主要结论：
　　投资中国主题市场历史悠久，规模较大。中国主题市场一直是富达国际投资和研究的重要方向之一。与其他全球顶尖资管公司对比，旗下中国主题产品仍具优势。此外，截至2022年12月2日，富达国际主动管理产品持有的中国主题股票市值在中国内地公募市场中排名第2。富达国际最早于1990年推出了大中华区主题的产品，并于2003年发行以中国为主题的主动权益基金。旗下有5只主要投资于中国主题市场的主动权益产品：富达基金-中国焦点基金、富达基金-中国创新基金、富达基金-中国消费基金、富达基金-大中华基金和富达基金-亚太机会基金。它们的策略和风格特征各不相同，至今都已运作多年，基金经理从业年限较长，规模相对同类排名靠前。
　　投研团队规模庞大，人员稳定性高。凭借规模优势，富达国际吸引、培养了一大批优秀的人才，在50多年的运营时间里建立了广泛的分支机构与规模庞大、经验丰富的投研团队，从而得以通过专业研究将全球视角与本土智慧相融合，为客户带来良好的投资体验。截至2020年末，富达国际在全球超过25个国家和地区设有办公室，拥有超400名专业投资人员，基金经理平均从业年限约为16.3年，在富达国际的平均服务时间达到12年，团队整体从业经验丰富，人员稳定性高。
　　完善、规范、明晰的权益投研体系。富达国际秉持长期价值投资的理念，坚持“自下而上”的基本面研究，旗下部分主要产品遵循估值保护的选股策略与低换手的操作策略，保持相对均衡的组合风格。
　　类型丰富、主题广泛的产品线布局。富达国际的产品线丰富性主要体现在三个维度：①对不同投资类型的基金均有丰富的管理经验；②对全球不同地理位置、不同层次划分的地区市场都有深入的研究；③在同一个地区主题下发行有多种风格和策略的产品。此外，富达国际旗下不少产品运作周期较长且规模较大，受到全球各地投资者的长期认可。旗下基金经理都有较长的从业年限，拥有多种市场环境下的投研经验。我们认为，对于具有不同策略、地区和风格偏好的投资者，基本都能够找到适合其投资的产品。
　　风险提示。①本报告均基于公开数据进行分析，部分数据按照当时的即期汇率进行了折算；②投资者在选择产品进行投资时，应当按照销售适用性框架进行操作；③主动管理型基金的投资策略和风格受基金经理的影响较大，需警惕基金经理变更所带来的风险；④若选择可投资非中国内地发行证券的产品，需警惕汇率波动所带来的风险；⑤富达国际此前未有在中国内地发行并管理公募基金的经验，其管理效果有待进一步观察。

研究报告全文：TableMainInfo基金研究证券研究报告基金专题报告年月日20221226TableTitle富达国际具有丰富本土投资经验的相关研究华泰柏瑞中证1000增强策略ETF投资价值分析20221209全球资管行业领先者国海富兰克林王晓宁投研能力及特点TableSummary分析20221202主要结论灵活配置成长板块银华王浩操作特征分析20221111投资中国主题市场历史悠久规模较大中国主题市场一直是富达国际投资和研究的重要方向之一与其他全球顶尖资管公司对比旗下中国主题产品仍具优势此外截至2022年12月2日富达国际主动管理产品持有的中国主题股票市值在中国内地公募市场中排名第2富达国际最早于1990年推出了TableAuthorInfo大中华区主题的产品并于2003年发行以中国为主题的主动权益基金旗下有只主要投资于中国主题市场的主动权益产品富达基金中国焦点基金5-富达基金-中国创新基金富达基金-中国消费基金富达基金-大中华基金和富达基金-亚太机会基金它们的策略和风格特征各不相同至今都已运作多年基金经理从业年限较长规模相对同类排名靠前投研团队规模庞大人员稳定性高凭借规模优势富达国际吸引培养了一大批优秀的人才在50多年的运营时间里建立了广泛的分支机构与规模庞大经验丰富的投研团队从而得以通过专业研究将全球视角与本土智慧相融合为客户带来良好的投资体验截至2020年末富达国际在全球超过25个国家和地区设有办公室拥有超400名专业投资人员基金经理平均从业年限约为163年在富达国际的平均服务时间达到12年团队整体从业经验丰富人员稳定性高完善规范明晰的权益投研体系富达国际秉持长期价值投资的理念坚持自下而上的基本面研究旗下部分主要产品遵循估值保护的选股策略与低换手的操作策略保持相对均衡的组合风格高级分析师谈鑫类型丰富主题广泛的产品线布局富达国际的产品线丰富性主要体现在三个Tel02123219686维度对不同投资类型的基金均有丰富的管理经验对全球不同地理位置Emailtx10771haitongcom不同层次划分的地区市场都有深入的研究在同一个地区主题下发行有多种证书S0850518100005风格和策略的产品此外富达国际旗下不少产品运作周期较长且规模较大受到全球各地投资者的长期认可旗下基金经理都有较长的从业年限拥有多联系人陈林文种市场环境下的投研经验我们认为对于具有不同策略地区和风格偏好的Tel02123219068投资者基本都能够找到适合其投资的产品Emailclw14331haitongcom联系人魏玮风险提示本报告均基于公开数据进行分析部分数据按照当时的即期汇率Tel02123219645进行了折算投资者在选择产品进行投资时应当按照销售适用性框架进行Emailww14694haitongcom操作主动管理型基金的投资策略和风格受基金经理的影响较大需警惕基金经理变更所带来的风险若选择可投资非中国内地发行证券的产品需警惕汇率波动所带来的风险富达国际此前未有在中国内地发行并管理公募基金的经验其管理效果有待进一步观察请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告2目录1投资中国主题市场历史悠久611重视中国主题市场的全球资管巨头612管理规模713管理经验714多种策略和风格选择82投研团队规模庞大人员稳定性高113完善规范明晰的权益投研体系1231长期价值投资的投资理念1232自下而上的基本面研究1233估值保护的选股偏好1234低换手的持仓倾向1335部分主要产品呈现相对均衡的持仓特征134类型丰富主题广泛的产品线布局1441投资类型丰富1442地区主题广泛1643长期受到投资者认可1844产品风格多样化185风险提示19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告3图目录图1全球资产管理规模排名前十的公