研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2022年12月15日相关研究TableTitle浙商基金贾腾质量价值投资坚守者以实TableReportInfo疫后复苏新机遇论疫情防控优化对交运板块的影响20221215业眼光评估企业IRR南方基金吴剑毅当均衡配臵遇上中盘TableSummary质量20221214投资要点深度剖析连续10个季度正收益的固收基金上权益投资篇20221210基金经理简要介绍贾腾2015年8月加入浙商基金管理有限公司历任行业研究员投资经理目前任职于智能权益投资部担任副总经理截至2022年9月30日贾腾在管产品8只合计规模130亿元基金经理投资理念根据贾腾的公开访谈他表示在实践中自己会按照实业TableAuthorInfo的眼光评估一家公司的价值这种近乎原教旨的价值投资方法是基于确定性的市场交易价格和公司未来产生的现金流本身而不会跟市场上的其他投资者进行博弈换句话讲贾腾不希望出于种种原因买入所谓的估值可以抬升的公司然后再卖出以赚取所谓的交易差价长期隐含回报率具有吸引力才是自己买入的分析师冯佳睿原因而不再具有吸引力就是卖出的原因他认为公司优秀和价格便宜共同构Tel02123219732成了长期较好的回报率两者不可偏废其一Emailfengjrhaitongcom证书S0850512080006本文将以贾腾任职时间较长的浙商聚潮产业成长A为代表产品分析他的投资业绩和特点分析师郑雅斌Tel02123219395基金经理投资业绩贾腾担任基金经理以来扣除3个月建仓期浙商聚潮产Emailzhengybhaitongcom业成长A长期收益稳健风险调整收益高累计收益11794排名前15证书S0850511040004最大回撤-2407排名前7夏普比率105排名前9收益回撤比107分析师黄雨薇排名前4分年度来看产品各年度超额收益稳定相对沪深300和业绩基准Tel02123154387每年均能获得10以上的超额收益投资者在任意时点买入并持有基金一年获Emailhyw13116haitongcom取正收益的概率超过92相对沪深300获取正超额收益的概率为100证书S0850522070001基金经理投资风格资产配臵方面基本不择时保持高仓位运作板块配臵方面以上游周期中游制造和大金融为重点近期集中度略有上升行业配臵方面前期相对均衡近期偏向集中但重仓行业分布在不同板块风格方面呈鲜明的大中盘质量风格成长价值风格较为均衡但极为重视个股估值水平的把控持股方面集中度较高换手率偏低持股周期长选股收益稳定选股能力突出基金经理投资能力2019年年报以来浙商聚潮产业成长A在6个财报期中5次超额收益贡献为正均值高达729而同期同类产品的平均选股超额收益仅为314产品排名同类前10同时2019年中报以来的11个季报期中仅有一期的新进重仓股的长期持股收益小于零可见在时间序列上基金经理的选股胜率也相当高我们认为基金经理拥有较为出色的选股能力风险提示1本文根据公开数据和评价指标计算不作为对未来走势的判断和投资建议2作为主动权益类产品基金的业绩表现与基金经理紧密相关需要关注基金经理变动对业绩的影响3基金经理行业集中度个股集中度较高业绩波动或较高4本文结论通过公开数据分析所得存在由于数据不完善导致结论不精准的可能性请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告2目录1基金经理511基金经理基本信息512投资理念52基金经理投资业绩63基金经理投资风格831资产配臵832板块与行业行为8321板块行为8322行业行为933风格偏好1034持股行为11341持股集中度较高11342换手率低持股周期长1235选股能力1236基金经理投资风格小结134总结135风险提示14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告3图目录图1贾腾在管产品合计规模变化5图2浙商聚潮产业成长规模AC合计变化6图3浙商聚潮产业成长A净值走势20190522-202211246图4浙商聚潮产业成长A的滚动一年绝对收益7图5浙商聚潮产业成长A的滚动一年超额收益7图6浙商聚潮产业成长A动态收益排名8图7浙商聚潮产业成长A股票仓位8图8偏股型基金池板块配臵9图9浙商聚潮产业成长A板块配臵9图10浙商聚潮产业成长A行业集中度9图11浙商聚潮产业成长A行业配臵10图12浙商聚潮产业成长A重仓行业变化及所属板块10图13浙商聚潮产业成长A的持股市值加权市值分位点11图14浙商聚潮产业成长A的持股市值加权估值分位点11图15浙商聚潮产业成长A的持股市值加权质量分位点11图16浙商聚潮产业成长A的持股市值加权成长分位点11图17浙商聚潮产业成长A的各期持股数量只12图18