橡胶：现货偏弱，橡胶维持震荡
　　往后一段时间，国内层面，需求会逐步进入到淡季，今年由于春节较早，且下游企业库存较为充裕，市场普遍预计轮胎企业会在1月就进入到放假状态。供应端，轮胎企业主要需求的混合胶在12月仍会维持着高进口量，因此，1~2个月的纬度来看供应维持高位而需求不断减弱，这会导致现货端的成交氛围转差。
　　操作策略：单边：等待宏观氛围稳定后，非标基差缩小到1700附近的时候，可考虑中期布局多方配置。套利：观望。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。
　　纸浆：针叶供应未见改变，价格下方空间有限
　　针叶的流通货源依旧不足，阔叶的变化虽然会对针叶产生一定利空影响，但能否有效传导是抱有疑问的。05依旧建议围绕现货基差进行交易。预计05与现货的基差波动范围在-650~-100。按照当前现货价格，6500以下，期货不建议追空，6350存在强支撑。
　　操作策略：偏空配置，但等反弹后更佳
　　风险因素：大宗商品普遍大幅波动、下游持续涨价。
　　棉花：美棉强势反弹，内盘震荡跟随
　　郑棉期价近期整体处于反弹态势，远月合约涨幅大于近月合约，目前市场关注点依然在强预期和弱现实的劈叉。短期市场情绪的回暖提振棉价，但当前基本面并不理想。若需求持续疲弱没有实质性好转，待情绪消化后，棉价上方压力依然较大。
　　操作：棉价短期13800至14200区间震荡，中期仍承压。
　　风险因素：宏观、需求、疫情。
　　白糖：外盘价格创近年来新高
　　国际方面，受宏观利多因素推动，ICE原糖期价创近六年来新高，原糖短期或以高位运行为主。后期需重点关注印度开榨情况、出口政策，以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况。国内方面，尽管疫情政策有所放松，但即将到来的双节对购销的刺激仍不明显，成交以刚需为主。
　　操作策略：观望。
　　风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。
　　

研究报告全文：中信期货研究软商品策略日报2022-12-22美棉强势反弹内盘震荡跟随投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数240230220210橡胶现货偏弱橡胶维持震荡纸浆针叶供应未见改变价格下方空间有限200190180170棉花美棉强势反弹内盘震荡跟随白糖外盘价格创近年来新高160150140130120110100202202202204202206202208202210摘要橡胶现货偏弱橡胶维持震荡往后一段时间国内层面需求会逐步进入到淡季今年由于春节较早且下游企业库存较为充裕市场普遍预计轮胎企业会在1月就进入到放假状态供应端轮胎企软商品及特殊品种业主要需求的混合胶在12月仍会维持着高进口量因此12个月的纬度来看供应维研究团队持高位而需求不断减弱这会导致现货端的成交氛围转差研究员操作策略单边等待宏观氛围稳定后非标基差缩小到1700附近的时候可考虑中李青期布局多方配置套利观望021-80401708liqingciticsfcom风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122纸浆针叶供应未见改变价格下方空间有限吴静雯针叶的流通货源依旧不足阔叶的变化虽然会对针叶产生一定利空影响但能否有效021-80401709wujingwenciticsfcom传导是抱有疑问的05依旧建议围绕现货基差进行交易预计05与现货的基差波动从业资格号F3083970范围在-650-100按照当前现货价格6500以下期货不建议追空6350存在强支投资咨询号Z0016293撑操作策略偏空配置但等反弹后更佳风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价棉花美棉强势反弹内盘震荡跟随郑棉期价近期整体处于反弹态势远月合约涨幅大于近月合约目前市场关注点依然在强预期和弱现实的劈叉短期市场情绪的回暖提振棉价但当前基本面并不理想若需求持续疲弱没有实质性好转待情绪消化后棉价上方压力依然较大操作棉价短期13800至14200区间震荡中期仍承压风险因素宏观需求疫情白糖外盘价格创近年来新高国际方面受宏观利多因素推动ICE原糖期价创近六年来新高原糖短期或以高位运行为主后期需重点关注印度开榨情况出口政策以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况国内方面尽管疫情政策有所放松但即将到来的双节对购销的刺激仍不明显成交以刚需为主操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报软商品一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点展望观点现货偏弱橡胶维持震荡1青岛保税区人民币泰混价格10860元吨-10对上一交易日RU05收盘价基差为-1935国产全乳老胶12150元吨100保税区STR20价格1390美元吨平212月21日合艾原料市场报价白片无报价烟片4798涨018胶水4600涨020杯胶4020跌030海南产区国有金橡胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10700元吨胶水制全乳胶原料收购价格10400元吨3ANRPC2022年11月全球天然橡胶产量料增27消费量增062022年全球天胶产量料同比增加23至14382万吨其中泰国增09印尼增3中国增16印度增123越南降28马来西亚降149