锌：
　　利多：
　　1、海外库存持续去化，绝对库存已经处在历史极低水平，结构性短缺状况持续。
　　2、国内短期物流再受干扰，显性库存持续去化，上期所注册仓单基本为零。
　　3、国内政策预期再度加码，市场消费预期持续抬升。
　　利空：
　　1、全球央行紧缩政策持续加码，宏观风险依然面临下行压力。
　　2、临近年末以及部分地区感染人数增加，下游出现停产或者减产，市场需求整体走弱。

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铅锌周度报告2022年12月25日国内感染人数增加铅锌走势分化铅锌周度报告摘要锌利多tableinvest1海外库存持续去化绝对库存已经处在历史极低水平结构性短缺状况持续2国内短期物流再受干扰显性库存持续去化上期所注册仓作者姓名王贤伟单基本为零邮箱wangxianweicsccomcn3国内政策预期再度加码市场消费预期持续抬升电话023-81157343利空期货投资咨询资格号Z00159831全球央行紧缩政策持续加码宏观风险依然面临下行压力2临近年末以及部分地区感染人数增加下游出现停产或者减发布日期2022年12月25日产市场需求整体走弱铅利多1临近年末下游企业陆续逢低采购社会库存随之下滑2外海价格上行出口窗口打开导致国内价格跟涨利空1国内短期内疫情扩散导致下游开工率下滑同时年后开工预计延迟短期内消费出现一定程度的走弱2全球经济指数走弱市场氛围偏空对铅价依然有一定压力小结锌总体而言短期内由于国内疫情扩散下游企业面临较为明显的开工率下滑需求走弱但是由于物流同样受到疫情的挤压社会面供货趋紧总体供需关系仍然偏紧并最终体现在社会库存去化后市而言供应扰动问题会逐渐缓解市场定价逐渐回归需求在年前国内疫情的扰动下需求难有显著起色预计短期内锌价依然偏弱运行铅总体而言由于疫情影响导致国内铅锭供应暂时趋紧再生铅以及原生铅开工率均出现了明显下滑同时海外铅锭持续去库导致外盘铅价领涨沪伦比值收窄铅锭出口利润明显上升多已超过500元吨最高近千元使得铅锭出口预期上升但是长期来看需求结构依然偏松并且再生比例不断抬升价格涨幅有限依然维持逢高抛空的思路操作策略沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2302合约周运行区间23000-24500元吨附近建议区间操作沪铅2302合约周运行区间15000-16000元吨附近建议区间操作HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究目录一行情综述3二价格影响因素分析3三结论与操作建议7请参阅最后一页的重要声明1tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图表目录图1LME铅锌库存万吨5图2上期所铅锌库存万吨5图3LME全球锌库存5图4LME全球铅库存5图5社会锌锭库存5图6LME铅锌升贴水0-3美元吨6图7国内铅锌升贴水元吨6图8沪锌持仓量万手6图9沪铅持仓量万手6图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨6图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨6图12锌锭进口利润内外比值7图13再生铅利润7图14沪锌主连合约价格走势7图15沪铅主连合约价格走势7请参阅最后一页的重要声明2tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究一行情综述本周锌价震荡走弱截至周五报收23155元吨周下跌346海外库存持续去化绝对库存已经处在历史极低水平结构性短缺状况持续国内短期物流再受干扰显性库存持续去化上期所注册仓单基本为零国内政策预期再度加码市场消费预期持续抬升但同时全球央行紧缩政策持续加码宏观风险依然面临下行压力临近年末以及部分地区感染人数增加下游出现停产或者减产市场需求整体走弱本周沪铅探底回升截至周五报收15865元吨周上涨209临近年末下游企业陆续逢低采购社会库存随之下滑外海价格上行出口窗口打开导致国内价格跟涨但同时国内短期内疫情扩散导致下游开工率下滑同时年后开工预计延迟短期内消费出现一定程度的走弱全球经济指数走弱市场氛围偏空对铅价依然有一定压力二价格影响因素分析1国际宏观美国数据偏强美元指数低位反弹美国经济表现强劲加剧了市场对美联储将坚持激进紧缩路线的担忧美国第三季度实际GDP年化季率终值录得32高于预期的290美国第三季度实际个人消费支出季率终值录得23高于预期的17亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第四季度GDP为37此前预计为27美国劳动力市场仍然紧张美国至12月17日当周初请失业金人数录得216万人低于预期的222万人美国11月关键通胀数据符合预期美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值录得47高于预期的460美国12月一年消费者通货膨胀率预期67创下一年多来的最低水平美国12月谘商会消费者信心指数录得1083为2022年4月以来新高美国11月成屋销售总数年化录得409万户为2020年5月以来新低表明高利率和高房价持续制约购房者负担能力美国第三季度经常帐录得-2171亿美元为2021年第二季度以来最小逆差日本央行调整其收益率曲线控制政策日本央行10月会议纪要显示成员们同意必须维持目前宽松政策以稳定可持续地达到物价目标委员们认为目前没有必要立即改变货币政策数据显示日本11月核心CPI同比升37创40年新高预期升37前值升36日本政府保持12月份整体经济前景不变称经济将温和复苏日本央行宣布计划外债券购买操作12月22日起将购买1000亿日元3-5年期国债购买1000亿日元5-10年期国债日本每日新闻公布舆论调查结果