浙商聚潮产业成长A持股集中度12图19浙商聚潮产业成长A的半年度换手率双边倍12图20浙商聚潮产业成长A重仓股平均持仓周期季度12图21浙商聚潮产业成长A重仓股长期持股收益13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告4表目录表1贾腾在管公募基金信息规模截至20220930业绩截至202211285表2浙商聚潮产业成长A业绩表现20190522-202211246表3浙商聚潮产业成长A分年度收益20190522-202211247表4浙商聚潮产业成长A滚动年度收益表现7表5浙商聚潮产业成长A选股收益财报期13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告51基金经理11基金经理基本信息贾腾2015年8月加入浙商基金管理有限公司历任行业研究员投资经理目前任职于智能权益投资部担任副总经理截至2022年9月30日贾腾在管产品8只合计规模130亿元图1贾腾在管产品合计规模变化1409120871006805604340220100合计规模亿元产品数量只右轴资料来源Wind海通证券研究所根据Wind数据任职以来贾腾管理的产品均有良好的业绩表现以其任职时间最长的浙商聚潮产业成长A为例任职回报11212年化回报2206位居同类1前20其管理规模最大的二级债基浙商丰利增强任职回报7142年化回报1544位居同类2前1表1贾腾在管公募基金信息规模截至20220930业绩截至20221128产品代码产品名称产品类型任职日期任职回报年化回报规模亿006102OF浙商丰利增强混合债券型二级2019228714215449325688888OF浙商聚潮产业成长A偏股混合型20192211121222061364007178OF浙商港股通中华预期高股息指数增强A增强指数型202012101582774699007368OF浙商沪港深精选A偏股混合型2020122-3421-1896691010381OF浙商智选价值A偏股混合型20214161146692685005335OF浙商全景消费A偏股混合型20197312602718259011179OF浙商智选食品饮料A普通股票型2021319-1519-924022010777OF浙商智选家居A普通股票型2021319-3583-229902资料来源Wind海通证券研究所12投资理念根据贾腾的公开访谈3他表示在实践中自己会按照实业的眼光评估一家公司的价值具体地买入一家公司当前的市值就是付出的成本而未来的每年自有现金流就是获得的收益由这样一串现金流出和现金流入组成的现金流隐含的IRR就是实业投资的长期隐含回报率如果隐含回报率足够有吸引力那么这家公司就具备较好的投资价值这种近乎原教旨的价值投资方法是基于确定性的市场交易价格和公司未来产生的1偏股混合型基金2混合债券型二级基金3证券之星公众号请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告6现金流本身而不会跟市场上的其他投资者进行博弈换句话讲贾腾不希望出于种种原因买入所谓的估值可以抬升的公司然后再卖出以赚取所谓的交易差价长期隐含回报率具有吸引力才是自己买入的原因而不再具有吸引力就是卖出的原因他认为公司优秀和价格便宜共同构成了长期较好的回报率两者不可偏废其一回顾2019-2020年贾腾认为在几近单边的成长股行情下坚持风格不漂移对自己而言是一项艰巨的挑战然而他表示自己虽然会持续研究那些无论如何也算不过来帐的公司但也会坚持不买2基金经理投资业绩接下来本文将以贾腾任职时间较长的浙商聚潮产业成长A为代表产品分析他的投资业绩和特点浙商聚潮产业成长A产品业绩比较基准为沪深300指数收益率75上证国债指数收益率25截至2022年9月30日产品规模AC合计为1364亿元图2浙商聚潮产业成长规模AC合计变化图3浙商聚潮产业成长A净值走势20190522-2022112416314251221081561405200合计规模亿元基准沪深300浙商聚潮产业成长A资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所长期收益稳健风险调整收益突出贾腾担任基金经理以来扣除3个月建仓期浙商聚潮产业成长A长期收益稳健风险调整收益高累计收益11794同类排名前15最大回撤-2407同类排名前7夏普比率105同类排名前9收益回撤比107同类排名前4无论是从收益角度还是风险调整收益角度产品的表现均十分优异注除33节外从此处起同类产品为相应的考察窗口内成立满3个月的偏股混合型基金表2浙商聚潮产业成长A业绩表现20190522-20221124浙商聚潮产业成长A沪深300业绩基准同类排名区间收益117942947231