沪铜：衰退担忧与偏紧库存博弈，沪铜短期震荡
　　1.核心逻辑：宏观，美国11月营建许可总数134.2万户，创2020年6月以来新低，预期148.5万户；中国央行一年期、五年期LPR分别维持在3.65%和4.3%不变；日本央行宣布将收益率目标从±0.25%上调至±0.5%左右。基本面，供给，进口铜精矿供给宽松，TC回落但仍偏高，精铜冶炼产能增加，产量同比延续增长，精铜供给逐渐改善；需求，电力投资托底，稳地产政策渐落地，新能源增速放缓但仍可观，出口走弱，海外下行压力大，近期疫情严重，终端需求有所影响。库存，12月20日上期所铜仓单27943吨，较上一交易日减2277吨；LME铜库存82600吨，较上一交易日减975吨，精铜库存偏紧。综上，衰退担忧与偏紧库存博弈，沪铜短期震荡。
　　2.操作建议：观望
　　3.风险因素：国内复苏强于预期、外需走弱低于预期、地缘政治风险
　　4.背景分析：
　　外盘市场：12月20日LME铜开盘8290美元/吨，收盘8373美元/吨，较前一交易日收盘涨1.12%。
　　现货市场：12月20日上海升水铜升贴水555元/吨，涨35元/吨；平水铜升贴水465元/吨，涨5元/吨；湿法铜升贴水370元/吨，持平。

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号产业链2022年12月21日TableTitle日衰退担忧与偏紧库存博弈沪铜短期震荡报有色金属产业链日报tablemain有分析师沪铜衰退担忧与偏紧库存博弈沪铜短期震荡色贾利军金1核心逻辑宏观美国11月营建许可总数1342万户创2020年6月以来新低预期1485从业资格证号F0256916属万户中国央行一年期五年期LPR分别维持在365和43不变日本央行宣布将收益率投资咨询证号Z0000671目标从025上调至05左右基本面供给进口铜精矿供给宽松TC回落但仍偏高电话021-68757181精铜冶炼产能增加产量同比延续增长精铜供给逐渐改善需求电力投资托底稳地产邮箱jialjqh168comcn政策渐落地新能源增速放缓但仍可观出口走弱海外下行压力大近期疫情严重终端需求有所影响库存12月20日上期所铜仓单27943吨较上一交易日减2277吨LME铜库存82600吨较上一交易日减975吨精铜库存偏紧综上衰退担忧与偏紧库存博弈沪铜联系人短期震荡杨磊操作建议观望从业资格证号F030992172电话021-687588203风险因素国内复苏强于预期外需走弱低于预期地缘政治风险邮箱yanglqh168comcn4背景分析外盘市场月日铜开盘美元吨收盘美元吨较前一交易日收盘涨杜扬1220LME82908373112从业资格证号F03108550电话021-68758820现货市场12月20日上海升水铜升贴水555元吨涨35元吨平水铜升贴水465元吨涨元吨湿法铜升贴水元吨持平邮箱duyqh168comcn5370顾兆祥铝宏观情绪压制反弹铝价低位震荡从业资格证号F3070142电话021-687588201核心逻辑宏观衰退预期带来的偏空情绪压制商品价格的反弹LME金属价格下跌邮箱guzxqh168comcn带动国内价格随涨随跌基本面供应据SMM数据贵州因气温骤降而导致用电攀升贵州电网要求电解铝厂自12月13日起调减负荷或影响产能40万吨进口窗口保持关闭无电解铝流入需求在淡季来临疫情肆虐的多重因素影响下铝下游开工率持续走弱订单量减少供需两弱的格局继续维持库存12月20日SMM国内电解铝社会库存小幅累TableReport库至483万吨在贵州限产的情况下佛山仍然维持去库走势SHFE铝仓单小幅去库25吨至45846吨LME库存累库1025吨至478500吨综上海外宏观情绪变动对有色金属价格影响较大国内铝产业链延续供需两弱的格局沪铝价格继续在低位震荡2操作建议观望3风险因素海外衰退预期冬季用电限产4背景分析外盘市场12月20日LME铝开盘2370美元吨收盘23715美元吨较前一交易日收盘价2370美元吨上涨15美元吨涨幅005HTTPWWWQH168COMCN14请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报现货市场上海现货报价18710元吨对合约AL2301升水140元吨较上个交易日上涨20元吨沪锡上海-无锡价差为-10元吨沪豫上海-巩义价差为110吨沪粤上海-佛山价差为20元吨下游采购情绪一般锌供应宽松延续锌价四连跌后企稳1核心逻辑锌精矿进口加工费均价260美元干吨国产锌精矿加工费均价5330元金属吨均较上周持平11月SMM中国精炼锌产量为5247万吨部分企业产量超过前期预期环比增加106万吨或环比增加206同比增加052万吨或099111月精炼锌累计产量为5452万吨累计同比去年同期减少216由于当前锌冶炼厂利润极高同时锌矿宽松格局将延续至明年近月国内冶炼厂利润空间较大供应端对锌价的支撑作用减弱截至1219日SMM七地锌锭库存总量为56万吨