司万亿元人民币6图2富达国际主动管理基金投资中国主题股票的市值亿元人民币截至2022-12-02在中国内地公募基金公司中的排名7图3富达国际主动管理基金投资中国主题股票的市值在中国内地公募基金公司中的排名分位点截至2022-12-027图4富达国际中国主题产品20221130规模在同类中国内地公募基金中的排名分位点7图5富达国际主投中国主题市场的产品存续年限在同类中国内地公募基金中的排名分位点截至2022年三季度末8图6富达国际主投中国主题市场的基金经理从业年限在同类中国内地公募基金中的排名分位点截至2022年三季度末8图7富达基金-中国焦点基金持仓行业权重分布8图8富达基金-中国焦点基金前十持仓股权重8图9富达基金-中国创新基金持仓行业权重分布9图10富达基金-中国创新基金前十持仓股权重9图11富达基金-中国消费基金持仓行业权重分布9图12富达基金-中国消费基金前十持仓股权重9图13富达基金-亚太机会基金持仓行业权重分布10图14富达基金-亚太机会基金持仓地区暴露10图15富达基金-大中华基金持仓行业权重分布10图16富达基金-大中华基金持仓地区暴露10图17富达国际与中国内地基金管理公司基金经理平均从业年限对比年11图18内地公募开放式主动股混基金的基金经理从业年限分布截至2022年11月末12图19富达基金-中国焦点基金持股估值水平13图20富达基金-中国焦点基金历史换手率13图21富达基金-中国焦点基金与内地主动股混基金换手率对比13图22富达基金-中国焦点基金历史主要行业结构14图23富达国际英国产品投资类型数量分布只15图24富达国际英国产品细分投资策略数量分布只15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告4图25富达国际卢森堡产品投资类型数量分布只15图26富达国际卢森堡产品细分投资策略数量分布只15图27富达国际英国在各地区主题的产品数量分布只17图28富达国际卢森堡在各地区主题的产品数量分布只17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告5表目录表1富达国际与全球资管规模前五的剩余四家管理人旗下的中国主题产品对比6表2富达国际主投中国主题市场的主动权益型基金的基金经理从业年限情况11表3富达国际各细分策略代表产品16表4富达国际主动权益型地区主题代表产品17表5富达国际部分存续期较长规模较大的主动权益基金18表6富达国际5只主要投资于中国主题市场的主动权益基金19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告61投资中国主题市场历史悠久11重视中国主题市场的全球资管巨头富达投资成立于1946年富达国际原为富达投资的国际投资部致力于为北美以外世界各地的机构和个人投资者提供投资方案和退休理财服务作为一家由创始人家族管理层和高级员工共同持股的独立公司富达秉承跨越世代的思考维度践行长期主义业务遍布全球超过25个地区已成为全球备受信赖的资产管理人之一根据ADVRatings数据显示富达投资截至2022年一季度末的资产管理规模达到428万亿美元约合2719万亿元人民币在全球排名第3图1全球资产管理规模排名前十的公司万亿元人民币7000600050004000300020001000000资料来源ADVRatings海通证券研究所注法国农业信贷银行和资本集团规模数据截至20211231其余公司规模数据截至2022331富达国际高度重视中国主题投资包括A股港股及中概股下同富达国际目前有3只中国主题主动权益产品注产品名称标明为中国主题并限制中国主题标的投资比例在70及以上分别为富达基金-中国焦点基金富达基金-中国消费基金和富达基金-中国创新基金若与全球资管规模前五的剩余四家管理人相比富达国际运作超过10年的中国主题主动权益产品数量最多且合计规模最大3只产品截至2022年11月末的规模合计约51128亿元人民币表1富达国际与全球资管规模前五的剩余四家管理人旗下的中国主题产品对比最新规模最新规模截基金名称管理人基准指数成立日亿元人民币止日富达基金-中国焦点基金富达国际MSCI中国上限10指数20038182095720221130富达基金-中国消费基金富达国际MSCI中国指数20112232918120221130富达基金-中国创新基金富达国际MSCI中国全股票指数2009112399020221130贝莱德中国基金贝莱德MSCI中国1040指数2008624711920221219贝莱德中国灵活股票基金贝莱德MSCI中国全股票10-40指数2017103115420221219贝莱德系统性中国A股机会基金贝莱德MSCI中国A在岸指数20171026338020221219摩根大通中国A摩根大通MSCI中国1040指数1994743732020221130摩根大通中国A股机会摩根大通沪深300指数2014818169720221031摩根大通中国先锋A股摩根大通沪深300指数2006619688320221130道富中国机会股票基金道富全球顾问MSCI中国1040指数20222705120221130资料来源富达国际官网贝莱德官网摩根大通投资官网道富全球顾问官网Lipper海通证券研究所注先锋集团旗下无中国命名的主动权益产品请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告712管理规模中国主题市场一直是富达国际投资和研究的重要方向之一根据彭博数据显示截至2022年12月2日富达国际公司主动管理产品持有的中国内地上市股票中国香港上市股票和美国上市的中概股总市值合计约312501亿元人民币与中国内地公募基金公司对比来看在173家公司中排名位居第2位仅次于易方达基金与广发基金和中欧基金等内地大型基金公司的主动管理产品整体持有的中国主题股票总市值相近超过近99的中国内地公募基金公司图2富达国际主动管理基金投资中国主题股票的市值亿元人图3富达国际主动管理基金投资中国主题股票的市值在中国民币截至2022-12-02在中国内地公募基金公司中的排名内地公募基金公司中的排名分位点截至2022-12-0245001004000993500983000979625009520009415009310009250091090资料来源BloombergWind海通证券研究所资料来源BloombergWind海通证券研究所注中国内地公募基金使用2022年中报的全部持股数据注中国内地公募基金使用2022年中报的全部持股数据从产品的管理规模来看富达国际旗下5只主要投资于中国主题市场的主动权益产品包括3只中国主题基金和2只泛中国主题基金的规模在同类中国内地公募基金中的排名都位于中上游其中截至2022年11月30日富达基金-中国消费基金29181亿人民币和富达基金-中国焦点基金20957亿人民币的规模在527只公募基金中的排名分别在第1和第3位规模最小的富达基金-中国创新基金990亿人民币的规模排名也在第158位大于近70的同类中国内地公募基金图4富达国际中国主题产品20221130规模在同类中国内地公募基金中的排名分位点1009080706050403020100富达基金-富达基金-富达基金-富达基金-富达基金-中国消费基金中国焦点基金亚太机会基金大中华基金中国创新基金资料来源富达国际官网Wind海通证券研究所注中国内地公募同类产品指海通评级分类下的主动股票开放型和主动港股开放型基金并使用2022年三季报规模数据13管理经验富达国际旗下5只主要投资于中国主题市场的主动权益产品成立时间较早存续年限都超过近97的同类中国内地公募基金其中成立最早的富达基金-大中华基金已经运作超过31年成立最晚的富达基金-中国消费基金也已经运作超过11年从基金经理来看这5只产品的基金经理的最长从业年限超过近87的同类中国内地公募产品例如富达基金-亚太机会基金的基金经理AnthonySrom从业时间达到25年富请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告8达基金-中国焦点基金的基金经理NitinBajaj拥有19年的从业经验图5富达国际主投中国主题市场的产品存续年限在同类中国图6富达国际主投中国主题市场的基金经理从业年限在同类内地公募基金中的排名分位点截至2022年三季度末中国内地公募基金中的排名分位点截至2022年三季度末10010090908080707060605050404030302020101000富达基金-富达基金-富达基金-富达基金-富达基金-富达基金-富达基金-富达基金-富达基金-富达基金-大中华基金中国消费基金中国创新基金中国焦点基金亚太机会基金亚太机会基金中国创新基金大中华基金中国焦点基金中国消费基金资料来源富达国际官网Wind海通证券研究所资料来源富达国际官网Wind海通证券研究所注中国内地公募同类产品指海通评级分类下的主动股票开放型和主动港注中国内地公募同类产品指海通评级分类下的主动股票开放型和主动港股开放型基金股开放型基金多个基金经理取从业年限最大值14多种策略和风格选择投资于中国主题价值风格的选择我们认为对于看好中国主题价值风格希望适度分散个股和行业风险的投资者而言可以选择富达基金-中国焦点基金总体而言该基金偏大盘价值风格投资目标是通过自下而上选股获得长期稳定的投资回报基金经理在管理过程中通过对财务报告高级管理层人员宏观波动等因素的研究关注公司未来三到五年的可见盈利专注于公司的内在价值对行业主题没有特别偏好基金的业绩比较基准为MSCI中国上限10指数净价在MSCI中国指数的基础上限制了单一个股权重的上限从产品截至2022年11月30日的持仓数据来看合计权重排名前三的行业分别为可选消费通信服务和金融没有过于集中在单一板块我们认为该基金适合看好中国主题大盘价值股并且希望把握多个行业发展机会的投资者持有图7富达基金-中国焦点基金持仓行业权重分布图8富达基金-中国焦点基金前十持仓股权重信息技术医疗4001000530900800能源610可选消费7002230600材料670500400300房地产200690100通信服务0001420工业740金融1100必需消费870资料来源富达国际官网海通证券研究所资料来源富达国际官网海通证券研究所注数据截至2022年11月30日注数据截至2022年11月30日看好中国主题成长风格的选择我们认为对于看好中国主题成长风格并且没有特别行业偏好的投资者而言富达基金-中国创新基金是其适合之选富达基金-中国创新基金的投资标的需符合中国主题和创新双重标准基金经理们认为创新是盈利增长和股价表现优良的长期关键驱动力创新存在多个维度基金经理通过深入了解技术生活方式和环境方面的创请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告9新考察促进创新的推动者以及在业务中利用创新的实践者从而筛选出估值合理高质量增长的创新公司把握市场加速创新环境下的投资机会从截至2022年11月30日的持仓数据来看该产品属于大盘成长风格并且在行业配置方面没有特别的偏好重仓股主要来自互联网新能源消费电子等行业我们认为该基金适合长期看好中国主题各类成长行业和公司的投资者持有图9富达基金-中国创新基金持仓行业权重分布图10富达基金-中国创新基金前十持仓股权重公用事业必需消费房地产700材料230210240360600可选消费金融4105002390医疗820400300200通信服务940100000信息技术2080工业1810资料来源富达国际官网海通证券研究所资料来源富达国际官网海通证券研究所注数据截至2022年11月30日注数据截至2022年11月30日偏好消费行业的选择我们认为看好中国主题消费行业的投资者也有其适合的选择富达基金-中国消费基金重仓中国主题消费行业在构建投资组合的过程中会更关注公司的增长和收益的质量持仓相对业绩比较基准更为集中估值一般相对较高在选股方法上基金经理更偏好投向市场中利润潜力更大的领域选择在细分产业链中具有强大定价能力的公司并在拥有可持续特征的公司上保持较高的比例从截至2022年11月30日的持仓数据来看产品整体具有大盘均衡风格消费行业的占比达5610前十重仓股合计权重达5960整体来看我们认为该基金适合长期看好中国主题消费产业的投资者持有图11富达基金-中国消费基金持仓行业权重分布图12富达基金-中国消费基金前十持仓股权重医疗390材料1901000工业480900800700金融1300600500可选消费4003840300200通信服务1001540000必需消费1770资料来源富达国际官网海通证券研究所资料来源富达国际官网海通证券研究所注数据截至2022年11月30日注数据截至2022年11月30日风格均衡覆盖亚太地区的选择富达基金-亚太机会基金超过一半的仓位投资于大中华区通常在风格因子上保持中性在基金投资组合的构建过程中基金经理会对高度认可的股票持有较高的仓位持仓较为集中但同时充分考虑股票之间的相关性从而构建多元化的投资组合以降低风请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告10险公司的基本面市场情绪和当前估值是投资组合构建的三个关键因素据富达国际官网其截至2022年11月30日的持仓拥有大盘均衡风格从持仓的地理暴露来看中国内地和中国香港合计4210大中华区合计5630我们认为适合希望在风格上保持相对均衡大部分资产投资于中国主题的同时也投资于其他亚太地区的投资者持有图13富达基金-亚太机会基金持仓行业权重分布图14富达基金-亚太机会基金持仓地区暴露必需消费韩国390印度尼西亚新西兰能源270490120荷兰590040医疗520信息技术加拿大工业6902400740中国大陆3330可选消费印度880740通信服务中国香港1020材料2190880金融1540中国台湾澳大利亚14201460资料来源富达国际官网海通证券研究所资料来源富达国际官网海通证券研究所注数据截至2022年11月30日注数据截至2022年11月30日配置大中华区的选择我们认为对于希望专注于大中华区的投资者而言可以选择富达基金-大中华基金富达大中华区的所有研究员都积极参与该基金的投资过程对行业和公司进行深度研究重点寻找属于优质复合型新兴领导者周期性赢家和高壁垒防守者的公司积极把握优质公司的可持续增长潜力以求在大中华区市场获得持续的阿尔法收益从截至2022年11月30日的持仓数据来看富达基金-大中华基金的行业分布较为分散在中国大陆中国台湾和中国香港的暴露分别为63002280和1010我们认为适合希望投资于大中华区资本市场并且不在行业上过于集中的投资者持有图15富达基金-大中华基金持仓行业权重分布图16富达基金-大中华基金持仓地区暴露材料250中国香港房地产能源160大开曼群岛1010380英国海外工业480可选消费2010150医疗710中国台湾必需消费2280980信息技术1980通信服务中国大陆10806300金融1570资料来源富达国际官网海通证券研究所资料来源富达国际官网海通证券研究所注数据截至2022年11月30日注数据截至2022年11月30日因此我们认为对于一个希望投资中国主题上市公司的投资者而言富达国际可供选择的主动权益型产品涵盖了多种投资策略和风格5只产品都已经运作多年且在任基金经理均有较长的从业年限能够依靠丰富的管理经验在相应的框架下进行专业管理同时5只产品的规模相对同类中国内地公募产品的排名都位于中上游水平我们认为富达国际综合且全面的管理实力获得国际投资者的长期认可请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告112投研团队规模庞大人员稳定性高凭借规模优势富达国际吸引培养了一大批优秀的人才在50多年的运营时间里建立了广泛的分支机构与规模庞大经验丰富的投研团队从而得以通过专业研究将全球视角与本土智慧相融合为客户带来良好的投资体验富达国际官网数据显示截至2020年末富达国际在全球超过25个国家和地区设有办公室专业投资人员超过400人其中基金经理平均从业年限约为163年在富达国际的平均服务时间达到12年整体从业经验丰富人员稳定性高图17富达国际与中国内地基金管理公司基金经理平均从业年限对比年181614121086420富达国际嘉实广发华夏兴证全球景顺长城易方达富国中欧汇添富资料来源富达国际官网Wind海通证券研究所注本处选取内地2022年中报主动管理公募基金持有A股港股和中概股市值排名靠前的基金管理公司与富达国际进行对比内地基金公司基金经理从业年限数据截至2022年11月30日富达国际数据截至2020年末以富达国际旗下主投中国主题市场的5只主动权益型基金为例5只产品的现任基金经理的平均从业年限约为1589年基金经理TheresaZhou的相关信息未知未加入计算下同其中已知有3名基金经理的从业年限达到20年而截至2022年11月末内地公募开放式主动股混基金的基金经理平均从业年限约为1371年富达国际负责投资中国主题市场的基金经理整体从业年限较长投研经验较为丰富此外这5只产品的现任基金经理加入富达国际的平均年限长达867年反映出富达国际中国主题权益投研团队较高的稳定性表2富达国际主投中国主题市场的主动权益型基金的基金经理从业年限情况基金经理基金名称基金经理名称从业年限NitinBajaj19富达基金-中国焦点基金AliceLi9富达基金-中国消费基金HyomiJie18VictoriaMio20BenLi9富达基金-大中华基金TheresaZhouYuanlinLang12富达基金-亚太机会基金AnthonySrom25TinaTian11富达基金-中国创新基金CaseyMclean20资料来源富达国际官网海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告12图18内地公募开放式主动股混基金的基金经理从业年限分布截至2022年11月末25002000基1500金个数10005000055101015152020252535基金经理从业年限资料来源Wind海通证券研究所注1选取Wind开放式基金分类下的普通股票型基金偏股混合型基金平衡混合型基金和灵活策略型基金为内地公募开放式主动股混基金2由多个基金经理共同管理的基金选取其任职期限最长的现任基金经理为其代表基金经理3完善规范明晰的权益投研体系31长期价值投资的投资理念据富达国际官网受富达集团投资理念熏陶富达国际亦秉持长期价值投资的投资理念相较于从市场短期波动中获益富达国际更倾向于从客户利益出发把握长期投资机会我们认为这一理念是富达国际成功的基石也是富达国际的鲜明特色举例而言富达基金-中国焦点基金即为富达国际旗下主要投资中国主题标的具有鲜明大盘价值风格的基金32自下而上的基本面研究据富达国际官网基于已有的资产管理经验富达国际认为市场并非是完全有效的因此富达国际积极采取主动的资产管理策略以期通过严谨的自下而上的基本面研究帮助提高对公司认知的广度与深度挖掘市场潜藏的盈利机会富达国际始终坚持开展内部研究相较于依赖外部研究富达国际认为严谨的内部研究是确保投研决策质量的更有效的途径只有实地调研拜访公司才能对公司的内在价值和增长潜力做出较为准确的评估凭借卓越的市场地位和覆盖全球的投研团队富达国际的投研人员能够与标的公司管理层保持密切联系此外富达国际也会深入现场考察公司的经营与生产情况与该公司的供应商经销商客户举行会谈形成对公司的全方位了解据富达国际官网披露数据平均来看富达国际每年与上市公司的会议数达17万次且多是实地访查研究覆盖了全球股票市场约95的市值富达国际研究团队会基于在全球开展的广泛而深入的基本面分析研究综合考虑宏观及行业因素给出有价值的研究观点33估值保护的选股偏好据富达国际官网在研究驱动的理念下富达国际基于专业的财务建模估值预测情景分析工具评估个股的内在价值及提升回报的能力遴选个股以构建投资组合在考虑市场整体走势的基础上我们认为富达国际更倾向于选择有一定估值保护未来预期投资回报可观的个股我们以富达国际-中国焦点基金为例探查富达国际基金对估值保护的实践据基金在估值因子上的表现中国焦点基金的历史持股估值水平明显低于其业绩比较基准可见中国焦点基金对估值的安全边际有较高要求请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告13图19富达基金-中国焦点基金持股估值水平富达基金-中国焦点基金MSCI中国上限10指数6050403020100资料来源LipperBloomberg海通证券研究所注持股估值水平表示按照持有市值将基金持有的每只股票在估值因子上的表现在基金全部持股和基准全部持股并集中的排名分位点加权求和的结果结果越接近于1表明基金在该指标上越大34低换手的持仓倾向据富达国际官网富达国际旗下部分主要产品倾向于长期持有标的公司以陪伴上市公司成长为投资者提供长期投资回报以富达基金-中国焦点基金为例该产品关注标的资产未来三至五年的盈利能力自2016年下半年以来换手率基本控制在25以下显著低于内地主动股混基金总体换手率水平个股持有周期较长具体来看据Lipper数据在产品2022年上半年末的前十大持仓中中国人寿建设银行腾讯控股工商银行均是自2011年起便长期重仓投资的个股图20富达基金-中国焦点基金历史换手率图21富达基金-中国焦点基金与内地主动股混基金换手率对比富达基金-中国焦点基金MSCI中国上限10指数富达基金-中国焦点基金内地主动股混基金701806016050140401203010020801060040200201706302018063020190630202006302021063020220630资料来源Lipper海通证券研究所资料来源LipperWind海通证券研究所注平均换手率股票买卖金额2季度平均持股市值注平均换手率股票买卖金额2季度平均持股市值35部分主要产品呈现相对均衡的持仓特征据富达国际官网投资组合管理方面富达国际支持全球各团队协作展开跨资产跨市场跨行业的多维资产配置在权益资产配置中富达国际旗下部分主要产品在持仓结构上保持相对均衡分散风险的同时积极把握各类市场机遇平衡风险与收益以维护投资者的利益依然以富达基金-中国焦点基金为例整体上中国焦点基金的持仓相对均衡行业集中度较低单个行业持仓占比基本控制在20以下对各个行业板块均有所配置具体来看中国焦点基金的行业结构长期向低估值传统行业有所倾斜注重投资组合的安全性稳定性对银行非银金融和石油石化等行业长期保持一定的倾斜度三者自2017年以来各期平均持仓占比分别为1632891和731与此同时中国焦点基金注重把握港股TMT板块的投资机会传媒行业2017年以来各期持仓占比平均达742我们认为TMT板块往往具有较大的成长空间产品对TMT板块的配置使得组合在注重防守的同时兼顾了上升驱动力此外基金经理也长期布局消费制造等领域积极把握中国主题各个环节的投资机遇请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告14图TablePicPe22富达基金-中国焦点基金历史主要行业结构板块行业201763020171231201863020181231201963020191231202063020201231202163020211231202263020221030平均持仓占比建筑材料155296288277332312264171162201178169234煤炭182176152166153169174185169188189189174钢铁上游周期085128120121118115122156164177108102126石油石化805869950825807831732646756786362400731有色金属139135113123131147092138166128225354158合计1365160316241513154115741385129614181479106112141423公用事业119105082108078082099114190189070084110机械设备306350271341316260207337342252222158280中游制造交通运输441464362357345382378374404433362234378汽车524473503461464558593789597606547944588合计1389139212171267120212811276161315341480120114201356商贸零售60574772359463870567055759653711281165722食品饮料大消费308355374324369332401375378318249460354医药生物062078102123136149144120162232398905218合计975118011981041114311861215105211371087177525311293传媒798893785713655656805779734652673761742计算机203244245309380466540816799793798562513TMT通信148214279687648701813711662664000000461合计1149135113091709168318232158230621952108147213231716房地产598583626662648665575