估值上看，基差大幅走强主要由期货波动带动，现货价格相对较为稳定。从绝对价格来看，合约2303和2305都仍贴水进口成本7500+元/吨，俄罗斯漂针浆低端现货本周报价7000元/吨、期货2305价格本周跌破6500后已经出现较大的贴水。
　　驱动上看，长周期来看，2022年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转。由于12月中旬以来我国的疫情防控几乎全面放开、中央经济会议胜利完成召开，市场普遍预计2023年国内经济形势应该是整体要好于2022年，宏观经济预期进而有所好转，但整体工业品在利好兑现的预期下有所回调。毕竟当下的需求是弱现实，绝对价格的高位不可持续太久，因此上上周周报我们建议多单止盈离场，市场整体表现符合预期。对于上周，我们认为靠纸浆自身产业逻辑驱动并未有边际更多的变化，整体更容易陷入震荡，但不排除其他工业品走势对纸浆带来较大的影响。整体上周的表现也偏弱震荡为主，符合我们的预期。但在12月22日早评我们建议6400-6500可以逐步做多2305合约，目标价在7100+。
　　综上，整体在供应偏紧、成品库存去化的背景下，纸浆远月合约的盘面仍能保持偏强思维对待，建议对远月2305合约多单持有，预期目标价在7100+。
　　

研究报告全文：纸浆期货周报最暗时期过去滚动做多为佳发展研究中心何济生联系方式020-88818066广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2022年12月25日1观点品种主要观点本周策略上周策略估值上看基差大幅走强主要由期货波动带动现货价格相对较为稳定从绝对价格来看合约2303和2305都仍贴水进口成本7500元吨俄罗斯漂针浆低端现货本周报价7000元吨期货2305价格本周跌破6500后已经出现较大的贴水驱动上看长周期来看2022年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转由于12月中旬以来我国的疫情防控几乎全面放开中央经济会议胜利完成召开市场普遍预计2023年国内经济形势应该是整体要好于纸浆2022年宏观经济预期进而有所好转但整体工业品在利好兑现的预期2305合约多单持有等待时机重新做多下有所回调毕竟当下的需求是弱现实绝对价格的高位不可持续太久因此上上周周报我们建议多单止盈离场市场整体表现符合预期对于上周我们认为靠纸浆自身产业逻辑驱动并未有边际更多的变化整体更容易陷入震荡但不排除其他工业品走势对纸浆带来较大的影响整体上周的表现也偏弱震荡为主符合我们的预期但在12月22日早评我们建议6400-6500可以逐步做多2305合约目标价在7100综上整体在供应偏紧成品库存去化的背景下纸浆远月合约的盘面仍能保持偏强思维对待建议对远月2305合约多单持有预期目标价在71002目录01行情回顾02纸浆基本面数据梳理03投资建议3一行情回顾4期货盘面回顾本周国内现货报价偏稳定山东地区针叶浆市场价在7000-7250元吨5基差与价差情况期货本周维持偏弱震荡现货走势相对稳定为主因此基差走强明显从负基差200变成了正基差漂针浆和漂阔浆价差保持合理位置基差走势漂针与漂阔价差纸浆基差元吨元吨80001000漂针-漂阔价差元吨8007500900025006007000800020004007000650060002001500600050000400055001000-200300050002000-40050010004500-600004000-8002019-08-082019-10-082019-12-082020-02-082020-04-082020-06-082020-08-082020-10-082020-12-082021-02-082021-04-082021-06-082021-08-082021-10-082021-12-082022-02-082022-04-082022-06-082022-08-082022-10-082022-12-082022-04-172022-07-172022-10-172020-12-172021-01-172021-02-172021-03-172021-04-172021-05-172021-06-172021-07-172021-08-172021-09-172021-10-172021-11-172021-12-172022-01-172022-02-172022-03-172022-05-172022-06-172022-08-172022-09-172022-11-172022-12-172020-11-17针叶-阔叶价差针叶浆市场高端价山东银星日基差现货价漂针浆乌斯奇布拉茨克上海俄罗斯期货主力合约阔叶浆市场高端价山东金鱼日6外盘价格高企6月份到港的外盘价格维持在1000美金吨按照汇率67折合进口成本在7600左右如果减去折扣20-30美金吨6月底进口成本也要740078月份最新外盘报价维持稳定990-1000美金吨进口成本依旧较高隆众资讯10月14日报道加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元吨船期为12月93072113707600元吨隆众资讯11月16日报道俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价针叶浆930美元吨较上轮下降20美元吨阔叶浆880美元吨较上轮下降10美元吨乌本块600美元吨隆众资讯11月25日报道据悉智利Arauco公布2022年12月份报盘其中银星940美元吨明星暂未报价金星780美元吨较上一轮下降30美元吨以上价格为面价美元吨纸浆CFR报价120010008006004002000CFR外盘报价漂白针叶浆银星智利CFR外盘报价漂白针叶浆乌斯奇布拉茨克俄罗斯CFR外盘报价漂白针叶浆虹鱼加拿大CFR外盘报价漂白阔叶浆金鱼巴西7二纸浆基本面数据梳理8国际木浆漂针浆库存压力不大2022年9月份欧洲漂针浆库存237624吨漂针浆库存天数22天环比增加1天数据均未有大的变化根据pppc数据显示2022年9月欧洲港口库存量为1130399吨欧洲的港口库存反映欧洲供需矛盾不大欧洲港口库存吨吨1000000欧洲漂针浆情况2000000吨天900000700000458000006000004070000015000005000