板块逻辑：
　　国内预期暂退，影响力度转弱，但原油再次强势反弹，动态估值预期支撑有增，尤其是油化工，对冲一定相对估值压力；供需驱动去看，目前化工现实矛盾仍不大，原料库存普遍不高，不过终端需求现实仍偏疲软，且近期阳性人数增多，以及新产能释放临近，供需压力仍有望积累，虽然现实矛盾不大，短期仍偏震荡，但中长期去看，弱需求叠加产能预期，化工仍或偏弱为主。
　　甲醇：甲醇供需预期承压，价格震荡偏弱
　　尿素：后期需求仍有支撑，尿素回调空间或有限
　　乙二醇：供需边际弱化，期货逢高抛空
　　PTA：现货和加工费走强，基差继续走弱
　　短纤：期货有所转弱，短期建议观望
　　PP：纤维排产出拐点，PP再次承压
　　塑料：估值和预期博弈，塑料谨慎承压
　　苯乙烯：原油强势反弹，苯乙烯再受支撑
　　PVC：预期偏强叠加低估值，PVC下行空间有限
　　沥青：沥青期价受原油带动走强
　　高硫燃油：高硫燃油月差持续反弹
　　低硫燃油：低硫燃油裂解价差持续走弱
　　单边策略：短期偏震荡，中期逢高偏空
　　01合约对冲策略：多UR空MA，多L空PP，多高硫空低硫和沥青，多TA空EG 
　　风险因素：原油持续上行，宏观预期再利好

研究报告全文：2022-12-23中信期货研究化工策略日报预期和现实之间摆动化工短期再次承压投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数国内预期暂退影响力度转弱但原油再次强势反弹动态估值预期支撑有240260增尤其是油化工对冲一定相对估值压力供需驱动去看目前化工现实矛盾220240220200仍不大原料库存普遍不高不过终端需求现实仍偏疲软且近期阳性人数增200180180多以及新产能释放临近供需压力仍有望积累虽然现实矛盾不大短期仍偏160160震荡但中长期去看弱需求叠加产能预期化工仍或偏弱为主摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏国内预期暂退影响力度转弱但原油再次强势反弹动态估值预期支撑有增021-80401741hujiapengciticsfcom尤其是油化工对冲一定相对估值压力供需驱动去看目前化工现实矛盾仍不大从业资格号F3039655原料库存普遍不高不过终端需求现实仍偏疲软且近期阳性人数增多以及新产能投资咨询号Z0013196释放临近供需压力仍有望积累虽然现实矛盾不大短期仍偏震荡但中长期去看黄谦021-80401738弱需求叠加产能预期化工仍或偏弱为主huangqianciticsfcom甲醇甲醇供需预期承压价格震荡偏弱从业资格号F3063512投资咨询号Z0014611尿素后期需求仍有支撑尿素回调空间或有限杨家明021-80401704乙二醇供需边际弱化期货逢高抛空yangjiamingciticsfcom从业资格号F3046931PTA现货和加工费走强基差继续走弱投资咨询号Z0015448短纤期货有所转弱短期建议观望PP纤维排产出拐点PP再次承压塑料估值和预期博弈塑料谨慎承压苯乙烯原油强势反弹苯乙烯再受支撑PVC预期偏强叠加低估值PVC下行空间有限沥青沥青期价受原油带动走强高硫燃油高硫燃油月差持续反弹低硫燃油低硫燃油裂解价差持续走弱单边策略短期偏震荡中期逢高偏空01合约对冲策略多UR空MA多L空PP多高硫空低硫和沥青多TA空EG风险因素原油持续上行宏观预期再利好重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点甲醇供需预期承压价格震荡偏弱112月22日甲醇太仓现货低端价2580-1501港口基差443环比变化不大甲醇12月下纸货低端2560-51月下纸货低端2545-15内地价格多数下跌基差走弱其中内蒙北20200内蒙南19950关中21900河北2320-30河南2355-10鲁北23250鲁南2320-25西南24650内蒙至山东运费上涨至300-310产销区套利窗口打开CFR中国均价30150进口维持顺挂2装置动态山西晋丰10万吨装置重启内蒙古九鼎10万吨安徽昊源80万吨四川玖源50万吨重庆卡贝乐85万吨安徽临涣20万吨四川泸天化40万吨山西悦安达10万吨河南鹤壁60万吨河南中新30万吨山东荣信25万吨中原大化50万吨同煤广发60万吨等装置检修中伊朗麻将165万吨卡维230万吨装置检修印尼71万吨装置检修甲醇逻辑12月22日甲醇主力震荡下行前期宏观利好逐步消化后开始回归基本面弱现实今日港震荡偏弱口现货基差014045偏弱运行逢高出货居多成交冷淡港口本周到港增多但受疫情影响卸货缓慢累库不及预期内地市场本周出货较差运费仍有上涨预期下游库存高位叠加贸易商出货意愿强烈本周销区鲁北价格大幅下跌煤炭方面主产区多数煤矿积极供应长协且在非电刚需采购支撑下出货压力不大煤价趋稳运行目前煤制甲醇企业亏损幅度依然较大成本支撑尚存供需来看供应端本周国内甲醇开工小幅上行临近冬季企业大面积停车降负可能性较低叠加新产能投放及存量装置重启供应预计维持宽松后期开工仍有回升预期需求端传统需求进入淡季开工偏弱运行临近过节部分下游陆续开始提前放假烯烃利润依然偏低需求弱势局面难有明显改善整体而言甲醇供增需弱的情况下库存预计持续累库价格或震荡偏弱运行操作策略单边震荡偏弱跨期偏反套PP-3MA短期谨慎修复中长期仍逢高做缩风险因素宏观疫情政策煤价走势国内外装置动态观点后期需求仍有支撑尿素回调空间或有限112月22日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2660-10和269010主力05合约高位回落山东基差21055较昨日走强2装置动态乌兰大化恢复中天源计划今日出产品后期内蒙古西南部分气头企业有停车检修预期尿素整体产能利用率在661逻辑12月22日尿素主力高位回落今日国内尿素现货价格环比上涨10-20元吨前期价格下调后企业收单情况转好国内多数市场止跌企稳估值来看化工无烟煤价格坚挺固定床尿尿素震荡偏强素利润再度压缩至成本线附近下游利润维持弱势尿素估值中性供需方面供应端气头限气检修增加但山西尿素企业陆续重启本周尿素日产小幅提升月底前仍有部分气头企业存在检修计划日产有下行预期此外受疫情影响部分区域物流运输依然受阻需求端国内农需备肥将逐步开启工业复合肥高氮肥进入生产高峰开工维持高位刚需采购仍存此外国储淡储补货以及出口支撑下国内需求存在韧性因此尿素整体供需压力不大仍维持逢低偏多看待操作策略单边震荡偏强跨期偏反套跨品种考虑多尿素空甲醇风险因素化工煤大幅下跌政策类风险221中信期货研究策略日报化工乙二醇供需边际弱化期货逢高抛空112月22日乙二醇外盘价格收在4872美元吨乙二醇内盘现货价格在402821元吨内外盘价差收在-104元吨乙二醇期货5月合约价格收在4123元吨乙二醇现货对1月合约基差收在-15-2元吨212月19日至12月25日张家港到货数量约为50万吨太仓码头到货数量约为3万吨宁波到货数量约为28万吨上海到船数量约为0万吨主港计划到货总数为111万吨3港口发货量12月21日张家港某主流库区MEG发货量在2900吨附近太仓两主流库区MEGMEG发货量在2700吨附近观望4截至12月22日中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在5914较上期上升314其中煤制乙二醇开工负荷在4163较上期上升307逻辑乙二醇供需逐渐走弱价格承压供给方面榆林化学煤制乙二醇项目投产乙二醇产能基数增加120万吨至25195万吨12月初盛虹炼化100万吨乙二醇装置开工率在7-8成之间港口发货量维持偏低水平乙二醇港口库存在继续上升操作策略乙二醇期货逢高抛空风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA现货和加工费走强基差继续走弱112月22日PXCFR中国价格下调至950-2美元吨PTA现货价格收在551580元吨PTA现货加工费走强至509元吨PTA现货对1月合约基差降至70元吨212月22日涤纶长丝价格上调其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在716040元吨850515元吨以及79000元吨3江浙涤丝产销偏弱至下午3点45分附近平均估算在3-4成江浙几家工厂产销在755053040350302052070203020052040PTA30000观望4装置动态山东一套250万吨PTA装置其中一条125万吨生产线已出合格品负荷在78成华东一套250万吨PTA新装置投料试车逻辑PTA价格反弹加工费再度走阔现货基差维持走弱状态基本面来看织造生产有所改善前一周原料备货积极性有所增加涤纶长丝在低开工率影响下产品库存在加快回落PTA装置停检较多装置检修也使得产量扩张预期得到缓解操作策略PTA期货短期观望风险因素PX价格高位连续下跌风险321中信期货研究策略日报化工短纤期货有所转弱短期建议观望112月22日14D直纺涤纶短纤现货价格在716540元吨短纤现货现金流收在200-35元吨212月22日短纤期货2月合约收在718216元吨短纤期货2月合约现金流收在27522元吨短纤现货基差回升至-17元吨312月22日直纺涤短产销好转平均77部分工厂产销10080551001001101020504截至12月16日直纺短纤开工率在766与前一期持平下游纯涤纱工厂开工率在47短纤观望较前一期下降1个百分点短纤工厂14D实物库存由前一周的16天下滑至143天权益库存由前一周的65天下滑至62天纱厂原料库存升至14853天纱厂成品库存天数大降135天至293天逻辑短纤现货涨幅高于期货基差有所修复现货涨幅虽高但现货端现金流弱于盘面这体现聚酯原料成本近高远低的状态从市场来看前半周短纤产销偏弱周四下游纱厂适度补仓带动短纤现货产销扩张操作策略短纤期货震荡回落短期观望风险因素聚酯原料下行风险观点原油强势反弹苯乙烯再受支撑1华东苯乙烯现货价格8265125元吨EB02基差-5344元吨2华东纯苯价格64000元吨中石化乙烯价格74000元吨东北亚乙烯美金前一日8710元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本78880元吨现金流利润20220元吨3华东PS价格880050元吨PS现金流利润46030元吨EPS价格88000元吨EPS现金流利润384-19元吨ABS价格112700元吨ABS现金流利润1383苯乙烯-13元吨震荡逻辑昨日苯乙烯震荡上行推动为原油强势反弹疫情加速扩散终端需求受扰动不过政策着力于扩大内需需求预期或存反复基本面短期矛盾不大到港货减少以及出口发运促使港口库存去化中期来看下游开工韧性较强EPS偏弱ABS和PS维持高位而苯乙烯供应弹性释放基本面渐承压总之经济会议后需求预期或反复盘面可能调整但苯乙烯现实矛盾不大回调空间相对有限操作策略观望风险因素原油下行宏观情绪转弱421中信期货研究策略日报化工观点估值和预期博弈塑料谨慎承压112月22日LLDPE现货主流低端价格小幅回落至8160-10元吨L2305合约基差走强至1933元吨212月21日线性CFR中国960美元吨0FOB中东945美元吨0CFR东南亚970美元吨0FAS休斯顿905美元吨0FD西北欧1250美元吨0外盘底部运行逻辑12月22日塑料主力冲高回落顶部有所承压短期去看塑料近期逻辑仍在延续预期与现实之间来回摆动近期预期逻辑有所转弱明显不及前期同时价格反弹后使得估值压力明显增加高位有所承压至少有涨不动的逻辑在虽然近期原油持续反弹给化工甚带来LLDPE预期支撑但烯烃估值明显修复后影响或相对有限因此从预期和估值去看塑料有涨不动震荡偏弱逻辑从现实层面去看PE现实矛盾依然不大流通货源仍难言宽松涨跌都能跟而目前现实驱动仍在下游下游需求弱字当头随着预期的转弱弱需求的压力或逐步有所体现而中长期去看05合约上的供应弹性压力较大广东石化海南炼化产能压力有望陆续兑现叠加近期持续内外树挂进口压力1-2月上或能陆续看到而需求仍面临现实对预期的拖累可能尽管预期好转05合约预期长期仍难见乐观综合去看我们认为05合约短期偏震荡但中长期仍存偏弱预期建议逢高偏空对待策略推荐短期高位偏震荡中长期05合约逢高偏空多L空PP谨慎延续风险因素宏观政策持续释放利好原油持续反弹观点纤维排产出拐点PP再次承压112月22日华东拉丝主流成交价暂稳至78500元吨PP2305合约基差小幅走强至4483元吨转产纤维增多后现实仍有支撑但预期有所调整基差明显走强212月21日PP拉丝CFR远东900美元吨0FOB中东885美元吨0CFR东南亚945美元吨0FAS休斯顿945美元吨0FD西北欧1180美元吨0外盘底部运行逻辑12月21日PP主力05合约日盘冲高后回落夜盘夜盘调整短期预期有所调整且疫情PP震荡偏弱持续达峰给现在和未来需求也带来了边际压力且近期纤维料排产也出现了拐点支撑均有所转弱另外进口有增加预期供需边际仍有转弱预期不过淡季05合约仍会交易预期为主基本面的波动影响不容易体现出来因此仍要关注预期变化的风险虽然近期预期有所调整且中长期05合约预期仍是偏承压的供应弹性压力靠需求仍难消化05合约仍逢高偏空为主策略推荐短期偏强仍谨慎中长期05合约逢高偏空5-9逢高偏反套风险因素原油持续反弹宏观政策持续释放利好观点预期偏强叠加低估值PVC下行空间有限1华东电石法基准价629020元吨05合约基差469元吨2山东电石接货价42200元吨陕西接货价374025元吨内蒙乌海主产区37000元吨3山东32碱112010元吨氯碱综合利润-26023元吨逻辑昨日PVC震荡上行主要是预期偏强疫情加速扩散终端需求