【今日要点】
　　【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20221212-20221218）-政策发力扩大内需，带动文旅产品、免税消费、餐饮回暖
　　【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报（20221211-20221217）-11月服装社零降幅扩大，全国建材家居卖场销售额同比下降53%
　　【山证金融&衍生品】新券：齐鲁转债投资价值分析-正股齐鲁银行：深耕山东，开拓环渤海的领先城商行
　　【山证新股】广立微（301095.SZ）：成品率提升领域全流程覆盖，WAT设备批量出货增强业绩确定性
　　【山证新股】思林杰（688115.SH）：国内嵌入式智能仪器模块稀缺标的，深度绑定苹果产业链
　　【宏观策略】市场缩量大跌
　　

研究报告全文：研究早观点2022年12月20日星期二市场走势今日要点行业评论消费者服务社会服务行业周报20221212-20221218-政策发力扩大内需带动文旅产品免税消费餐饮回暖行业评论纺织服装纺服家居行业周报20221211-20221217-11月服装社零降幅扩大全国建材家居卖场销售额同比下降53资料来源最闻山证金融衍生品新券齐鲁转债投资价值分析-正股齐鲁银行深耕山东开拓环渤海的领先城商行国内市场主要指数指数收盘涨跌幅山证新股广立微301095SZ成品率提升领域全流程覆盖WAT上证指数310712-192设备批量出货增强业绩确定性深证成指1112470-151山证新股思林杰688115SH国内嵌入式智能仪器模块稀缺标沪深300389322-154中小板指743991-116的深度绑定苹果产业链创业板指234670-114宏观策略市场缩量大跌科创5095619-227主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3275754-049纳斯达克综合1060228-096标普500389575113巴黎CAC40645263-108德国法兰克福1389307-067DAX日经225恒生指数1935281-050资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点行业评论消费者服务社会服务行业周报20221212-20221218-政策发力扩大内需带动文旅产品免税消费餐饮回暖王冯wangfengsxzqcom投资要点政策发力扩大内需带动文旅产品免税消费餐饮回暖日前中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035其中提到1扩大文旅消费大力发展度假休闲旅游2促进免税业健康有序发展加强同国际标准接轨增加中高端消费品国内供应3提高吃穿等基本消费品质倡导健康饮食结构促进餐饮业健康发展目前随着国内疫情防控政策持续优化调整居民出行障碍相继移除各省市陆续恢复跨省游机酒产品海南离岛免税逐渐进入消费旺季各经营主体相继开启购物狂欢季带动线上线下消费增长餐饮消费场景和消费信心得到边际改善消费者堂食限制取消叠加岁末年初节日朋友聚会家庭聚餐推动有望带动行业率先企稳回升投资建议随着防疫政策持续优化调整疫情影响逐渐减弱社服板块或直接受益于社交重启差旅和本地化需求有望率先回补整体需求有望迎来释放1短期看需求弹性恢复酒店景区等相关标的在过去时点受疫情防控政策影响较大后续随着更加精准防疫政策和需求释放有望率先反弹行业磨底后有望深度出清品牌韧性更强产品控制成本等综合能力更优的龙头将享受供需格局红利锦江酒店首旅酒店天目湖宋城演艺中青旅2低估值标的投资性价比提升餐饮行业在历次回暖中表现回弹居前基本面及防疫政策边际变化推动消费范围和场景修复大众消费需求释放带动业绩回暖九毛九呷哺呷哺同庆楼3长期追求美好生活的消费需求未变并呈现结构性分化利好提供场景服务价值品牌中国中免市场回顾整体沪深300下跌11报收395423点社会服务行业指数上涨292跑赢沪深300指数182个百分点在申万31个一级行业中排名1子行业上周社服行业各子板块涨幅由高到低分别为餐饮2231人工景区556酒店539旅游综合468自然景区241个股本周西安饮食以6108涨幅领涨桂林旅游以364跌幅领跌行业动态1国际航线回暖航空需求恢复2出游需求有所释放文旅行业复苏预期将增强请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