研究报告全文：行业日期有色金属周报2022年12月16日有色金属研究团队研究员张平021-60635734zhangpccbfuturescom期货从业资格号F3015713研究员余菲菲021-60635729yuffccbfuturescom期货从业资格号F3025190请阅读正文后的声明summary有色周报目录contents铜-3-锌-8-铝-12-镍-19-请阅读正文后的声明-2-有色周报铜一行情回顾与操作建议行情回顾本周铜价高位震荡盘整美元指数探底回升美国11月CPI数据低于预期通胀连续两个月超预期回落通胀压力放缓预期令美元指数承压下行最低跌至1034但由于美联储在随后的议息会议上上调明年终端利率至51略超市场预期美元指数回升但由于鲍威尔对通胀目标含糊其词令不少人士认为打开了通往更高通胀目标大门美元指数上行受阻最终美元指数微跌009而本周中国新冠病例激增令市场不安不过中国如期举行中央经济工作会议稳地产成为主要议题之一进一步提振了地产恢复预期整体上本周内外宏观市场以中性偏空为主基本面上沪铜现货升水不断下调而盘面01-02价差结构在平水附近波动洋山铜提单溢价降至48精废价差在周初一度跌破1000但后半周回升至千元上方而LME0-3contango结构在20-40之间波动整体上内外市场价差结构偏弱但全球低库存局面仍存铜价难打开下跌空间最终沪铜主力周跌幅277操作建议基本面内外铜库存仍处于低位水平供应端由于冶炼厂年底检修增加以及冷料供应紧张使得11-12月精铜产量低于预期需求端发力也不足国内新冠感染病例不断增加抑制短期需求不过地产利好频出地产端中期需求复苏预期仍存因此在供应减弱短期需求受抑而中期需求向好再叠加低库存的背景下整体基本面仍以支撑为主宏观面美国通胀回落是大趋势且连续两个月通胀回落幅度超预期美联储加息周期接近尾声美元主要支撑因素松动国内宏观在新冠病例激增以及中央经济工作会议定调2023年全力以赴稳增长的背景下短空长多整体上宏观面利空打压力度有限而积极因素正在酝酿加上基本面的支撑预计铜价震荡偏强请阅读正文后的声明-3-有色周报图1内外盘铜价走势图2铜沪伦比数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部二基本面分析21供应端精矿供应宽裕冷料紧张持续进口铜矿周度TC跌083至8767美元吨国内铜精矿作价系数持平89国内铜精矿市场供应持续充裕国产南方粗铜加工费持平700北方粗铜加工费持平950进口粗铜加工费持平105粗铜供应紧张格局不改整体上精矿供应充裕与冷料紧张并存冶炼厂副产品收益下降1吨铜副产35吨酸本周国内硫酸市场价格微涨价格由上周末的30167元吨涨至本周末的31333元吨涨幅386硫酸下游需求主要是化肥53钛白粉12氢氟酸7上游硫磺行情近期小幅上涨成本支撑较好下游氢氟酸行情小幅上涨钛白粉市场行情低位盘整下游客户对硫酸的采购积极性一般截止11月底铜精矿现货冶炼盈亏平衡为1881元吨铜精矿长单冶炼盈亏平衡为741元吨冶炼厂盈利水平较上月增加明显11月电解铜产量不及预期SMM统计11月中国电解铜产量为8996万吨环比下降02同比上升89不及月初预期9033万吨主因1华东某冶炼厂因设备问题需要提前检修使得11月有检修的冶炼厂多达6家这是令11月月产量不如预期的最主要原因2粗铜和冷料供应紧张仍是制约冶炼厂产量提升的另一重要原因3华中和华南两个新投产的项目在月底时才开始释放产量11月新增的产量十分有限据SMM统计有检修的冶炼厂有5家其中有3家是从11月底开始的但对产量的影响体现在12月而且还有一家冶炼厂因搬迁需长时间关停合计影响量约为4万吨此外粗铜和冷料供应紧张的情况始终未得到解请阅读正文后的声明-4-有色周报决这仍将是制约产量增加的另一重要因素在众多不利消息的影响下22年年底冶炼厂并没有出现往年追产量的情况反而产量出现持续下降SMM根据各家排产情况预计12月国内电解铜产量为8879万吨环比下降117万吨下降130