467473589755645607非银金融金融地产104097682278187597210341033893907831531891银行181119221776181817741813171015751503150914249481632合计3450348132243261329834503319307528703004301021243130资料来源LipperWind海通证券研究所注本处挑选富达基金-富达焦点基金2017年至2022年各期平均持仓占比达到1的行业予以展示4类型丰富主题广泛的产品线布局历史悠久的富达国际发展至今已经拥有较为全面的产品线对各种类型的基金都有丰富的管理经验并且在全球不同地区的市场都有深入的研究在各大地区主题下发行有多种策略风格特征的产品供不同偏好的投资者选择旗下不少产品运作时间较长并且规模较大我们认为这些产品受到全球各地投资者的长期认可富达国际前身为富达旗下专门为北美以外地区投资者提供服务的国际投资部最早于英国和卢森堡两地发行产品在这两个地区为投资者提供专业服务的历史最为悠久如今在这两个地区存续的基金和份额类型数量也最多下文主要以在英国和卢森堡销售的产品为例进行具体分析41投资类型丰富根据富达国际在英国和卢森堡的官网截至2022年12月7日富达国际在两地提供可购买的基金分别有222和155只产品的投资类型较为丰富涵盖股票型混合型债券型和货币市场型四大类从细分策略来看可以分为主动权益型被动权益型主动债券型被动债券型货币市场型绝对收益混合型目标日期混合型普通混合型和投资信托等给投资者提供了丰富的策略选择其中主动权益型是富达国际在两地提供数量最多的产品类型注此处基金数量仅包括在富达国际官网展示的并由富达国际所管理的产品且包括公司旗下面向零售客户和机构客户的产品相同基金的多个份额类型视为一只产品请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告15图23富达国际英国产品投资类型数量分布只图24富达国际英国产品细分投资策略数量分布只绝对收益型货币市场型被动债券型投资信托6433混合型40货币市场型3目标日期型10被动权益型29主动权益型债券型44100普通混合型26股票型135主动债券型41资料来源富达国际英国官网海通证券研究所资料来源富达国际英国官网海通证券研究所注数据截至2022年12月7日注数据截至2022年12月7日图25富达国际卢森堡产品投资类型数量分布只图26富达国际卢森堡产品细分投资策略数量分布只绝对收益被动债券型2货币市场型2货币市场型2普通混型4混合型27合型10目标日期型13被动权益型21主动权益型债券型3273股票型94主动债券型30资料来源富达国际卢森堡官网海通证券研究所资料来源富达国际卢森堡官网海通证券研究所注数据截至2022年12月7日注数据截至2022年12月7日从各个细分策略类型的代表产品来看富达国际在旗下每个策略类型都有规模较大的存续产品我们认为其不同策略的管理能力都得到了投资者的认可其中公司旗下多个主动权益型产品的规模显著大于其他类型的产品是最受投资者喜爱的策略类型例如富达基金-全球科技基金和富达基金-中国消费基金截至2022年11月30日的规模分别约为96235和29181亿元人民币请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告16表3富达国际各细分策略代表产品基金规模亿细分投资策略英文名称中文名称成立日基金经理业绩比较基准元人民币FidelityFunds-Global富达基金-全球科技MSCIACWI信息技19999196235HyunhoSohnTechnologyFund基金术指数净价主动权益型FidelityFunds-China富达基金-中国消费MSCI中国指数净201122329181HyomiJieConsumerFund基金价FidelityFunds-Euro富达基金-欧元短期ArioEmamiNejadICEBofA1-3年欧洲200831024107ShortTermBondFund债券基金RickPatel大盘指数主动债券型TerrencePangFidelityFunds-China富达基金-中国高收201511306244PeterKhanTae--HighYieldFund益基金HoRyuFidelityInvestment富达投资基金IV-EugenePhilalithisFundsIV-FidelityMulti富达多资产收益基20074277572George--AssetIncomeFundEfstathopoulos普通混合型金FidelityFunds-富达基金-欧洲多资EugenePhilalithisEuropeanMultiAsset199410173803George--产收益基金IncomeFundEfstathopoulosFidelityFunds-Fidelity各种资产类别的市场富达基金-富达目标EugenePhilalithisTarget2030Euro20055162431指数的组合权重随2030欧元基金RahulSrivatsaFund着目标资产分配变化目标日期型FidelityFunds-Fidelity各种资产类别的市场富达基金-富达目标EugenePhilalithisTarget2040Euro20066261942指数的组合权重随2040欧元基金RahulSrivatsaFund着目标资产分配变化InvestmentTrust-投资信托-富达中国MSCI中国指数净FidelityChinaSpecial20104198583DaleNicholls特别情况有限公司价SituationsPLC投资信托InvestmentTrust-投资信托-富达亚洲MSCI所有亚洲国家FidelityAsianValues价值有限公司普通19966132825NitinBajaj除日本小型股指数PLCOrdinaryShares股净价FidelityFunds-Absolute富达基金-绝对回报绝对收益型ReturnMultiStrategy20191112215MatthewQuaife--多策略基金FundFidelityFunds-富达基金-可持续美TimFosterSustainableUSDollar199392