2022年，国内棉花面临消费萎缩和出口萎缩双重打击，价格断崖下行。国际市场方面，欧美经济面临衰退，需求也出现萎缩，但外强内弱走势明显。展望2023年，市场或许会有不一样，国内将面临政策端和需求端的双重利好。
　　政策端：国内棉花政策充满不确定性
　　国内棉花政策具有加大的施展空间。一方面是收储政策，可以直接改变当年的供需紧张状况；一方面是种植政策，国家有望适当控制新疆种植面积和扩大内地植棉面积。
　　需求端：内需充满期待
　　欧美市场消费逐步走弱，国内近年需求疲弱，有望在疫情影响消退和经济逐步复苏的情况下，出现好转。
　　风险点：欧美消费弱于预期、国内消费改善低于预期
　　

研究报告全文：2022-12-25棉花年报产业服务总部政策和消费的舞台棉纺产业服务中心报告要点公司资质2022年国内棉花面临消费萎缩和出口萎缩双重打击价格断崖下行国际市场方面欧美经济面临衰退需求也出现萎缩但外强内弱走势长江期货股份有限公司投资咨询明显展望2023年市场或许会有不一样国内将面临政策端和需求端业务资格鄂证监期货字20141的双重利好号政策端国内棉花政策充满不确定性国内棉花政策具有加大的施展空间一方面是收储政策可以直接改变棉纺团队当年的供需紧张状况一方面是种植政策国家有望适当控制新疆种植面积和扩大内地植棉面积研究员需求端内需充满期待洪润霞欧美市场消费逐步走弱国内近年需求疲弱有望在疫情影响消退和经济逐步复苏的情况下出现好转咨询电话027-65261578从业编号F0260331风险点欧美消费弱于预期国内消费改善低于预期投资咨询编号Z0017099黄尚海咨询电话027-65261573从业编号F0270997投资咨询编号Z0002826研究助理钟舟咨询电话027-65261353从业编号F3059360顾振翔咨询电话027-65261576从业编号F3033495一2022年年行情回顾长江研究年度报告2022年棉花行情在高位盘整后5月开始快速下跌10月份开始逐步企稳整体下跌幅度较大图1郑棉年度走势快速下行高位盘整筑底回升资料来源博易大师长江期货第一阶段高位盘整元旦以后国内棉花出现一波快速下行但由于国际市场需求旺盛国外棉价持续走高国内虽然需求不佳但成本高企加工企业挺价意愿明显价格持续反弹并在5月创出本轮牛市高点第二阶段快速下行宏观方面全球经济在高通货膨胀下需求转弱美联储加息整体商品市场出现大幅回调基本面方面一方面国际市场需求受到抑制叠加新年度增产预期国际棉价下行一方面国内需求疲弱叠加新疆棉禁令影响加深新疆棉销售愈发困难企业清零资金的压力增加5月至10月棉花价格一路下行最低跌至12000元吨区间产业链企业亏损明显第三阶段筑底回升10月份以后新棉逐步上市新疆籽棉收购价格6元公斤皮棉成本在14000元吨左右同时由于疫情的影响内地棉花供应紧张现货价格维持15000元吨以上过低的期货价格叠加对下年度需求回升的预期期棉价格止跌企稳缓步回升但上行压力也非常明显二棉花供应端分析供应过剩愈发清晰1USDA明显下调全球棉花消费据美国农业部USDA最新发布的12月份全球棉花供需预测报告202122年度全球棉花产量预期环比持平略减消费量环比持平略增全球贸易量基本持平期末库存小幅减少202223年度全球棉花总产环比调减消费量调减全球贸易量基本持平期末库存明显调增请阅读最后一页重要声明213长江研究年度报告202122年度全球棉花总产25197万吨环比调减08万吨减幅003全球消费量25562万吨环比调增08万吨增幅003进口量9338万吨环比未见明显调整出口量9332万吨环比调增21万吨增幅02全球期末库存18603万吨环比减少43万吨减幅02202223年度本年度全球棉花总产预期25197万吨环比调减153万吨减幅06全球消费量预期2432万吨环比调减707万吨减幅28进口量9204万吨环比调减206万吨减幅22出口量9199万吨环比调减207万吨减幅22全球期末库存19500万吨环比增加500万吨增幅26表1全球棉花供需平衡表资料来源USDA长江期货2美国棉花产量低于初始预期据美国农