受扰动不过政策着力PVC于扩大内需需求预期或存反复基本面角度西北PVC外运缓慢改善社库去化渐放缓电震荡石供需略紧PVC氯碱综合成本上移不过边际装置减停产较多亏损对供应扰动减弱根据检修计划PVC供应趋势性增加若盘面回落投机需求亦可能弱化上游累库可能性较高预期阶段性转弱PVC累库压力尚存05偏承压01临近交割社库可交割品或有限相对05偏坚挺操作策略1-5正套风险因素利空风险宏观情绪转弱物流紧张缓解521中信期货研究策略日报化工沥青沥青期价受原油带动走强112月22日沥青主力期货收于3641元吨当日现货华东东北和山东沥青现货358036503435元吨000212月21日隆众显示沥青炼厂整体开工率306环比-1同比-32炼厂库存915万吨环比-9同比-23社会库存531万吨环比-6同比-38沥青观望逻辑原油走强驱动沥青期价走强当周沥青炼厂开工继续下降炼厂库存社会库存继续去化随着各炼厂冬储计划出台炼厂的产能被冬储计划预定市场认为这是现货的底部但这一轮包括基建预期支撑现货上调等利多兑现后期价或将跟随原油回落此外冬储沥青产量预售带来的是原料的采购现阶段稀释沥青测算炼厂利润高位意味着沥青产量充足操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应大降高硫燃油高硫燃油月差持续反弹112月22日高硫燃油主力收于2667元吨当日仓单172630吨212月21日舟山高硫船燃价格415美元吨新加坡高硫380贴水421美元吨逻辑新加坡380贴水大幅走强月差裂解价差也纷纷走强近期美国原油储备抛储接近尾声高硫燃油收储消息支撑重油贴水持续走强需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化观望炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位天然气价格高位高硫燃油热值经济性将驱动高硫燃油发电需求高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险原油大涨低硫燃油低硫燃油裂解价差持续走弱112月22日低硫燃油主力收于4000元吨仓单1310吨212月21日舟山VLSFO价格575美元吨逻辑低硫燃油裂解价差下跌期价涨幅不及原油BD价差回落柴油加工利润回落高低硫燃油价差快速修复汽柴油价差过大驱动炼厂提升开工增加柴油产量降低汽油产量此种情况下低低硫燃油观望硫燃油柴油产量持续提升意味着过高的柴油-汽油价差将持续驱动低硫燃油产量提升展望后市随着柴油产量提升汽油产量下降柴油-汽油价差或将逐步收窄但只要柴油价格高于汽油炼厂增柴减汽的趋势仍在低硫燃油的供应压力仍在操作策略多高硫空低硫燃油风险因素下行风险原油大幅上涨带动低硫燃油上涨621中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指最新变化二级指标单位一级指标二级指标最新值变化值单位标值值1-5月24PTA8776PTA5-9月-32-14乙二醇-95569-1月3010短纤-17241-5月-1200LLDPE1933MEG5-9月-90-5主力基差PP4485元吨9-1月2105PVC4691-5月-38-22甲醇443PF5-9月1028苯乙烯-53449-1月28-6尿素210551-5月030LLDPE5-9月11-229-1月-11-81月PP-3MA186-3跨期价1-5月-1226元吨5月PP-3MA21334差PP5-9月10-59月PP-3MA113279-1月2-211月P-L-347-441-5月23265月P-L-335-40PVC5-9月-20-229月P-L-334-57跨品种价差元吨9-1月-3-41月TA-EG1427431-5月5215月TA-EG130539甲醇5-9月-30-49月TA-EG1247489-1月25-171月PF-TA-EG11243苯乙烯EB12-1-62-325月PF-TA-EG1124281-5月118269月PF-TA-EG1056-13尿素5-9月115-169-1月-233-10资料来源中信期货研究所721中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年5000400300400020010030000-1002000-200-3001000-4000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