975年至2022年12月27日国际花生仁年度现货价和全球花生库销比进行回归分析设库销比为x现货价为y则y-74600x217912x16295R04059图表5大部分年份库销比上升下降导致花生价格下降上升单位美元吨国际花生现货价和全球花生库销比全球花生库销比和国际花生仁价格回归分析1600121600y-74586x217909x163031400R040591014001200120081000100080066008004400600220040000200200520092013201720210花生国际现货价全球花生库销比00020040060080010001200资料来源WindUSDA中信期货研究所620中信期货农产品专题报告花生二中国花生20222023年减产预期显著1我国花生种植情况回溯花生种植面积2012-2015年较为平稳2016-2021年呈现上升趋势2015年我国花生种植面积4386万公顷同比增长04较2012年的440万公顷整体持平2021年我国花生种植面积475万公顷同比增长04较2015年增长832016-2021年花生种植面积上行的主要因素是花生需求量上升价格上涨种植收益上行图表62016-2021年花生种植收益上升播种面积上行单位千公顷花生每亩净利润花生播种面积80012004800403635700100047003060080046002550021206004500400141540044003001020043000405200040303-010010004200-06-050-2004100-10201220132014201520162017201820192020201220162020每亩净利润增长率花生播种面积增长率资料来源Wind产业信息网中信期货研究所220222023年花生预计减产20-2520222023年度花生产量预计下降20-25在1373万吨-1465万吨之间根据福达花生网预计今年花生产量下降20-25选取USDA20212022年中国花生产量1831万吨为基准则20222023年度花生产量为1373万吨-1465万吨花生出现减产预期的原因是种植收益下降种植成本上升和种植季节的干旱天气2022年2月28日花生米现货价7300元吨达到2019年9月初以来最低点较去年同期值下降2315影响花生的种植收益预期进而影响农民的种植意愿花生种植成本由于农药和化肥价格上涨从1029元亩上升到1072元亩同比上升4山东河南主产区在花生种植季节受到干旱影响土壤湿度在历年同期中处于较低位置抗旱种植需要浇水造墒和机耕灭茬影响了花生的种植进度和种植面积720中信期货农产品专题报告花生图表72022年2月底花生价格达近三年来历史新低单位元吨花生米现货价10500100009500900085008000750070002022年2月28日花生米现货价达6500到2019年9月来低谷6000201901201907202001202007202101202107202201202207资料来源Wind中信期货研究所图表8河南花生2022年种植成本同比增长4单位元亩河南花生种植成本对比元亩类别20212022E同比耕地80800种子209182-13地膜60600农药8010025较低50500化肥12017042机械收割60-8060-800播种50500租地3003000种植成本合计预估102910724资料来源Mysteel中信期货研究所图表9种植季节山东河南主产区土壤湿度处于同期低位山东土壤湿度河南土壤湿度035031033029031029027027025025023023021021019019017017015015201720182019201720182019202020212022202020212022资料来源Mysteel中信期货研究所820中信期货农产品专题报告花生中国20222023年度预计存在较大花生的产需缺口以USDA口径论中国花生产需缺口为65万吨以业内估计产量1373-1465万吨论中国花生产需缺口为430-522万吨图表10中国202223年度预计存在较大花生缺口单位元亩USDA中国花生供需平衡表单位千吨20222023年份201516201617201718201819201920202021202122同比Dec收获面积4386444846084620463347314750480011期初库存0000000000产量159611636117092173331752017993183081830000进口量540295234466135313747841100403总供给165011665617326177991887319367190921940016出口量483644651646554459454450-09压榨量86008450895091509900101001035010300-05食用消费量6500660067006900722075507300750027饲用消费量91896210251103119912589881150164国内消费量160181601216675