策略摘要
　　从中国开始稳增长，美联储进入到了再次收紧货币政策的“意外”之中，且毫不意外的日本央行在美联储边际上加息幅度放缓之后接续收紧货币政策，这也就带来了全球美元体系流动性不再收紧预期“打破”。未来仍需关注由于货币流动性收紧带来的负面影响。
　　

研究报告全文：期货研究报告宏观周报2022-12-25日本央行的鹰派宏观利率图表120研究院宏观组策略摘要研究员徐闻宇从中国开始稳增长美联储进入到了再次收紧货币政策的意外之中且毫不意外的日本央行在美联储边际上加息幅度放缓之后接续收紧货币政策这也就带来了全球美元体021-60827991xuwenyuhtfccom系流动性不再收紧预期打破未来仍需关注由于货币流动性收紧带来的负面影响从业资格号F0299877核心观点投资咨询号Z0011454市场分析投资咨询业务资格证监许可20111289号中国宏观政策回暖进行中1货币政策央行累计开展390亿元7天和7140亿元14天逆回购净投放7040亿元12月LPR报价按兵不动2行业政策发挥数据要素作用的意见发布银保监会表示做好新市民金融服务扩大制造业中长期贷款投放稳定房地产开发贷款投放发放首贷户贷款信用贷款证监会允许符合条件的房企借壳已上市房企南京降低购房门槛提振住房消费市场宝武与中钢实施重组3对外关系王毅应约同美国国务卿布林肯通电话中澳关系回暖海外日本央行意外加息1货币政策日本央行将收益率目标区间上限上调至05日元先生表示日本央行最早将于下月收紧货币政策2经济数据美国11月耐用品订单环比-2111月成屋销售总数年化连续第10个月下降售价中位数同比35美国11月核心PCE同比4712月消费者一年期通胀预期降至44日本11月份核心CPI同比373宏观政策美国众议院批准17万亿美元开支法案支持政府运作至2023年9月日本政府下一财年预算超过110万亿日元欧盟支持延长碳排放交易计划到2030年4对外关系日本指定11类特定重要物资减少对华依赖印尼将从2023年6月开始禁止铝土矿出口5风险因素基辛格发声俄乌是时候进行和平谈判俄罗斯天然气管道发生爆炸拜登称伊朗核协议已死亡先锋自然资源拒绝增产页岩油策略货币流动性收紧叠加年末市场低流动性状态下维持低风险偏好风险韩国金融风险拉尼娜风险疫情失控风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观周报丨20221225目录策略摘要1核心观点1一周宏观关注3全球宏观图表5总量经济预期短期反弹库存周期回落产能周期难有改善5结构PMICPI消费进口出口M26利率预期图表9宏观流动图表10图表图1美股PCR和政策不确定性指数丨单位指数点3图2实际经济周期和预期经济周期对比5图3预期经济周期和利率周期对比5图4美国库存周期见顶回落预期值低位5图5中国库存周期回落预期值回落5图6美国期限利差2S10S低位反弹5图7中国期限利差2S10S回升乏力5图8过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变9图9十一国利率预期变化丨单位BP9图10主要市场CDS利差变化丨单位BP10图11主要货币1Y-3M利差变化丨单位BP10图12主要市场企业债收益率变化丨单位BP10图13主要货币对美元XCCY基差变化丨单位BP10图14主要货币市场LOIS利差变化丨单位BP10图15中国银行间质押式回购加权利率丨单位BP11图16中国银存间质押式回购加权利率丨单位BP11图17港元HIBOR利率期限结构丨单位11图18HKD存款利率期限结构丨单位11图193个月港元LIBOR互换期限结构丨单位11图20港元远期利率协议期限结构丨单位11表1一周宏观交易日历3表2全球主要经济体景气横向对比丨基期201016表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期201016表4全球主要经济体消费横向对比丨基期201017表5全球主要经济体进口横向对比丨基期201017表6全球主要经济体出口横向对比丨基期201018表7全球主要经济体货币横向对比丨基期201018请仔细阅读本报告最后一页的免责声明212宏观周报丨20221225一周宏观关注一周宏观图表全球供应链的不确定性已经缓解随着中美G20会晤之后澳洲出口也在逐渐改善新的不确定性转向了日本从经济基本面的角度来看是日本四十年未有之高通胀触发了日本央行货币政策的转变但是从政治层面来看自安倍事件之后市场对于日本政策转变的预期不断上升从日元大幅波动到货币政策的转变从RCEP的生效到日本经济安全保障推进法增加贸易政策的不确定性全球经济运行在2023年的不确定性并没有降低图1美股PCR和政策不确定性指数丨单位指数点美股PCRatio全球政策不确定性指数右轴115001280009100708050603500480199719992001200320052007200920102012201420162018202020222024数据来源Wind华泰期货研究院一周宏观日历圣诞季市场的波动仍在延续日本成为短期的波动来源在数据暂缺的状态下关注地缘层面的不确定性表1一周宏观交易日历日期时间地区数据名称周期前值预期值货币财政动态1226750日本11月企业服务价格指数同比月18-圣诞节750日本11月零售销售同比月4437930中国11月规模以上工业企业利润率同比月08-1227730日本央行黑田东彦讲话213011月商品贸易帐亿美元月-9880-美国220010月SPCS房价指数同比月10480750日本11月工业产出环比月-32-031228750日本央行意见摘要2000美国上周30年抵押贷款利率周634-请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312宏观周报丨2022122511月成屋签约销售指数环比月-46-05230012月里士满联储制造业指数月-90-1000越南11月CPI同比月44-1229-2130美国上周首申失业金人数万周216224700韩国12月CPI同比月50-12301300新加坡11月CPI同比月6771新年2245美国12月芝加哥PMI月372395资料来源investing华泰期货研究所请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412宏观周报丨20221225全球宏观图表总量经济预期短期反弹库存周期回落产能周期难有改善图2实际经济周期和预期经济周期对比图3预期经济周期和利率周期对比全球景气周期经济预期波动周期全球利率周期经济预期波动周期101005050000-05-05-10-102018201920202021202220232018201920202021202220232024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图4美国库存周期见顶回落预期值低位图5中国库存周期回落预期值回落标普500同比威尔希尔5000同