昨日贵金属下行。美债中实际利率部分回落，通胀预期部分继续回落，为2.19%，重新回落，美元指数上升。主要事件是，美国三季度GDP上修，季调环比终值3.2，初值2.6%，二次修正2.9%，提升了联储收紧的底气。而近期油价和通胀预期的反弹使得联储货币政策的威慑力再度发挥作用，即使日本收紧提升了市场对于联储转向的预期。我们前两日已经提示，不宜追高，未来贵金属上涨较大概率应为经济驱动——通胀回落，经济衰退，这是缓慢进行的变量，需要投资者有耐心。
　　对于近期的判断：美联储放缓收紧落地后，未来交易衰退兑现和通胀减缓逻辑，目前黄金相较更具性价比，或缓慢向上，白银我们关注现货相对短缺程度近日大幅下降，因此白银建议前期持仓持有，入场继续等待时机。
　　未来大逻辑仍不变：明年美国只会在“滞胀加深”和“衰退兑现”中摇摆，不管哪种都对贵金属有利，目前看“滞胀加深”概率更高，此时白银更具性价比，黄金涨幅目前看受限。
　　白银方面，金银现货相对短缺指标近期回落，但白银相对黄金强势仍未走完。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银5100附近）可再加仓，前期多单部分止盈或继续持有。
　　操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1720美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，22.5美元/盎司（沪银5100附近）或可再进场或加仓；2.前期多金油比、空金银比止盈，金铜比同样暂缓。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2022-12-23美国上修三季度GDP贵金属仍在投资咨询业务资格证监许可2012669号整理下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属下行主要事件是美国三季度GDP上修提升了联储收紧的底气而近期油价和通胀预期的反弹使得联储货币政策的威慑力再度发挥作用我们前两日已经提示不宜追高未来贵金属上涨较大概率应为经济驱动通胀回落经济衰退这是缓慢进行的变量需要投资者有耐心摘要大宗商品策略研究昨日贵金属下行美债中实际利率部分回落通胀预期部分继续回落为219重团队新回落美元指数上升主要事件是美国三季度GDP上修季调环比终值32初值26二次修正29提升了联储收紧的底气而近期油价和通胀预期的反弹使研究员得联储货币政策的威慑力再度发挥作用即使日本收紧提升了市场对于联储转向的预期我们前两日已经提示不宜追高未来贵金属上涨较大概率应为经济驱动屈涛从业资格号F3048194通胀回落经济衰退这是缓慢进行的变量需要投资者有耐心投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom对于近期的判断美联储放缓收紧落地后未来交易衰退兑现和通胀减缓逻辑目前黄金相较更具性价比或缓慢向上白银我们关注现货相对短缺程度近日大幅下降因此白银建议前期持仓持有入场继续等待时机未来大逻辑仍不变明年美国只会在滞胀加深和衰退兑现中摇摆不管哪种都对贵金属有利目前看滞胀加深概率更高此时白银更具性价比黄金涨幅目前看受限白银方面金银现货相对短缺指标近期回落但白银相对黄金强势仍未走完我们认为白银如果回调至217-22美元盎司沪银5100附近可再加仓前期多单部分止盈或继续持有操作建议1单边逢低吸纳COMEX金1720美元盎司为底部白银逢回调吸纳225美元盎司沪银5100附近或可再进场或加仓2前期多金油比空金银比止盈金铜比同样暂缓重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报风险因子1地缘问题使原油供给发生变化2美联储货币政策变化28中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4098640950036009comex黄金美元盎司179390182410-3020-166沪金基差元克-040-035-0051429内外价差元克7150017145636366COMEX黄金库存吨7473575406-670-089SPDRETF持有量吨9138891388000000美债收益率-10年367368-001-027人民币汇率点6971369650001009美元指数点1045610426030029美国抗通胀债券利率-10年148141007496美国10年期盈亏平衡利率219227-008-352金银比点76007545055073标普500指数点3878443821625682149VIX波动率指数点21972007190947白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克532200537200-5000-093comex白银美元盎司23582420-062-256基差元克200-30003200-10667内外价差元克2971-59478918-14996COMEX白银库存吨958287957697589006SLVETF持有量吨14541101454110000000二行情观点品种观点展望观点长线有支撑和机会关注衰退和通胀发酵逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未衰退逻辑支撑黄金来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策缓慢向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点黄金上涨逻辑下白银涨幅将更大白银相对黄金或更白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄强势和笃定金更强二当周经济日历38中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2022-12-2012月NAHB房价指数同步3334312022-12-2011月新屋开工年化月率同步-42-21-052022-12-2111月NAR季调后成屋销售年化月率同步-59-54772022-12-21上周API原油库存变化万桶至1014前瞻7819---30692022-12-21上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻10231---58952022-12-22上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻211222226美国2022-12-2112月谘商会消费者信心指数同步1002101010832022-12-2311月个人消费支出物价指数月率同步0302--2022-12-2311月耐用品订单初值月率同步11-06--2022-12-2311月个人消费支出月率同步0802--2022-12-2311月个人收入月率同步0703--2022-12-2312月密歇根大学消费者信心指数终值前瞻591591--2022-12-2311月新屋销售年化月率同步75-47--欧元区2022-12-2012月IFO商业景气指数同步863872886中国2022-12-20一年期贷款市场报价利率同步365365365资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1欧洲央行管委森特诺表示数据显示通货膨胀将在2022年第四季度达到峰值2日经中文网12月22日报道日本工作机械工业会简称日工会12月21日发布的11月机床订单额确定值显示来自北美的订单额同比下滑17降至243亿日元已连续2个月出现负增长是2021年7月以后1年零4个月来的低水平原因是美国加息以中小企业为中心对设备投资的态度更加谨慎日工会的会长稻叶善治发那科会长在记者会上表示美国的政策利率已接近5以JobShop代工零部件的中小制造企业为中心从心理层面上来说投资态度变得更加严谨从行业来看对北美一般机械用途订单额减少115汽车用途订单额减少516因9月召开的北美最大的机床展会IMTS带来洽谈效果910月的订单处于高水平其反作用减少也产生了影响另一方面来自中国的订单额增长113达到294亿日元已连续4个月实现增长3南方财经12月22日电据日本广播协会NHK消息日本政府在当地时间12月22日的内阁会议上公布了对2023财年日本GDP增长率的最新预测日本2023财年国内生产总值GDP预计将增加15左右比今年7月的预测提高了04个百分点央视新闻3据日本广播协会NHK当地时间22日报道日本政府当天敲定2023财年48中信期货贵金属日报财政预算为11438万亿日元首次超过110万亿日元创历史新高同时为确保预算的财政来源日本将发行3562万亿日元的国债日媒称财政支出的三分之一依赖国债的情况反映出该国财政问题依然严峻四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴420200005500100000406120005200640003924000490028000378-40004600-8000364-120004300-44000350-200004000-80000202203202205202207202209202211202203202205202207202209202211资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴1210006-10-200-30-06-40-50-12-6020221222022121020221218资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值100金铜比金银比550945308851082490764707045020221019202211022022111620221130202212142022102420221108202211232022120858中信期货贵金属日报27金油比25232119172022102420221107202211212022120520221219资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800400404200320240203600160080030002021112022022022052022082022110002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴1900000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1828040942601756080882451684120822301612160762151540200702002022-10-212022-11-102022-11-302022-12-20202206202207202208202209202210202211资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测68中信期货贵金属日报图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1207301167221127141087061046981006902022-11-092022-11-232022-12-072022-12-212022-12-012022-12-072022-12-132022-12-19资料来源同花顺iFinD中信期货研究所78中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882688