171531831918908186381895017期末库存0000000000总分配量165011665617326177991887319367190921940016单产364368371375378380385381-10资料来源USDA中信期货研究所三现货上市进度减产叠加惜售上货量有限花生减产和农民惜售导致花生上货量有限后期现货价格或承压新作上市以来油料花生米价格高位运行但上货量有限原因一是上文提到的花生减产二是农民因上半年花生价格较低本年度种植成本较高等原因存在惜售挺价情绪希望通过挺价弥补上一年度的种植损失和本年度的种植成本基层存粮较多疫情导致需求降低等原因或促使后期花生供大于求现货价格下跌图表11油料花生米价格仍处于历史高位区间单位元吨全国油料米平均价105001000095009000850080007500700065006000550011213141516171819110111112120182019202020212022资料来源Wind中信期货研究所920中信期货农产品专题报告花生四20222023年10月-11月花生进口量显著高于同期12022年花生进口量整体低于同期水平但10-11月进口量远高于同期2022年1-11月花生进口量整体处于历史低位海关数据显示2022年1-11月花生进口总量为640万吨较上年同期累计进口总量的983万吨减少343万吨同比减少3490整体进口量低于2021年和2020年20222023年度10-11月花生累计进口总量远高于去年同期一定程度缓解供应压力11月我国花生进口量为28万吨较去年同期的08万吨增加250202223年度10-11月累计进口总量为67万吨较上年度同期累计进口总量的19万吨增加49万吨同比增加25672在花生价格高企的情况下一定程度缓解了供应压力图表1220222023年度10-11月花生进口总量远高于去年同期单位吨中国花生进口量同比变化2500002000001500001000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年资料来源海关总署中信期货研究所2进口来源国花生产量回升和内外价差拉大导致花生进口量上升我国花生进口量降低的主要原因是进口来源国花生产量预计回升和花生内外价差倒挂的局面结束我国花生进口来源国产量20222023年度大部分预计有所回升20212022年我国花生进口主要来源国为苏丹塞内加尔和美国据USDA12月预测苏丹20212022年花生产量236万吨同比下降15120222023年产量250万吨同比上升62塞内加尔20212022年花生产量168万吨同比下降6620222023年花生产量170万吨同比上升13美国20212022年花生产量289万吨同比增长3320222023年产量262万吨同比下降93花生进口来源国产量回升推高出口量1020中信期货农产品专题报告花生图表13中国花生进口主要来源国花生产量20222023年度大部分有所回升单位千吨2122年度花生进口来源分布中国花生主要进口来源国花生产量410183500163000250020005215001000275000塞内加尔苏丹美国苏丹塞内加尔美国缅甸阿根廷其他2018201920192020202020212021202220222023资料来源海关总署USDA中信期货研究所图表14苏丹花生供需平衡表单位千吨USDA苏丹花生供需平衡表单位千吨年份201516201617201718201819201920202021202122202223Dec同比收获面积14652315221530653130319739363000-238期初库存6656816822727837869600-310产量1042182616482884282827732355250062进口量0000000000总供给17071894181629063555361032243100-38出口量46679159465570450500111压榨量70070070082595085085085000食用消费量40541041045047049152053019饲用消费量530550605745833830758620-182国内消费量16351660171520202253217121282000-60期末库存6816822727837869646600-71总分配量17071894181629063555361032243100-38单产071079074094090087060083383资料来源USDA中信期货研究所图表15塞内加尔花生供需平衡表单位千吨USDA塞内加尔花生供需平衡表单位千吨年份201516201617201718201819201920202021202122202223Dec同比收获面积11351212125411341111122512141200-12期初库存05076369491479579747290产量105099114051502142117971678170013进口量0000000000总供给1050104114811871191222