上周商品市场整体偏弱，但板块间有所分化，20日动量涨跌互现。动量位于50分位的数量有所增加，位于80分位的品种数量有所减少。上周黑色板块回调的速度比较快，前期做多仓位向做空转换的过程中产生了一定亏损，但是有色和能化相对比较稳定，在期限结构和动量截面上取得了不错的收益。从近两周的走势来看，截面类因子的表现始终优于时序因子，这主要是由于政策放开以来，尽管前期对于黑色等板块的提振比较明显，动量时序也获得了一定修复，但是感染人数导致的实际需求降低制约了商品价格形成阶段性趋势的条件。
　　商品市场成交金额持续走低，持仓量的多空比值变化缺乏周度以上连续的走势。黄金已经转向做多，尽管白银持仓量走弱显示出一定技术性回调，但贵金属板块整体受期限结构和持仓量偏向多头，体现市场仍然交易经济衰退预期的主线逻辑。从多头仓位来看，农产品数量增加，主要有棕榈油、玉米和棉花等，前期做空的豆棕油价差仍在盈利，另有能化的PTA、沥青等。空头仓位数量减少，主要在有色和黑色品种，如铝、铁矿和螺纹等，但是驱动略有不同。有色来自于截面的做空，黑色主要来自于时序，体现了黑色前期涨势后的回调。
　　动量时序：大部分板块时序因子强度维持前几周的下行趋势。黑色板块动量因子在月初由于铁矿石动量冲高拉动因子强度脉冲式上行后进入平台期。而农产品和贵金属板块因子强度出现回暖。在商品市场疲软的大环境下，动量时序因子上周走弱，各板块开仓次数下调。
　　动量截面：截面因子强度在大部分板块上窄幅震荡，而能化板块强弱分化在上周有所加强，进而在截面上相对表现占优，因子在经历了前几周的回调后在上周开始回暖。同时农产品中白糖强势伴随棕榈油周内走弱，截面上有所修复，拉动总策略上行0.3%。
　　期限结构：因子强度方面，有色板块和农产品板块触底反弹同时上行势头走强，股指板块的期限结构则相对表现平滑。净值方面，有色板块回调幅度较大，虽然短周期持仓量提供了正向支撑，但是不足以弥补板块在期限结构上的亏损。
　　持仓量：农产品因子强度从上周起持续下行，有色和黑色板块因子强度震幅收窄同时净值出现回撤。但由于贵金属板和股指板块中白银和IC多空持仓单边强劲影响，持仓量因子效益得以扩大。
　　甲醇量化策略方面，上周供给因子下行0.64%，合成因子走低0.24%，周内综合信号多空切换，Adaboost因子上行2.93%，信号偏空。
　　

研究报告全文：金融衍生品周度报告2022年12月26日期指短周期风格切换持仓量仍偏谨慎量化CTA周报p截至12月23日当周市场呈震荡整理态势主要指数悉数下跌上证50跌幅较小行业方面有色金属电力设备基础化工建筑材料等板块跌幅居前11月美国CPI继续超操作评级预期回落12月美联储加息50个基点符合市场预期国内中央经济工作会议提出把恢复和扩大消费摆在优先位置提股指评分6振市场信心传递出积极信号短期内由于疫情形势较为复杂基本面修复节奏仍存在不确定性国债评分5p比价方面ICIH周度下行至221IFIH周度至147本周消费者服务传媒食品饮料波动较小表现相对占优电子电力设备及新能源钢铁建筑等板块领跌中证500国投安信期货中证1000周跌超5持仓量方面期指整体较前一周小幅下滑仅IH维持高位周五之后IM持仓量有显著上升宏观金融组王锴p估值指标来看当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于期货投资咨询号过去五年82的分位点沪深300股息率10年国债利率处于Z0016943过去五年84的分位点相对债市来说股市依然具有性价比gtaxinstituteessencecomcnp从高频宏观基本面因子评分来看期指方面通胀指标5分流动性指标4分估值指标2分市场情绪指标3分期债方面通胀指标7分流动性指标7分市场情绪指标5分期限结构方面IFIH各合约维持高升水状态IC当月下月和季月合约转为升水在市场回调的过程中股指期货普遍基差走强市场预期反弹可持续p基于股债横截面的CTA策略本周策略净值上行017上周基本围绕间歇做多IH合约展开净值也基本跟随呈现震荡上行走势从短周期看期指基本已经回复到中性水平附近但结构方面从原来IF和IH转换为IC和IM偏高信号强度的改变主要由于地产成交的回落和北向资金流入的影响持仓量方面仍然显示市场情绪较为谨慎后半周有所好转主要得益于市场对于成长板块多头的回补综合信号看多IM期债目前受资金面宽松影响短周期有所改善但是持仓量做多情绪一般综合信号中性震荡p短期来看在年末和春节资金扰动的情况下短端利率行情可能会有波动但在经济明显好转之前货币政策整体预计会维持流动性宽裕资金面依然偏宽松收益率曲线有望呈现陡峭化国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处宏观基本面中高频因子评分经济动能周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性高炉开工率0004599000019-061163家全国开工率PTA国-11296503000010-041内炼油厂开工率山东地炼常减-1536617069-009026压装置开工率汽车轮10834975005-002-045胎全钢胎开工率涤纶长丝下游织机-14304993042056065江浙地区期指评分3010期债评分8010通胀指标周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性菜篮子产品批03012706046-016001发价格200指数中信行业指数-577305682056057081炼焦煤市场价1电解0856631667034070-002铜标准阴极铜南华苯乙烯指045128195079061070数到岸价液化天-20883003061041069然气中国中信行业指数-358155188024060039复合肥结算价活跃合-3581264500010-011-066约天然橡胶期指评分5010期债评分7010流动