研究报告全文：定量研证券研究报告究分析师title郑兆磊zhengzhaoleixyzqcomcnS0190520080006揭开ESG因子面纱四锂电池核心议题重构研究ESGassAuthor定createTime12022年12月28日期报告报告关键点投资要点本篇报告是兴业ESG行业summary体系构建系列下的最新一本篇报告作为兴证金工揭开ESG因子面纱系列的第四篇我们对之篇研究成果采用行业基本前的研究框架进行了优化在研究行业上细分到二级和三级行业更加突面和量化结合的方式进行出行业特色研究方法上更加强调基本面的研究方法特别是ESG核心研究侧重对议题传导逻辑议题对于企业财务实质性影响的研究在该方法论下我们聚焦于新能源的深入解释和数据的构建领域的锂电池行业ESG核心议题研究分析锂电池行业共梳理出能源行业特点梳理锂电池行业高度发展本质上受益于电动汽车的高度发展消耗供应商管理与材料采我们认为ESG视角下锂电池领域的核心概念应关注电动汽车的全生命周购循环材料使用与废弃物期碳排放将乘用车全生命周期分为车辆周期和燃料周期来看锂电池相回收技术创新与发展污染与废弃物排放劳动安全关原材料获取和电池制造是电动汽车的车辆周期碳排的主要来源与健康和产品安全7大核核心议题梳理在锂电池领域我们梳理出能源消耗供应商管理与材料心议题采购循环材料使用与废弃物回收技术创新与发展污染与废弃物排放采用数据库进行了指ESG劳动安全与健康和产品安全7大核心议题标构建依据指标的覆盖度量化落地特色基于大核心议题我们进行量化策略落地但大情况将ESG指标因子划7ESG分ESG正向筛选因子和部分指标覆盖度较低简单填充或者忽略缺失值会对结果产生严重影响Alpha增厚因子两类并采依据指标的覆盖度情况将ESG指标因子划分ESG正向筛选因子和Alpha取不同的构建方法有效提增厚因子两类基于两类因子构建量化策略炼出两类指标中的有效信策略表现综述回顾策略年至今表现根据正向筛选因子构建的策息构建的ESG增厚策略2018在锂电池行业内自2018年略年化收益率3599年化超额收益率为510在正向筛选因子基础上至今回测年化收益率叠加Alpha增厚因子该策略年化收益率3742年化超额收益率为年化超额收益率3756352018年4月至2022年11月ESG权重增厚策略分年度超额收益635较稳定相关报告relatedReportESG增厚策略分年度超额收益2018427至20221104揭开ESG因子面纱三2018年2019年2020年2021年2022年消费行业的ESG重构研究市值加权基准-25066952127653815-27892022-08-10权重增厚策略揭开ESG因子面纱二ESG-18178362144473865-2843周期行业的ESG重构研究ESG权重增厚策略超额68914101682051-054数据来源妙盈秩鼎Wind兴业证券经济与金融研究院整理2022-06-26揭开ESG因子面纱系列一重构企业ESG政策风险提示模型结果基于历史数据测算在市场环境发生变化时存在失效风险的因子研究2022-03-03请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明定量研究定期报告目录一兴证行业ESG评价体系的方法与特色-5-11兴证行业ESG评价体系简介-5-12兴证行业ESG评价体系的方法与特色-5-二锂电池行业核心议题与指标分析-8-21锂电行业范围与特点-8-22锂电行业核心议题的确定-9-23锂电池行业核心概念电动车的全生命周期碳排放-10-24锂电池行业核心议题及指标介绍-14-三锂电池行业量化选股策略构建ESG权重增厚策略-30-31ESG量化评级之殇ESG数据缺失问题-30-32ESG权重增厚策略合理解决ESG数据来源缺失值问题-32-四总结-38-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-定量研究定期报告图目录图1SASB燃料电池和工业电池行业核心议题及指标-9-图2SASB汽车零件行业核心议题及指标-10-图32020年中国不同燃料类型乘用车平均单位行驶里程碳排放-11-图4乘用车全生命周期碳排放核算系统边界图-12-图5锂电池使用绿电生产布局省份单位亿千瓦时-15-图6不同燃料类型乘用车生命周期各阶段碳排放占比-16-图7不同燃料类型乘用车车辆周期各阶段碳排放占比-17-图8各燃料类型乘用车的原材料获取阶段单位行