409年化收益25850862081409年化波动2269198414864017最大回撤-2407-3959-2982643夏普比率105-006001887收益回撤比107002007400资料来源Wind海通证券研究所注同类排名百分比越小排名越靠前业绩指标越优分年度超额收益稳定分年度来看产品各年度超额收益稳定相对沪深300和业绩基准每年均能获得10以上的超额收益从业绩排名来看201920212022年表现突出尤其是2022年截至11月24日同类排名前4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告7表3浙商聚潮产业成长A分年度收益20190522-20221124浙商聚潮产相对300超相对基准超沪深300业绩基准收益排名业成长A额额201929301225998170419312017202045932721214918722445740920212156-520-26326762419229620221124-498-2396-175818971259400资料来源Wind海通证券研究所滚动绝对收益和超额收益均表现优异更进一步我们以年度为时间窗口滚动计算产品的累计绝对收益和累计超额收益由下表可见浙商聚潮产业成长A的年度平均持有收益为3459领先同类产品均值近10个百分点排名同类前17年度持有胜率绝对收益大于0的比例高于92排名同类前4即投资者在任意时点买入并持有基金一年获取正收益的概率超过92我们认为产品长期绝对收益的稳定性较高滚动一年的窗口下产品相对沪深300指数的平均持有超额收益为2832胜率更是高达100即任意时点买入并持有基金一年相对沪深300获取正超额收益的概率为100表4浙商聚潮产业成长A滚动年度收益表现同类产品平同类产品平平均收益胜率收益排名胜率排名均收益均胜率绝对收益34599222253169161704348超额收益283210000190581991704-资料来源Wind海通证券研究所注超额收益基准为沪深300指数以下两图分别展示了不同时点买入基金持有一年的绝对收益和超额收益并于同类平均进行对比绝大多数时间浙商聚潮产业成长A的滚动一年绝对收益和超额收益都高于同类平均即2019年6月以来的任意时点买入产品持有一年大概率能够跑赢同类的平均水平图4浙商聚潮产业成长A的滚动一年绝对收益图5浙商聚潮产业成长A的滚动一年超额收益1006080506040403020020-2010-400绝对收益绝对收益-同类平均超额收益超额收益-同类平均资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注横轴为计算收益的截止日右同更为难得的是自2021年3月以来任意时点买入产品持有一年的回报率始终处于同类前12而对应窗口内能达到这一标准的产品仅有13只我们认为这说明对一只基金而言想要维持长期收益的稳定非常不易而浙商聚潮产业成长A可称得上是其中的佼佼者请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告8图6浙商聚潮产业成长A动态收益排名120100806040200动态收益排名资料来源Wind海通证券研究所注百分比越大排名越高排名在同类产品中进行3基金经理投资风格本节继续以浙商聚潮产业成长A为代表产品分析其投资风格主要从基金经理的资产配臵板块行业配臵及个股风格偏好3个方面展开31资产配臵2019年三季度以来产品的仓位变化较小稳定在90附近显著高于同类平均我们认为基金经理基本不择时保持高仓位运作图7浙商聚潮产业成长A股票仓位100959085807570同类平均浙商聚潮产业成长A资料来源Wind海通证券研究所32板块与行业行为321板块行为根据基金中报和年报中的全部A股持仓我们计算了产品的板块配臵情况长期以来产品几乎不配臵医药板块TMT的配臵比例也相对较低早期曾配臵一定比例的大消费板块但近年来处于持续减仓的过程中上游周期中游制造和大金融三个板块是基金经理的重点配臵板块2019-2020年3个板块中大金融的权重最高约为40上游周期和中游制造之间的权重相对均衡变化也不大但从2021年起大金融板块的配臵比例持续下降基金经理显著增配上游周期2022年半年报又进一步提升了中游制造板块的配臵比例产品整体的板块集请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告9中度略有上升图8偏股型基金池板块配臵图9浙商聚潮产业成长A板块配臵100100808060604040202000上游周期中游制造大消费TMT大金融医药上游周期中游制造大消费TMT大金融医药资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