业部USDA最新发布的12月份美棉供需预测报告202122年度各项数据均未见明显调整其中产量预期3815万吨出口量预期3184万吨期末库存预期816万吨202223年度产量预期3101万吨环比调增46万吨增幅15出口预期2667万吨环比调减55万吨减幅20期末库存预期762万吨环比增加109万吨增幅167从分项数据来看202223年度全美种植面积在83711万亩收获面积在47807万亩环比未见明显调整弃耕率维持在43左右的历史高位而总产预期的小幅调增主要受单产上调影响目前全美棉花单产预期在649公斤亩环比上调1公斤亩具体从不同品种棉花数据来看陆地棉总产环比上调46万吨增幅16皮马棉总产环比未见明显调整出口方面陆地棉出口预期2580万吨环比下调47万吨减幅18皮马棉出口预期87万吨环比下调08万吨减幅80期末库存方面陆地棉在743万吨环比增加101万吨增幅158皮马棉期末库存19万吨环比调增08万吨增幅648表2美棉种植数据请阅读最后一页重要声明313长江研究年度报告资料来源中国棉花信息网长江期货在面临严峻的自然灾害后新年度的美棉产量明显不及年度初期预期虽然美棉出口下调但美棉的整体库存依然不高3印度新年度产量有望增长据印度棉花协会CAI最新发布的11月供需平衡表中供应端方面各项数据未做明显调整其中202223年度印度预期总产在5848万吨同比增加120期初库存在542万吨同比减少556需求端来看消费预期在510万吨环比调减63同比减少57出口预期在510万吨环比调减143同比减少186基于上述调整期末库存预期请阅读最后一页重要声明413长江研究年度报告在984万吨环比大幅调增76同比增幅31具体从分区域产量调整情况来看本年度北部棉区产量预期在8075万吨环比调减5同比减幅55中部棉区预期产量在33660万吨环比调增13同比增幅156南部棉区产量在1564万吨环比未见明显调整同比增幅144表3印度棉花协会供需平衡表资料来源中国棉花信息网长江期货4国内库存压力较大据中国棉花信息网202223年度期初库存保持582万吨不变产量方面当前北疆棉花收购基本结束南疆收购进入后期根据从收购加工及生长期气候等多维度考量新疆棉花产量上调至558万吨内地产量上调至约53万吨全国棉花总产上调611万吨总需求方面11月中下旬以来在纺企订单明显下滑成品库存积压情况加重之下企业开机率总体下调但在防疫政策二十条出台后特别是进入12月份各项政策加速推进并落地情况下叠加国内房地产融资新政配合出台并有望迎来更多财政和货币放松政策市场预期后市需求状况将有所好转总需求项下各项数据暂维持平稳年度总需求保持760万吨整体期末库存增加613万吨请阅读最后一页重要声明513长江研究年度报告表4中国棉花供需平衡表资料来源中国棉花信息网长江期货今年国内进口明显下降主要由于国内需求疲弱内外价差倒挂明显据海关统计数据2022年11月我国棉花进口量18万吨环比13万吨增加5万吨增幅在385同比10万吨增加8万吨增幅在8502022年我国累计进口棉花177万吨同比减少122202223年度20229-20238累计进口棉花40万吨同比增加7392022年11月我国棉纱进口量8万吨同比减少7万吨减幅为4740环比增长2万吨增幅为33332022年1-11月累计进口棉纱110万吨同比减幅4440图1中国棉花进口情况图2中国棉纱进口情况资料来源IFIND长江期货资料来源IFIND长江期货2022年7月份开始受棉花价格大幅下跌影响国储出台了收储政策7月13日-11月11日2022年第一批中央储备棉轮入总量503万吨成交量867万吨请阅读最后一页重要声明613长江研究年度报告成交率17平均成交价格15896元吨成交最高价为16490元吨成交最低价为15366元吨整体储备棉成交量偏少对市场的供应过剩缓解有限一方面是因为收储主要是内地仓库而内地棉花供应本来偏紧一方面由于收储价格相对较低市场主体轮储并不积极图3储备棉轮入情况资料来源中国棉花信息网长江期货供应端总结由于经济不景气同时全球货币政策又趋紧棉花消费连续下调后