驶里程碳排放gCO2ekm-17-图9动力电池成本拆解-18-图102013年12月-2022年6月电池级碳酸锂价格元吨-18-图112019年6月-2022年6月氢氧化锂价格元吨-19-图122021-2030年电动汽车电池回收市场规模单位10亿美元-21-图13回收废旧锂电池来源单位万吨-23-图14回收废旧锂电池再利用方式单位万吨-24-图15固态电子相较于传统电池更能降低碳足迹-25-图16电池厂商研发支出单位亿元-25-图17电池厂商研发支出占比-26-图18独立披露ESG报告企业数量家-32-图19本文数据来源-33-图20ESG指标划分和处理步骤-35-图21Alpha增厚因子构建流程-36-图22ESG权重增厚策略具体要求-36-图23ESG权重增厚策略净值2018427至20221104-37-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-定量研究定期报告表目录表1锂电池及光伏上市公司市值占新能源上市公司比例-5-表2中国新能源龙头上市公司MSCI评级及所属行业-8-表3锂电池行业核心议题整合-10-表42022年上半年全球动力电池企业市场份额前十名-13-表5欧盟新电池法BatteriesRegulation碳足迹相关要求-13-表6部分车企碳中和目标及动力电池碳排放相关要求-13-表7锂电池企业节能降耗和绿电使用-15-表8锂电池上市公司前五大供应商集中度情况-19-表9新电池再生材料使用比例-20-表10废电池材料回收水平的比例-20-表11新各类废电池回收比例-20-表12中国动力电池回收相关政策-21-表13上市公司动力电池回收业务布局-22-表14动力电池生产与使用进步带来的温室气体减排潜力-26-表15锂离子电池生产过程中的污染物-27-表16锂离子电池材料生产过程中的污染物-27-表17锂电池上市公司重点管理排污单位数量-28-表18锂电池行业核心议题及指标-30-表19企业ESG相关信息披露政策摘要-31-表20企业在不同ESG指标上的披露情况可能有所侧重-32-表21锂电池行业ESG核心指标分年度覆盖率-33-表22高覆盖度指标IC有效性测试2018427至20221104-35-表23ESG正向筛选因子IC有效性测试2018427至20221104-35-表24ESG权重增厚策略表现对比2018427至20221104-37-表25ESG增厚策略分年度超额收益2018427至20221104-37-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-定量研究定期报告报告正文一兴证行业ESG评价体系的方法与特色11兴证行业ESG评价体系简介在此前已发布的揭开ESG因子面纱系列报告中我们首先探究了ESG因素与股价表现间的影响模式并对如何将ESG因素应用到实际投资过程实现收益进行了探讨揭开ESG因子面纱系列一重构企业ESG政策的因子研究2022年3月3日随后以完善行业分析框架打开ESG研究视角为出发点我们将研究下沉到以煤炭钢铁石油化工基础化工建材装饰建筑材料为代表的传统周期行业和以食品饮料医药生物家用电器汽车为代表的大消费板块中根据各行业的经营特点有针对性地识别行业ESG指标构建了具有行业特征的ESG指标评价体系揭开ESG因子面纱二周期行业的ESG重构研究2022年6月26日揭开ESG因子面纱三消费行业的ESG重构研究2022年8月10日作为兴证金工揭开ESG因子面纱系列报告第四篇我们对之前的研究框架进一步进行了优化在研究行业上细分到二级和三级行业更加突出行业特色研究方法上更加强调基本面的研究方法特别是ESG核心议题对于企业财务实质性影响的研究本篇报告将聚焦新能源领域的锂电池行业ESG核心议题的研究和指标构建12兴证行业ESG评价体系的方法与特色121研究行业层级上更加细分议题的针对性更强A股市场新能源板块主要包括锂电池光伏和风电三个细分行业由于风电设备行业市值占比较低仅829所以本系列的新能源行业的研究将主要覆盖光伏与锂电池两个细分板块研究标的包括申万一级行业电力设备下二级行业光伏设备与三级行业锂电池和锂电专用设备本报告内容聚焦锂电池行业的ESG研究光伏行业研究将在本系列的下一篇报告中进行介绍表1锂电池及光伏上市公司市值占新能源上市公司比例细分行业流通市值亿元市值占比光伏设备22986005220锂电池及锂电池专用设备17400003951风电设备365000829新能源440360010000数据来源wind兴业证券经济与金融研究院整理时间截至2022年12月20日新能源板块包括光伏设备风电设备及两个申万二级行业和锂电池及锂电池专用设备两个三级行业内股票请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-定量研究定期报告122研究方法突出基本面定性研究本系列研究的目标是构建细分领域的ESG核心议题并就议题的构建逻辑和实际数据情况进行分析以服务不同需求的投资者目前市场上的ESG评分体系更侧重给出直接的评分结果而对评分的逻辑过程分析较少1我们发现仅以简单的ESG量化评分数据作为依据的研究方法可能存在一些问题主要包括不同数据商间ESG评级结果相关性较低不同机构的指标选择数据点选择和打分逻辑存在差异给评分结果的直接使用带来了困难对于评级方法和指标的逻辑解释不足一方面仅凭ESG评分结果很难直接对企业的财务绩效和企业价值进行解释使用者很难清晰理解各个ESG议题下企业的外部性影响和对企业自身价值的传导路径另一方面想要进行积极所有权参与的机构也难以理解如何通过相关实践提升其ESG表现中国本土数据的分歧更为明显异质性突出近年的一些基于中国本土数据的实证研究结果显示中国本土ESG数据的行业间异质性强不同因子在行业间的影响效果差异较大2基于这些问题我们的研究采用了基本面与量化相结合的研究方式在议题选择和解释阶段更强调从ESG视角结合企业基本面分析对议题的价值传导逻辑国内外政策发展及企业实践进行深度解读此阶段的成果可以为构建ESG评价体系需求和个股ESG研究的投资者提供参考帮助使用者更好的认可议题价值同时在未来使用这系列议题进行行业标的ESG评价时提供逻辑支点理清关注方向在指标数据研究和策略构建阶段我们对现有ESG数据库和其他数据源进行了细致的调研逐个筛选相关数据点进行指标构建在此基础上我们对行业的数据覆盖情况进行了客观的分析展示并依据数据覆盖情况和特点尝试对因子进行分类并构建相关策略该阶段的研究可以帮助投资者进一步了解行业ESG指标的实际数据情况并为关心ESG因子在主题行业内量化策略构建方法和回测效果的投资者提供参考123研究视角上以SASB为准则并纳入A股特色我们在构建议题时参考了国际范围内有重要影响的ESG行业披露框架在此基础上根据中国企业的实际情况和数据特点进行了整合和调整在对议题的分析上考虑国际的政策演进和发展情况更关注国家的政策要求和本土企业的实践情况1在议题构建方面具备国际视野我们以可持续性会计准则委员会SustainabilityAccountingStandardsBoard以下简称SASB发布的可持续发展会计准则SASB准则为基础主要基于以下三点考量SASB准则是一套具备全球适用性且分行业的考量可持续发展因素对企业财务绩效实质性影响的会计准则其诞生的目的就是帮助企业和投资请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-定量研究定期报告者衡量管理和报告那些可以产生价值并对财务绩效有实质性影响的可持续发展因素更好地识别创造长期价值的机会SASB认为企业的市场价值不仅取决于财务绩效在许多行业中无形资产如客户关系品牌价值以及环境社会和人力等其它资本都可以对企业市值产生重大影响SASB准则已经覆盖了新能源相关的细分板块SASB是目前国际资本市场普遍认可度较高的一种分行业ESG披露框架而且其在新能源行业设置专门的行业分类因此其研究成果具有较好的参考价值未来可能对中国企业有较大影响国际财务报告准则基金会IFRS发起的国际可持续发展准则理事会ISSB正在全球范围内征询意见力图将ISSB打造成与国际会计准则理事会IASB并列为IFRS双支柱的具有国际影响力的可持续披露准则该套准则沿用了SASB在行业方面的披露要求今年4月20日证监会副主席方星海表示国际可持续发展准则委员会ISSB出台后很可能会被全球采用一方面将会影响境外上市的中国企业另一方面也会对我国企业未来发展产生巨大的影响香港证监会主席雷添良今年12月1日也公开表示香港证监会正与港交所合作为上市公司制定框架以披露对投资决策有用的气候相关信息框架将基于国际财务报导准则基金会IFRS成立国际永续准则理事会ISSB提出的标准因此我们认为以SASB的行业披露框架作为行业核心议题研究的基础对于中国企业未来的披露和评价具有较好的指导意义和参考价值2在议题分析上体现中国特色侧重