显示岸田内阁支持率为25创下新低不支持率达到69创下新高日本政府将2023财年经济增速预测上调至157月份预测为112023财年总体CPI预测维持在17不变欧元区12月消费者信心指数初值为-222预期-22前值-239欧元区10月季调后经常帐逆差402亿欧元为今年2月以来最小逆差前值逆差81亿欧元德国11月PPI环比降39预期降25前值降420同比升282预期升306前值升345德国12月IFO商业景气指数从上月的864点升至886点好于市场预期分项指标中除建筑业指数环比微降外制造业服务业和贸易指数均环比上升法国11月PPI同比升215前值升247环比升12前从降01修正为降02英国经济萎缩幅度超过预期英国第三季度GDP终值同比增19预期增24初值增24环比终值降03预期降02初值降02三季度英国家庭实际可支配收入下降05为连续第四个季度负增长请参阅最后一页的重要声明3tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究2国内宏观前10月装备制造业利润明显回升工业企业利润行业结构不断优化商务部23日发布数据显示2022年1至11月我国对外非金融类直接投资68786亿元人民币同比增长74折合10266亿美元同比增长36数据显示1至11月我国对外非金融类直接投资中流向租赁和商务服务业3437亿美元同比增长143流向制造业批发和零售业建筑业等领域的投资均呈增长态势对一带一路沿线国家非金融类直接投资1916亿美元同比增长65占同期总额的1871至11月我国对外承包工程完成营业额89339亿元人民币同比增长43折合13333亿美元同比增长06新签合同额131097亿元人民币同比增长06折合19566亿美元同比下降3对一带一路沿线国家承包工程完成营业额7195亿美元新签合同额9819亿美元分别占总额的54和502国家统计局近日发布数据显示1至10月装备制造业利润同比增长32增速较1至9月加快26个百分点连续6个月回升10月当月装备制造业利润同比增长259实现快速增长装备制造业利润明显回升的同时工业企业利润行业结构不断优化1至10月装备制造业利润占规上工业的比重为322较1至2月提高71个百分点装备制造业全部8个大类行业利润均较1至9月改善分行业看1至10月电气机械行业受新能源产业带动利润大幅增长290增速加快37个百分点铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长137增速加快42个百分点随着促进汽车消费政策持续显效汽车销售保持较快增长带动行业利润增长0812月24日国家统计局发布2022年12月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示2022年12月中旬与12月上旬相比23种产品价格上涨25种下降2种持平其中生猪外三元本期价格环比下降173液化天然气LNG环比上涨1553锌内外价差走强再生铅利润亏损收窄本周精炼锌内外价差小幅走强海外库存依然偏低而国内库存近期也继续维持小幅去库节奏但国内近期疫情扩散速度较快对消费信心形成一定压制但海外市场受到紧缩预期打压内外共振式下跌近期再生铅原料供应紧张废旧电瓶价格上涨原生铅价格小幅反弹再生铅利润再度走强亏损收窄至520元吨附近4库存情况疫情扩散导致消费环比走弱铅锌小幅累库精炼锌方面七地锌锭库存总量为57万吨国内库存录增其中上海市场近期上海市场到货恢复稳定而下游企业高价拒采居多供增需减下上海持续累库天津市场本周市场到货并未如期看到明显增加周内仍然是汽运陆续到货不过北方炼厂反馈当前已经完全恢复预计后期到货量将增加而下游方面镀锌厂基本维持刚需采购本周行情回暖后下游买货力度小幅增加天津微幅累库广东市场市场厂对厂之间直接发运居多发往仓库的锌锭较少导致入库量持续处于低位而下游拿货近期相对稳定广东库存继续录减总体来看原沪粤津三地库存增加013万吨全国七地库存增加015万吨精炼铅方面截止12月23日SMM五地铅锭库存总量至492万吨据调研周初铅价低位运行下游企业正值年前备库时段各大企业陆续逢低采购现货市场交易活跃度上升期间又因河南湖南安徽等地区疫情感染增多部分运输延长使得部分下游企业选择就近仓库采购社会库存随之下滑下半周国内外铅价接连走强期间伦铅走势强劲沪伦比值收窄铅锭出口利润明显上升多已超过500元吨最高近千元使得铅锭出口预期上升后续关注铅锭出口对于社会库存的变化请参阅最后一页的重要声明4tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究5相关图表图1LME铅锌库存万吨图2上期所铅锌库存万吨LME锌全球库存万吨LME铅全球库存万吨左轴库存小计铅万吨库存小计锌万吨9000045000250000250000850008000040000200000200000750007000035000150000150000650006000030000100000100000550005000050000500002500045000004000020000861886198620862186229622972298229922910229112291222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图全球锌库存3LME图4LME全球铅库存LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计亚洲LME锌库存合计欧洲LME铅库存合计欧洲LME铅库存合计亚洲120000450001000004000035000800003000025000600002000040000150001000020000500000194221952219622197221982219922191022191122191222194221952219622197221982219922