其他国家增86橡胶逻辑震荡昨日橡胶期货小幅反弹往后一段时间国内层面需求会逐步进入到淡季今年由于春节较早且下游企业库存较为充裕市场普遍预计轮胎企业会在1月就进入到放假状态供应端轮胎企业主要需求的混合胶在12月仍会维持着高进口量因此12个月的纬度来看供应维持高位而需求不断减弱这会导致现货端的成交氛围转差明年的需求预期在内需经济刺激预期没有破灭的背景下还会维持着乐观预期只是近期疫情对春节后需求修复可能存在扰动橡胶预计维持区间波动价格层面上放压力依旧先看13500下方支撑1230012500操作策略单边等待宏观氛围稳定后非标基差缩小到1700附近的时候可考虑中期布局多方配置套利观望风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动观点针叶供应未见改变价格下方空间有限1针叶浆银星参考报价在7200-7250平俄针报价7100-7100平阔叶鹦鹉6400-6450平逻辑昨日纸浆期货上涨针叶的流通货源依旧不足阔叶的变化虽然会对针叶产生一定利空影响但能否有效传导是抱有疑问的目前看效应不大针叶现货跌幅有限下游需求将逐步迎来淡季纸浆叠加阔叶浆的进口增多现货市场心态相对偏弱但这些弱势因素在纸浆过去的行情中并不是核宽幅震荡心的驱动05的走势依旧取决于美金价格如何变动决定走势方向预期以及现货实际价格通过升贴水决定价格波动范围05依旧建议围绕现货基差进行交易预计05与现货的基差波动范围在-650-100按照当前现货价格6500以下期货不建议追空6350存在强支撑中期策略上反弹至基差偏小水平抛空操作策略偏空配置但等反弹至基差偏小水平抛空风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价观点美棉强势反弹内盘震荡跟随数据1棉花仓单1737张折合695万吨环比236张折合094万吨有效预报905张折合362万吨棉花2据全国棉花交易市场截止到2022年12月20日新疆地区皮棉累计加工总量37116万吨同比减幅167020日当日加工增量449万吨同比增幅19733截止到2022年12月20日24点新疆棉累计公检量229吨同比减少44逻辑昨日郑棉1月合约收于14080环比230郑棉5月合约收于14075环比195印度棉花协震荡212中信期货研究策略日报软商品会CAI的最新月度预测称202223年度印度棉花产量为33975万包每包170公斤环比下调425万包美棉受此影响昨日继续大涨提振昨日棉花主力合约价格大幅上扬回到14000上方持仓量小幅增加成交量较上一日小幅增加目前市场关注点依然在强预期和弱现实的劈叉行情走势需要高频数据进行现实方面的证实或者证伪今日现货市场无亮眼表现主要还是以基差商买货为主主流贸易商报价裸基差在100到200之间市场采购基差在-150-50左右部分贸易商报价下调至05合约-200升贴水的采购基差整体基差较上一交易日有所下跌终端市场依旧冷清部分贸易商以移库内地等待来年销售在没有新的宏观数据或产业数据出炉之前棉价短期维持区间震荡中枢下移中期仍承压的判断操作棉价短期13800至14200区间震荡中期仍承压风险因素宏观需求政策观点外盘价格创近年来新高1广西白糖现货成交价为5544元吨较昨日下跌16元吨广西新糖报价在5610-5770元吨云南新糖报价区间为55905630元吨加工糖厂报价区间为56905950元吨今日制糖集团报价较昨日持稳2据外媒12月21日报道根据泰国甘蔗和糖协会办公室的公布的统计数据显示202223榨季截至12月14日甘蔗压榨量为342万吨天气方面过去两周来泰国东北部北部中部和西部地区少雨或者无降雨有助于收割的推进未来十日天气预报显示泰国甘蔗主产区将继续保持少雨模式这一阶段的干燥天气对甘蔗的长势影响较小因为土壤墒情本身处于健康水平3据欧亚糖业协会近日公布的数据显示202223榨季截至12月19日欧亚经济联盟国家共生产甜菜糖564万吨比去年增长31其中俄罗斯产糖510万吨白俄罗斯产糖4592万吨哈萨克斯坦产糖2376万吨吉尔吉斯斯坦产糖5816万吨202223榨季欧亚经济联盟国家甜白糖菜糖产量评估保持不变为680万吨至690万吨震荡逻辑国际方面巴西榨季临近尾声印度泰国以生产精白糖为主原糖供给端偏紧格局延续叠加昨日日本央行改变货币政策造成美元回落商品市场走高ICE原糖期价受到带动最终收涨于2062美分磅较昨日上涨044美分创近六年来价格新高短期糖价受宏观因素影响较为明显原糖或以高位运行为主后期需重点关注印度开榨情况出口政策以及巴西新任总统上台后糖价的变化情况国内方面郑糖受到外盘上涨提振叠加国内商品普涨主力合约2303收涨于5760元吨上涨40元吨但现货方面尽管疫情政策有所放松但即将到来的双节对购销的刺激仍不明显成交以刚需为主短期仍需关注南方甘蔗糖厂生产进度及现货购销情况中期或受原油及宏观影响较大国际方面全球2122年度供需较为平衡但需关注原油走势及天气情况操作策略观望风险因素疫情恶化抛储进口政策变化312中信期货研究策略日报软商品二品种数据监测一橡胶表1橡胶近日期现价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20美元吨14201430-10RU主力-老全乳元吨380540-160现货山东全乳胶老胶元吨1240012550-150NR主力-STR20人民币计-10010-110价格山东RSS3元吨1455014650-100NR主力-STR20美金计-141-16山东越南3L元吨1165011700-50核心RU5-1-120-65-55RU01元吨1290013155-255价差RU9-5-25-4520期货RU05元吨1278013090-310RU1-914511