2205-MA2209MA2305-MA230960030040020010020000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA21012019年2020年2021年2022年MA2109-MA2201MA2209-MA2301350005030000025000-5020000-10015000-15010000-2005000-25002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所821中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年1200080060010000400800020006000-2004000-400-6002000-80001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2001-L2005L2101-L2105L2005-L2009L2105-L2109L2201-L2205L2301-L2305L2205-L2209L2305-L230960040040030020020010000-200-100-400-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L1909-L2001L2009-L21012019年2020年2021年2022年L2109-L2201L2209-L230180003007000600020050001004000300002000-10010000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所921中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2201-PP2205PP2301-PP2305PP2205-PP2209PP2305-PP23096001500500400100030050020010000-100-5006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP1909-PP2001PP2009-PP21012019年2020年2021年2022年PP2109-PP2201PP2209-PP23018000800700060006005000400400030002002000010000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1021中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年16000200014000150012000100001000800060005004000020000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2001-V2005V2101-V2105V2005-V2009V2105-V2109V2201-V2205V2301-V2305V2205-V2209V2305-V23091500800100060040050020000-500-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V1909-V2001V2009-V21012019年2020年2021年2022年V2109-V2201V2209-V2301200006001500050040010000300200500010000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1121中信期货研究策略日报化工5PF图25PF现货价格图26PF主力基差PF现货PF主力基差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图27PF月间价差1月-5月因上市时间短暂无数据图28PF月间价差5月-9月PF1-5价差PF5-9价差PF2001-PF2005PF2101-PF2105PF2005-PF2009PF2105-PF2109PF2201-PF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