对中国企业在相应议题下本土化研究ESG概念与中国政府提出的可持续发展理念高度契合1992年中国政府发布了全球首部国家级可持续发展战略2015年系统提出创新协调绿色开放共享五大发展理念引领中国经济社会向高质量发展转型ESG体系与包括生态文明建设3060碳中和目标共同富裕国家安全等在内的政策要求与中国人民切实关心的发展方向紧密相关在西方的ESG评价标准下中国政府和企业在此方面做出的努力和成果很可能被低估发展中国特色ESG投资与评价体系也是我们提升自身在国家交流中话语权的需要124分析维度上内外兼修针对具体的行业ESG核心议题本报告将从企业外部性影响与对企业的财务绩效实质性影响两个维度进行分析1企业外部性影响关注该议题下企业对于环境和社会的外部性影响包括碳排放污染物排放劳动力与消费者产品安全等2对企业的实质性影响关注这些可持续发展议题及其相应的改善措施对于企业自身财务绩效的传导逻辑以帮助企业和投资者探索ESG绩效对企业估值影响的分析路径ESG指标可以通过一系列中间变量包括成本与运营效率产品销售和营销客户忠诚度员工关系监管处罚和企业声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-定量研究定期报告誉等对企业的财务绩效产生实质性影响125研究方向选择上注重创新性目前新能源企业ESG评价仍以其所在传统行业标准为主市场仍缺乏对相关议题的研究2022年5月标普道琼斯公司宣布将特斯拉踢出标普ESG500指数成分股引发对于新能源企业ESG评价的关注与讨论我们研究了MSCI评级下中国新能源龙头企业评级表现发现整体以中游为主只有少数企业获得领先级评级同时可以看到这些公司仍然以其所在的传统行业为ESG评价的对标并未形成单独的评价体系表2中国新能源龙头上市公司MSCI评级及所属行业证券代码所属行业MSCI评级MSCI评级所属行业601012SH隆基绿能BBB半导体和半导体设备行业600438SH通威股份CCC半导体和半导体设备行业300274SZ阳光电源AA电气设备行业600905SH三峡能源BBB公用事业002129SZTCL中环B半导体和半导体设备行业300750SZ宁德时代BBB汽车零部件行业002594SZ比亚迪A汽车行业数据来源MSCI官网兴业证券经济与金融研究院整理时间截至2022年10月另一方面大众对于新能源行业在ESG方面的特点可能还存在认知不足在一些概念上容易产生概念混淆例如容易混淆新能源产品在使用端的净排放和全生命周期碳排放LCA的概念误认为包括新能源车在内的新能源设备完全零碳排放忽略新能源企业面临的碳减排要求和压力其次大量新能源企业在最近不到十年内成长起来的快速的成长更容易留下ESG方面的隐患如以退役光伏组件风电叶片等为代表的新兴固废问题未来会逐步走入大众的视野设备的回收和再利用作为产业生命周期碳排测算的最后环节处理不当可能会产生额外的成本与环境风险但同时其中也蕴藏着碳减排的潜力和新的经济价值因此我们也希望通过一些前瞻性研究提高大家对这些环节的关注与重视二锂电池行业核心议题与指标分析21锂电行业范围与特点本文研究的锂电池企业包括主营业务为正负极材料电解液电极基材隔膜等的材料供应电芯制造及封装锂电池动力电池消费电子制造等相关企业并侧重对于锂动力电池公司的研究影响ESG研究的锂电池行业特点主要包括电池碳排量高其中电池上游原材料碳排及成本占比均较高受核心技术驱动性强且废弃锂电池及相关材料回收正在逐步受到市场关注请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-定量研究定期报告22锂电行业核心议题的确定我们研究了SASB的相关行业分类参考了SASB可再生能源与替代能源板块下的燃料电池和工业电池行业及运输板块下的汽车零件行业两个行业下可持续披露议题共12项合并重复的两项议题能源管理及原料采购将议题产品生命周期管理和材料效率合并至循环材料使用与废弃物回收将直接数据可得性较低的产品效率和燃料效率用技术创新与发展代替同时考虑到锂动力电池行业和传统汽车零件行业发展阶段的差异以及市场数据可得性的现实情况删除了反垄断相关的竞争行为指标在此基础上我们结合锂电池的产业链拆解情况制定了7大核心议题及相应的评价指标SASB燃料电池和工业电池行业核心议题及指标图1SASB燃料电池和工业电池行业核心议题及指标资料来源SASB兴业证券经济与金融研究院整理数据来源SASB兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-定量研究定期报告SASB汽车零件行业核心议题及指标图2SASB汽车零件行业核心议题及指标资料来源兴业证券经济与金融研究院整理数据来源SASBSASB兴业证券经济与金融研究院整理表3锂电池行业核心议题整合SASB可再生能源与替SASB运输板块代能源板块下燃料电池下的汽车零件合并方式兴业锂电池行业ESG7大议题和工业电池行业议题行业议题能源管理能源管理合并能源消耗原料采购原料采购合并供应商管理与材料采购产品生命周期管理材料效率相似合并循环材料使用与废弃物回收产品效率燃料效率替代技术创新与发展劳动健康与安全合并劳动健康与安全产品安全合并产品安全废弃物管理合并污染与废弃物排放竞争行为删除数据来源SASB兴业证券经济与金融研究院整理23锂电池行业核心概念电动车的全生命周期碳排放在具体介绍7大核心议题之前我们首先根据锂电池行业发展逻辑脉络的梳理结果提出在ESG视角下锂动力电池领域的核心概念电动汽车的全生命周期碳排放从锂动力电池的正向发展逻辑来看在全球气候变化受到越来越普遍关注各国积极设定碳减排目标的背景下电动车的高度发展带动力了锂动力电池的高度发展但是在此背景下我们也要认识到电动车的全生命周期本身并非零碳排仅仅提升电动车使用比例并不能一劳永逸的解决碳排问题从企业的环境外部性角度来看我们关注的锂动力电池不仅是电动车的动力心脏同时也是电动车碳排放的主要来源中国汽车低碳行动计划研究报告2021的研究显示2020年中国不同燃料类型车用车平均单位行驶里程碳排数据中柴油车碳排最高达到3313gCO2ekm纯电动车为1465gCO2ekm请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-定量研究定期报告图32020年中国不同燃料类型乘用车平均单位行驶里程碳排放数据来源中国低碳行动计划研究报告2021兴业证券经济与金融研究院整理根据中国汽车低碳行动计划研究报告2021对于乘用车生命周期系统边界的测算方法我们将乘用车全生命周期分为车辆周期和燃料周期车辆周期碳排来源主要是原材料获取材料加工制造整车生产和维修保养电动汽车的车辆周期碳排主要来自锂电池相关原材料获取和电池制造燃料周期内分为燃料的生产WelltoPump和燃料的使用PumptoWheels对于电动车而言碳排主要来自燃料生产WelltoPump中电力火电水电风电光伏发电和核电等的生产和传输阶段而燃料在使用阶段基本不涉及碳排放根据中国工程院孙逢春院士的研究数据生产动力电池的排放占比大约是纯电动乘用车生产过程的1920请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-定量研究定期报告图4乘用车全生命周期碳排放核算系统边界图数据来源中国低碳行动计划研究报告2021兴业证券经济与金融研究院整理从对动力电池企业的实质性影响尤其是市场和竞争力影响力来看锂电池的生命周期碳排放管理也是保持和提升我国锂电池企业全球市场竞争力的一个重要要求从市场份额来看SNEResearch公布的2022年上半年数据显示中国动力电池厂商全球市占率总计超过50市场份额前十大公司中有6家来自中国欧洲因其对环境保护和碳减排的重视电动汽车市场需求不断扩张且从部分中国动力电池企业的年报披露数据来看海外市场因其对于新能源产品的认可度较高毛利率水平相较国内也更高在中国动力电池企业对外出口不断提升尤其是国内产能高速扩张的背景下欧洲成为了中国动力电池出口的重要目的地从欧盟的相关政策要求来看2022年3月17日欧盟理事会一致通过了欧盟电池与废电池法规的总体路径此后欧盟委员会欧洲议会和理事会三方将就供应链尽职调查等法规细节开展机构间问询从2024年7月1日起只有申报了碳足迹的动力电池才能投放到欧洲市场2025年1月1日起电池必须带有按照碳足迹大小实施分级的标签2027年1月1日起电池必须符合最大碳足迹阈值今年6月欧洲议会表决通过了碳边境调节机制CBAM的提案修正案文本该机制是针对欧洲进口的高碳排放产品的惩罚机制也是对进口低碳排放产品的激励机制同时也是对本土低碳排放产业和企业的保护机制不管是碳关税法案还是新电池法规我们都可以看到欧盟在关注环保议题之上希望借此对于本土制造业包括发展相对较弱的电动汽车产业链进行支持和保护请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-定量研究定期