1.量价相关性因子可以筛选出“上涨放量、下跌缩量”的期货品种。在回看期为63日时因子表现较好，年化收益率约为7%、夏普率为1.1、Calmar比率为0.7。
　　2.趋势强度因子衡量的是品种日内价格“位移”与“路程”之比，能够刻画趋势的强弱与连贯性。回看期为243日时，因子平均年化收益约为7%、夏普率为0.9、Calmar比率为0.52。
　　3.振幅因子在回看期为63时表现较强，平均年化收益约9.7%、夏普率为1.3、Calmar比率为0.97。
　　风险提示：本报告中所涉及的资产配比和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。

研究报告全文：中信期货研究金融工程专题报告2022-12-22不同频率视角下的选期因子投资咨询业务资格证监许可2012669号期货多因子专题报告五中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数报告要点119260本篇报告使用高频数据与低频数据维度构建了3个选期因子分别为量价相关性115220趋势强度以及振幅各单因子在最优回看期下都能获得09以上的夏普111180107140摘要10310020222202232022420225202262022720228202292022102022111量价相关性因子可以筛选出上涨放量下跌缩量的期货品种在回看期为金融工程研究团队63日时因子表现较好年化收益率约为7夏普率为11Calmar比率为07研究员周通021-804017332趋势强度因子衡量的是品种日内价格位移与路程之比能够刻画趋势zhoutongciticsfcom的强弱与连贯性回看期为243日时因子平均年化收益约为7夏普率为09Calmar从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055比率为052期货多因子系列研究报3振幅因子在回看期为63时表现较强平均年化收益约97夏普率为13告Calmar比率为097专题报告三稳定样本下的期限结构因子20220723风险提示本报告中所涉及的资产配比和模型应用仅为回溯举例并不构成推荐专题报告四商品期货alpha因子拾遗20220923建议重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究金融工程专题报告目录摘要1一系列回顾3二回测标的及参数设置3一回测标的3二样本空间3三数据处理以及图表说明4三基于高频数据的因子回测结果4一量价相关性因子41量价相关性因子的构建42单因子分层回测检验4二趋势强度因子61趋势强度因子的构建62单因子分层回测检验6四基于低频数据的因子回测结果8一振幅因子81振幅因子的构建82单因子分层回测检验9五总结10图表目录图表1商品期货因子分类3图表2商品品种选择3图表3量价相关性因子年化收益率5图表4量价相关性因子夏普率5图表5量价相关性因子Calmar比率5图表6量价相关性因子最佳参数组RankIC表现J21K55图表7量价相关性因子最佳参数组年度收益J21K55图表8量价相关性最佳参数组净值走势J21K56图表9趋势强度因子年化收益率7图表10趋势强度因子夏普率7图表11趋势强度因子Calmar比率7图表12趋势强度因子最佳参数组RankIC表现J243K17图表13趋势强度因子最佳参数组年度收益J243K17图表14趋势强度因子最佳参数组净值走势J243K18图表15振幅因子年化收益率9图表16振幅因子夏普率9图表17振幅因子Calmar比率9图表18振幅因子最佳参数组RankIC表现J63K19图表19振幅因子最佳参数组年度收益J63K19图表20振幅因子最佳参数组净值走势J63K110请务必阅读正文之后的免责声明211中信期货研究金融工程专题报告一系列回顾本文是期货多因子研究系列的第五篇在之前的系列报告中我们从最经典的动量因子出发详细的探讨与检验了动量类期限结构类量价类持仓类以及基本面类的一系列因子通过优化与对比我们筛选出了在国内期货市场能获得稳定alpha收益的较优因子这也是为后续构建多因子选期模型搭建优质基石基于此本篇报告将从高频低频数据视角继续构建截面选期因子图表1商品期货因子分类资料来源Wind中信期货研究所二回测标的及参数设置一回测标的回测品种除前文报告所筛选的历史流动性较好的40个品种外新添入农产品类期货玉米淀粉具体如下所示图表2商品品种选择类别具体品种黑色类螺纹钢热轧卷板焦炭焦煤铁矿石玻璃纯碱有色类沪铜沪铝沪锌沪镍沪锡不锈钢能源类原油石油沥青低硫燃料油LPG燃料油化工类PTA乙二醇短纤甲醇聚乙烯聚丙烯PVC苯乙烯尿素软商品类棉花白糖纸浆橡胶农产品类豆粕菜粕棕榈油豆油菜油玉米生猪鸡蛋豆一玉米淀粉资料来源中信期货研究所同时选取回测品种的复权主力合约作为回测标的复权方法详情请见系列报告二样本空间在本篇报告中我们选择2016年1月1日作为回测的起始时间而非往期报告中的2010年1月1日调整原因如下12016年以前的期货截面样本较少2016年以前标的池中上市的品种不足30个较少的截面样本容易造成因子失真的问题请务必阅读正文之后的免责声明311中信期货研究金融工程专题报告22016年后机构投资人占比显著增加随着期货市场高速发展2016年后机构投资者逐渐成为市场交易的领头羊期货市场的投资者结构已然发生转变2016年以前散户主导时期表现较好的因子不一定能适用于新的期市环境综上我们选择2016年1月1日至2022年12月9日作为回测的样本空间三数据处理以及图表说明为了更贴合实际交易的情形从本篇开始我们将使用主力合约的vwapvolumeweightedaverageprice作