较上周五12月16日减少01万吨较上周一12月12日增加005万吨基本面上维持供增需减预期但库存累库幅度较预期弱预计锌价维持下行趋势2操作建议谨慎做空3风险因素海外能源危机4背景分析外盘市场LME锌收30825705234现货市场上海0锌主流成交于2368023930元吨对01合约升水320420元吨双燕成交于2406024210元吨1锌主流成交于2361023860元吨锡供需关系维持平稳短期锡价走势平缓1核心逻辑据SMM数据11月国内精炼锡产量为16200吨较10月环比减326同比增21981-11月累计产量同比减08011月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期进入12月原料偏紧扰动仍存加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制刚需维持下国内库存延续累库表现考虑到目前加工费依旧低位运行原料偏紧情况并未缓解预计短期开工率大概率维持现阶段表现目前基本面维持平稳市场资金表现谨慎锡价走势大概率维持高位横盘走势2操作建议观望3风险因素矿端供应4背景分析外盘市场LME锡收2391360626现货市场国内非交割品牌对2301合约主力合约贴水报价集中于-5001300元吨区间交割品牌早盘对2301合约升贴水集中于1000元吨区间云锡品牌早盘报价升贴水集中于10002000元吨区间沪镍需求持续偏弱但仓单仍极紧沪镍挤仓风险犹在HTTPWWWQH168COMCN24请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报1核心逻辑宏观美国11月营建许可总数1342万户创2020年6月以来新低预期1485万户中国央行一年期五年期LPR分别维持在365和43不变日本央行宣布将收益率目标从025上调至05左右消息面俄罗斯镍企Norilsk考虑2023年减产约10基本面供给纯镍国内开工率高位产量同比延续增长海外纯镍产量有恢复但全球纯镍产能仍掣肘增产天花板有限内外倒挂缩窄但进口窗口仍关闭需求高镍价高升水抑制下游采购合金进入淡季新能源增速放缓镍豆溶硫酸镍仍不经济不锈钢消费转淡纯镍整体消费偏弱库存12月20日上期所镍仓单1704吨较上一交易日减254吨LME镍库存54336吨较上一交易日减24吨其中镍板6768吨纯镍库存极低上期所仓单仍极紧综上需求持续偏弱但仓单仍极紧沪镍挤仓风险犹在2操作建议观望3风险因素消费低于预期累库快于预期地缘政治风险4背景分析外盘市场12月20日LME镍开盘27375美元吨收盘28130美元吨较前一交易日收盘价涨329现货市场12月20日俄镍升水7500元吨涨1100元吨金川升水10000元吨涨1800元吨BHP镍豆升水3500元吨涨500元吨不锈钢消费清淡不锈钢大幅交仓盘面承压1核心逻辑宏观美国11月营建许可总数1342万户创2020年6月以来新低预期1485万户中国央行一年期五年期LPR分别维持在365和43不变日本央行宣布将收益率目标从025上调至05左右基本面国内疫情管控放开但冬季疫情严重终端采购积极性转弱成交较清淡现货价格明显回落而钢厂减产也不及预期上期所不锈钢交仓大幅增加12月16日期货库存27337吨较11月4日增19899吨社会库存12月15日不锈钢社库8254万吨周环比增347年同比增1284其中300系4688万吨周环比增412年同比增722成本端钢厂备货基本完成镍铁厂有所让步镍铁价格震荡偏弱铬铁报价仍坚挺但高价成交有所减弱综上消费清淡不锈钢大幅交仓盘面承压但考虑到成本端仍有一定支撑不锈钢短期下行空间也有限2操作建议观望3风险因素印尼政策扰动累库超预期4背景分析现货市场12月20日无锡地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17170元吨跌100元吨福建甬金17470元吨跌100元吨佛山地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17270元吨跌50元吨福建甬金17470元吨跌100元吨HTTPWWWQH168COMCN34请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎免责条款本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海期货有限责任公司或任何其附属公司的立场公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归东海期货有限责任公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海期货有限责任公司研究所地址上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN44请务必仔细阅读正文后免责申明