事件：A股快递公司披露2022年11月经营数据。
　　网购渗透率持续提升，11月快递件量增速-8.7%。2022年11月快递行业完成快递业务量103.5亿件（-8.7%）。2022年11月社零总额3.9万亿元，同比降低5.9%，增速环比2022年10月下降（-5.5pp）。实物商品网上零售额为1.4万亿元，较2021年同期增长3.9%。实物商品网购渗透率当月值为35.2%，网购渗透率较2021年11月上升3.3pp，网购增速与社零增速差距有所减小，网购渗透率持续提升。
　　量：受多点疫情扰动影响，行业件量同比下滑幅度扩大。11月快递行业完成快递业务量103.5亿件，同比-8.7%，较2022年10月的环比增速+4.9pp。上市公司方面，11月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量10.6、14.8、12.1、16.3亿件，同比增速分别为+2.9%、-21.4%、+2.2%、-6.7%。顺丰市占率为10.2%，较2022年10月上升0.7pp；韵达、申通、圆通市占率分别为14.3%、11.7%、15.7%，11月圆通维持A股快递公司市占率第一地位。
　　价：A股加盟制上市快递ASP同环比均有所提升。11月份全国快递平均单价9.5元，同比下降0.03元（-0.3%）。11月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.65元、7.65元、11.76元，分别同比变化+0.8%、-4.6%和+1.7%，同2022年10月相比，东部地区涨幅收窄，中部地区降幅收窄，西部地区由负转正。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.63元、5.36元、51.84元，分别同比变化+4.7%、-3.6%和-11.3%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为2.82（同比-14.8%），环比+2%。
　　11月韵达单票收入2.88元，同比+21%，环比+8.3%；申通单票收入2.62元，同比+6.5%，环比+7.8%；圆通单票收入2.72元，同比+5%，环比+7.9%；顺丰单票收入14.87元，同比-6%，环比-1.1%。
　　集中度：2022年11月快递行业CR8为84.6%，同比+3.9pp、环比-0.2pp。
　　投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1）顺丰控股：Q3业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q3市占率同比上升1.3pp至22.1%，彰显龙头的经营统治力。
　　风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。

研究报告全文：2022TableIndustryInfo年12月25日强于大市维持证券研究报告行业研究交通运输快递行业11月数据点评旺季加速修复网购需求疫情扰动行业件量投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件A股快递公司披露2022年11月经营数据TableAuthor分析师胡光怿网购渗透率持续提升11月快递件量增速-872022年11月快递行业完成执业证号S1250522070002快递业务量1035亿件-872022年11月社零总额39万亿元同比降电话021-58352190低59增速环比2022年10月下降-55pp实物商品网上零售额为14邮箱hgyyfswsccomcn万亿元较2021年同期增长39实物商品网购渗透率当月值为352网购渗透率较2021年11月上升33pp网购增速与社零增速差距有所减小网行TableQuotePic业相对指数表现购渗透率持续提升交通运输沪深300量受多点疫情扰动影响行业件量同比下滑幅度扩大11月快递行业完成6快递业务量1035亿件同比-87较2022年10月的环比增速49pp上-1市公司方面11月顺丰韵达申通圆通分别完成件量106148121163亿件同比增速分别为29-21422-67-8-15顺丰市占率为102较2022年10月上升07pp韵达申通圆通市占率分别为14311715711月圆通维持A股快递公司市占率第一地位-22-29价A股加盟制上市快递ASP同环比均有所提升11月份全国快递平均单价21122222242262282210221295元同比下降003元-0311月份东中和西部地区快递平均单价数据来源聚源数据分别为965元765元1176元分别同比变化08-46和17同2022年10月相比东部地区涨幅收窄中部地区降幅收窄西部地区由负转正同城异地国际快递平均单价分别为563元536元5184元基础数据分别同比变化47-36和-113从主要产粮区看金华义乌地区股票家数TableBaseData124快递单价为282同比-148环比2行业总市值亿元3103656流通市值亿元276267911月韵达单票收入288元同比21环比83申通单票收入262元行业市盈率TTM117同比65环比78圆通单票收入272元同比5环比79顺沪深300市盈率TTM112丰单票收入1487元同比-6环比-11集中度2022年11月快递行业CR8为846同比39pp环比-02pp相关研究TableReport投资建议尽管上游宏观消费承压电商快递的需求具有一定的防守能力叠1交运行业周报1212-1218扩大内加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显价格战持续缓和期待疫情边际改需战略定调交运提振蓄势待发善叠加行业旺季价格上涨头部快递企业的利润修复将持续推荐标的12022-12-20顺丰控股Q3业绩反映降本增效的效果显著重视公司在疫后复苏中布局重2交运行业周报1128-124C919大要性2快递行业整体盈利修复仍在头部企业价格不可低估在疫情改善型客机获生产许可南航物流启动上市油价回落背景下旺季总部利润持续恢复看好韵达经历盈利低点后的业绩恢2022-12-05复圆通作为头部企业的配置价值中通快递绝对龙一规模效应最强具3交运行业周报1121-1127油运指备强大且平衡的加盟网络产能及现金储备充裕2022Q3市占率同比上升数再创新高邮轮业迈入历史新纪元13pp至221彰显龙头的经营统治力2022-11-29风险提示网购增速下滑加盟商管控风险人力成本大幅上涨4快递行业10月数据点评网购渗透率持续提升行业件量增速持续调整重点公司盈利预测与评级2022-11-24TableFinance当前投资EPS元PE5航空机场10月数据点评防疫措施优代码名称价格评级2022A2023E2024E2022A2023E2024E化落地国际航线恢复可期002120SZ韵达股份1463买入0510481032869304814202022-11-23600233SH圆通速递2009买入0611061293293189515576交运行业周报1114-1120高效统002352SZ顺丰控股5818买入087130196668744752968筹疫情防控油运上行趋势不变02057HK