盘面进一步走弱，前期我们提示“待宏观利好有所消化，盘面或重回交易基本面逻辑”，近期宏观预期降温，盘面开始回调。11月以来在宏观利好提振下，市场心态偏乐观，橡胶盘面拉涨。但基本面来看，轮胎厂库存高位且继续累库，内需低迷，国内疫情放开后短期内抑制终端需求，内外需求皆低迷，11月下游汽车数据走弱，印证消费依旧疲软。前期拉涨现货跟涨乏力，基差较弱，预计后期盘面仍有回调空间。
　　

研究报告全文：天胶期货周报宏观降温后天胶交易基本面偏弱的逻辑继续偏空对待蒋诗语联系方式020-88818019广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2022年12月25号观点汇总品种主要观点本周策略上周策略盘面进一步走弱前期我们提示待宏观利好有所消化盘面或重回交易基本面逻辑近期宏观预期降温盘面开始天胶空单持有单边偏空思路回调11月以来在宏观利好提振下市场心态偏乐观橡胶盘面拉涨但基本面来看轮胎厂库存高位且继续累库内需低迷国内疫情放开后短期内抑制终端需求内外需求皆低迷11月下游汽车数据走弱印证消费依旧疲软前期拉涨现货跟涨乏力基差较弱预计后期盘面仍有回调空间2目录01行情回顾02天胶供需及库存03基差价差3一行情回顾4行情回顾宏观利好消化后本周盘面回到交易基本面偏弱的逻辑5二天胶供需及库存6天胶产量季节图国家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月旺产期停产期过渡期旺产期泰国干季-凉季干季-热季雨季干季-凉季过渡期旺产期减产期过渡期印尼雨季干季雨季旺产期停割期过渡期旺产期马来雨季干季雨季停割期过渡期旺产期过渡期越南干季雨季干季中国停割期过渡期旺产期停割期泰国和马来季节相关度高11月-次年2月是高产季3-5月停割6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节南部半区6-7月开割北部半区1011月开割没有绝对的高峰期越南和中国的季节性相似当前我国处于停割季云南产区今年因为旱情延迟开割预计本周开始新一季开割7全球天然橡胶主产区降雨量减少至正常水平Nino指数ONI过去一个月降水量偏离平均值Nino4Nino34区域海水温度距平走势未来2星期降水量预测偏离平均值8原料及现货市场泰国原料价格坚挺海南临近停割泰国产区泰国原料价格本周涨跌互现泰国南部降雨量仍处于中偏高水平对割胶工作产生影响东北部割胶正常原料供应充足海南产区本周海南产区天气良好产区大部分地区进入停割状态听闻白沙临高和儋州加工厂浓乳产线还未进入停产阶段云南产区云南天然橡胶主产区已经全面停割泰国原料价格泰铢公斤云南胶水价格元吨1600080胶水-杯胶杯胶胶乳35301400070251200060201000050158000104060005304000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日0日34742963851522291219262830211219261421281118251623132027101724月月月月月月月月月月月月月月月月4567789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月37123444555666778889991011101011111120-510201851820195182020518202151820225182018年2019年2020年2021年2022年9海外利润偏弱国内原料价格下跌利润偏强泰国干胶利润美元吨烟片利润美元吨海南交割利润元吨海外泰铢升值速度放缓工厂加工利润空间略有扩大目前泰国南部产区降雨仍然相对偏多原料产出受限价格高位20号胶利润偏弱海南产区本周原料价格降低生产利润提高进口11月进口环比季节性增长ANRPC天胶产量千吨中国天胶与合成橡胶包含乳胶进口量万吨1300012000110001000090008000700060005000400012345678910111220182019202020212022ANRPC天胶消费量千吨1000080002022年11月中国天然及合成橡胶包含胶乳进口量738万吨6000环比增加1477同比增加11651-11月累计进口量6599万吨累计同比增75640002000东南亚主产区产出季节性增加海外加工厂抛售国内且国际市场需求转弱导致分流至中国的天然橡胶数量增加0012345678910111220182019202020212022外需欧盟乘用车销量连续增长美国汽车销量辆欧洲汽车注册量量德国汽车产量辆6000000250000006000000500000050000002000000040000004000000150000003000000300000010000000200000020000001000000500000010000000000001234567891011121234567891011121234567891011122018年2019年2020年202120222018年2019年2020202120222018年2019年2020年2021年2022年日本汽车产量辆韩国汽车产量辆100000004500000根据欧洲汽车制造商协会ACEA最新公40000008000000布的数据显示11月欧盟乘用车销量增长3500000163至829527辆这是今年连续第四次60000003000000增长仍远低于2019年11月新冠大流行前250000040000002000000的100万辆水平该地区大部分市场都对整1500000体增长做出了积极贡献包括四大主要市场20000001000000其中德国314增幅最大其次是50000000意大利147西班牙103和00123456789101112法国981234567891011122018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