期还有继续下调的可能性供应端虽然全球产量不及年初预期但整体供需情况依然出现过剩国内方面过剩明显期末库存持续回升成为较大的压力三下游需求弱势明显1内外需均较差据国家统计局网站消息2022年11月份社会消费品零售总额38615亿元同比下降592022年1-11月份社会消费品零售总额399190亿元同比下降0111月份服装鞋帽针纺织品类商品零售额为1276亿元同比下降1560环比增长10481-11月累计零售额为11688亿元同比下降580内需受疫情影响明显同时社会消费倾向明显下降整体消费疲软的局面十分严峻图4社销数据疲弱图5纺织品零售持续弱势请阅读最后一页重要声明713长江研究年度报告资料来源IFIND长江期货资料来源中国棉花信息网长江期货出口方面海关总署最新数据显示2022年11月我国出口纺织品服装24387亿美元同比下降1491环比下降255其中纺织品出口11267亿美元同比下降1493环比下降090服装出口13120亿美元同比下降1488环比下降3922022年1-11月我国纺织品服装累计出口297630亿美元同比增长447其中纺织品出口136926亿美元同比增长470服装出口160704亿美元同比增长430今年上半年出口数据相对还行但下半年出口明显受阻国际市场需求出现明显萎缩图6纺织品出口明显增长图7服装出口明显恢复资料来源IFIND长江期货资料来源IFIND长江期货2纺织服装行业步入萎缩上游纺织制造自2022年8月以来因中国以及欧美零售市场景气度转差订单增速快速下滑中国的服装和纺织出口金额11月分别同比下滑1488和1493而7月分别同比增长185和162与此同时江浙地区下游涤纶长丝织机开工率也从月中旬的629下滑到11月底的544欧美需求疲软部分与CPI高企有关美国6月CPI同比上升91创40年新高而之后因美联储收紧货币政策CPI逐月缓和10月同比上升77欧元区直接受到俄乌冲突带来的能源危机冲击月度CPI仍然在走高10月同比增长106高企的CPI挤请阅读最后一页重要声明813长江研究年度报告压了欧美市场消费需求特别对可选消费影响较大根据美国商务部美国零售额10月同比增速为79较4-5月的8-9同比增速更低而10月的基数2021年10月同比增长15远低于4-5月的基数45月同比增长5528而服装和服装配饰的零售额同比增速放缓更加明显从4月的121放缓至10月的26欧美市场疲软的需求叠加在途库存加速到港推升渠道库存快速累积美国服装及服装面料批发商的库销比同比增长59至2022年9月的292服装及服装配饰店零售库销比同比增加19至2022年9月的215均处于历史较高位置我们认为未来在欧美加息预期放缓的影响下以及能源危机逐步缓和CPI压力将逐步缓解零售需求将逐步改善并推动去化渠道库存我们预期明年二季度后国内纺企的订单将有望改善图8美国批发商零售商服装类产品库销比图9美国零售及食品服务销售额同比增速资料来源IFIND长江期货资料来源IFIND长江期货国内方面2022年一季度和三季度末国内疫情散发线下客流量显著减少消费者信心指数今年从年初的1215到4月下滑到867此后至9月一直维持在87-89区间此外根据统计全国核心城市日均地铁客流量在2022年4月同比下滑43到8月恢复到7的同比增长而11月又录得24的同比下滑疫情期间社会消费品零售总额增速也呈现出与疫情较强的相关性其中可选属性更强的服装鞋帽针纺织品类的零售额增速波动更为明显2022年6-8月随着外部扰动减弱社会零售总额增速短暂恢复但由于三季度末疫情散发客流下降消费者情绪低迷整体消费再次放缓图10消费者信心指数图11全国核心城市日均地铁客流量请阅读最后一页重要声明913长江研究年度报告资料来源IFIND长江期货资料来源IFIND长江期货3产业链运转困难下游整体购需冷清企业维持刚需补库开工率持续下滑订单不足整体负荷继续下降终端消费进入淡季市场成交量萎缩需求不足导致市场信心匮乏纺企出货缓慢库存累积棉花成本塌陷棉纱加工利润亏损明显收窄整体而言整个产业链由于需求不振传导不畅短期市场难言好转图12纱