研究报告全文：证券研2022年12月27日究报经销商大会反馈积极全方位打造产品矩阵告山西汾酒600809SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S105052111000512月26日山西汾酒召开2022年全球经销商大会sunsscfsccomcn投资要点基本数据2022-12-26当前股价元28172022年硕果累累存在五大不足总市值亿元3437前三季度公司全国可控终端数据超112万家长江以南地区总股本百万股1220营收超50公司战略部署四个专注即专注市场结构流通股本百万股1218优化产品结构优化品质提升管理提升和四个坚52周价格范围元2297-326持即坚持增强战略定力深挖文化内涵深化国际改革强化风险防控基本达到预期效果此外存在五大日均成交额百万元156539不足1品牌发展不够均衡问题目前汾酒一股独大现状客市场表现观存在2国际化战略实施不够充分问题已覆盖50多个山西汾酒沪深300国家和地区涵盖248个城市和地区有60多家海外经销10商终端数量达到7000余家销售网络遍布五大洲和全球重0要的免税口岸3基础管理体系建设不够完善问题4经-10销商结构不够合理问题优质大商比例不高5青花汾酒战-20略落地不够全面问题-30-402023年扬帆起航获奖群体覆盖较广公司围绕13348汾酒营销工作思路即以汾酒营销高质量资料来源Wind华鑫证券研究发展为一个中心三大任务即品牌价值快速提升任务国际化战略调整转型任务产品结构完善优化任务三大行动即相关研究全国市场秩序维护行动国际化营销组织建设行动全方位1山西汾酒600809业绩符产品矩阵打造行动四大体系即品牌发展管理体系现代化合预期青花势能持续向上2022-营销管理体系基础组织管理体系扁平化管理市场秩10-28序管理体系八个坚持即坚持汾酒竹叶青杏花村一体两翼发2山西汾酒600809业绩高展不动摇坚持青花汾酒战略不动摇坚持三大市场的原则增长青花势能仍足2022-10-13不动摇坚持保存量拓增量抓质量的市场运营原则不动摇3山西汾酒600809业绩符合预期下半年可期2022-08-26坚持把数字化营销作为赋能营销的重要手段不动摇坚持围公绕价费利三分离原则不动摇坚持全面提高全体营销人员能司力不动摇坚持构建以提升经销商盈利水平为导向的利润分研配机制不动摇本次经销商大会获奖群体覆盖较广分别从经销商奖项专卖店奖项运营标兵奖项专项奖团体奖究项等五个维度颁发奖项盈利预测预计2022-2024年EPS为6438451085元当前股价对应PE分别为443326倍维持买入评级证券研究报告风险提示宏观经济下行风险疫情拖累消费青花增长不及预期省外扩张不及预期等预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元19971260343321641513增长率428304276250归母净利润百万元531478391030713238增长率726475315284摊薄每股收益元4366438451085ROE341339312289资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入19971260343321641513现金及现金等价物6146159002830443925营业成本5011638780199878应收款104143164171营业税金及附加3730458258137223存货8189811483378433销售费用3160338442855314其他流动资产10847112871142511937管理费用1167148418602283流动资产合计25286354444822964467财务费用-33-445-793-1230非流动资产研发费用23303848金融类资产6031608161116126费用合计4317445353916415固定资产2247224521542035资产减值损失2000在建工程247993916公允价值变动28000无形资产363345327310投资收益72686360长期股权投资76767676营业利润7029106931407018071其他非流动资产1736173617361736加营业外收入71604530非流动资产合计4669450143334172减营业外支出10987资产总计29955399455256368639利润总额7091107441410718094流动负债所得税费用1701279336544668短期借款0000净利润539079511045413426应付账款票据2812300530323280少数股东损益76111146188其他流动负债4077407740774077归母净利润531478391030713238流动负债合计14265166971937622689非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债103103103103营业收入增长率428304276250非流动负债合计103103103103归母净利润增长率726475315284负债合计14368168001947922791盈利能力所有者权益毛利率749755759762股本1220122012201220四项费用营收216171162155股东权益15587231453308445848净利率270305315323负债和所有者权益29955399455256368639ROE341339312289偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率480421371332净利润539079511045413426营运能力少数股东权益76111146188总资产周转率07070606折旧摊销170168167160应收账款周转率1923182520282433公允价值变动28000存货周转率06141720营运资金变动1982207823272712每股数据元股经营活动现金净流量7645103081309416486EPS4366438451085投资活动现金净流量-4837100120129PE647438333260筹资活动现金净流量6946-392-515-662PS17213210383现金流量净额9754100161269815952PB22615210676资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-221226235551