035价格RU09元吨1275513045-290NR02-NR014560-15NR主力元吨98109990-180RU主力-NR主力29703100-130数据来源Wind中信期货研究部图1天胶期现货走势单位元吨图2沪胶对老全乳基差单位元吨25000500橡胶期现货走势230002100001900017000-50015000-10001300011000-1500900070002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01-2000基差对老全乳国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图3沪胶主力与20号胶主力价差单位元吨图4沪胶1-5价差季节性单位元吨53001000沪胶主力-NR主力2022202120204800500430003800-5003300-10002800-15002300-2000180013008002020012020022020032020042020052020062020072020082020092020102020112020122019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部412中信期货研究策略日报软商品图5沪胶5-9价差季节性单位元吨图6沪胶9-1价差季节性单位元吨20002000202220212020202220212020150015001000100050050000-500-500-1000202001202001202002202003202003202004202005202005202006202007202007202008202009202009202010202011202012202012202001202001202002202003202003202004202005202005202006202007202007202008202009202009202010202011202012202012数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图720号胶期现走势单位元吨图8泰标青岛成交价季节性单位美元吨20号胶期货主力现货基准价基差右轴泰标青岛保税价14000200020002022202120201300015001800120001000110005001600100000900014008000-5007000-100012001000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图9NR活跃合约间跨期价差单位元吨图10橡胶仓单单位吨600000200NR02-01NR03-0220号胶仓单沪胶仓单150500000100504000000-50300000-100200000-150-2001000000数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部512中信期货研究策略日报软商品二纸浆表2纸浆期货价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化SP016960694020SP05-SP01-458-376-82期货核心SP0565026564-62SP09-SP05-200-186-14价格价差SP0963026378-76SP09-SP01-658-562-96数据来源Wind中信期货研究部图11纸浆期现货走势单位元吨图12纸浆活跃合约价差单位元吨200纸浆期货主力现货基准价基差右轴80001000100750080007000600-1004006500-2002006000-30005500-400-2005000-400-5004500-600-600SP05-01SP09-054000-800-700数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图13山东现货针阔叶走势单位元吨图14针阔叶价差单位元吨80002500山东银星山东鹦鹉金鱼内盘针阔价差75007000200065006000150055005000100045005004000350003000数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图15交易所仓单单位吨700000期货仓单厂库期货仓单可注册标品厂库6000005000004000003000002000001000000201906201908201910201912202002202004202008202010202012202102202104202106202108202112202204202206202210202212202006202110202202202208201904数据来源Wind中信期货研究部612中信期货研究策略日报软商品三棉花表3棉花棉纱期货价格变化分类指标最新上期变化分类指标最新上期变化CF011375014125-375替代品价差3128B-涤纶短纤7949793910期货价格CF051377514145-3703128B-粘胶短纤2249223910CF091394014280-340现货纺纱利润801812-11纺纱利润CYCZC2067521010-335盘面纺纱利润22-5072CCIndex3128B149991498910内外棉价差3128B-FCIndexM1-1959-196910CYIndexC32S22