所322行业行为行业集中度小幅抬升计算每期财报权重排名前5的行业权重之和作为行业集中度代表如下图所示2019-2020年及2021年半年报产品的行业集中度保持在70附近但最近两期2021年年报2022年中报集中度有所提升约为80和同类基金相比2020年以来集中度排名上升明显我们认为基金经理的行业与板块配臵行为较为一致前期相对均衡近期偏向集中图10浙商聚潮产业成长A行业集中度908070605040302010020190630201912312020063020201231202106302021123120220630集中度集中度分位点同类平均资料来源Wind海通证券研究所注集中度排名数值越大代表在同类产品中行业越集中近期重仓基础化工从配臵的具体行业来看2021年之前重仓行业的权重差异较小2021年以来渐渐趋向于集中截至2022年中报第一大重仓行业基础化工的权重高达33排名2-5位的依次为银行16交通运输14机械11计算机9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告10图11浙商聚潮产业成长A行业配臵100908070大金融银行中游制造交通运输6050TMT计算机中游制造机械403020上游周期基础化工10020190630201912312020063020201231202106302021123120220630资料来源Wind海通证券研究所重仓行业分布在不同板块虽然近年来产品的集中度有所提升第一大重仓行业的权重也已超过30但若考察每个报告期上配臵权重在10以上的重仓行业的板块分布我们发现这些行业至少分属两个及以上板块我们认为这种配臵方式在一定程度上能够保证产品的净值波动相对较小不易受个别板块的行情所影响图12浙商聚潮产业成长A重仓行业变化及所属板块20190630交通运输非银行金融银行房地产20191231家电银行交通运输非银行金融建材20200630家电建材银行房地产非银行金融计算机20201231银行交通运输非银行金融20210630银行基础化工家电20211231基础化工银行20220630基础化工银行交通运输机械20190630中游制造大金融大金融大金融20191231大消费大金融中游制造大金融上游周期20200630大消费上游周期大金融大金融大金融TMT20201231大金融中游制造大金融20210630大金融上游周期大消费20211231上游周期大金融20220630上游周期大金融中游制造中游制造资料来源Wind海通证券研究所注仅列示每一期权重超过10的行业33风格偏好通过计算持股市值加权的因子分位点我们从市值估值质量和成长四个维度进一步分析基金经理的持股风格其中分位点越高因子值越大同时我们还从偏股混合型基金同类池中选取均衡价值风格的产品与浙商聚潮产业成长A进行横向比较如图13所示浙商聚潮产业成长A的持股市值加权市值分位点约为88略低于偏股同类平均92与均衡价值同类平均89较为接近此外产品的持仓市值加权市值分位点自2021年以来有一定下降趋势但考察期内整体偏向大中盘风格如图14所示浙商聚潮产业成长A的持股市值加权估值分位点约为38显著低于偏股同类平均67和均衡价值同类平均45我们认为基金经理的估值容忍度较低强调以便宜的价格买入好公司这与投资理念部分所展示的两者不可偏废其一的选股要求较为一致折射到行业层面基金经理较少参与食品饮料电力设备及请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告11新能源等热门高估值方向图13浙商聚潮产业成长A的持股市值加权市值分位点图14浙商聚潮产业成长A的持股市值加权估值分位点1001009580908560807540702065600浙商聚潮产业成长A偏股同类平均浙商聚潮产业成长A偏股同类平均均衡价值同类平均均衡价值同类平均资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所如图15所示浙商聚潮产业成长A的持股市值加权质量分位点约为75与偏股同类平均76较为接近但显著高于均衡价值同类平均69我们认为尽管基金经理重视估值把控但是他对公司盈利质量的要求也同样较高故持股市值加权质量分位点明显高于均衡价值风格产品的平均水平如图16所示浙商聚潮产业成长A的持股市值加权成长分位点约为68与偏股同类平均67较为接近但显著高于均衡价值同类平均58我们认为与均衡价值同类相比基金经理对公司的成长性也提出了更高的要求此外产品的持股市值加权成长分位点自2021年下半年以来有较大波动或与其加大基础化工航空等品种的配臵力度有关图15浙商聚潮产业成长A的持股市值加权质量分位点图16浙商聚潮产业成长A的持股市值加权成长分位点100100908080607040605020400浙