191022191122191222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图社会锌锭铅锭库存5SMM七地锌锭周度库存万吨SMM铅锭五地社会库存总计万吨3530252015105041214321442145214621472149214122422243224422452246224722422148214822411214122141021数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图6LME铅锌升贴水0-3美元吨图7国内铅锌升贴水元吨LME锌升贴水0-3LME铅升贴水0-3铅升贴水上海金属锌升贴水上海物贸2500014000012000020000100000150008000060000100004000050002000000000020000500040000194221952219622197221982219922191022191122191222214222152221622217222182221922211022211122211222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图8沪锌持仓量万手图9沪铅持仓量万手期货持仓量锌期货持仓量铅300000160000280000150000260000140000240000130000220000200000120000180000110000160000100000140000900001200008000010000070000214222152221622217222182221922211022211122211222214222152221622217222182221922211022211122211222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨LME锌注册仓单LME锌注销仓单LME锌注销仓单占比LME铅注册仓单LME铅注销仓单LME铅注销仓单占比120000090450000701150000800601100000704000010500005006010000035000050040950000409000030000030030850000208000002025000010750000107000000020000000194221952219622197221982219922191022191122191222194221952219622197221982219922191022191122191222数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图12锌价进口利润内外比值图13再生铅利润精炼锌进口盈亏锌沪伦比值SMM再生铅利润SMM不含税再生铅利润3000954002000200910000085-200-10008-400-2000-60075-3000-800-40007-1000-500065-1200-6000-70006-14002020-09-042020-11-042020-12-042021-01-042021-04-042021-06-042021-07-042021-09-042021-11-042021-12-042022-01-042022-04-042022-06-042022-07-042022-09-042022-11-042022-12-042021-02-042021-03-042021-05-042021-08-042021-10-042022-02-042022-03-042022-05-042022-08-042022-10-042020-10-042020-01-172020-03-172020-05-172020-07-172020-09-172020-11-172021-01-172021-03-172021-05-172021-07-172021-09-172021-11-172022-01-172022-03-172022-05-172022-07-172022-09-172022-11-17数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图14沪锌主力合约价格走势图15沪铅主力合约价格走势数据来源文华财经中信建投期货三结论与操作建议锌总体而言短期内由于国内疫情扩散下游企业面临较为明显的开工率下滑需求走弱但是由于物流同样受到疫情的挤压社会面供货趋紧总体供需关系仍然偏紧并最终体现在社会库存去化后市而言供应扰动问题会逐渐缓解市场定价逐渐回归需求在年前国内疫情的扰动下需求难有显著起色预计短期内锌价依然偏弱运行铅总体而言由于疫情影响导致国内铅锭供应暂时趋紧再生铅以及原生铅开工率均出现了明显下滑同时海外铅锭持续去库导致外盘铅价领涨沪伦比值收窄铅锭出口利润明显上升多已超过500元吨最高近千元使得铅锭出口预期上升但是长期来看需求结构依然偏松并且再生比例不断抬升价格涨幅有限依然维持逢高抛空的思路沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2302合约周运行区间23000-24500元吨附近建议区间操作沪铅2302合约周运行区间15000-16000元吨附近建议区间操作请参阅最后一页的重要声明7tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明8tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改请参阅最后一页的重要声明9tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10