762257244784出口量19313597312430497300475583压榨量9012017020040100100110100食用消费量35036037038039040041042024饲用消费量367350475488573700750800671120中信期货农产品专题报告花生国内消费量80783010151068100312001260133056期末库存5076369491479579697642-79总分配量1050104114811871191222762257244784单产09308211213312814713814229资料来源USDA中信期货研究所图表16美国花生供需平衡表单位千吨USDA美国花生供需平衡表单位千吨年份201516201617201718201819201920202021202122202223Dec同比收获面积632622719556562654623571-83期初库存953812654123210989618931071199产量27222532322824932480279328852618-93进口量437377535255495020总供给37183417395937783630380938273739-23出口量70060257754473064853654415压榨量322399320294351396382366-42食用消费量1388140614321409146115231503153421饲用消费量49635639843312734933534015国内消费量2206216121502136193922682220224009期末库存812654123210989618931071955-108总分配量37183417395937783630380938273739-23单产431407449448441427463459-09资料来源USDA中信期货研究所花生内外价差拉大驱动花生进口量上升2022年1-5月由于国内花生价格降低和人民币贬值花生内外价差倒挂导致花生进口利润为负进口意愿降低5月开始花生内外价差结束倒挂局面且持续扩大12月27日花生内外价差为-117058元花生进口利润较高企业进口意愿上升进口量走高花生近月来内外价差持续扩大的原因是国内花生价格走高和美元贬值人民币升值2022年10月末以来美元对人民币汇率持续下降造成以美元计价的进口花生价格降低图表17花生内外价差倒挂局面结束美元兑人民币汇率持续下降单位元吨花生内外价差美元对人民币汇率120001000741000050072078000-50068600066-1000400064-1500622000-200060-250058202011202105202111202205价差花生现货价花生国际现货价换算人民币资料来源Wind中信期货研究所1220中信期货农产品专题报告花生花生油内外价差倒挂导致花生油进口需求降低花生进口需求升高2022年3月以来花生油内外价差始终倒挂国际花生油价格高于国内花生油价格花生油进口利润降低进口量下降国内花生油需求转向依靠进口花生在国内压榨弥补推高花生进口量图表18花生油内外价差倒挂单位元吨花生油内外价差25000800060002000040001500020001000005000-20000-40002020-12-282021-06-282021-12-282022-06-28价差国内花生油价格国际花生油价格折算人民币资料来源Wind中信期货研究所320222023年花生进口量预计回升25220222023年10-9月中国从苏丹和塞内加尔的进口花生数量预计上升30苏丹和塞内加尔20222023年预计出口花生975万吨较20212022年增长30中国20212022年从苏丹和塞内加尔进口花生482万吨以同样增长30测算20222023年从苏丹和塞内加尔合计进口花生626万吨图表1920222023年从苏丹和塞内加尔进口花生预计增长30单位千吨中国20222023年从苏丹塞内加尔进口的花生数量测算202020212021202220222023苏丹出口量570450500塞内加尔出口量497300475出口量总计1067750975出口量总计增长率-297300中国2021年从苏丹塞内加48178尔进口的花生数量2022年预计进口数量62631资料来源USDA中信期货研究所20222023年10-9月中国从美国进口的花生数量预计上升15美国20222023年度预计出口花生544万吨较20212022年增长15中国20212022年从美国进口花生956万吨以增长15测算20222023年从美国进口花生970万吨1320中信期货农产品专题报告花生中国20222023年度花生进口量预计上升252年后非洲进口花生到港进一步缓解国内供应紧张的局面中国20222023年度预计从苏丹塞内加尔和美国合计进口花生723万吨较20212022年的5776万吨增长252五油厂开机率加工量收购量均显著低于同期需求严重偏弱油厂开机率和加工量低于同期季节性备货需求仍在一定程度上推动加工量增长2022年11-12月全国主要花生油厂开机率显著低于去年同期据我的钢铁网数据11-12月全国主要油厂平均开机率284较去年同时期开机率596同比下降5211月末因疫情政策变动和节前备货需求开机率曾出现大幅上升11月25日油厂开机率452远高于两周前的231后开机率持续下降12月23日当周开机率为233显著低于去年同期的开机率6012月23日当周油厂加工量55300吨同比下降48环比上升126油厂加工量环比上升的原因是季节性备货需求的推动图表20油厂开工率和加工量严重低于同期加工量环比大幅上升单位吨花生油厂开机率周主要地区花生油厂加工量9016000080140000701200006010000050800004060000304000020200001000w3w5w7w9112131415161718191101111121w1w13w39w11w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w41w43w45w47w49w51202020212022202020212022资料来源Mysteel中国粮油商务网中信期货研究所收购价格小幅震荡收购量低于同期收购价格12月出现小幅震荡12月23日当周收购价格521元吨仍处于历史高位收购价格高昂导致收购量下降12月花生油厂周度收购量平均为30205吨较去年同期收购量71693吨下降581420中信期货农产品专题报告花生图表21花生收购量较高收购价格居于高位单位吨元斤主要地区花生油厂收购价格主要地区花生油厂收购量吨202020212022202020212022250000552000005015000045100000405000035030w1w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w1w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52资料来源Mysteel中国粮油商务网中信期货研究所油厂处于库存消耗阶段但花生及花生油库存仍高于同期对期货价格形成压力根据Mysteel数据截至12月23日样本油厂企业花生库存为103万吨周环比下降57同比增长75样本企业花生油库存377万吨周环比增长216同比增长829油厂积极消耗库存中但花生库存仍远高于同期加之需求较弱对花生盘面构成一定压力图表22花生和花生油库存处于消耗状态但仍高于同期单位吨花生库存中国周花生油周度库存202120222021202212000050000450001000004000080000350003000060000250002000040000150001000020000500000202201202203202205202207202209202211202201202203202205202207202209202211资料来源Mysteel中信期货研究所六花生压榨产品价格走低负加工利润打压花生需求1花生油价格高位回落花生油价格12月以来整体回落11月花生油整体高位平稳运行12月以来进入油脂消费淡季大宗油脂市场走弱花生油受到油脂市场整体行情带动出现一定幅度的回落1520中信期货农产品专题报告花生图表23一级花生油出厂价高位运行花生油与替代油脂价差缩小单位元吨元吨一级花生油出厂价元吨花生油与替代油脂价格20182019202020212022出厂均价一级花生油出厂均价一级豆油散装2100022000出厂均价一级玉米油出厂均价一级菜油20000200001900018000180001600017000140001600012000150001000014000130008000120006000110004000202201202203202205202207202209202211201912202006202012202106202112202206202212资料来源Wind中信期货研究所花生油和替代油脂的价差拉大阻碍了花生油消费的上涨空间选取2007年1月4日-2022年12月27日的花生油豆油菜油玉米油价格进行分析花生油价格与豆油菜油玉米油价格相关系数分别为064071072花生油和替代油脂之间的价差在一定区间内波动花生油-豆油的价差和花生油-菜油的价差都高于平均值花生油-玉米油价差虽然一路下行但仍处于较高的绝对位置不利于花生油消费的提升图表24花生油与替代油脂价差花生油-豆油价差上升单位元吨花生油与替代油脂价差花生油-豆油价差1400014000120001200010000100008000800060006000400040002000200002007-012010-012013-012016-012019-012022-0102007-012010-012013-012016-012019-012022-01花生油-豆油95百分位数花生油-豆油花生油-菜油花生油-玉米油5百分位数平均值资料来源Wind中信期货研究所1620中信期货农产品专题报告花生图表25花生油-菜油价差较高花生油-玉米油价差一路走低单位元吨花生油-菜油价差花生油-玉米油价差1200012000100