800228000内外棉纱价差CYIndexC32S-FCYIndexC32S-1132-114917FCIndexM1169581695803128B-CF091249864385现货价格基差FCYIndexC32S2393223949-173128B-CF051224844380涤纶短纤14D38mm7050705001月-5月-25-20-5跨月价差粘胶短纤15D38mm127501275005月-9月-165-135-30数据来源Wind中信期货研究部图16郑棉主力与棉花CC3128B走势图单位元吨图17即期纺纱利润单位元吨基差郑棉主力收盘价中国棉花价格指数328纺纱利润25000200035000中国纱线价格指数CYIndexC32S500023000180030000中国棉花价格指数32840002100016001400300019000250001200170002000100020000150008001000130001500060001100040010000-10009000200700005000-20000-3000数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部712中信期货研究策略日报软商品图18内外棉指数价差单位元吨图19内外棉纱指数价差单位元吨1关税下价差内外纱价差中国纱线价格指数CYIndexC32S30000进口棉价格指数FCIndexM1配额港口提货价4000320002000进口棉纱价格指数FCYIndex港口提货价C32S中国棉花价格指数328300001500250002000280001000200000260005002400015000-200002200010000-400020000-50018000-10005000-600016000-15000-80002021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-27数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图20棉花CC3128B与涤纶短纤价差单位元吨图21棉花CC3128B与粘胶短纤价差单位元吨棉花-涤纶短纤棉花-粘胶短纤市场价涤纶短纤14D38mm市场价粘胶短纤15D38mm25000180002500012000中国棉花价格指数328中国棉花价格指数328160001000020000140002000012000800015000150001000060008000100001000060004000500040005000200020000000数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部812中信期货研究策略日报软商品四白糖图22郑糖跨期价差走势图单位元吨图23郑糖主力基差单位元吨SR1-5元吨SR9-1元吨柳州-主力元吨日照-主力元吨昆明-主力元吨1005008040060300402002010000-20-100-40-200-60-300-80-40020220929202210292022112920211229202203292022062920220929数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图24食糖月度进口量单位吨图25食糖进口利润单位元吨食糖当月进口量吨配额外进口利润元吨配额内进口利润元吨100000025009000002000800000150070000060000010005000005004000000300000200000-500100000-10000202111202202202205202208202211202005202010202103202108202201202206202211数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部912中信期货研究策略日报软商品图26糖厂库存单位万吨图27食糖产销率单位糖厂库存万吨700109600085000706400053000403200021000100202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图28巴西雷亚尔兑美元走势单位雷亚尔美元图29巴西压榨进度万吨美元兑巴西雷亚尔202223年度吨202122年度吨63500000055300000005250000004520000000415000000351000000035000000250241651661671681691611621620210429202109292022022820220731316101611161216数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部图30国内与国际糖价走势图31国际糖价与非商业净多持仓期货收盘价活跃合约白砂糖CFTC原糖非商业净多持仓期货收盘价活跃合约NYBOT11号糖期货收盘价活跃合约NYBOT11号糖35000025700025300000600020202500005000200000154000151500001030001020001000005510005000000001012中信期货研究策略日报软商品数据来源Wind中信期货研究部数据来源Wind中信期货研究部1112中信期货研究策略日报软商品免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1212