中通快递18743买入5877499723193250219282022-11-21数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分快递行业11月数据点评1量疫情扰动行业件量电商旺季拉动网购渗透率2022年11月国内社零总额39万亿元同比-59增速环比2022年10月下降-55pp实物商品网上零售额为14万亿元较2021年同期增长39实物商品网购渗透率当月值为352网购渗透率较2021年11月上升33pp电商购物需求旺季拉动网购渗透率持续上升2022年11月全行业完成快递业务量1035亿件同比-87较2022年10月的同比增速下降78pp受疫情扰动影响11月行业件量同比下滑幅度有所扩大环比件量有所修复49pp图1社会零售总额及同比图2实物商品网上零售额及同比亿元数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理图3实物商品网购月度渗透率数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分1快递行业11月数据点评图4全国快递业务量及同比数据来源国家邮政局西南证券整理分区域来看11月份东中西部快递业务量分别完成796171和68亿件同比增速分别为-93-09和-18311月份东中西部快递业务量占全国的市场份额分别为769166和65东中西部地区较2021年同期分别变化-05pp13pp-08pp图5东部地区快递业务量及同比图6中部地区快递业务量及同比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分2快递行业11月数据点评图7西部地区快递业务量及同比图82022年11月东中西部快递业务量占比西部6中部17东部77东部中部西部数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理分类型看11月份同城异地和国际快递分别完成113899和22亿件同比增速分别为-207-74和16811月份同城异地国际快递业务量占全国的市场份额分别为109869和21较去年同期分别变化-17pp12pp和05pp从件量类型看国际快递寄递增速持续提升图9同城快递业务量及同比图10异地快递业务量及同比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理图11国际快递业务量及同比图122022年11月同城异地国际快递业务量占比异地87国际2同城11同城异地国际数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3快递行业11月数据点评2价A股加盟制上市快递ASP同环比提升11月份全国快递平均单价95元同比下降003元-03上市公司方面11月韵达单票收入288元同比21环比83申通单票收入262元同比65环比78圆通单票收入272元同比5环比79顺丰单票收入1487元同比-6环比-11图13全国快递平均单价及同比数据来源国家邮政局西南证券整理分区域来看11月份东中和西部地区快递平均单价分别为965元765元1176元分别同比变化08-46和17同2022年10月相比东部地区涨幅收窄中部地区降幅收窄西部地区由负转正分类型来看同城异地国际快递平均单价分别为563元536元5184元分别同比变化47-36和-113图14东部快递平均单价及同比图15中部快递平均单价及同比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4快递行业11月数据点评图16西部快递平均单价及同比图17同城快递平均单价及同比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理图18异地快递平均单价及同比图19国际快递平均单价及同比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分5快递行业11月数据点评3行业格局头部集中度稳定韵达圆通件量同比下降2022年11月快递行业品牌集中度指数CR8为846较去年同比上升39pp较22年10月下降02pp图20快递行业集中度CR8数据来源国家邮政局西南证券整理从快递主要产粮区数据来看11月全国快递业务量排名前10的城市中仅泉州同比增速非负00广州市同比增速最低为-309主要系多点疫情频发扰动件量所致从单价来看广州上海揭阳三地同比提升较为明显分别同比26985252主要产粮区金华义乌地区快递单价为282元票同比-148图21全国前10大快递产粮区业务量及同比图22全国前10大快递产粮区单价及同环比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6快递行业11月数据点评11月件量方面韵达实现件量148亿件同比-214申通实现121亿件同比22圆通实现163亿件同比-67顺丰实现106亿件同比29行业快递件量增速为-87顺丰增速最高申通圆通增速超行业增速韵达持续调整11月单票收入方面韵达单票收入288元同比21环比83申通单票收入262元同比65环比78圆通单票收入272元同比5环比79顺丰单票收入1487元同比-6环比-1111月市占率方面顺丰市占率为102较2022年10月上升07pp韵达市占率143较2022年10月下降11pp申通市占率117较2022年10月下降1pp圆通市占率为157较2022年10月下降04pp图23国内上市快递公司业务量增速同比图24国内上市快递公司市占率变化数据来源公司公告西南证券整理数据来源公司公告西南证券整理表12022年11月上市公司业务情况业务量亿件顺丰韵达申通圆通行业当月值1061481211631035当月市占率102143117157-年累计市占率99161118159-同比29-21422-67-87单票收入元件顺丰韵达申通圆通行业当月值148728826227295同比-602106550-03环比-11837879-34快递业务收入亿元顺丰韵达申通圆通行业当月值15724263164439785同比-33-4989-20-90数据来源公司公告国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分7快递行业11月数据点评图25顺丰ASP元件图26韵达ASP元件数据来源公司公告西南证券整理数据来源公司公告西南证券整理图27申通ASP元件图28圆通ASP元件数据来源公司公告西南证券整理数据来源公司公告西南证券整理4风险提示1网购增速下滑2加盟商管控风险3人力成本大幅上涨请务必阅读正文后的重要声明部分8快递行业11月数据点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分快递行业11月数据点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文高级销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇高级销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分