铜市场套利机会
　　1、国内市场机会
　　12月铜价处于反弹冲高回落后的整理，国内主力合约围绕六万六附近窄幅波动，沪铜总持仓持续回落至40万手，多空双方偃旗息鼓。宏观方面，美国三季度GDP超预期，市场重新拾起美联储鹰派预期，但从其他数据来看，包括美国营建许可，消费者信心，制造业PMI等方面均显示美国经济放缓压力较大，延续鹰派加息实际有难度。此外日本央行放宽收益率波动区间和欧央行偏鹰派态度也削弱了美元强度。现货市场支撑主要在货源偏紧，但下游需求在年末仍不乐观。现有库存维持历史低位水平的波动。
　　12月订单总体趋弱，季节性来看主要关注年底补库，但由于疫情等多方面原因，下游需求缺乏信心，库存虽低但无意扩张生产;房地产方面市场预期开始有所回暖。海外经济数据回落，外需下降明显拖累国内出口强度，铜管和板带箔都受到影响，总体表现趋弱。展望1月，消费总体稳中偏弱，关注国内稳增长措施落地对需求的带动，预计在过年前现货大概率将继续走弱。
　　库存来看，四季度库存表现仍然强于我们的预期，主要问题还是在供应端，特别是冶炼端口。尽管下游表现低迷，但市场主要矛盾仍然集中在货源不足的问题上，国内冶炼产能基本处在较高的生产率水平，但海外冶炼厂受到干扰还是比较多，特别是智利Code Ico旗下最大的冶炼厂Chuquicamata,欧洲冶炼厂由于能源方面的问题也必然受到干扰。从结果来看，国内库存还在继续下滑，但LME库存基本维持低位稳定。
　　2、跨市套利机会
　　人民币大幅双向波动可能干扰跨市套利的判断，如果贬值倾向于继续，-般会挫伤进口利润;相反如果转为升值，进口将受到激励。从较长时间维度来看,升值潜力相对更大，相应的将刺激进口。从贸易升水来看，进口需求已经显著下降，贸易升水重心从最高140美元回落到近期的40美元附近,体现进口需求已经跌至冰点，现货方面维持中性偏进口方向。
　　
　　

研究报告全文：