点3多部门发文推动露营旅游休闲健康有序发展重要上市公司公告详细内容见正文风险提示疫情对旅游业影响超预期风险突发事件或不可控灾害风险行业评论纺织服装纺服家居行业周报20221211-20221217-11月服装社零降幅扩大全国建材家居卖场销售额同比下降53王冯wangfengsxzqcom投资要点本周观察戴比尔斯2022年钻石行业洞察报告戴比尔斯集团发布2022年钻石行业洞察报告主题为全新的钻石世界在数字化时代为新世代消费者打造值得信赖的品牌这项新调研指出年轻一代审视研究和购买钻石的以下四大关键趋势1道德保证报告显示36的女性和39的Z时代在购买钻石首饰时会特别关注品牌在实践道德准则方面的资历在中国22的女性和28的Z时代表示道德以及环境社会和公司治理是她们选择钻石品牌的首要考虑因素2品牌体系2021年品牌钻石首饰占美国钻石珠宝总购买量的三分之二占总销售额的近80品牌产品对于Z时代消费者来说最具吸引力他们认为品牌有助于提升自我价值感和满足自我表达欲望3线上线下融合零售策略2021年钻石首饰线上销售额在美国总销售额中的占比为25销量占比为31Z时代消费者悦己消费者和单身女性消费者群体中线上购买占比均高于平均水平在所属人群中占比分别为4240和374Web3体验Web3NFT和元宇宙的出现有可能为钻石首饰品牌开拓新的收入来源获取更多客户并创造更多拓展品牌的机会这些初生技术旨在以前所未有的方式将物理世界和数字世界融合在一起为娴熟运用数字化技术的消费者带来全新的虚拟购物娱乐和社交体验目前许多知名奢侈品牌已经在该领域投入巨资这有望成为钻石品牌关注的新兴领域行业动态森马首次开展海外业务招商全国建材家居卖场11月销售额香港10月零售业销货额12月12日森马服饰海外业务中心在森马上海园区创意中心举办了首次海外招商发布会发布森马与巴拉巴拉两个主力品牌海外业务发展机会与策略介绍了海外目标市场与招商信息据悉发展非洲深耕亚洲是本次海外招商发布会的主题也是第二个五年森马海外业务的发展策略与方向森马计划在未来的5-10年中要在发展亚洲市场的基础上进一步将品牌的产品优势设计优势及成熟的供应链体系创新运用于非洲市场建立国内和海外市场的双循环两个品牌在布局海外业务上在人才组请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点织产品研发基础体系建设上采取的一系列措施未来实现畅销全球50国的品牌出海目标11月全国建材家居景气指数BHI为8652环比下跌1160点同比下跌5298点中国建材流通协会介绍冬日淡季来临同时部分城市11月疫情防控形式仍然严峻BHI呈快速下跌态势全国规模以上建材家居卖场11月销售额为60870亿元环比下跌2622同比下跌52582022年1-11月累计销售额为1089251亿元同比上涨297中国建材流通协会建议全国建材家居企业理性面对当前困难把握智能家居全屋定制绿色家居等主流趋势以高质量供给引领建材家居消费新需求受益消费券刺激推动香港10月零售业销货额按年增加39至31943亿港元创1月份来最高水平远高于市场预期的21跌幅同样远好于9月经修正的03增幅随着新一轮消费券发放10月零售业销售增速加快电器及其他未分类耐用消费品销货额增长114而珠宝首饰钟表及名贵礼物销售大涨136创4月来最高增长纪录连续七个月增长并推动前十个月增幅由前三季度的02升至15不过其他非必选消费类别仍然低迷服装销售10月按年下滑75鞋类有关制品及其他衣物配件销售同比下跌58百货公司大跌171鞋类有关制品及其他衣物配件下跌37眼镜店销售则增加38药物及化妆品销售反弹59行情回顾20221212-20221216本周纺织服饰板块跑赢大盘家居用品板块跑输大盘本周SW纺织服饰板块下跌061SW轻工制造板块下跌115沪深300下跌110SW纺织服饰板块跑赢大盘05pctSW轻工制造板块跑输大盘005pct各子板块中SW纺织制造下跌068SW服装家纺下跌020SW饰品下跌166SW家居用品下跌291截至12月16日SW纺织制造整体法TTM剔除负值计算的行业PE为1829倍为近十年的2244分位SW服装家纺的PE为1655倍为近十年的1068分位SW饰品的PE为1849倍为近十年的2432分位SW家居用品的PE为2367倍为近十年的959分位投资建议纺织服饰板块纺织制造方面11月我国纺织品出口同比下降148服装出口同比下降147纺织服装月度出口降幅持续较大外需压力仍存