012847Christopher--元现金基金CashFundEllinger货币市场型FidelityFunds-富达基金-可持续欧TimFosterSustainableEuroCash19939203380Christopher--元现金基金FundEllingerFidelityMSCIWorld富达MSCI世界指20183201853--MSCI世界指数IndexFund数基金被动权益型FidelityEmerging富达新兴市场优质富达新兴市场优质收MarketsQualityIncome20171030594--收入UCITSETF入指数UCITSETFFidelitySustainable富达可持续全球公GlobalCorporateBond彭博巴克莱全球综合司债券巴黎结盟多20213236184--Paris-AlignedMultifactor企业指数因子被动债券型UCITSETFUCITSETF富达可持续美元新FidelitySustainableUSD摩根大通ESGEMBI兴市场债券UCITS2021325772--EMBondUCITSETF全球多元化指数ETF资料来源富达国际官网海通证券研究所注被动基金数据截至20221216富达投资基金IV-富达多资产收益基金和投资信托数据截至20221031其余基金规模数据截至2022113042地区主题广泛富达国际长期为北美以外的投资者提供全球各个国家和地区主题的产品帮助投资者分享世界上各经济体和资本市场发展的红利除了能在全球范围内进行投资的产品以外富达国际旗下不仅有美国中国日本和英国等单个国家主题的产品也有欧洲亚太地区拉丁美洲等以大洲作划分的产品同时还有东南亚北欧和伊比利亚等文化相近区域的主题产品以及专门以新兴市场为投资主题的产品广泛且多层次的地区主题策略为看好不同地区的投资者提供了便捷的投资渠道请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告17图27富达国际英国在各地区主题的产品数量分布只图28富达国际卢森堡在各地区主题的产品数量分布只30主动权益型其他类型25主动权益型其他类型252020151510105500日本北欧欧洲美国英国中国德国泰国印度欧洲美国中国日本印度英国北欧德国瑞士泰国东南亚意大利意大利东南亚亚太地区新兴市场大中华区澳大利亚伊比利亚拉丁美洲亚太地区新兴市场大中华区伊比利亚澳大利亚拉丁美洲印度尼西亚印度尼西亚资料来源富达国际英国官网海通证券研究所资料来源富达国际卢森堡官网海通证券研究所注数据截至2022年12月7日注数据截至2022年12月7日资料来源ICI海通证券研究所从各大地区主题的代表产品来看富达国际在多个地区都有规模较大的主动权益基金众多北美以外地区的投资者会选择富达国际旗下的产品作为投资全球权益市场的渠道例如中国主题的两只代表产品富达基金-中国消费基金和富达基金-中国焦点基金截至2022年11月底的规模都超过200亿元人民币为来自全球看好中国主题市场的资金提供专业的资产管理服务且较大的体量也反映出产品受市场的认可度整体较高表4富达国际主动权益型地区主题代表产品基金规模亿地区主题英文名称中文名称成立日基金经理业绩比较基准元人民币FidelityFunds-EuropeanMatthewSiddleMSCI欧洲指数净富达基金-欧洲成长基金199010145723GrowthFundHelenPowell价欧洲FidelityInvestmentFunds富达投资基金-富达欧洲基SamMorseMSCI欧洲英国除198511432953-FidelityEuropeanFund金MarcelStotzel外指数净价FidelityInvestmentFunds富达投资基金-富达亚洲基TeeraMSCIAC亚洲日1984101328348-FidelityAsiaFund金Chanpongsang本除外指数净价亚太地区FidelityFunds-AsiaMSCIAC亚太地区PacificOpportunities富达基金-亚太机会基金200821814605AnthonySrom日本除外指数Fund净价FidelityFunds-EmergingNickPriceAmitMSCI新兴市场指富达基金-新兴市场基金1993101826633MarketsFundGoel数净价新兴市场FidelityFunds-富达基金-可持续新兴市场AmitGoelMSCI新兴市场指SustainableEmerging20149298655股票基金PunamSharma数净价MarketsEquityFundFidelityFunds-ChinaMSCI中国指数净富达基金-中国消费基金201122329181HyomiJieConsumerFund价中国FidelityFunds-ChinaNitinBajajAliceMSCI中国上限富达基金-中国焦点基金200381820957FocusFundLi10指数净价RosannaFidelityFunds-America标准普尔500指数富达基金-美国基金199010128851BurcheriAshishFund净价Bhardwaj美国FidelityInvestmentFundsRosanna富达投资基金-富达美国特标准普尔500指数-FidelityAmerican198011107434BurcheriAshish殊情况基金SpecialSituationsFundBhardwajNUKFidelityFunds-Japan富达基金-日本价值基金20031305389RonaldSlattery东京股票指数ValueFund日本FidelityFunds-Japan富达基金-日本成长基金2006814778NicholasPrice东京股票指数GrowthFundFidelityInvestmentFunds富达投资基金2-富达英2-FidelityUK2011913987LeighHimsworth富时全股指数国机会基金OpportunitiesFund英国Numis英国小型公FidelityInvestmentFunds富达投资基金-富达英国-FidelityUKSmaller20112103850JonathanWinton司除投资成本指数小型公司基金CompaniesFund总价FidelityFunds-ASEANMadeleineMSCIAC东盟指数富达基金-东盟基金19901017478FundKuang净价东南亚FidelityInvestmentFunds富达投资基金IX-富达东MSCIAC亚太地区IX-FidelitySouthEast19977281278PollyKwan南亚基金除日本指数净价AsiaFund资料来源富达国际官网海通证券研究所注基金规模数据截至20221130请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告1843长期受到投资者认可从产品存续周期和规模来看富达国际在多个地区主题拥有存续期较长并且规模较大的主动权益基金我们认为其投资管理能力受到投资者长期认可从基金经理的背景来看从业年限超过20年的基金经理较多他们在国际资本市场上积累了丰富的投研经验为富达国际产品的投资者保驾护航具体来看规模最大的富达基金-全球技术基金的合计规模在2022年11月末达到96235亿元人民币成立于1999年9月有超过20年的运作经验而富达特别情景基金于1979年12月便在英国发行运行超过42年是富达国际旗下成立最早且存续至今的产品之一截至2022年11月末的规模达到25030亿元人民币其中有两只中国主题的产品存续期较长且规模较大即富达中国基金-中国消费基金和富达基金-中国焦点基金分别成立于2011年2月和2003年8月截至2022年11月30日的规模分别达到29181亿元和20957亿元表5富达国际部分存续期较长规模较大的主动权益基金存续年限基金规模亿基金经理从业地区主题英文名称中文名称成立日基金经理年元人民币年限年FidelityFunds-Global全球富达基金-全球科技基金1999912396235HyunhoSohn22TechnologyFundMatthewFidelityFunds-欧洲富达基金-欧洲成长基金19901013245723SiddleHelen2212EuropeanGrowthFundPowellFidelityFunds-China中国富达基金-中国消费基金20112231129181HyomiJie18ConsumerFundFidelityFunds-NickPrice新兴市场EmergingMarkets富达基金-新兴市场基金1993101829266332417AmitGoelFundFidelityAustralian澳大利亚富达澳洲股票基金20036301925914PaulTaylor25EquitiesRosannaFidelityFunds-Burcheri美国富达基金-美国基金199010132288512412AmericaFundAshishBhardwajFidelityInvestment富达投资基金-富达特殊AlexWright英国Funds-FidelitySpecial197912174325030Jonathan2117情况基金SituationsFundWintonFidelityFunds-ChinaNitinBajaj中国富达基金-中国焦点基金20038181920957199FocusFundAliceLiFidelityFunds-India印度富达基金-印度焦点基金20048231814576AmitGoel17FocusFund资料来源富达国际官网海通证券研究所注富达澳洲股票规模数据截至20221216其余基金规模数据截至2022113044产品风格多样化除了丰富的投资策略类型和地区主题以外富达国际还在同一地区下发行了多种策略风格特征的主动权益产品以供不同风格偏好的投资者选择以主要投资于中国主题市场的产品为例提供了价值风格投资成长风格投资消费行业投资覆盖整个大中华地区风格均衡且部分投资于其他亚太地区等多个不同策略风格特征的产品请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告19表6富达国际5只主要投资于中国主题市场的主动权益基金基金规模亿风格特征中文名称成立日业绩比较基准我们认为适合的投资者类型元人民币富达基金-中国看好中国价值风格希望适当分散个股和行业价值200381820957MSCI中国上限10指数净价焦点基金风险的投资者富达基金-中国看好中国成长风格对行业没有特别偏好的投成长20091123990MSCI中国所有股票指数净价创新基金资者成长消费富达基金-中国201122329181MSCI中国指数净价看好中国消费行业的投资者行业消费基金富达基金-大中大中华区19901015734MSCI金龙指数净价希望专注于大中华区的投资者华基金均衡亚太富达基金-亚太希望在风格上保持均衡部分资产配置于其他200821814605MSCIAC亚太除日本指数净价地区机会基金亚太地区的投资者资料来源富达国际官网海通证券研究所注基金规模数据截至20221130其中富达基金-亚太机会基金约55仓位投资于大中华地区总体而言富达国际的产品线丰富性主要体现在三个维度在多种投资类型的基金方面都有丰富的管理经验在全球不同地理位置不同层次划分的地区市场都有深入的研究在同一个地区主题下发行有多种风格和策略的产品此外富达国际旗下不少产品运作周期较长且规模较大受到全球各地投资者的长期认可旗下基金经理都有较长的从业年限拥有多种市场环境下的投研经验我们认为对于具有不同策略地区和风格偏好的投资者基本能够找到适合其投资的产品5风险提示本报告均基于公开数据进行分析部分数据按照当时的即期汇率进行了折算投资者在选择产品进行投资时应当按照销售适用性框架进行操作主动管理型基金的投资策略和风格受基金经理的影响较大需警惕基金经理变更所带来的风险若选择可投资非中国内地发行证券的产品需警惕汇率波动所带来的风险富达国际此前未有在中国内地发行并管理公募基金的经验其管理效果有待进一步观察请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金专题报告20信息披露分析师声明Table谈鑫Analyst金融产品研究团队s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会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