报告表42022年上半年全球动力电池企业市场份额前十名生产商市场份额占比排名宁德时代341LG新能源142比亚迪123松下104SK新能源江苏有限公司75三星集团56中创新航47国轩高科股份有限公司38欣旺达29蜂巢能源110数据来源SNEResearch兴业证券经济与金融研究院整理表5欧盟新电池法BatteriesRegulation碳足迹相关要求时间线电池碳足迹要求202407完成电池的碳足迹信息的披露202601根据其碳足迹情况对电池进行分级202707为电池设置最高碳足迹限值数据来源欧盟新电池法BatteriesRegulation兴业证券经济与金融研究院整理今年两会期间全国政协委员宁德时代董事长曾毓群提交了关于加快我国电池碳足迹研究并建立中欧互认机制的提案以曾毓群为代表的多位业内代表表达了对于中国动力电池行业的生命周期碳减排领域与国外的标准对接参与全球标准制定掌握相关领域语权以保证中国锂电池企业全球竞争力的关注除了区域性的政策约束外动力电池生产商也面临下游国际汽车生产企业的要求众多国际车企已经公布了自己逐步降低燃油车生产提高新能源车产量和实现碳中和的目标规划并对上游的动力电池供应商提出了相关要求表6部分车企碳中和目标及动力电池碳排放相关要求汽车品牌碳中和目标动力电池碳排放相关要求宝马致力于应对全球气1宝马要求生产第五代高压动力电池的一级和二级供候变化旨在到应商交付宝马的电池产品生产过程必须100使用可2050年实现碳中和再生能源电力宁德时代为宝马iX3提供的第五代动力电池电芯其生产流程已实现100使用绿色电力2循环材料使用方面宝马要求生产第五代高压动力电池的一级和二级供应商使用的铝100来自再生材料至少50镍和钴来自再生材料奔驰计划在2022年实现1宁德时代和奔驰已就电池产品的碳中和生产达成一所有欧洲工厂碳中致将在生产中使用风能太阳能和水电等可再生能和到2039年全面源仅电芯的碳中和生产这一举措就能减少超过30实现碳中和的碳足迹2从2018年开始奔驰针对电池原材料钴锂以及其他容易产生环境污染的原材料进行透明化管理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-定量研究定期报告大众目标整个产品线最未来大众汽车将系统性识别并减少供应链中二氧化碳排迟在2050年实现碳放量最大的环节中和1在碳中和战略下大众集团已携手中国及全球的合作伙伴和供应商制定了可再生电力使用路线图到2030年集团的供应商将100使用可再生电力2在动力电池回收方面大众通过对电池的系统性回收已实现超过90的原材料可在未来得到再次利用最终目标是在大众集团内部打造电池及原材料回收处理的闭环管理体系奥迪中期计划在2025年奥迪通过合理利用资源以有效节约原材料并降低能耗同产品碳足迹降低时减少上游生产过程和供应链下端的碳排放2018年在供30目标最迟于应链中启动了减碳计划率先实行材料循环的闭环2050年实现净零碳逐步增加再生材料的利用回收塑料组件以及使用绿色排放电力的使用数据来源IT之家车壹条未来汽车日报央广网搜狐懂车帝中国财富网中国新闻网凤凰网36氪兴业证券经济与金融研究院整理因此围绕与锂电池企业高度相关的电动车全生命周期碳排概念我们在确立的ESG七大核心议题中将会重点介绍与碳减排密切相关的四个议题包含衡量电池生产环节碳排的能源消耗议题涉及原材料生产运输环节碳减排的供应商管理与原材料采购议题涉及电池全生命周期碳排的循环材料的使用和废弃电池回收议题以及衡量核心技术突破以提升碳减排潜力的技术创新与发展议题24锂电池行业核心议题及指标介绍241能源消耗从碳减排的角度来看电池制造过程中使用的电力碳排约占电池生产相关碳排放量的一半尽管目前动力电池制造的碳排影响并没有超过电动汽车的全生命周期环境效益但其仍然是目前整车碳排的关键因素且随着配备更大电池续航里程更长的电动汽车的推广普及动力电池碳排放量影响可能会进一步提升对于企业降低能源消耗带来的碳排主要有两种方式第一是节能降耗降低单位产值电力本身的使用量另一个是优化能源使用结构提升绿色电力的使用比例节能降耗方面依靠企业的环境意识和生产效率的提升技术的创新将有望带来企业节能降耗的突破性进展我们将在技术创新与发展议题下进一步介绍提升绿电使用比例对于锂电池以及整车碳减排有着重要意义电网脱碳被认为是电动汽车在制造和使用阶段碳减排的最大单一驱动力电力清洁程度不仅影响生产制造环节对于后续的燃料生产环节同样有重要影响在欧洲相比较传统燃油车一辆电