当前时点继续跟踪海外需求恢复及国际品牌库存去化情况但优质纺织制造龙头估值已极具吸引力需关注低估值优质制造龙头布局机会推荐华利集团积极关注申洲国际品牌服饰方面11月服装社零同比下降156降幅环比扩大81pct进入12月防疫政策优化落地落实预计短期感染人数增加扰动12月社零恢复节奏但中长期看疫情对消请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点费市场影响消退在国家扩内需政策激励下消费市场有望逐步恢复继续推荐产品处于销售旺季的波司登另外建议优选沐浴政策暖风需求韧性更强的运动服饰疫后恢复弹性更高进入节日销售旺季的珠宝首饰建议关注李宁安踏体育特步国际稳健医疗周大生家居用品板块11月地产新开工销售竣工数据降幅环比上月均有所扩大但在地产利好政策叠加防疫优化催化下板块演绎估值修复行情展望后续随保交楼推进及家居线下消费场景逐步修复家居需求有望缓慢复苏市场份额向龙头家居企业加速集中建议关注欧派家居顾家家居索菲亚喜临门慕思股份金牌厨柜志邦家居好太太风险提示地产销售或不达预期国内疫情影响品牌线下门店客流品牌竞争加剧原材料价格波动汇率大幅波动山证金融衍生品新券齐鲁转债投资价值分析-正股齐鲁银行深耕山东开拓环渤海的领先城商行崔晓雁cuixiaoyansxzqcom投资要点齐鲁转债基本情况齐鲁转债首日破发这是转债市场首现首日破发齐鲁转债发行规模80亿元于12月19日上市交易股东配售率4315网上中签率004258181中签率较高到期赎回价109元对应YTM324最新转股溢价率3391纯债溢价率250转债市场基本情况12月19日转债市场主要指标转股溢价率361YTM-023收盘价均值1168元日均成交额再度降至450亿元左右的今年最低水平从新券上市首日表现来看新券上市首日价格表现与市场景气高度正相关并且新券上市首日收盘价均值略高于全市场市价中位数2020年至今约6002022年12月1日至19日共上市11只新券上市首日平均收盘价12441元高于市价中位数346齐鲁转债正股基本情况正股齐鲁银行属城商行截至12月19日A股共42家上市银行其中城商行共17家当前有可转债上市交易的城商行共8家齐鲁银行及可比公司考虑到城商行经营与其所处城市的能级密切相关因此我们认为齐鲁银行与同有可转债上市交易所处城市为省会城市的杭州银行南京银行成都银请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点行相对更具可比性与重庆银行江苏银行也具一定可比性齐鲁银行生息资产规模增速净息差在可比公司中居中营收增速较高但净利润增速低盈利能力弱于可比公司资产质量劣于可比公司具体来看1Q322末生息资产规模同比1738低于成都银行杭州银行近期呈逐步下行趋势2H122净息差194高于杭州银行重庆银行3Q322末不良贷款率132高于所有可比公司拨备覆盖率26627低于所有可比公司4Q322末ROETTM平均1063仅高于重庆银行齐鲁转债合理价格估计基于历史波动率我们假设公司预期波动率为20基于B-S模型正股股价不变假设下我们认为齐鲁转债上市初期合理价格在97-105元区间风险提示正股基本面变动导致股价波动监管政策变动转债市场波动山证新股广立微301095SZ成品率提升领域全流程覆盖WAT设备批量出货增强业绩确定性叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点成品率提升领域的全流程覆盖厂商是国内少数国内极少数能够在成品率提升领域提供全流程覆盖产品及服务的企业公司客户涵盖三星电子SK海力士等IDM厂商华虹集团粤芯半导体合肥晶合长鑫存储等Foundry厂商以及平头哥半导体等Fabless厂商目前主要提供软件技术开发软件工具授权测试机及配件三大业务2021年收入占比分别为222751营业收入快速增长2019-2022Q3公司分别实现营业收入066124198176亿元2019-2021年CAGR为7312019-2022Q3公司分别实现归母净利润019050064034亿元2019-2021年CAGR为816WAT设备已实现高质量国产替代已导入多家大晶圆厂未来市占率会持续提升据公司测算通常晶圆制造厂每新增产能1千-2千片月时需采购1台WAT测试机根据ICinsights2020年中国大陆地区新增晶圆产能约为475千片月折合8寸晶圆根据每台WAT测试机对应2千片月假设以每台测试机的平均售价为400万元计算则2020年中国大陆地区新增产能所需WAT测试机的总体规模约为95亿元随着中国大陆地区晶圆厂建设的提速及总体产能规模的快速扩张未来大陆地区WAT测试机的市场规模将快速增长公司WAT设备2020年量产量产之前Keysight垄断了国内WAT测试设备90以上的市场公司WAT测试设备已经实现了高质量的国产替代目前已经通过华虹集团粤芯半导体合肥晶合长鑫存储等多家知名集成电路企业的验证已被部分晶圆厂部署于量产产线上使用未来国产化替代背景叠加地域优势会进一步提升公司市占率测试芯片设计EDA工具在市场竞争力较强数据分析软件有望成为公司重要的收入增长点公司主要请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点提供SmtcellTCMagicICSpiderATCompilerDenseArrayDataExp以及电路IP等EDA软件工具与SmtCellTCMagic等存在直接竞争关系的软件主要为Synopsys的LakerCustomCompiler及Cadence的VirtuosoPAS及SKILL等工具公司产品更加聚焦于测试芯片的设计能够较好地满足客户对于测试芯片的设计需求ATCompilerDenseArray等高密度测试芯片设计工具在市场上不存在直接的竞争产品DataExp是公司基于十多年的行业经验建立的数据分析平台公司持续迭代升级目前公司新一代的大数据分析平台包括了半导体通用数据分析软件良率分析及管理系统WAT测试数据分析软件等通用数据软件的主要竞品为SAS公司的Jmp软件良率分析及管理系统的主要竞争对手包括Synopsys于2021年6月宣布收购的BISTelNI于2020年度收购的OptimalSynopsys的OdysseyPDFSolutions的Exensio等与竞争对手相比公司的数据分析软件业务仍处于起步阶段但随着数据分析软件类型持续丰富潜在客户已经从晶圆制造商拓展到了芯片设计公司已经获得了来自于平头哥半导体合肥晶合等企业的订单未来随着公司数据分析平台的进一步完善数据分析软件有望成为公司重要的收入增长点软件技术开发业务引流实现业务协同发展不断向先进工艺节点迭代演进是行业发展的重要趋势未来随着国内集成电路产业的快速发展先进工艺产线建设加速公司软件技术开发业务具有广阔的发展空间软件技术开发服务的主要竞争对手为PDFSolutionsPDFSolutions不单独授权EDA设计工具而公司的商业模式更加灵活公司以软件技术开发服务作为引流业务开放软件工具授权测试设备等的售卖这种业务模式可以满足客户多样化需求更加容易获得下游客户的青睐公司已经获得了大陆地区包括华虹集团长鑫存储粤芯半导体合肥晶合等一流晶圆制造商的认可与其形成了良好的合作关系此外公司的EDA工具还被三星电子用于其研发部门的工艺技术开发盈利预测估值分析和投资建议预计2022-2024年公司营业收入分别为3636371002亿元同比832754575归母净利润分别为101181295亿元同比增长586792630对应EPS为051091148元以2022年12月16日收盘价931元计算2022-2024年PE分别为1842X1028X631X2022-2024年PS分别为513X293X186X考虑到公司是国内极少数能够在成品率提升领域提供全流程覆盖产品及服务的企业生态完善EDA软件业务与硬件业务协同发展未来国产替代背景下市场空间会持续增长首次覆盖给予买入-A评级风险提示晶圆厂扩产不及预期新产品开发不及预期软件业务进展及客户拓展不及预期山证新股思林杰688115SH国内嵌入式智能仪器模块稀缺标的深度绑定苹果产业链叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点公司是国内嵌入式智能仪器模块稀缺标的深度绑定苹果产业链公司对标美国国家仪器主要从事嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品的设计研发生产及销售公司深度绑定苹果产业链请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点2018-2021H1公司销售产品最终用于苹果公司产品检测的收入占营业收入的比例为9472850390859197除苹果外公司也是安费诺脸书东京电子所乐等公司的合格供应商模块化检测仪器下游应用空间广阔且赛道内竞争者较少利好公司发展从市场空间来看随着软硬件及核心算法等各类技术不断提升模块化检测仪器除应用于半导体和电子通信国防与航空航天汽车电子等领域外还可以作为核心检测模块嵌入到其它的行业专用仪器内比如化学分析仪器生物医疗仪器等从竞争格局来看美国国家仪器是行业龙头是德科技罗德与施瓦茨等国外传统仪器企业正在向模块化仪器转型国内从事模块化检测仪器行业的企业相对较少规模亦普遍偏小而公司经过多年技术积累已形成一定的技术壁垒发展前景良好针对苹果业务公司将持续拓展产业链其他环节市场份额公司于2017年11月正式成为苹果公司合格供应商目前已通过苹果公司认证的产品包括控制器系列数字采样系列数字万用表系列电源系列电子负载系列音频检测系列等多达数十种并且合作的产品线已经基本覆盖苹果公司消费电子产品的全部类型但是公司产品在苹果产业链内主要应用在PCBA功能检测环节下一步公司将持续拓展苹果产业链其他环节公司已涉足整机产品功能检测模组检测半导体与集成电路检测等环节并且针对PCBA在线检测ICT分立电子元器件及PCB检测射频检测等检测环节也进行了相关技术研发和技术储备针对非苹果业务公司也进行了技术储备并积累了优质客户未来发展可期除消费电子外汽车电子医疗电子航空航天及国防产品高端装备制造行业通信与网络等领域对嵌入式模块化检测方案均具有较高的市场需求公司结合自身掌握的技术特点在电信号检测视觉检测方面开展长期持续的技术研发工作形成了多领域具有自主知识产权的技术储备与此同时公司也陆续与VIVO脸书所乐东京电子亚马逊等非苹果客户建立了合作关系盈利预测估值分析和投资建议预计公司20222024年营业收入分别为289391505亿元增速分别为299354293净利润分别为087118150亿元增速分别为311361271对应EPS分别为130177225元以12月16日收盘价4140元计算对应PE分别为319X234X184X考虑到1模块化检测仪器下游应用空间广阔且赛道内竞争者较少利好公司发展2公司深度绑定苹果产业链并持续拓展VIVO脸书所乐东京电子亚马逊等非苹果客户3公司是国内嵌入式智能仪器模块稀缺标的我们看好公司未来的发展但考虑到公司业绩受苹果影响较大对公司首次覆盖给予公司买入-B的评级风险提示对苹果产业链依赖度较高的风险在收入规模技术等方面与国外模块化检测方案提供商存在较大差距的风险模块化检测仪器与传统仪器仪表存在差异化竞争的风险芯片供应短缺风险宏观策略市场缩量大跌李孔逸likongyisxzqcom请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点走势回顾权重领跌大盘指数全天低迷个股普跌沪指午后跌近2一度失守3100点关口截至收盘沪指报310712点跌192深成指报1112470点跌151创指报234670点跌114行业指数全面调整电新-056房地产-072和汽车-084跌幅较小医药-40建筑-315和非银金融-281领跌总体来看两市个股普跌超4300只个股飘绿今日总成交仅7571亿元市场焦点热点几乎全线调整市场罕见的缩量大跌板块呈普跌态势仅教育酒店等少数板块上涨医药医疗股大幅回调种植股下挫证券板块走低煤炭油气开采等周期板块走弱贸易零售等消费板块表现不佳从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST不到30家连板家数仅7家A股缩量大跌热点几乎全线回调我们认为A股整体估值处于显著低估区间各板块机会相对均衡国内经济有望在房地产及防疫政策变化驱动下企稳回暖从而带动市场预期的修复短期看市场受管控放松后的疫情扩散冲击影响出现了震荡调整中长期看美联储紧缩力度将逐渐减弱国内流动性和企业盈利均有望逐步好转随着国内经济基本面逐步验证回暖迹象我们相信市场正在逐步走出阴霾更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道新能源军工和信创等基本面修复弹性较大的行业地产链养殖高端制造和医药医疗等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom潘海涛邮箱panhaitaosxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴广东省深圳市福田区林创路新一代产业世纪金融广场3号楼802室园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10