商聚潮产业成长A偏股同类平均浙商聚潮产业成长A偏股同类平均均衡价值同类平均均衡价值同类平均资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所综上所述我们认为浙商聚潮产业成长A的持仓呈鲜明的大中盘质量风格成长价值风格上长期来看较为均衡同时较为重视个股估值水平的把控擅长逆向布局34持股行为341持股集中度较高浙商聚潮产业成长A的持股数量较少约为20只左右且始终低于同类平均集中度稳定在70左右相对较高大部分时间排名同类前30结合前文所述的板块和行业配臵特点及持股风格我们认为尽管基金经理的持股集中度较高近来又提升了板块和行业的集中度但由于在选股时严控估值并对公司质量有较高要求因而产品的长期收益始终较为稳定波动也相对较小请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告12图17浙商聚潮产业成长A的各期持股数量只图18浙商聚潮产业成长A持股集中度35100309025802070156010550040持股数量同类平均集中度同类平均分位点资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注持股集中度为前10大重仓股投资市值与股票投资市值之比排名数值越大行业越集中342换手率低持股周期长产品的换手率始终大幅低于同类平均很多财报期甚至不到同类均值的一半重仓股的持有周期虽逐步降低但一直高于同类平均因此我们认为基金经理是较为典型的长期投资者这也与其价值投资的理念十分吻合图19浙商聚潮产业成长A的半年度换手率双边倍图20浙商聚潮产业成长A重仓股平均持仓周期季度776655443321201020190630201912312020063020201231202106302021123120220630同类平均浙商聚潮产业成长A浙商聚潮产业成长A同类平均资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所35选股能力通过上文的分析我们发现基金经理呈现持股相对集中且周期较长的特征一般情况下这两个特征都有可能加大产品的净值波动但下文的业绩分析发现浙商聚潮产业成长A的动态收益极为稳定业绩表现突出由此我们推断基金经理拥有较为出色的选股能力选股收益贡献稳定收益幅度高同类排名突出根据半年报和年报的所有持仓计算基金经理的选股超额收益贡献2019年年报以来的6个财报期中5次超额收益贡献为正均值高达729而同期同类产品的平均选股超额收益仅为314产品排名同类前10我们认为基金经理的选股贡献十分稳定且收益幅度较高而这种出色的选股能力正是其保持长期业绩稳健的重要根基请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告13表5浙商聚潮产业成长A选股收益财报期201912312020063020201231202106302021123120220630平均超额收益10021135851414-3891649729财报期平均选股收益财报期同类平均同类排名7293141026资料来源Wind海通证券研究所注收益贡献的计算采用Brinson模型日期对应计算的截止时点重仓股长期收益突出近期收益幅度显著提升前文的持股行为分析发现基金经理的持股周期显著长于同类产品换手率也更低我们的结论是基金经理秉持价值投资的理念倾向于长期持股因此我们不局限于财报期窗口而是计算基金经理的长期持股收益力求更好地评价基金经理的选股能力其中长期持股收益的定义为个股在没有退出重仓股名单的时间窗口内相对所在行业的超额收益下图计算了截至2021年年报的每一个财报期上新进重仓股的长期持股收益图21浙商聚潮产业成长A重仓股长期持股收益706050403020100-10持仓期超额收益资料来源Wind海通证券研究所2019年中报以来的11个季报期中仅有一期的新进重仓股的长期持股收益小于零可见在时间序列上基金经理的选股胜率相当高不仅如此2020年三季报以来长期持股收益的幅度也显著提升我们猜测这很有可能是随着基金经理的经验积累其选股能力更为精进综上所述我们认为凭借优秀的选股能力基金经理虽持股集中前十大重仓股合计占比70但重仓股的长期收益稳定而优异是产品出色业绩的有力保障36基金经理投资风格小结通过对浙商聚潮产业成长A的详细分析我们认为基金经理的投资风格和特征可以概括为资产配臵方面基本不择时保持高仓位运作板块配臵方面以上游周期中游制造和大金融为重点近期集中度略有上升行业配臵方面前期相对均衡近期偏向集中但重仓行业分布在不同板块风格方面呈鲜明的大中盘质量风格成长价值风格较为均衡但极为重视个股估值水平的把控持股方面集中度较高换手率偏低持股周期长选股收益稳定选股能力突出4总结贾腾2015年8月加入浙