动汽车行驶150000公里内产生的生命周期温室气体平均可减少50但是由于各国电力清洁程度的差异实际的相对减排比例在28到72不等电网清洁度程度差异对于整车碳排存在较为明显的影响从中国企业的实践来看宁德时代2021年的年报披露在节能降耗方面2021年全公司推进多项节能减碳措施利用设备优化与改造等措施减少温室气体排放单位产品综合能耗较2020年降低243在清洁能源使用方面2021请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-定量研究定期报告年公司积极提升可再生能源使用比例不断加大光伏能源建设绿色电力使用占比达22未来在出口监管和下游车企的倒逼要求下预计会有越来越多的中国动力电池生产企业加大绿电的使用比例和数据披露表7锂电池企业节能降耗和绿电使用公司名称绿电使用LG化学2020年12月LG化学位于江苏无锡的正极材料工厂与当地风能太阳能发电企业签署了供应140GWh的购电协议自2021年起该工厂将仅使用可再生能源宁德时代12021年公司积极提升可再生能源使用比例不断加大光伏能源建设绿色电力使用占比达2222021年全公司推进多项节能减碳措施利用设备优化与改造等措施减少温室气体排放单位产品综合能耗较2020年降低2433公司通过在能源利用交通和物流生产制造等环节不断改造和创新使得全资子公司四川时代获得PAS2060碳中和认证宜宾工厂成为全球首家电池零碳工厂数据来源网易新闻同花顺财经兴业证券经济与金融研究院整理在清洁能源的使用中也应关注一些极端气候灾害下的地区性风险我国西南地区相比东南地区的清洁能源优势较为明显包括四川云南在内的西南部省份是我国重要的清洁能源生产基地以四川为例清洁能源占四川全省的855其中水电占比78居全国第一位在今年夏天由于高温气候异常导致四川等地水力发电受到影响2022年9月6日通威股份发布公告称因四川省遭遇60年一遇的极端高温天气电力供应紧张四川省经济和信息化厅与国网四川省电力公司先后于8月14日8月20日发布关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知通威股份四川省内下属公司自2022年8月15日起至2022年8月25日期间停产限产受此影响通威股份四川区域内的高纯晶硅产能及配套化工产能以保安负荷运行太阳能电池产能暂时停产经通威股份财务部门初步测算上述限电期间预计影响归属上市公司股东净利润减少约753亿元此次水旱灾害也提示相关企业在增加清洁能源占比的同时做好相应的保障措施提升能源使用安全图5锂电池使用绿电生产布局省份单位亿千瓦时数据来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-定量研究定期报告评价指标方面主要关注能源消耗节能降耗清洁能源使用和相关的温室气体排放指标242供应商管理与材料采购从碳减排的角度来看锂电池原材料获取碳排对动力电池及电动汽车全生命周期碳排有重要影响宁德时代董事长曾毓群在公开演讲中表示在全面研究梳理产品碳足迹后发现电池企业的碳排放仅占产品碳足迹的15左右电池产品碳足迹主要来源于上游产业的碳排放对于中国乘用车碳排的相关研究结果显示1与传统的汽油车和柴油车相比电动车车辆周期中车辆生产制造阶段的碳排放占比更高约4622车辆周期内动力电池原材料碳排占比超7933纯电动车的原材料获取阶段总碳排中动力电池原材料占比超50可以看出动力电池原材料碳排占电动车生命周期碳排比例较高这也是为什么众多车企围绕动力电池碳减排的相关实践中都对原材料的循环利用提出了明确要求的原因图6不同燃料类型乘用车生命周期各阶段碳排放占比数据来源中国低碳行动计划研究报告2021兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-定量研究定期报告图7不同燃料类型乘用车车辆周期各阶段碳排放占比数据来源中国低碳行动计划研究报告2021兴业证券经济与金融研究院整理图8各燃料类型乘用车的原材料获取阶段单位行驶里程碳排放gCO2ekm数据来源中国低碳行动计划研究报告2021兴业证券经济与金融研究院整理从企业自身的成本及毛利率水平控制来看动力电池原料成本占比高且单一原材料占比较大单一原材料采购对企业成本控制有显著影响1从原材料成本占比来看直接材料主要为正极负极隔膜电解液总成本占电池环节整体比例较高2021年宁德时代年报披露的直接材料占营业成本比重84032根据彭博新能