线开机下滑图13产业链库存情况资料来源TTEB长江期货资料来源TTEB长江期货需求面总结2022年国内方面一方面内需非常疲软一方面出口受制裁新疆棉影响损失非常大目前欧美需求步入衰退库存高企2023年至少上半年难以恢复国内到时有望受益于疫情消退逐步复苏四核心矛盾分析1棉花政策空间2023年国内棉花政策的空间比较大一方面是储备棉轮入政策一方面是新疆棉花种植政策的变化请阅读最后一页重要声明1013长江研究年度报告储备棉政策方面2022年收储政策制定的一些因素导致基本上没有起到轮入的目的成交稀少在11月份暂停轮入后何时开启第二次轮入是市场关注的焦点第二轮轮入将会轮入新棉而且我们也认为轮入政策将更加具有操作性应该会起到一定的补充国储库存的效果但迟迟未能启动可能有几个方面原因1因为疫情导致新疆棉公检上市进度慢于去年如果轮入新棉加工厂难以及时组织交储2因为大量新疆棉还处于新疆疫情原因也导致运输往内地存在困难内地棉花紧张暂停收储也是大量纺织企业的民心我们认为明年春节以后随着大量新棉运往内地适时启动收储是合理的如果轮入量大将有效改善国内新棉过剩的问题新疆棉直补政策方面三年18600元吨的政策即将结束新政策如何变化以适应当前的形势是决策层需要思考的事情由于目前新疆棉遭受抵制在国内消费萎缩的严峻局面下新疆棉整体过剩的形势严峻笔者认为适当调整新疆棉直补政策适当调整国内棉花布局有一定的实际意义如果新疆棉产量能够适当调减也会直接修复全球棉花供需平衡表2国内消费恢复空间随着疫情防控政策的改变提振消费也成为政策的首要目标政策层面中共中央政治局12月6日召开会议分析研究2023年经济工作会议指出要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用中共中央国务院12月14日印发了扩大内需战略规划纲要20222035年12月16日中央经济工作会议指出将扩大国内需求作为明年经济工作重点方向的首项并强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置我们认为2023年提振消费的政策将更有效政策可着眼于更加注重短期刺激而不只是关注长效机制长期的视角是把消费不足看作体制机制问题由此产生的政策着力点聚焦在解决医疗养老住房等长期体制性问题上现阶段由于疫情反复导致对消费产生的短期影响能否消退以及如果消退后能否恢复的问题政策刺激更加倾向于全面覆盖而不是聚焦部份群众聚焦部份群众的政策实施效果较差全面覆盖名义上看成本高实际政策效应非常大刺激消费或更多的由中央发力过去两年地方政府出台了很多刺激消费的政策雷声大雨点小一方面地方政府财力有限一方面地方政策制定政策的着眼点会和地方产业联系起来有较大的局限如果中央财政实施无差异化的消费刺激政策效果更佳如果明年国内政策刺激力度够大决心够强有望实现内需恢复或增加国内棉花消费50万吨以上五行情展望请阅读最后一页重要声明1113长江研究年度报告从估值方面考虑目前国内棉花价格低于棉花生产成本下行空间和概率较低在成本逐年上行的局面下未来供应端有望收缩需求端国际市场从火爆到萎缩2023年将面临严峻的环境但国内市场有望复苏部份抵消国际需求下滑2022年外强内弱的格局有望出现扭转驱动方面如果国家能够收储棉花达到50万吨以上同时通过各种政策变化减少棉花产量50万吨加少国内需求抬升50万吨的规模国内市场供过于求的局面就会彻底逆转因此我们需要密切关注这三个方面的变化策略方面目前棉价处于绝对低位估值具有优势在2023年政策和需求有巨大空间的情况下价格有望出现逐步抬升的局面下半年价格或许更加坚挺建议逢低买入为宜风险提示1欧美消费弱于预期2国内消费改善低于预期请阅读最后一页重要声明1213长江研究年度报告风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利武汉总部地址湖北省武汉市武昌区中北路长城汇T227层邮编430000电话02765261325网址httpwwwcjfcocomcn请阅读最后一页重要声明1313