摘要：
　　铜观点：需求逐渐趋弱，铜价或震荡承压。
　　铝观点：铝库存停止去化，上方压力或逐渐显现。
　　锌观点：疫情影响下游需求，锌价重心下移。
　　铅观点：供需双弱库存去库，资金炒作拉升铅价。
　　镍观点：流动性不佳资金博弈显著，伦镍价格表现扰动沪镍。
　　不锈钢观点：成本支撑博弈供需弱势，不锈钢价上下空间受限。
　　锡观点：终端需求欠佳，锡价偏弱震荡。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色产品每日报告2022-12-27需求逐渐趋弱有色或震荡承压投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号155380有色观点需求逐渐趋弱有色或震荡承压中信期货贵金属指数逻辑宏观面上美联储12月利率决议符合预期但鲍威尔称通胀降到2前不会考中信期货有色金属指数虑降息同时国内疫情集中感染的冲击也不容易忽视而就供需面来看国内有色330消费有所走弱供需整体往偏宽松的方向走中短期来看乐观预期逐渐向现实回归135需求走弱或驱动有色进一步回落长期来看海外宏观面预期较为悲观有色金属价280格重心仍存回落压力115230F-22M-22A-22N-22摘要铜观点需求逐渐趋弱铜价或震荡承压有色金属研究团队铝观点铝库存停止去化上方压力或逐渐显现锌观点疫情影响下游需求锌价重心下移研究员铅观点供需双弱库存去库资金炒作拉升铅价沈照明镍观点流动性不佳资金博弈显著伦镍价格表现扰动沪镍021-80401745Shenzhaomingciticsfcom不锈钢观点成本支撑博弈供需弱势不锈钢价上下空间受限从业资格号F3074367锡观点终端需求欠佳锡价偏弱震荡投资咨询号Z0015479李苏横0755-82723054风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险lisuhengciticsfcom超预期供给端干扰加大从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色一行情观点品种观点中线展望铜观点需求逐渐趋弱铜价或震荡承压信息分析1当地时间12月22日智利文塔纳斯港口发生重大火灾该港口靠近国营矿业公司Codelco的一家炼油厂和冶炼厂但该公司周四表示运营并未受到影响Codelco称在文塔纳斯港口附近的冶炼厂在11月已经因维护而关闭2根据经济与商业研究中心的数据报告世界经济将在2023年面临衰退为应对通货膨胀所带来更高的市场借贷成本将导致全球大多数国家经济未来面临收缩3财联社12月26日电中办国办印发关于做好2023年元旦春节期间有关工作的通知确保疫情防控措施调整转段平稳有序4现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水150元-升水350元均升震荡铜水250元环比回落280元12月26日SMM铜社库较上周五增加035万吨至797万吨12月26日广东地区环比增加006万吨至042万吨12月26日上海电解铜现货和光亮铜价差1443元环比减少69元逻辑宏观面上美联储12月利率决议符合预期但鲍威尔称通胀降到2前不会考虑降息同时国内经济复苏预期仍偏正面但疫情集中感染的冲击不容忽视供需面来看需求面临季节性走弱以及疫情恶化的双重冲击上周精铜制杆开工大幅下降且周一铜现货升水快速回落产量和进口预计维持在偏高位供需预计进一步趋松海外供应端扰动消息无实质性额外影响中短期来看疫情冲击下需求走弱预期升温将驱动价格震荡回落可考虑继续滚动沽空长期来看海外宏观面预期较为悲观这将驱动铜价进一步下探操作建议谨慎持空或滚动沽空风险因素供应扰动需求走弱宏观预期反复铝观点铝库存停止去化上方压力或逐渐显现信息分析112月26日SMM上海铝锭现货报价1874018780元吨均价18760元吨-40元吨升水120-160升水14022022年12月26日SMM统计国内电解铝社会库存484万吨较上周四库存增加09万吨较11月底库存下降32万吨较去年同期库存下降356万吨32022年12月26日SMM统计国内铝棒库存597万吨较上周四库存增加039万吨铝42022年11月国内未锻轧铝及铝材出口4556万吨同比下降1055环震荡比减少237万吨连续4个月持续下降排除2