比库存右轴沪深300同比中证500同比产成品库存右轴100206025804020156020154010010205-20500-20-400-40-5-60-5201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图6美国期限利差2s10s低位反弹图7中国期限利差2s10s回升乏力美债期限利差左轴BP美国产能利用率中债期限利差左轴BP中国产能利用率60661501406812010065100705070807207560744076-50802078-100850201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512宏观周报丨20221225结构PMICPI消费进口出口M2表2全球主要经济体景气横向对比丨基期201012021202211月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全球0910050704020201-03-07-09-10-13-美国16100710060203-04-05-05-10-11-14-中国-04-02-04-03-07-19-06-03-10-07-04-09-15-欧元区1312131209070500-05-06-08-12-11-09日本1312160712100907040200-01-07-德国07071109060203-02-06-07-09-13-12-10法国1111101408110801-04-01-08-09-07-05英国11110911050603-01-03-14-11-17-16-20加拿大06-07010715141301-0500-01-07-07-澳大利亚08-05-05050915030603-03-01-03-12-韩国0408111505090705-01-09-11-07-04-巴西-02-02-07-020403090808030101-15-俄罗斯060506-06-23-0702030006070211-越南0405081002021109010505-01-11-Ave0705060704040502-02-03-04-07-09-11资料来源Wind华泰期货研究院表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期201012021202210月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月美国1922232527302931333029292623中国-07-01-07-11-11-07-02-0201020103-02-06欧元区1115151619262630323435384239日本-0401030003061717171822222829德国1417181617282931302931424442法国0911111117242629343634323737英国0711131316202929313433343837加拿大1616171922283035363430303030韩国0913131212162025293127262622巴西19191618182225232416110402-01俄罗斯0303030405252826232119171413印尼-14-14-13-11-12-09-05-04000302080705马来西亚0609080201010205091618171313泰国0305020818201527302931232119越南-07-07-07-07-08-06-05-05-04-04-05-03-02-02印度-08-07-05-04-06-05-0200-03-04-04-02-03-Ave0507070709141619202020202020请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612宏观周报丨20221225料来源Wind华泰期货研究院表4全球主要经济体消费横向对比丨基期201012021202210月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月美国1522161219030406060408050301中国-08-09-12--05-19-30-24-10-11-07-11-15-23欧元区0122042414031100-12-06-07-03-11-日本09181113111010161309151411-德国-1105054030012621-1104131902-法国0239-050704021404-02-05-0400-06-英国-0602-01151101-15-13-15-09-13-16-15-15加拿大-0204051004-01061509020503-07-07澳大利亚02040105131414162133403722-越南-27-28-21-14-14-10-07-03000510121111Ave-02080012090003040003060600-06资料来源Wind华泰期货研究院表5全球主要经济体进口横向对比丨基期201012021202210月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月美国12141514172017171410080807-中国0612050601-05-05-03-05-04-05-05-06-11欧元区12172125211921302423302415-日本1321181715151621202623212615德国10121917161417251617282210-法国07172121181715271817272713-英国-01-01-0325222826292419231615-加拿大-02-0204-08010112030806101305-韩国17211716101206140608120601-03巴西1515151111101011111212121109阿根廷11112010171118161315080502-04马来西亚13201012061409202823411714-印尼18181611070905090513100503-05泰国18112114111013141517150900-越南101009-030101000000-01-01-02-02-04印度1515100408060617151108-01-02-俄罗斯07070715----------Ave1113131211111216131316110700资料来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712宏观周报丨20221225表6全球主要经济体出口横向对比丨基期201