001000080008000600060004000400020002000002007-01-042011-01-042015-01-042019-01-042007-012010-012013-012016-012019-012022-01花生油-菜油95百分位数花生油-玉米油95百分位数5百分位数平均值5百分位数平均值资料来源Wind中信期货研究所葵油价格下跌花生油-葵油价差扩大或拉低花生油消费量花生油与葵籽油在价格定位上相似具有一定替代性但相关价格系数仅有04512月乌克兰葵油出口量上调50万吨至245万吨葵油供给增加价格下跌花生油-葵油价差拉大或造成花生油消费量下降对花生行情起到压制作用图表26花生油-葵油价差扩大或拉低花生油消费量单位元吨花生油价格VS葵油价格25000200001500010000500002007-012010-012013-012016-012019-012022-01出厂价一级花生油山东东部出厂价四级葵花籽油新疆北部资料来源Wind中信期货研究所2花生粕价格仍处于历史高位近期持续回落花生粕价格仍处于同期历史高位但近期持续回落12月27日花生粕出厂均价5267元吨较去年同期价格3167元吨上涨51处于同期历史高位但11月以来花生粕价格持续走低12月27日价格较2022年最高价5750元下跌841720中信期货农产品专题报告花生图表27花生粕价格持续回落仍处于历史高位区间单位元吨全国花生粕出厂均价600055005000450040003500300025002000150011213141516171819110111112120182019202020212022资料来源Wind中信期货研究所花生粕持续回落的原因是受到豆粕价格下行影响以及需求转淡主流粕类价格下行打压花生粕价格11月末以来全球油脂油料市场下行豆粕菜粕价格持续回落12月27日豆粕现货价4780元吨较出现在11月24日的最高价5337元吨下降10菜粕现货价3364元吨较出现在10月10日的最高价4240元吨下降21花生粕与豆粕菜粕价格相关性较高相关系数分别为086和082花生粕价格受其影响持续回落养殖利润转负饲料需求下行导致花生粕价格承压生猪养殖利润和家禽养殖利润11月来持续处于下跌趋势2022年12月23日生猪和家禽养殖利润均转为负数自繁自养生猪养殖利润-6675元头外购仔猪养殖利润-21562元头父母代种鸡养殖利润-155元头毛鸡养殖利润-605元头养殖利润的转负导致饲料需求减少作为原料的花生粕价格承压下行图表28主流粕类价格持续回落养殖利润转负施压花生粕盘面单位元吨元头元羽现货价豆粕生猪家禽养殖利润转为负数6300现货价平均价菜粕平均价花生粕3000858006200053004480010002430000-238002020-11-272021-08-272022-05-27-43300-1000-62800-2000-82300养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪1800202012202104202108202112202204202208养殖利润父母代种鸡养殖利润毛鸡资料来源Wind中信期货研究所3负加工利润压制花生需求1820中信期货农产品专题报告花生油厂加工利润较高驱动后市需求走高截至11月11日花生油厂加工利润为每吨319元较上周增长4较高的加工利润驱动油厂入市预计后市对花生的需求升高油厂加工利润持续为负数压制后市花生需求从12月开始花生油加工利润持续为负数且不断走低12月23日花生油压榨利润-2065元每吨较上周下跌15较低的加工利润阻碍油厂入市预计后市对花生的需求降低图表29花生油加工利润较高单位元吨花生油加工利润8006004002000-200-400花生油加工利润周资料来源Mysteel中信期货研究所三花生市场总结与展望总结10月中旬以来花生期货价格整体走低从供应端来看中国虽然存在花生减产预期但在花生价格高位运行中已经交易完毕产区农民惜售短期导致供应偏紧后期或因需求较弱对价格形成压力进口量由于来源国花生产量回升和花生内外价差倒挂的局面结束出现增长一定程度上缓解了供应紧张的局面从需求端来看11月-12月主要油厂开机率和加工量都显著低于同期但季节性需求依然导致加工量环比增长对行情起到一定支撑作用收购价格高昂导致收购量较同期显著偏低花生粕和花生油价格高位回落加工利润转负打压对花生的需求量供应紧张的缓和和需求严重偏弱导致10月中旬以来花生价格整体走弱展望短期看现阶段社会面人口减少防范意识强饭店工厂停业高校放假导致消费需求严重偏弱节前备货需求对花生行情的支撑力度也显著弱于同期花生盘面承压运行中长期看双节过后需求更加清淡或进一步打压花生行情但疫情过后需求复苏或提振花生价格重点关注需求变动节后花生价格或影响下一种植季节农民的种植意愿1920中信期货农产品专题报告花生免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本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