源财经的研究数据仅正极材料成本就占单个电池总成本的一半以上受到市场需求和产能扩张速度限制等影响锂电池核心材料价格上升速度快正极材料主要原材料电池级碳酸锂过去10年涨幅超过10倍氢氧化锂过去3年涨幅将近5倍对产业链企业的利润率水平都产生了较大影响供应商管理和原材料采购对企业盈利能力有显著影响请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-定量研究定期报告图9动力电池成本拆解数据来源彭博新能源兴业证券经济与金融研究院整理图102013年12月-2022年6月电池级碳酸锂价格元吨数据来源野天鹅数据兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-定量研究定期报告图112019年6月-2022年6月氢氧化锂价格元吨数据来源野天鹅数据兴业证券经济与金融研究院整理企业如果能在提升原材料采购与供应商的精细化和高效协同管理的同时增加供应商和原材料ESG管理相关要求可以实现企业的外部影响力和企业自身经营效率提升的双赢评价指标方面我们认为企业一方面需要做好供应商的ESG管理建立起对其上游原材料供应商的采购标准和合作商ESG信息披露要求另一方面也可以通过适度的供应商分散管理来降低其在价格和和重大ESG问题方面的潜在风险表8锂电池上市公司前五大供应商集中度情况证券简称前五大供应商采购金额所属申万行业2021区间日均流通市值十占比三级行业亿元宁德时代154100锂电池10782286恩捷股份277600电池化学品1851266亿纬锂能321200锂电池1834593璞泰来188100电池化学品1052453先导智能100100锂电专用设备965977天赐材料338900电池化学品918671国轩高科254200锂电池549695欣旺达468100锂电池528526万里股份725700蓄电池及其他电池21971芳源股份665000电池化学品19410博力威356000锂电池12564野马电池352500蓄电池及其他电池08920浙江恒威608500蓄电池及其他电池07853请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-定量研究定期报告德瑞锂电541300锂电池07648数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理243循环材料使用与废弃物回收从环境影响来看循环材料的使用和电池回收再利用可以降低原材料获取和新电池生产带来的能源消耗和碳排放因为回收材料的碳足迹通常低于原始来源的相同材料例如与从天然来源生产铝相比回收铝的生产产生的温室气体排放量减少了约95另一方面此举也降低了废弃材料处理带来的环境污染问题锂电池材料不当处理可以对水源和土壤造成长期污染同时引起空气污染例如正极材料的钴等重金属可能会导致环境酸碱度改变电解质及其溶剂可能产生氟污染与有机物污染等从国际发展来看欧盟的新电池法案对于未来出口欧盟的新电池的再生材料使用比例电池和电池材料回收比例都做出了明确的规定这对我国动力电池出口企业提出了较高的要求从国内来看工信部2018年新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法并在今年9月16日主题发布会上表示下一步将加快出台动力电池回收利用国家标准行业标准11月16日工信部发布第四批符合动力电池回收利用行业规范条件企业名单叠加此前已发布的三批名单国内动力电池回收白名单企业将超80家只有具备一定软硬件实力的企业才被允许从事动力电池回收相关业务表9新电池再生材料使用比例时间线钴铅锂镍203001011285442035010120851012数据来源欧盟新电池法BatteriesRegulation兴业证券经济与金融研究院整理表10废电池材料回收水平的比例时间线钴铜铅锂镉镍实施后48个月909090709590实施后96个月989895909598数据来源欧盟新电池法BatteriesRegulation兴业证券经济与金融研究院整理表11新各类废电池回收比例时间线铅酸电池锂电池镍镉电池其他20300101756585602035010180708570数据来源欧盟新电池法BatteriesRegulation兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-