003560000011303995000004000003010000003000002540000020000020300000500000100000152000001000000100-2022-012001-012001-102002-072003-042004-012004-102005-072006-042007-012007-102008-072009-042010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-04消费量漂针木浆欧洲库存量漂针木浆欧洲库存天数漂针木浆欧洲-右轴TotalMT右轴NLBFCHUKGERITSP92022年纸浆11月份进口量环比上涨据海关数据显示我国纸浆10月份进口量227万吨环比下降92纸浆进口量在连续两个月进口量激增后再次回到相对低位水平中国2022年11月纸浆进口量为2493万吨环比增涨98同比下降601-11月累计进口量26801万吨累计同比减少35整体而言纸浆的进口量在2022年难以放量根据我们年报至今的观点2022年供应端偏紧或持续一年漂针浆进口量纸浆进口量漂针进口量万吨纸浆进口量万吨100350903002831802632605071942454241602502493250228323522270070635260996212176590559905760605477561056205330200501504030100205010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年10下游利润测算与周度开工率情况成品纸利润测算下游开工率元吨7000100600090500080400070300060200050100040030-10002022-03-212022-06-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-04-212022-05-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-21-20002021-05-212020-01-162021-11-162022-01-162019-05-162019-07-162019-09-162019-11-162020-03-162020-05-162020-07-162020-09-162020-11-162021-01-162021-03-162021-05-162021-07-162021-09-162022-03-162022-05-162022-07-162022-09-162022-11-16铜版纸双胶纸生活用纸白卡纸铜版纸双胶纸生活用纸白卡纸近期下游成品纸利润均出现走低开工率有所分化白卡纸和生活用纸开工率下滑明显毕竟很快进入淡季11下游成品库存情况成品纸成品库存天数成品纸库存天万吨4514040120353010025802060151040520002021-12-212022-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212022-01-212022-02-212022-03-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212021-06-212021-09-212022-08-212022-11-212021-05-212021-07-212021-08-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-09-212022-10-212022-12-21铜版纸双胶纸生活用纸铜版纸双胶纸生活用纸白卡纸文化用纸社会库存万吨9080706050整体成品纸库存数据去化有所趋缓本周有向4030上的迹象文化纸的铜版和双胶纸近期社会库20存持续去化整体成品库存数据中性偏利空解100读但市场交易05合约则不受短期供需偏弱格局2021-12-212022-04-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212022-01-212022-02-212022-03-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212021-05-21影响更多的是交易五个月后的供需情况铜版纸双胶纸12国内港口库存期货库存情况根据隆众数据显示春节后纸浆港口库存累库明显2月份到3月上旬整体去库存但最近3月份下旬以来持续累库6月见到高点以来港口持续去库存但港口库存绝对值水平波动不大对市场行情影响不大期货库存本周大幅回落对盘面利多提振纸浆港口库存走势期货库存情况万吨中国五大港口总库存纸浆期货库存吨2507000006000002005000001504000003000001002000005010000000库存期货纸浆总计库存期货纸浆山东仓库合计总库存青岛常熟天津保定高栏库存期货纸浆上海仓库合计可用库容量纸浆总计13三投资建议14投资建议估值上看基差大幅走强主要由期货波动带动现货价格相对较为稳定从绝对价格来看合约2303和2305都仍贴水进口成本93011372007500元吨俄罗斯漂针浆低端现货本周报价7000元吨期货2305价格本周跌破6500后已经出现较大的贴水驱动上看长周期来看2022年全球乃至国内的漂针浆供应量难以明显好转由于12月中旬以来我国的疫情防控几乎全面放开中央经济会议胜利完成召开市场普遍预计2023年国内经济形势应该是整体要好于2022年宏观经济预期进而有所好转但整体工业品在利好兑现的预期下有所回调毕竟当下的需求是弱现实绝对价格的高位不可持续太久因此上上周周报我们建议多单止盈离场市场整体表现符合预期对于上周我们认为靠纸浆自身产业逻辑驱动并未有边际更多的变化整体更容易陷入震荡但不排除其他工业品走势对纸浆带来较大的影响整体上周的表现也偏弱震荡为主符合我们的预期但在12月22日早评我们建议6400-6500可以逐步做多2305合约目标价在7100综上整体在供应偏紧成品库存去化的背景下纸浆远月合约的盘面仍能保持偏强思维对待建议对远月2305合约多单持有预期目标价在710015免责声明报告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