商基金管理有限公司历任行业研究员投资经理目前任职于智能权益投资部担任副总经理截至2022年9月30日贾腾在管产品8只合计规模130亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告14根据贾腾的公开访谈他表示在实践中自己会按照实业的眼光评估一家公司的价值这种近乎原教旨的价值投资方法是基于确定性的市场交易价格和公司未来产生的现金流本身而不会跟市场上的其他投资者进行博弈换句话讲贾腾不希望出于种种原因买入所谓的估值可以抬升的公司然后再卖出以赚取所谓的交易差价长期隐含回报率具有吸引力才是自己买入的原因而不再具有吸引力就是卖出的原因他认为公司优秀和价格便宜共同构成了长期较好的回报率两者不可偏废其一本文将以贾腾任职时间较长的浙商聚潮产业成长A为代表产品分析他的投资业绩和特点贾腾担任基金经理以来扣除3个月建仓期浙商聚潮产业成长A长期收益稳健风险调整收益高累计收益11794排名前15最大回撤-2407排名前7夏普比率105排名前9收益回撤比107排名前4分年度来看产品各年度超额收益稳定相对沪深300和业绩基准每年均能获得10以上的超额收益投资者在任意时点买入并持有基金一年获取正收益的概率超过92相对沪深300获取正超额收益的概率为100贾腾的投资风格和特征可以概括为资产配臵方面基本不择时保持高仓位运作板块配臵方面以上游周期中游制造和大金融为重点近期集中度略有上升行业配臵方面前期相对均衡近期偏向集中但重仓行业分布在不同板块风格方面呈鲜明的大中盘质量风格成长价值风格较为均衡但极为重视个股估值水平的把控持股方面集中度较高换手率偏低持股周期长选股收益稳定选股能力突出贾腾的长期选股贡献稳定收益幅度高具体地浙商聚潮产业成长A在6次财报考察期内5次选股超额收益贡献为正且超额收益均值高达729与同类产品相比产品的选股表现远超同类均值排名前10左右此外自2019年中报以来仅一期季报中的新进重仓股在持仓期间没有获取正超额即选股的时序胜率较高我们认为基金经理出色的选股能力是其长期以来保持业绩稳定的重要根基2019年年报以来浙商聚潮产业成长A在6个财报期中5次超额收益贡献为正均值高达729而同期同类产品的平均选股超额收益仅为314产品排名同类前10同时2019年中报以来的11个季报期中仅有一期的新进重仓股的长期持股收益小于零可见在时间序列上基金经理的选股胜率也相当高我们认为基金经理拥有较为出色的选股能力5风险提示1本文根据公开数据和评价指标计算不作为对未来走势的判断和投资建议2作为主动权益类产品基金的业绩表现与基金经理紧密相关需要关注基金经理变动对业绩的影响3基金经理行业集中度个股集中度较高业绩波动或较高4本文结论通过公开数据分析所得存在由于数据不完善导致结论不精准的可能性请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告15信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s郑雅斌金融工程研究团队黄雨薇金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告16海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom联系人联系人王冠军02123154116wgj13735haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom联系人曹蕾娜cln13796haitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom联系人张冰清021-23154126zbq14692haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom陈先龙cxl15082haitongcm联系人联系人联系人曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom郑景毅zjy12711haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告17电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业李轩02123154652lx12671haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom王涛02123219760wt12363haitongcom徐柏乔02123219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