月春节因素月度出口量降至21年下半年以来最低水平前11月累计出口61312万吨累计同比增长收窄至213逻辑本周电解铝锭库存停止降库因部分铝锭陆续到货库存出现小幅累积上周多个仓库反馈工作人员大多感染新冠处于居家休息状态铝锭入库迟缓或也将影响部分入库量的补充当前铝市场累库时间有所推迟现货维持坚挺铝价短期维持震荡走势随着国内疫情持续扩散需求弱势叠加临近春节假期前夕预计后期铝锭库存有持续累库压力铝棒及铝合金加工企业利润持续亏损生产意愿不足或将提前放假这将导致12月份的铝水转化比例继续下降铝220中信期货商品日报有色锭产量将增加整体看铝价仍有向下空间供应端预计12月份日产量环比小幅回升消费端预计12月份下游订单偏弱出口订单下行中长线看海外流动性趋紧国内外供需过剩预期较强铝价存回调压力操作建议逢高沽空风险因素宏观风险锌观点疫情影响下游需求锌价重心下移信息分析1现货方面上海0锌对01合约报升水385元吨广东0锌对01合约报升水655元吨天津0锌对01合约报升水435元吨2截至本周一12月26日SMM七地锌锭库存总量为501万吨较上周五12月23日增加057万吨较上周一12月19日减少059万吨国内库存环比录增32022年11月SMM中国精炼锌产量为5247万吨环比增加106万吨2022年1-11月精炼锌累计产量为5452万吨累计同比去年同期减少2164Nyrstar位于法国的锌冶炼厂Auby在一份声明中表示鉴于当前具有挑锌战性的市场环境其将会继续保持关闭该冶炼厂自10月以来一直处于维修关震荡闭状态虽然当前检修已经完成逻辑疫情以及需求淡季的来临使得当前精炼锌需求承压不过精炼锌库存迟迟没有累积低库存对于锌价有支撑作用供应端来看11月锌锭产量继续回升预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复海外方面Nyrstar位于法国的锌冶炼厂宣布将继续维持关闭状态海外锌冶炼厂复产之路较为波折需求方面受疫情影响下游加工企业开工率持续走低镀锌企业开工率大幅下降整体来看预计随着锌锭产量逐渐恢复锌锭供需将逐渐走向宽松锌价重心即将下移关注库存拐点的来临操作建议空头持有风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点供需双弱库存去库资金炒作拉升铅价信息分析112月26日沪铅持仓量1324万手相较上一交易日增加113万手相较一周前增加16万手212月26日铅升贴水均值为-170元吨0元吨12月23日LME铅升贴水0-3为49美元吨1175美元吨312月26日再生铅利润理论值约为255元吨50元吨原生铅和再生铅价差约为575元吨100元吨4SMM统计2022年12月26日全国主要市场铅锭社会库存为458万吨较铅23日减034万吨较19日减13万吨震荡偏弱5当前动态成本支撑线在15340元吨附近逻辑外盘注销仓单占比上升现货升水大幅走强形成软逼仓行情国内下游节前备库需求起感染人数上升对供需两端压制明显当前沪铅动态成本支撑线企稳于15340元吨附近废电池价格出现向下趋势动态成本支撑线仍有向下可能沪铅向下压力仍在短期内仍需要持续关注感染人数上升对供需两侧的冲击以及一月份前两周BCOM指数调仓的可能炒作长期来看锂价偏弱运行对铅酸蓄电池的替代格局不变做空安全边际更高等待逢高沽空机会操作建议暂时观望风险因素海外经济衰退国内需求超预期国内疫情扰动资金面炒作320中信期货商品日报有色镍观点流动性不佳资金博弈显著伦镍价格表现扰动沪镍信息分析1最新LME镍库存543万吨较昨日减少144吨注销仓单050万吨占比917沪镍库存1098吨较昨日持平LME库存偏低位波动或由于进口窗口关闭加之海外市场结构问题近日整体表现底部累积就库存结构性来看LME库存中镍板数量极少预期后续库存或缓步累积需注意当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2301合约分别升水10000-10500元吨升水7300-7500元吨现货升水分别下跌750元吨上涨50元吨近期绝对价格仍延续高位运行进口持续保持较大幅度亏损加之金川出货略有减少现货市场资源偏紧金川镍俄镍升水居于明显高位整体现货市场成交保持弱势镍震荡逻辑供应端电镍进口继续大幅亏损现货升水居高难跌镍铁价格企稳震荡需求端12月不锈钢或大体持