性周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性国债移动相关性DR007-1256151009036-033DR001-5490055000036-016GC001加权平3800295088020-012均GC007加权平9954434099025-015均SHIBOR隔夜-5221059015037-016SHIBOR1周-371169024032-045美元指数-05010432081-030070同业存单收益999264094048-014率AAA1个月期指评分4010国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处期债评分7010指数估值周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性市盈率PE-2081649008056TTM市销率PS-207122003073TTM股息率近12个222205098-061月市现率PCF经-205790006039营现金流TTM期指评分2010市场情绪股指周涨跌当周数值历史分位数股指移动相关性融资余额-1041456205039090融券余额-44090447035085陆股通当日买-35472815064006入成交净额人陆股通当日卖-104936521014063出成交金额人上证所A股成-2432200103003063交金额期债评分3010市场情绪债券周涨跌当周数值历史分位数国债移动相关性国开债到期收-162299022-058益率10年美国标准普尔-7742087030-027500波动率指数信用利差中位00010079096-069数全体产业上证国债指数12536010007-020成交量期债评分5010评分由相关性和历史分位数加权合成国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处图1国内各大资产价格最近3年百分位点图2沪深300市盈率倒数-国债10图3沪深300股息率国债10年收益率图4沪深300指数国债指数图5股指全A指数60日滚动收益率图6两市融资融券余额股债横截面策略国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处策略介绍品种池为股指期货和国债期货其目的是在金融期货盘面内运用多策略模型择优配置合约实现净值稳定增长其中短周期模型聚焦于市场风格外部因素资金面三大高频金融数据板块长周期模型关注市场预期聚焦于宏观经济数据等低频指标这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子依照主观分析框架建立具有样本外泛化能力的模型持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成截止上周五预测信号IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力短周期模型045045050050048054持仓量指标001000100000长周期模型042040048050056060综合信号048057053065050052多空仓位---多--1综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成0-12原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于06的合约做多取综合信号强度后2位且数值小于等于04的合约做空3由于持仓量数据受交割日前展期影响较大屏蔽交割日前7日的信号4日内跌超1视为止损点等权重分配资金仓位连续两个交易日同方向信号将被屏蔽若策略未达预期也可根据自身情况止损或止盈上周情况IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力2022121901000020221220000000202212210000002022122201000020221223000000净值跟踪数据来源wind国投安信期货近期收益表现前一日近1周近1月近3月近6月近1年近3年区间收益008017032652545135807区间最大回撤-147155155246246312国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处国债期货跨品种套利策略策略介绍该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数该模型将利率期限结构分解为水平斜率和曲率三个部分分别可以解释实际中的远期利率市场预期债券的风险溢价以及凸性偏离该模型只使用三个参数具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线我们采用PCA主成分分析最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型信号分为三类1即利差较大可能降低0即利差变动趋势不确定或维持振荡-1即利差较大可能上升同时我们运用趋势回归模型过滤信号产生共振时交易实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差即118的比例市场行情与交易信号TF和T主力合约交易信号日期N-S模型信号趋势回归模型信号20221219-102022122010202212210020221222102022122310国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处净值跟踪数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处