事件描述
　　12月22日，广东省及江苏省发布2023年电力市场化年度交易结果，广东省年度双边协商成交均价（不含核电）553.88元/兆瓦时；2023年可再生能源年度成交电量15.63亿千瓦时，电能量及环境溢价均价分别为529.94元/兆瓦时和21.21元/兆瓦时。江苏省2023年年度交易加权均价466.64元/兆瓦时，其中绿电成交电量17.74亿千瓦时，加权均价468.58元/兆瓦时。
　　事件评论
　　广东电价顶格上涨，江苏绿电溢价亮眼。从江苏省及广东省电价成交结果看，江苏省加权均价较当地燃煤基准价上浮19.35%，同比基本持平；广东省年度双边协商成交均价较当地市场化交易基准价上浮19.63%，同比增长11.44%。两地年度长协电价几乎实现顶格上浮，一方面验证了我们一直强调的电价刚性的预期；另一方面，年度长协电量作为电力市场化交易的压仓石，顶格上浮也为未来一年火电公司收入端奠定了高位运行的基础。除常规电源电价实现高位企稳外，广东及江苏的绿电交易量价也均有所提升，其中广东省年度绿电交易电量同比增长130.19%，绿电均价同比也实现了7.25%的增长；江苏省绿电交易电量同比增长91.99%，绿电均价同比增长1.23%，且绿电电价高于整体加权均价。整体来看，我们认为行业一味让利的阶段已经伴随十三五过去，十四五电价机制改革进程加速推进，电价刚性值得重视，而且此次广东以及江苏电价的顶格上浮或也预示着其他省份年度长协电价的高位运行将贯穿始终，看好电价高位下的电力公司收入端表现。
　　电价顶格上浮并非终点，期待电力体制机制变革。11月末以来，国家发改委、广东省、天津市、山东省、浙江省、陕西省、北京市、青海省、江苏省等多地披露2023年市场化交易方案。值得关注的是国家发改委明确在《关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知》中提出引导市场交易电价充分反映成本变化，鼓励购售双方在中长期合同中设立交易电价与煤炭、天然气价格挂钩联动条款，与之对应的是广东省及浙江省年度交易方案中均表示将设置一次能源价格传导机制降低火电公司成本压力，而且云南省也提出设置调节容量市场，进一步拓宽了火电的商业模式。从近期的交易方案可以看出，我国电力市场化改革是不可逆转的方向，且政策层面已经意识到在燃料成本价格持续高位运行的情况下，势必需要保障火电机组的盈利，进而确保电力系统的安全稳定。因此我们强调，电价的顶格上浮并非终点，电力体制改革依然任重道远，电力回归商品属性、行业回归公用事业属性的改革举措或将陆续落地，期待电改持续推进下的电力行业价值重估。
　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、华电国际、中国电力、宝新能源、粤电力A和福能股份；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨公用事业广东电价顶格上涨江苏绿电溢价亮眼TableTitle报告要点从江苏省及广东省电价成交结果看两地年度长协电价TableSummary几乎实现顶格上浮一方面验证了我们一直强调的电价刚性的预期另一方面年度长协电量作为电力市场化交易的压仓石顶格上浮也为未来一年火电公司收入端奠定了高位运行的基础此外广东及江苏的绿电交易量价也均有所提升整体来看我们认为行业一味让利的阶段已经伴随十三五过去十四五电价机制改革进程加速推进电价刚性值得重视而且此次广东以及江苏电价的顶格上浮或也预示着其他省份年度长协电价的高位运行将贯穿始终看好电价高位下的电力公司收入端表现分析师及联系人TableAuthor张韦华司旗宋尚骞SACS0490517080003SACS0490520120001SACS0490520110001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2022-12-23cjzqdt11111公用事业TableTitle2行业研究丨点评报告广东电价顶格上涨江苏绿电溢价亮眼TableRank投资评级看好丨维持事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月12月22日广东省及江苏省发布2023年电力市场化年度交易结果广东省年度双边协商成TableChart公用事业沪深300指数交均价不含核电55388元兆瓦时2023年可再生能源年度成交电量1563亿千瓦时电3能量及环境溢价均价分别为52994元兆瓦时和2121元兆瓦时江苏省2023年年度交易加-7-18权均价46664元兆瓦时其中绿电成交电量1774亿千瓦时加权均价46858元兆瓦时-292021-122022-42022-82022-12事件评论资料来源Wind广东电价顶格上涨江苏绿电溢价亮眼从江苏省及广东省电价成交结果看江苏省加权均价较当地燃煤基准价上浮1935同比基本持平广东省年度双边协商成交均价较当相关研究地市场化交易基准价上浮1963同比增长1144两地年度长协电价几乎实现顶格上浮一方面验证了我们一直强调的电价刚性的预期另一方面年度长协电量作为电力TableReport云南首提煤电市场化改革方案水电大省火电市场化交易的压仓石顶格上浮也为未来一年火电公司收入端奠定了高位运行的基础除商业模式完善在即2022-12-18常规电源电价实现高位企稳外广东及江苏的绿电交易量价也均有所提升其中广东省年二产回落限制需求表现水电降幅收窄火电增度绿电交易电量同比增长13019绿电均价同比也实现了725的增长江苏省绿电速回落2022-12-18交易电量同比增长9199绿电均价同比增长123且绿电电价高于整体加权均价需求仍未复苏新能源环卫装备旺季不旺整体来看我们认为行业一味让利的阶段已经伴随十三五过去十四五电价机制改革进程2022-12-18加速推进电价刚性值得重视而且此次广东以及江苏电价的顶格上浮或也预示着其他省份年度长协电价的高位运行将贯穿始终看好电价高位下的电力公司收入端表现电价顶格上浮并非终点期待电力体制机制变革11月末以来国家发改委广东省天津市山东省浙江省陕西省北京市青海省江苏省等多地披露2023年市场化交易方案值得关注的是国家发改委明确在关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知中提出引导市场交易电价充分反映成本变化鼓励购售双方在中长期合同中设立交易电价与煤炭天然气价格挂钩联动条款与之对应的是广东省及浙江省年度交易方案中均表示将设置一次能源价格传导机制降低火电公司成本压力而且云南省也提出设置调节容量市场进一步拓宽了火电的商业模式从近期的交易方案可以看出我国电力市场化改革是不可逆转的方向且政策层面已经意识到在燃料成本价格持续高位运行的情况下势必需要保障火电机组的盈利进而确保电力系统的安全稳定因此我们强调电价的顶格上浮并非终点电力体制改革依然任重道远电力回归商品属性行业回归公用事业属性的改革举措或将陆续落地期待电改持续推进下的电力行业价值重估投资建议碳中和时代号召和电力市场化改革将贯穿整个十四五期间我们认为电力运营商的内在价值将全面重估电力价格形成机制的改革和完善有望催化火电经营边际改善推荐关注优质转型火电华能国际华电国际中国电力宝新能源粤电力A和福能股份水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电新能源装机快速成长同时绿电价值日益凸显之下推荐中国核电三峡能源和龙源电力电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利风险提示1电力供需恶化风险政策推进不及预期风险更多研报请访问2煤炭价格出现非季节性风险来水持续偏枯风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明33