为成交价格并默认在交易中产生的各类成本为0默认策略不加杠杆回测时在每个调仓日本文按因子值的大小将期货标的等量分为5组使用第1组表征因子值最大的投资组合使用第5组表征因子值最小的投资组合TMB即TopMinusBottom表征做多第1组组的同时做空第5组组所构建的多空组合反之亦然三基于高频数据的因子回测结果一量价相关性因子1量价相关性因子的构建在我们之前的系列报告中我们往往单独围绕量或价去构建alpha因子而很少将量与价结合考虑去进行截面选期事实上量与价包含了许多交易中的信息从长期来看量与价的走势似乎并无章法可循因此很难从长时序的角度去观察二者的相关性但在短期上量价的走势较为简单可基于其背离程度或者同向程度分为量价背离或量价同向故可借助二者之间的相关性系数进行判断衡量本文使用5min交易数据来构建量价相关性因子对于每个品种日的量价相关性因子采用以下方式构建11其中为品种j日的5min成交量向量1为该向量的L1范数为收盘价向量J为回看期2单因子分层回测检验如果某个资产i量价相关性高说明其走势存在上涨放量下跌缩量的请务必阅读正文之后的免责声明411中信期货研究金融工程专题报告特点即该资产的上涨动能强于下跌动能这类资产的安全边际显然更高量价相关性因子的目标就是在期货持中筛选出此类资产分层回测的结果如下图表3量价相关性因子年化收益率JJ1J3J5J10J15J21J63J126J243KK1-001-101-259199565660-059158-159K3114-018-003232609682-011105-138K5-125-001-159481668781145100-053K10166330600776746574130060-161图表4量价相关性因子夏普率JJ1J3J5J10J15J21J63J126J243KK10-017-042033091109-009025-023K3018-003003809711-002016-02K5-020-027077108125023015-008K1002605509912311708602009-024图表5量价相关性因子Calmar比率JJ1J3J5J10J15J21J63J126J243KK10-005-011017048064-00301-007K3008-0010015056072-001007-006K5-0060-007044052072008006-002K100090304906046032009003-007图表6量价相关性因子最佳参数组RankIC表现J21K5图表7量价相关性因子最佳参数组年度收益J21K5RankIC累计RankIC右轴TMB183000860642500420202000-02-2-04-4150-06-6-08-8100-1-1050002016201720182019202020212022资料来源同花顺iFind中信期货研究所资料来源同花顺iFind中信期货研究所请务必阅读正文之后的免责声明511中信期货研究金融工程专题报告图表8量价相关性最佳参数组净值走势J21K5第5组第4组第3组第2组第1组回测右轴TMB4518004172035161534014251360212158011111000509008120资料来源同花顺iFind中信期货研究所图表3-图表8展示了不同回看期J与不同持仓期K下分层回测多空组合的效果整体来看回测结果与我们的直观相同当回看期为521日持仓期为15日时因子都展现出了较好的alpha能力最优的回看期在21天附近此时策略平均年化收益率约为7平均夏普比率约为11平均Calmar比率约为07且在所有回测年份都获得了正收益观察图表7我们发现在最优参数下第一组和第五组分层较为明显累计rankIC走势在2017年以后也呈现出较为稳定的向上趋势二趋势强度因子1趋势强度因子的构建我们同样使用5min高频数据定义趋势强度指标对于每个品种定义t日的5min收盘价序列为123定义t日内收盘价的路程为1其中为t日最后一个5min的收盘价1为t日第一个5min的收盘价定义t日收盘价的位移为2有了以上的铺垫我们可以计算出回看期J日的平均趋势强度11112我们使用该指标去衡量日内的强度与连贯性每日的趋势路程与位移比的绝对值越大表明价格朝着某一方向运动的偏移程度更大日内趋势越强而对过去J日的因子值取平均则衡量了过去一段时间日内趋势的连贯性由定义可知我们应该做多因子最大的品种做空因子值最小的组合构建多空组合2单因子分层回测检验分层测试结果如下请务必阅读正文之后的免责声明611中信期货研究金融工程专题报告图表9趋势强度因子年化收益率JJ1J3J5J10J15J21J63J126J243KK1054074-001407718321006457723K3873047054572626230192409733K5010-078330555774245-042350699K10240147154768368-001-035388696图表10趋势强度因子夏普率JJ1J3J5J10J15J21J63J126J243KK10080110056097042001059094K3131007008078086031025053094K5001-011049078106033-00604609K100380220221120530-00505109图表11趋势强度因子Calmar比率JJ1J3J5J10J15J21J63J126J243KK1000300320490180034047K309100300304303701101103056K5001-005015037044015-002024055K10017011006062020-002028051