家居：行情持续演绎，估值修复先行，静待基本面拐点，板块双击可期。住宅竣工面积11月单月同比下降18.3%，增速环比下降9.1pcts；住宅销售面积11月单月同比下降32.5%，增速环比下降8.7pcts，整体地产压力仍在，保交楼稳步推进背景下，23年竣工有望进一步修复；疫情方面，各地防疫政策优化，短期客流或仍偏低，但随着疫情影响趋弱后，卖场客流有望充分回补，前期被扰动的家居复苏节奏有望恢复，低基数背景下，期待22Q1、Q2业绩弹性。分板块看，定制板块，大宗业务回暖步伐，有望随着房企融资优化及保交楼政策进一步推进，B端弹性有望率先释放；软体板块，外销库存有望跟随圣诞等促销季来临持续消化，内销有望随着线下客流修复持续复苏。稳增长背景下家居估值&业绩修复值得期待，B端弹性标的推荐江山欧派、志邦家居、皮阿诺等，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐喜临门、索菲亚、曲美家居等，中长期看家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份等。从行情演绎角度有望先演绎估值修复后演绎业绩上修，B端修复+骑兵组合有望率先受益，C端复苏有望紧随其后。
　　造纸包装：本周阔叶浆外盘报价下调40美元/吨至820美元/吨，浆价下行预期开始兑现，2023Q1下行通道愈加确定。12月13日，外盘阔叶浆报价下调至820美元/吨，为2022年6月24日以来首次下调，本次下调略早于市场预期，我们认为主要系国内需求致发运较低+海外需求开始衰退下浆厂库存压力较大。此次浆价下调或将开启本轮下行通道，预计明年Q1下行趋势愈加确定。智利银星针叶浆仍维持940美元/吨。23Q2纸厂有望迎来改善拐点，其中，特种纸由于吨纸耗浆量更高、消费属性更强，且企业自供浆比例较低，因而成本对浆价更为敏感，更易享受浆价下行红利，盈利弹性明显。1）持续推荐特种纸行业龙头仙鹤股份，食品卡+格拉辛领军企业五洲特纸，装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。2）大宗纸：持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业，关注2023年消费修复下的黑纸系公司玖龙纸业、山鹰国际。3）包装：关注大包装战略推进、智能化改造加速降本增效、有望迎来盈利拐点的龙头裕同科技。
　　文娱个护：多地区进一步优化疫情防控政策，驱动行业供需回暖，11社零数据（除体育文娱）同比下滑预计与此前防控政策仍较为严格有关，木浆等成本下行拐点已现，部分品种利润弹性释放可期。文具零售额预计伴随疫情逐步好转仍有望维持增长，行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下成本拐点已现，维达、洁柔提价落地，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。
　　新型烟草：Vuse市场份额继续攀升，国内严格执法可期。尼尔森周二发布的最新便利店数据分析涵盖截至12月3日的四个星期，Vuse市场份额从上一份报告的40.4%增长到40.7%。国家烟草专卖局近日发布了《涉案电子烟价格管理细则》，细则共十二条，主要内容为：一是说明细则的制定依据、概念解释、适用范围和管理职责等；二是细化了不同涉案电子烟产品价格计算方式，明确了涉案电子烟用烟碱和雾化物价格出具标准；三是说明涉案电子烟用烟碱原料和其他新型烟草制品价格管理依据，并明确解释权归属及生效时间等问题。此举将助于我国电子烟行业进一步合规化发展，严格执法可期。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，全年业绩节奏有望实现前低后高，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。
　　纺服她经济板块：1）品牌服饰：从双十一情况看，李宁线上全平台双位数增长，安踏线上全平台全品牌实现30%增长，特步线上全平台全品牌实现30%增长，整体运动鞋服板块表现超预期。重点推荐李宁，虽然面对众多外部不利因素，李宁公司凭借积极创新的专业类产品，持续提升的渠道以及供应链管理效率，Q3实现了中双位数增长。且逆势开好店开大店，也印证了品牌力的持续提升。预计2022年-2024年公司净利润规模分别为48亿元、58亿元、70亿元，对应22PE27X、23PE22X。2）纺织制造：推荐伟星股份，强者恒强，数字化&国际化战略助力公司市场份额加快提升，中长期来看，疫情

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