平硫酸镍小幅下滑合金电镀淡季成交受抑整体来看海外市场流动性过低资金博弈显著伦镍近期大幅波动对沪镍走势形成扰动而就供需来看国内进口大幅亏损延续现货市场供需双弱资源偏紧LME库存上抬而国内社库保持极低位国内高镍价对电解镍直接需求抑制延续同时海外需求同样疲软Cach-3M大幅贴水当前估值偏高警惕风险为主跨品种中线可持续关注镍不锈钢比值创新高后的沽空机会中长期考虑到资源过剩加剧镍产业链整体价格或将承压下行操作建议单边暂观望风险偏好较高者可关注内盘价格高位震荡走弱机会外盘谨慎参与跨品种上中线可持续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期新能源车销量不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点成本支撑博弈供需弱势不锈钢价上下空间受限信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量32767吨较昨日增加3573吨仓单库存自4月初以来持续下降至极低位水平而后随着钢厂出现部分交仓行为库存逐渐向上累积需求不好的情况下钢厂持续交仓推涨库存量2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2302合约升水540元吨-升水740元吨佛山地区现货对10点30分2302合约升水490元吨-升水890元吨期现基差明显修复近期消费预期转悲主因疫情多地爆发感染人数大幅上升下游企业开工率走低现货市场成交持续弱势镍铬铁价格不锈钢近期或暂稳运行铁价难有大幅下移空间故而不锈钢成本相对尚挺现货价震荡格或有一定支撑但整体或表现为弱势震荡状态逻辑供应端12月预计难进一步大幅减产但当前利润不佳1月存减产预期需求端近日市场成交相对弱势现实病毒感染大面积出现下游企业开工率走低计划元旦前后将陆续进入假期整体来看近期市场悲观情绪延续下游在疫情影响下开工率走低现货市场成交确有趋弱周度社会库存连续大幅累积对价格形成明显压制但也要看到当前期现基差明显回归且原料端镍铬铁价格难大幅走弱成本尚有一定支撑下方空间或未明显打开价格经历连续回落后或将转为偏窄幅弱势震荡为主中长期考虑到产能偏过剩供强需弱进一步凸显价格或难强势420中信期货商品日报有色操作建议单边区间操作以弱势震荡思路对待跨品种上中线可持续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点终端需求欠佳锡价偏弱震荡112月23日伦锡库存减少25吨至2855吨12月26日沪锡仓单库存增加110吨至4097吨沪锡持仓增加4148手至97209手212月26日中国信通院发布数据2022年10月国内市场手机出货量24356万部同比下降2752022年1-10月国内市场手机总体出货量累计220亿部同比下降2193现货方面12月26日上海有色网1锡锭报价在195500-198000均价196750环比上涨250元现货对SN2301合约贴水1000-升水750元均贴水锡125元震荡逻辑供应端锡锭进口窗口再次打开11月份产量超预期冶炼利润有所减少但依然偏高锡锭供应偏宽松需求端来看手机等终端出货表现偏弱11月焊料企业产能利用率有所回落预计12月维持偏弱沪锡再次开始累库中短期来看伦锡去库和锡锭开工率小幅下降对锡价有所提振但消费情况不佳库存较高使得锡价承压长期来看供需逐步趋松将持续压制锡价操作建议逢高沽空风险因素供应扰动需求超预期增长520中信期货商品日报有色二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨美元吨元吨202212206986151050-2075-3598678420221221696553040-24-3752784202212226971357040-20-209778520221223698153040-2151198278820221226NANANANANANA伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2022122082600250122554756647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