同比上升2精炼铜出口窗口打开本周沪伦比值在786-79之间窄幅震荡本周进口亏损继续扩大洋山铜提单溢价降至48部分贸易商将提单专为仓单进入保税库32需求端废铜杆开工率环比跌435至4484截止本周五精废价差周均值较上周减少206废铜杆对沪铜当月合约贴水缩窄28元吨废铜供应随着铜价重心下移而减少精废价差重心下移截至本周五华东地区电力行业用杆均价对盘面升水915元吨精废杆价差为835元吨处于优势线下方位置不利于废铜杆消费精铜杆周度开工率环比回升135至6798据SMM调研开工率回升主因样本中某大型铜杆厂年末追赶任务加快生产节奏且下游漆包线端口对于铜杆的需求环比增量所致从消费来看精铜杆需求仍受到年末淡季的影响仅漆包线端口近期有一定的增量但对于精铜杆整体的消费拉动比较有限线缆端的订单仍表现平平年末冲任务量的企业库存较高且疫情管控持续放开后各地阳性病例激增听闻华南华东华中等地个别下游线缆企业员工确诊较多车间人员轮班出现空挡致使企业短暂减停产对于铜杆的需求造成一定的影响虽然从目前的调研来看对线缆企业减停产的影响范围相对有限但这对后续企业年前的生产计划或将造成干扰目前也已听闻订单较差的小企业有提前放假的计划11月铜管企业订单回暖据SMM统计11月份铜管企业开工率为6888环比增加179个百分点同比下降1630个百分点11月份铜管企业订单较10月回暖铜管开工率环比表现增加但不及10月预期据了解河南新乡某铜管厂因疫情防控基本处于停产状态致其11月铜管开工率仅240拉低整体开工水平虽11月份疫情政策出现逐渐放开声音但仍有部分工厂表示疫情影响产量仍维持低位与此同时北方部分主机厂因疫情扩散致工人停产对某些大型铜管企业存在冲击观察上市房企披露11月销售业绩11月百强房企中有近四成企业实现业绩环比增长叠加多部门密集出台地产利好政策支撑地产融资第三支箭落地房企资金压力减轻部分铜管企业表示地产利好信息提振市场信心但相关政策落地需要时间短期悲观态度难以转变加工行业竞争加剧稳中求请阅读正文后的声明-5-有色周报胜才是王道23现货端国内累库065万吨周内SMM统计社库较上周五减少105至943万吨主要由上海广东贡献主要去库幅度上海广东进口铜补充减少且广东周边炼厂减产保税区累库17至496万吨主因部分贸易商将提单转为仓单进入报税库LMECOMEX市场去库1390吨其中LME去库1325吨至841万吨当前LME库存较去年同期水平增加075万吨COMEX去库65吨至318万吨较去年同期水平下降208万吨图4进口铜精矿TC图5国产铜精矿计系数数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图6精废价差图7保阻杆升贴水数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图8内外盘现货升贴水图9铜杆加工费请阅读正文后的声明-6-有色周报数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图10内外库存数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-7-有色周报锌一行情回顾与操作建议行情回顾沪锌震荡走弱周内宏观略施压美元指数探底回升国内病例激增令市场担忧增加基本面本周12合约顺利交割虽国内库存绝对值仍处于低位水平但交割日并未出现挤仓情况同时01-02价差持续收缩投资者对未来供应增加预期渐强同时周内国内库存回升随着年末冶炼厂赶工增加而国内下游需求受挫社库出现累库交割结束后锌价跌势扩大LME0-3back结构回升至305内外升水结构均走弱最终沪锌主力周跌幅35操作建议基本面上国内锌锭供应正在逐渐恢复而短期需求随着年末以及新冠病例激增部分企业从下周开始逐步进入放假停产预计国内社库有望转向累库不过考虑到地产利好政策频出未来地产领域需求回升是大概率事件因此预计中期需求向好国内社库难出现趋势性累库而海外市场由于欧洲炼厂产能恢复进程较为艰难LME库存难出现累积整体上全球低库存状态难出现趋势性扭转短期国内库存累积预期将对盘面打压有限宏观面美国通胀回落是大趋势且连续两个月通胀回落幅度超预期美联储加息周期接近尾声美元主要支撑因素松动国内宏观在新冠病例激增以及中央经济工作会议定调2023年全力以赴稳增长的背景下短空长多整体上宏观面利空打压力度有限预计锌价下跌空间有限图1内外盘锌价走势图2锌沪伦比数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-8-有色周报二基本面分析21供应端国内锌矿供应宽松国产精矿TC持平5450进口精矿TC持平26011月底国内炼厂原料库存天数上升至2785天冶炼库存处于正常水平上方当前冶炼厂采买意愿较弱市场基本处于有价无市阶段冶炼厂盈利能力回升冶炼厂到手加工费跌94至7416据SMM调研目前国内冶炼厂加工成本平均5500元吨扣除副产品收益本周炼厂生产平均盈利19161吨锌副产2吨酸本周国内硫酸市场价格微涨价格由上周末的30167元吨涨至本周末的31333元吨涨幅386硫酸下游需求主要是化肥53钛白粉12氢氟酸7上游硫磺行情近期小幅上涨成本支撑较好下游氢氟酸行情小幅上涨钛白粉市场行情低位盘整下游客户对硫酸的采购积极性一般11月精炼锌产量略不及预期11月SMM中国精炼锌产量为5247万吨预期5373万吨环比增加106万吨或环比增加206同比增加052万吨或099SMM预计2022年12月国内精炼锌产量环比增加209万吨至5456万吨同比去年增加323万吨或629达到年内最高产量2022年112月精炼锌预计累计产量为5998万吨累计同比去年同期减少145产量增加的原因四川地区炼厂恢复正常生产贡献主要增量陕西新疆地区部分炼厂进一步提产江西部分炼厂存在年底追产计划青海部分炼厂疫情影响逐步结束将逐步恢复正常生产产量减少的原因云南部分炼厂受疫情影响产量小幅缩减预计中旬将复产另外据SMM调研了解大部分炼厂于1月过年期间将维持正常生产仅部分再生炼厂存在放假停产计划22需求端镀锌开工率环比涨489至6189据SMM调研周内锌价高位震荡下半周逢低采买增加本周钢材价格上涨终端买涨不买跌现象凸显叠加前期因员工感染人数增加减停产的企业随着员工身体状况的恢复开工增加环保管控亦有结束但整体来看疫情影响延续北方开工仍然偏弱反观华东和华南市场表现相对尚可疫情影响较华北地区相对偏弱部分终端存在赶工情况同时存在订单流转现象企业成品库存微降预计下周部分企业存在停产检修情况镀锌企业开工或有小幅下降请阅读正文后的声明-9-有色周报压铸锌合金开工率环比跌006至4677据SMM调研原料库存方面受下半周沪锌跌价影响部分企业逢低补库带动库存上涨开工率方面本周市场行情变动较小下游市场消费延续平淡对压铸锌合金厂家来讲几无显著带动具体订单方面房地产板块五金卫浴等延续平淡拉链汽配等订单亦进入淡季电子板块表现相对较好有出口表现但由于占比较小对锌合金行业带动微弱成品库存方面下半周锌价下挫终端采购小幅带动去库华中部分企业库存出现较大跌幅考虑到厂家在春节假期前有一部分备库的需求预计下周整体开工或窄幅提升氧化锌开工率环比跌26至544据SMM调研原料库存方面锌价有所回落企业采购意愿得到提振然由于镀锌厂开工率不足导致市场锌渣供应较少采购略微困难因此原料库存变化并不大订单方面市场订单表现相对平稳临近年关多数企业基本以老订单生产为主开工率方面目前市场开工率仍受疫情影响山东部分地区氧化锌厂因其出现阳性而暂时停产开工率受疫情影响而有一定波动而随着后续的放开病人的休假或同样对企业生产造成负面影响预计下周在订单相对平稳的情况下氧化锌企业开工率或震荡运行23现货市场国内累库033万吨周内SMM统计社库较上周五增加033至57万吨主要由上海贡献主要累库幅度临近节前下游消费普遍不好而市场到货增加保税区库存持平02万吨LME去库625吨LME去库625吨至366万吨较去年同期降1132万吨图4国产矿进口矿TC图5国产锭产量数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-10-有色周报图6冶炼厂到手加工费图7进口锭盈亏数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部图8全球库存数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-11-有色周报铝一行情回顾与操作建议表1周度铝期货行情单位元吨合约上周本周涨跌持仓量持仓增减沪铝23011926018740-27014000032657沪铝23021922518685-2811160006200沪铝23031920018675-2735972211857数据来源文华财经建信期货研究发展部行情回顾期货市场本周两市铝价高位回落沪铝指数周一低开下行跌破万九关口日线收长阴后四个交易日低位窄幅震荡量能不断下滑伦铝周内同样下行周五已至2400美元吨下方周跌幅368连续第二周收阴前期宏观利好刺激有限本周随着美国11月CPI和加息靴子落地叠加贵州铝厂出现减产消息刺激但均对铝价刺激却有限有种买预期卖现实的意味现货市场本周五适逢交割华东现货较01合约升水120元吨早间无锡地区较华东现货铝锭贴水10元吨至均价成交有贸易商长单补货且下游有备货情况交易情况尚可整体而言后半周随着铝价偏弱运行且华东和华南地区保持去库趋势有贸易商看涨升水囤货而下游拿货情况相对一般整体成交情况有所好转另外巩义地区存在由于疫情影响工人生产的情况对需求的影响仍然存在图1沪伦铝走势图元吨美元吨图2上海有色铝升贴水平均价元吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部操作建议请阅读正文后的声明-12-有色周报就宏观市场而言本周内市场最关注的两大重要宏观事件均已落下帷幕美国11月CPI超预期继续回落以及12月议息会议如市场预期加息50bp如我们年报所述美国通胀压力进一步放缓美联储加息进入后半程美元指数高点已现对于铝品种来说未来走势将更进一步回归到基本面但考虑到欧美经济大概率进入实质性衰退需求拖累难以解决铝价易涨难跌基本面上消息显示贵州地区因用电负荷问题将对电解铝企业实施管理预计对市场形成一定支撑但造成的供给减少总量可能有限难以形成持续性行情下游方面虽新能源汽车光伏等持续爆发为铝需求带来增量但仍难以有效弥补传统消费领域增速下滑带来的缺口继续关注库存拐点以及期限结构变化把握波段操作机会三基本面变化1铝土矿市场截至本周五山西晋北地区铝硅比50氧化铝含量60的铝土矿不含增值税和资源税到厂价在440-460元吨山西孝义地区在450-470元吨河南三门峡地区铝硅比50含铝量60的铝土矿不含税到厂价在460-475元吨附近贵州地区铝硅比55氧化铝含量58的铝土矿不含税到厂价在330-390元吨广西地区铝硅比60氧化铝含量53的铝土矿不含税到厂价维持在310-325元吨目前铝土矿市场表现平静价格略为上抬幅度有限进口方面2022年10月中国铝土矿产量环比增加至599万吨同比下降8110月进口8975万吨同比降55来自几内亚的铝土矿季节性回落来自印尼进口量同比下滑51图3铝土矿主要进口国进口量万吨图4澳洲铝土矿CIF平均价美元吨数据来源海关总署建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部3氧化铝小幅上涨请阅读正文后的声明-13-有色周报截至本周五上海有色主要地区氧化铝加权价格2910元吨较上周五上涨36元吨其中山东地区报2820-2930元吨较上周五上涨75元吨河南地区报2920-3000元吨较上周五上涨15元吨山西地区报2940-2960元吨较周五上涨30元吨鲅鱼圈地区报2880-2980元吨临近春节下游部分电解铝厂的长单也即将到期为了稳定生产现阶段是下游冬季备库和补库的时期市场成交量和成交规模较之上周有所扩大卖家挺价情绪不断加强在市场整体现货资源相对紧俏的情况下市场看涨氛围浓厚氧化铝上涨的动能继续保持海外市场方面根据上海有色讯息西澳FOB氧化铝价格为335美元吨较上周五上涨15美元吨该价格折合国内主流港口对外售价约295064元吨高于国内氧化铝4064元吨氧化铝窗口短暂打开十天后又重新关闭图5国产氧化铝平均价格元吨图6澳洲氧化铝价格美元吨数据来源上海有色建信期货研究发展部数据来源上海有色建信期货研究发展部图7氧化铝产能及开工率万吨图8我国氧化铝月度供需平衡万吨数据来源阿拉丁建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部4电解铝冶炼企业维持盈利请阅读正文后的声明-14-有色周报本周铝价回落带动电解铝企业平均利润大幅下滑从前期平均1500元吨跌去近一半到本周五企业完全成本维持在18000元吨左右平均利润跌至775元吨根据上海有色数据显示2022年11月30天中国电解铝产量3335万吨同比增加8711月份国内电解铝日均产量环比增长1055吨天至1112万吨天2022年1-11月国内累计电解铝产量达36638万吨累计同比增加3711月份国内电解铝行业增减并存但在广西四川地区的电解铝复产带动下运行产能仍维持增长为主截至12月初国内电解铝建成产能至4526万吨包含已建成未投产的产能国内电解铝运行产能4059万吨全国电解铝开工率约为89711月份国内铝棒等铝初加工产品出货不畅加工费弱势部分铝加工企业出现减产的情况国内电解铝铝水比例环比回落059个百分点至6916图9电解铝行业平均利润元吨数据来源SMM建信期货研究发展部图10中国电解铝在产产能万吨图11国内电解铝月度产量及开工率万吨请阅读正文后的声明-15-有色周报数据来源阿拉丁建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部5铝锭进口窗口周度关闭据中国海关总署中国2022年10月原铝出口量约为643917吨其中税则号76011010出口量为343305吨税则号76011090出口量为300612吨2022年10月原铝出口量环比下降665同比增长3132022年1-10月份国内原铝累计出口总量为1929383吨同比增长3277中国2022年10月原铝进口量约为6744445吨其中税则号76011010进口量为80246吨税则号76011090进口量为67364203吨2022年10月原铝进口量环比上涨43同比减少5182022年1-10月份国内原铝累计进口总量为4297万吨同比下降66图12铝锭进口利润元吨图13我国电解铝月度净进口吨数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源海关总署建信期货研究发展部6国内铝锭库存继续下降截至本周五根据上海有色数据统计国内电解铝社会库存报482万吨较请阅读正文后的声明-16-有色周报上周四库存下降18万吨较11月底库存下降34万吨较去年同期库存下降429万吨电解铝锭库存再创新低降至482万吨创今年年度和近5年来低位库存持续下降一方面是因为电解铝厂的减产和铝水比例的抬升一定程度降低了铝锭的铸锭量另一方面据了解部分铝厂直发下游工厂铝锭仓库发货量减少造成库存数据的持续下滑电解铝库存在12月底的累库预期因贵州的减产累库预期有所降低预计12月底电解铝库存仍是维持低位水平图14国内铝锭周度库存数据图万吨数据来源Wind建信期货研究发展部7下游龙头加工企业开工率周度下滑根据上海有色数据本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌03个百分点至65分版块来看周内铝板带铝线缆铝箔开工率出现下滑主因行业进入传统淡季企业新增订单较少开工下滑为主其余版块暂时维稳为主的但也有淡季去趋势目前国内疫情虽全面放开但终端订单传导缓慢加工企业订单暂未出现回暖迹象分地区来看目前河北山东内蒙古等北方地区下游开工走弱明显福建湖南云南等南方地区整体持稳这也北方进入冬季建筑等方面用铝量下滑有关整体来看铝下游加工版块淡季显现且目前疫情管控全面放松国内感染人数增长也进一步影响企业开工短期铝下游加工开工弱势运行为主铝型材方面本周铝型材龙头企业开工率环比上周持平维持643根据上海有色了解本周开工率有增有减开工率下降仍以北方地区建材企业为主开工率增加则由于不少终端客户有年前备货需求相应铝型材企业增加原料补库生产带动部分企业本周开工率小幅提升工业型材中光伏企业需求仍较为强劲但奈何市场加工费不断走低跌破众多企业成本线位置加上年前有回笼资金的请阅读正文后的声明-17-有色周报需求不少光伏型材及边框深加工企业主动减少接单降低开工率目前整体步入淡季氛围大部分企业均开始收拢资金依订单需求刚需采购原料预计近期周度开工率仍维持走低趋势图11我国铝板带企业开工率及预测图12我国建筑型材企业开工率及预测数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-18-有色周报镍一行情回顾与操作建议表1周度沪镍期货行情单位元吨合约上周本周涨跌幅持仓量持仓增减沪镍2301221520215610-26773807-15088沪镍2302218880213280-256538214434沪镍2303216200210850-247247021224数据来源Wind建信期货研究发展部行情回顾本周两市镍价小幅冲高后回落沪镍指数周二最高至222730元吨后三个交易日持续收阴至21万吨附近但整体仍保持高位震荡运行本周美国两大重要宏观事件落幕但对镍价提振作用有限周内LME仓单持续累库导致伦镍走弱但纯镍进口仍处于亏损状态现货市场现货市场货源持续偏紧升水暂无下调趋势但受盘面回调影响贸易商出货心态出现明显改善截至本周五金川升水报价8000-8500元吨均价8250元吨俄镍升水报价6000-6500元吨均价6250元吨进口窗口尚未打开现货市场持续偏紧现货升水回升现货市场成交偏弱镍豆方面镍豆价格218800-219500元吨镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货成交呈弱图1沪伦镍走势图元吨美元吨图2镍现货升贴水对无锡盘元吨数据来源不锈钢电子交易中心建信期货研究发展数据来源文华财经建信期货研究发展部部操作建议就宏观市场而言本周内市场最关注的两大重要宏观事件均已落下帷幕美国11月CPI超预期继续回落以及12月议息会议如市场预期加息50bp如我们年报所述美国通胀压力进一步放缓美联储加息进入后半程美元指数高点已现请阅读正文后的声明-19-有色周报基本面上上游矿端表现坚挺一方面菲律宾处于雨季出货减少矿山挺价意愿坚决高矿价对市场形成支撑不锈钢方面在房地产三支箭放出后阶段性提振市场预期和促进信心回暖但目前需求仍呈现整体走弱趋势社库逐渐累积镍价继续在供需双弱矛盾下博弈运行叠加库存仍偏低预计后市将延续高波动局面长期来看要警惕产业链负反馈将对高镍价形成压力建议投资者保持理性和谨慎做好风险控制二基本面变化1镍矿市场分析截至本周五本周五镍矿15CIF均价715美元湿吨较上周五均价持平周内市场成交信息偏好上下游依旧僵持菲律宾矿山FOB成交价格维持较高位置125品位镍矿FOB成交价格37美金上下14品位镍矿FOB成交价53美金上下菲律宾因雨季货少矿山招标价格难让步但国内对矿价接受度有限叠加铁厂出现减产预计矿价难以走强截至本周五全国港口镍矿库存较上周五上涨235万湿吨至9122万湿吨总折合金属量约72万镍吨其中全国七大港口镍矿库存4993万湿吨较上周增加215万湿吨雨季到货量降低但当前国内镍铁厂生产利润较差生产积极性不高镍矿需求量也有所降低因此节奏性到货的情况下镍矿整体港口库存仍呈现震荡上行的趋势图3菲律宾红土镍矿CIF平均价美元湿吨数据来源WindSMM建信期货研究发展部图4我国镍矿港口库存万吨图5我国镍矿进口当月值万吨请阅读正文后的声明-20-