投资摘要：
　　A good stance and posture reflect a proper state of mind.
　　—Morihei Ueshiba
　　1.12月议息会议，美联储宣布加息50个基点，点阵图显示2023年加息次数升至3次，直到2024年才降息。
　　2.美联储下调美国经济增长预期，上调通胀预期和失业率预期，强调住房以外的服务价格受到劳动力市场收紧的支撑。
　　3.12月点阵图显示，美联储加息的顶点继续走高，2023年、2024年联邦基金利率预测中值均高于9月点阵图。
　　4.美联储加息过程中，联邦基金利率的终端目标是5.1%，实际政策利率的目标是1.6%。
　　风险提示：
　　新冠病毒出现新的变异毒株

研究报告全文：多资产配置研究证券研究报告资产配置快评2022年12月20日资产配置快评2022年第56期更高的终端利率更高的实际利率12月美联储议息会议点评2022年第8期投资摘要华创证券研究所AgoodstanceandposturereflectaproperstateofmindMoriheiUeshiba证券分析师牛播坤电话010-66500825112月议息会议美联储宣布加息50个基点点阵图显示2023年加息次数邮箱niubokunhcyjscom升至3次直到2024年才降息执业编号S0360514030002证券分析师郭忠良2美联储下调美国经济增长预期上调通胀预期和失业率预期强调住房以电话010-66500830外的服务价格受到劳动力市场收紧的支撑邮箱guozhonglianghcyjscom执业编号S0360520090002312月点阵图显示美联储加息的顶点继续走高2023年2024年联邦基金相关研究报告利率预测中值均高于9月点阵图资产配置快评2022年第55期RidersontheCharts每周大类资产配置图表精粹4美联储加息过程中联邦基金利率的终端目标是51实际政策利率的目2022-12-19标是16华创总量联合开启后疫情时代总量创辩第49期2022-12-12风险提示资产配置快评2022年第54期RidersontheCharts每周大类资产配置图表精粹新冠病毒出现新的变异毒株2022-12-11资产配置快评2022年第53期RidersontheCharts每周大类资产配置图表精粹2022-12-04华创总量联合迟到的降准总量创辩第48期2022-11-28证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号资产配置快评美联储12月议息会议宣布加息50个基点联邦基金利率区间从375-4升至425-45经过连续4次加息75个基点以后首次把加息速度放缓至50个基点联邦基金利率下限绝对值同比增速从38升至43这意味着美联储加息速度创下1981年9月以来最快点阵图显示2023年美联储加息次数和2024年美联储降息次数都有所增加19位公开市场操作委员会FOMC成员中17位认为2023年底联邦基金利率将高于5比9月份抬高50个基点对应全年加息3次比9月份增加一次14位预计2024年联邦基金利率中值不高于4125比9月份抬高25个基点对应全年降息4次比9月份增加一次2025年降息次数保持在4次不变中性利率预测中值继续维持在25同时美联储继续下调美国经济增长预期上调通胀预期和失业率预期2023年GDP增长预期中值从12降至052024年GDP增长预期中值从17降至162023年核心PCE预期中值从31升至352024年核心PCE预期中值从23升至252023年和2024年的失业率预期中值从44升至46美联储主席鲍威尔的讲话中首先分析当前美国的就业形势2022年美国劳动参与率几乎没有修复就业市场依然处于不平衡状态美联储官员预计2023年就业市场将变得更均衡BetterBalance其次阐述后续美联储加息不再看重速度而是加息的终端利率以及维持其水平的时间现有的终端利率水平不代表最终的加息顶点未来仍有可能依据数据上修终端利率水平预测中值最后强调美联储将继续加息当前利率水平正在接近有效限制利率区间SufficientlyRestrictiveRates通胀水平朝着2的下行趋势确立前不会降息这些内容大致指明了2023年美联储货币政策的三个重点1主动抑制劳动力需求不再寄希望劳动力市场供给的改善美联储下调2023年和2024年美国经济预测代表其货币政策的收紧传导至金融环境之后开始影响冲击名义产出通过产出水平的回落削弱企业劳动力需求最终带动名义工资增速回落名义工资增速回落对应的是拉低住房以外的服务消费价格增速从而带动整个通胀水平继续朝着2下行2继续推高实际政策利率9月份美联储主席鲍威尔表示未来实际政策利率的目标是19月份经济预测摘要SEP给出的目标是15由于12月份经济预测摘要SEP上修核心PCE同比至35美联储终端利率预测中值升至51因而未来实际利率政策利率目标升至16这是2008年1月以来的最高水平尽管美联储加息速度放缓但是实际利率上行速度却加快了货币政策收紧的压力犹在3追求通胀趋势性回落2022年8月以来美联储一直担忧的问题是通胀水平出现类似上世纪70年代的反弹推高实际利率可以在结构上满足抑制劳动力市场需求的目标从整体上也符合1983年美联储一次性达成通胀目标的经验如果说2022年名义政策利率是美联储抗通胀的主力那么2023年实际政策利率才是美联储抗通胀的关键美联储2023年不降息其实就等于继续加息这一点在鲍威尔讲话和点阵图中也体现的十分明显美联储12月议息会议点阵图引导市场更加关注加息顶点和加息持续时间而不再是加息速度美联储主席鲍威尔的讲话也试图纠正金融市场的一个错误认识放缓加息等于降息时点临近他重申除非政策制定者看到通胀水平以一种持续的方式下行否则美联储不会考虑降息持续的方式又是不可量化的条件不受制于具体的通胀数据更重要的是鲍威尔认为现有利率水平只是接近而非达到有效限制利率区间SufficientlyRestrictiveRates这说明整个美联储加息过程可能要长于金融市场的预计证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2资产配置快评大类资产配置层面我们认为2023年美国通胀水平下行美联储不降息美国实际利率冲高拉低进口价格和耐用品价格服务价格回落相对缓慢通胀水平下行快于名义工资家庭实际收入增速反弹有利于美国家庭消费前景改善长端美债利率上行幅度也会追上短期利率促使美债利率曲线修复削弱美国经济衰退预期美股或将回到上行趋势对于新兴市场来说美联储致力于推高实际利率直接导致这些国家的外需陷入量价齐跌还要承受资本流出压力和大宗商品价格下跌经济增长放缓的压力和通缩风险增大需要本地央行加码货币宽松政策刺激内部消费需求对冲外部需求下降代价是货币政策差异拉大新兴市场货币相对美元补跌新兴市场股票表现仍是分母端驱动证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3资产配置快评资产配置与金融产品研究组团队介绍组长首席经济学家牛播坤华中科技大学经济学博士曾任职于保监会政策研究室2011年加入华创证券研究所2013年新财富最佳分析师第五名水晶球卖方分析师第五名2015年新财富最佳分析师第五名金牛分析师第四名组长高级分析师郭忠良曾任职于京东金融战略研究部2017年加入华创证券研究所研究员黄雄南开大学理学硕士2019年加入华创证券研究所华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部李凯资深销售经理021-20572554likaihcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4资产配置快评朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5资产配置快评华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否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