年轮胎库存继续增加11月半钢胎产量环比增加全钢胎环比减少轮胎出口量万条国内全钢半钢产量万条600005000040000300002000010000001234567891011122018年2019年2020年2021年2022轮胎厂成品库存天11月半钢轮胎产量为4500万条环比206同比9861-11月半钢胎累计产量为45592万条累计同比098全钢轮胎产量为1176万条环比-439同比17251-11月累计产量为11448万条累计同比-1223山东轮胎样本企业成品库存环比增加截至12月15日半钢胎样本企业平均库存周转天数在4912天环比上周期04天全钢胎样本企业平均库存周转天数在4863天环比上周期05天开工率受疫情扰动偏低运行本周半钢胎样本企业开工率为5872环比-840同比-663周内样本企业开工率大幅下滑部分企业工人请假造成用工不足拖拽整体样本开工率明显走低本周全钢胎样本企业开工率为5536环比-762同比-870周内样本企业开工率大幅下滑个别样本企业安排7-10天的停车检查另外部分企业因用工不足导致开工下调以上因素拖拽样本企业开工率大幅走低全钢胎开工率半钢胎开工率909080807070606050504040303020201010001121314151617181911011111211121314151617181911011111212018开工率汽车轮胎全钢胎2018开工率汽车轮胎半钢胎2019开工率汽车轮胎半钢胎14内需11月重卡需求继续低迷19个月连降重卡产量辆重卡销量辆2500000250000020000002000000150000015000001000000100000050000050000000001234567891011121234567891011122018年2019年2020年2021年20222018年2019年2020年2021年2022中国货运量亿吨45040011月重卡销售依旧下滑约销售45万辆环比-7同比-350121-11月销量616万辆同去年同期-54300250除了疫情经济增速放缓的原因之外去年7月1日起全国范200150围内开始实施柴油车国六政策因此去年上半年过度透支了100未来一段时间的重卡新车需求50001234567891011122018年2019年2020年2021年2022年11月汽车销量环比下降2008年以来首次11月环比下降11月乘用车市场零售达到1649万辆同比下降9211月零售环比下降105往年11月处于季节性消费旺季今年是自2008年以来首次出现11月环比下降中国汽车产量中国汽车销量35000000300000003000000025000000250000002000000020000000150000001500000010000000100000005000000500000000001234567891011121234567891011122018年2019年2020年2021年20222018年2019年2020年2021年2022年16汽车库存小幅上涨今年年初以来汽车库存整体处于较低水平后市小幅上涨11月经销商库存预警指数为653库存系数176环比上涨库存预警指数位于荣枯线之上根据国际同行业通行的惯例库存系数在0812之间反映库存处在合理范围库存系数15反映库存达到警戒水平需要关注库存系数25反映库存过高经营压力和风险都非常大中国汽车库存万辆汽车经销商库存预警指数库存预警指数汽车经销商库存系数汽车经销商16009000160014008000140012007000120010006000100080050008006004000600400300040020020001000200001234567891011120000002018-112020-022018-022018-052018-082019-022019-052019-082019-112020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112018年2019年2020年2021年2022年2017-1117海外旺产季进口胶流入增多库存增加青岛保税区保税库存青岛保税区库存保税一般贸易25000090000080000020000070000060000015000050000010000040000030000050000200000100000001121314151617181911011111211121314151617181911011111212018201920202021202220182019202020212022青岛保税区一般贸易库存800000700000600000500000截至12月18日青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量4393400000万吨较上期增加135万吨环比增幅3173000002000001000000112131415161718191101111121201820192020202120228社库继续增长截至2022年12月18日中国天然橡胶社会库存108万吨较上期增加19万吨增幅179同比增加025万吨增幅023社会库存万吨上期所库存仓单吨60000050000040000030000020000010000001131697988975101261111211312102203113213314104204305205306196297197298188289179271071161017102711161126121612262018201920202021202219供需总结内需延续疲弱轮胎厂出货困难库存压力较大需求端整体偏利空海外供应增量国内流入增多云南指标胶陆续流入海南陆续停割供应影响中性偏空原料价格坚挺成本端偏强支撑中性偏多库存小幅增加未来继续缓慢累库预期老仓单注销流入现货市场新仓单预计195万吨同比偏低库存中性偏弱20