012021202210月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月美国15141309131114151515141507-中国09060607-0202-04030404-02-02-06-10欧元区01080713100806211306171611-日本0509080410060507091210161610德国02071007100304170905171404-法国03071017120907210909171610-英国09080816161215161627362914-加拿大-08-05-04-19-07-0501110507011206-韩国1217080610080410-010200-03-08-13巴西1716161519141009080707070708阿根廷21164004151315070601-08-040405马来西亚12181611061209162222301604-印尼21191207121618081511100501-02泰国17242712192011121410120901-越南020210-13-05-0201010201020201-01印度120913070906070408-03-03-02-10-俄罗斯20191923----------Ave10111308090808111008100904-01资料来源Wind华泰期货研究院表7全球主要经济体货币横向对比丨基期201012021202210月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月美国10090907050300-03-04-05-07-10-12-中国-10-10-09-07-08-07-05-03-02000000-0101欧元区12101008080807060505060601-日本0302000000-01-02-03-02-02-02-02-03-03德国0000010102-02-01-040001080503-加拿大040504030201-03-05-05-08-11-09-10-巴西-07-08-06-05-03-0101040404050707-阿根廷10121412120811121919172321-马来西亚-08-03-02-02-01-05-0100-01-05-02-04-03-印尼-03-01070404050602-02-05-05-06-05-俄罗斯-07-04-02-01000402030306111313-泰国-05-07-06-05-05-02-03-04-02-05-05-07-08-印度000005-03-01-0200-01-04-04-03-05-03-Ave00000201010101000100010100-01资料来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明812宏观周报丨20221225利率预期图表图8过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变加息次数降息次数净加降息50250-25-50201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源Bloomberg华泰期货研究院图9十一国利率预期变化丨单位BP1周1月1季2022-12-23右轴150141210010508604-502-1000墨西哥冰岛美国加拿大英国挪威瑞典欧元区中国丹麦瑞士数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明912宏观周报丨20221225宏观流动图表图10主要市场CDS利差变化丨单位BP图11主要货币1y-3m利差变化丨单位BP1周1月1季2022-12-23右轴BP1周1月1季2022-12-23右轴BP151003010010209051080090070-5-1060-10-2050-15-3040-2080-4030-25-5020-30-6010-3570-700新元欧元英镑澳元美元日元加元新兴市场欧洲日本北美中国数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图12主要市场企业债收益率变化丨单位BP图13主要货币对美元XCCY基差变化丨单位BP1周1月1季2022-12-22右轴1周1月1季2022-12-23右轴BP160208001201540-3080104050-6000-40-90新澳欧港日纽人韩-40-5元元元元元元民元币中国美国德国日本数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图14主要货币市场LOIS利差变化丨单位BP1天1周1月2022-12-23右轴BP40450400350203002500200150100-20500-40-50SOFRUSDBSBY3MBSBY1MBSBY3MBSBY1MHKDCADNZDAUDESTRSOFRSOFRFFFF数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1012宏观周报丨20221225图15中国银行间质押式回购加权利率丨单位BP图16中国银存间质押式回购加权利率丨单位BP1周1月1季2022-12-23右轴1周1月1季2022-12-23右轴25040150402001003030150501002002050-5001010-50-100-10000-15000R001R007R014R01MDR001DR007DR014DR01M数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图17港元HIBOR利率期限结构丨单位图18HKD存款利率期限结构丨单位20221222202211232021122220221222202211232021122266554433221100ON1周1月3月6月12月ON1周2周1月2月3月6月9月12月数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图193个月港元LIBOR互换期限结构丨单位图20港元远期利率协议期限结构丨单位202212222022112320211222202212222022112320211222665544332211003M1Y3M2Y3M3Y3M4Y3M5Y3M7Y3M10Y1X43X66X99X12数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1112宏观周报丨20221225免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom