研究报告全文：旅游酒店及餐饮2023年展望中长期空间可观路径曲折向好2022-12-20观点聚焦投资建议短期而言行业数据恢复仍存一定压力恢复路径或曲折向好中长期行业有望重拾增速龙头持续扩店提升市场份额基本面修复仍能支撑较为可观的股价弹性空间我们建议后续结合业绩兑现确定性和股价弹性空间选股理由短期恢复压力仍存路径或曲折向好冬季系病毒传染高发季且考虑消费者出行和消费意愿或需一定时间调整短期数据恢复或仍存压力参考海外经验酒店和餐饮消费有望实现优异复苏如酒店龙头万豪的全球RevPAR餐饮龙头星巴克和麦当劳等的北美美国同店均已超过2019年再如防疫放宽相对较晚的亚太地区日本今年10月餐饮销售额中国香港今年9月餐饮店收入也已恢复至19年同期的10693且餐饮和酒店往往是服务消费中恢复较领先的分项而入境游恢复或经历逐渐爬坡过程实现路径上我们预计防疫优化后多轮疫情对社服消费负面影响递减或呈曲折向好态势中长期龙头持续扩店提升市场份额基本面修复仍能支撑较为可观的股价弹性空间中国的人均出游次数酒店RevPAR水平人均餐饮消费均较美国有较大差距我们认为行业有望重拾增速大部分酒店餐饮龙头在疫情期间实现了一定程度的逆势扩店如我们预计华住肯德基太二海伦司2020-2022E合计净开店数量分别约28572456324545家疫后我们认为龙头仍能凭借更优的产品力运营力品牌力持续扩店提升市场份额基于对部分公司2024年业绩测算2024年PE基本处于较历史中枢更低的水平如华住中国中免-A百胜中国九毛九海伦司约2722212220倍我们认为基本面修复仍能支撑较为可观的股价弹性空间关注有成长性或估值具备提升空间的子板块的疫后复苏弹性酒店供需错配支撑RevPAR上行龙头引领恢复和扩张免税关注疫情后客流回暖竞争格局趋于稳定餐饮模型具韧性的品牌仍具备投资价值旅游关注防控优化下的复苏弹性人服灵活用工景气度高龙头市占率有望提升盈利预测与估值我们建议后续结合业绩兑现确定性和股价弹性空间选股可关注两类机会其一是长期逻辑较清晰确定性较强兼具一定防御性和一定弹性的标的推荐华住酒店中国中免百胜中国九毛九科锐国际其二是行业迎来明显复苏阶段前期业绩受损较明显或估值受压制的优质龙头具备业绩估值修复的空间推荐海伦司首旅酒店中青旅宋城演艺复星旅游文化建议关注奈雪的茶海底捞呷哺呷哺的边际改善盈利预测和目标价调整详见图表53和图表54风险疫情影响超预期竞争格局恶化企业未能提升管理应对需求变化和规模增长