图表12趋势强度因子最佳参数组RankIC表现J243K1图表13趋势强度因子最佳参数组年度收益J243K1RankIC累计RankIC右轴BMT1201800816006150414002101200-025100-0480-060-0860-1-54020002016201720182019202020212022资料来源同花顺iFind中信期货研究所资料来源同花顺iFind中信期货研究所请务必阅读正文之后的免责声明711中信期货研究金融工程专题报告图表14趋势强度因子最佳参数组净值走势J243K1第5组第4组第3组第2组第1组回撤右轴TMB351603152144251362128151110111205091400816资料来源同花顺iFind中信期货研究所从回测结果图表9-图表14来看趋势强度在回看期为243时表现比较强势在不同持有期下都能获得7左右的年化收益率和09左右的夏普率从最佳参数组年度收益来看仅2020年取得收益较低其余时间段均可获得约5以上的超额收益比较遗憾的TMB净值在近两年的波动比较大可能原因是近两年宏观时间的冲击对期货市场影响较大事件冲击扰乱了高频价格趋势造成因子预测稳定性下降随着疫情地缘问题趋于缓解各国央行货币政策趋于稳定趋势强度因子的预测能力在未来一段时间有望回归样本平均水平四基于低频数据的因子回测结果一振幅因子1振幅因子的构建在我们的理解里振幅对应着市场的分歧如果振幅越大说明多空力量的分歧越大反之则说明市场的多空力量的分歧越小振幅因子是想识别这样一个装态当价格越高时振幅越低价格越低时振幅越高具体地在每个交易日t我们回看过去J日并计算每日振幅1其中11将回看期内的收盘价排序选收盘价大于等于75分位数的交易日作为高价组upper选收盘价小于等于25分位数的交日易作为低价组lower分别计算高价组和低价组振幅的均值和t日的振幅偏离度因子由如下公式给出请务必阅读正文之后的免责声明811中信期货研究金融工程专题报告这一步可视为对振幅因子的标准化处理完成计算后根据低波效应我们做多振幅因子较小的品种做空振幅因子较大的品种来构建多空组合2单因子分层回测检验分层回测效果如下图表15振幅因子年化收益率JJ3J5J10J15J21J63J126J243KK1582279-245-252-1281052321124K3510074-298116-007959437162K5533264-012144-128864368165K10019-186105-177-143877601115图表16振幅因子夏普率JJ3J5J10J15J21J63J126J243KK1084041-035-036-019153046019K3074011-043017-001138064025K5077039-002021-019124053025K10003-028015-026-021127087017图表17振幅因子Calmar比率JJ3J5J10J15J21J63J126J243KK1056028-008-009-006099026007K3048004-0100601010401K5061026-001007-00609702901K10001-008004-007-00609046006图表18振幅因子最佳参数组RankIC表现J63K1图表19振幅因子最佳参数组年度收益J63K1RankIC累计RankIC右轴BMT08025006-504-1020002-150-20150-02-25-04100-06-30-08-3550-1-40002016201720182019202020212022资料来源同花顺iFind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所请务必阅读正文之后的免责声明911中信期货研究金融工程专题报告图表20振幅因子最佳参数组净值走势J63K1第5组第4组第3组第2组第1组回撤右轴BMT4220035220318402516260141580121100051008120资料来源同花顺iFind中信期货研究所从上述回测结果不难看出振幅因子的特点是剑走偏锋参数平台虽然小最佳参数展现出的alpha能力很强J63日时多空组合平均年化收益为94夏普率为13左右Calmar为097因子的分年收益率也都较高只在2019年发生过一次较大回撤其他时间段都能贡献稳定收益特别地该因子在最近两年的收益表现是强于全样本均值的这在同类的因子中是比较少见的除2019年以外振幅因子的累计rankIC都呈现出平稳的向下趋势这说明该因子在回测期的大部分时间内都展现出了很强的分层能力关于参数平台狭窄的问题我们推测原因还是在于季节性63日恰好规避了部分品种因为季节性因素因此在该参数下因子取得了较好的回测效果五总结本篇报告中我们利用高低频交易数据了3个因子分别为量价相关性因子趋势强度因子以及振幅因子量价相关性因子目标是筛选出上涨放量下跌缩量的品种在J21K15参数区域内因子取得最大收益平均年化收益率约为7平均夏普比率约为11平均Calmar比率约为07趋势强度因子可以理解为日内价格位移与路程之比能够刻画趋势的强弱与连贯性回看期为243日时因子表现最佳平均年化收益在7左右夏普率维持在09左右Calmar比率维持在052左右振幅因子在J63时因子表现非常稳定平均年化收益在94左右夏普率13左右Calmar比率在097左右可能的原因为63日的回看期在一定程度上规避了季节性的影响请务必阅读正文之后的免责声明1011中信期货研究金融工程专题报告免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom请务必阅读正文之后的免责声明1111