中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。对此我们解读如下：
　　第一，预计2023年财政支持力度较2022年略有加大，货币政策总体稳健，更侧重结构性发力。中央经济工作会议提出明年“积极的财政政策要加力提效”，这里“加力”意味着财政扩张力度会进一步加大。不过，明年仍要“保障财政可持续和地方政府债务风险可控度”，因此财政扩张力度也不会很大，预计较2022年略有加大。中央经济工作会议表示“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，这意味着货币政策总体稳健；“货币政策要精准有力……引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”意味着结构性政策工具将更多地发挥作用。
　　第二，2023年房地产政策更加注重防范化解优质头部房企风险，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。中央经济工作会议仍然表示坚持“房住不炒”。不过，在今年房地产大幅下行背景下，明年的房地产政策更加注重化解房地产行业风险。中央经济工作会议明确提出“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险”，这意味着未来优质头部房企有望通过行业重组并购来做大做强。
　　第三，中央经济工作会议强调要改善社会心理预期，并从五个方面部署明年经济工作。这有利于提振发展信心，预计明年我国经济总体向好。中央经济工作会议强调要“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”做好明年经济工作，并从五个方面进行部署。一是着力扩大国内需求。明年经济工作比今年更加注重恢复和扩大消费需求。二是加快建设现代化产业体系。去年的中央经济工作会议强调“防止资本野蛮生长”，这使得市场担心政策不再支持平台企业的发展。今年的中央经济工作会议明确提出“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。平台企业多是民营企业，政策对平台企业的支持有利于提振市场对民营经济的信心。三是切实落实“两个毫不动摇”，即毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。会议指出“要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来”，这也有利于提振市场对民营经济的信心。四是更大力度吸引和利用外资，要落实好外资企业国民待遇，这有利于提振市场对外商企业的信心。五是有效防范化解重大经济金融风险。首要是防范化解房地产行业风险。这有利于提振市场对房地产行业的信心。总的来讲，本次中央经济工作会议针对当前市场信心不足的问题，从多个角度支持经济发展，提振市场信心。随着疫情的消退以及各项支持政策逐步落地，预预计明年我国经济总体向好。
　　风险提示：国内疫情扩散超预期，海外经济下滑超预期
　　

研究报告全文：中信期货研究宏观策略周报2022-12-18中央经济工作会议提振发展信心明年我国经济总体向好投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品123240从中央经济工作会议的表述来看我们预计2023年财政支持力度较2022年略有加220118200大货币政策总体稳健更侧重结构性发力2023年房地产政策更加注重防范化解180113优质头部房企风险未来优质头部房企有望通过行业重组并购来做大做强中央经160140济工作会议强调要改善社会心理预期并从五个方面部署明年经济工作这有利于108120提振发展信心预计明年我国经济总体向好103100202109202203202209摘要宏观研究团队中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行对此我们解读如下研究员第一预计2023年财政支持力度较2022年略有加大货币政策总体稳健更侧重结刘道钰021-80401723构性发力中央经济工作会议提出明年积极的财政政策要加力提效这里加力liudaoyuciticsfcom意味着财政扩张力度会进一步加大不过明年仍要保障财政可持续和地方政府债从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422务风险可控度因此财政扩张力度也不会很大预计较2022年略有加大中央经济工作会议表示保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配这意味着货币政策总体稳健货币政策要精准有力引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度意味着结构性政策工具将更多地发挥作用第二2023年房地产政策更加注重防范化解优质头部房企风险推动房地产业向新发展模式平稳过渡中央经济工作会议仍然表示坚持房住不炒不过在今年房地产大幅下行背景下明年的房地产政策更加注重化解房地产行业风险中央经济工作会议明确提出满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险这意味着未来优质头部房企有望通过行业重组并购来做大做强第三中央经济工作会议强调要改善社会心理预期并从五个方面部署明年经济工作这有利于提振发展信心预计明年我国经济总体向好中央经济工作会议强调要从改善社会心理预期提振发展信心入手做好明年经济工作并从五个方面进行部署一是着力扩大国内需求明年经济工作比今年更加注重恢复和扩大消费需求二是加快建设现代化产业体系去年的中央经济工作会议强调防止资本野蛮生长这使得市场担心政策不再支持平台企业的发展今年的中央经济工作会议明确提出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手平台企业多是民营企业政策对平台企业的支持有利于提振市场对民营经济的信心三是切实落实两个毫不动摇即毫不动摇巩固和发展公有制经济毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展会议指出要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来这也有利于提振市场对民营经济的信心四是更大力度吸引和利用外资要落实好外资企业国民待遇这有利于提振市场对外商企业的信心五是有效防范化解重大经济金融风险首要是防范化解房地产行业风险这有利于提振市场对房地产行业的信心总的来讲本次中央经济工作会议针对当前市场信心不足的问题从多个角度支持经济发展提振市场信心随着疫情的消退以及各项支持政策逐步落地预计明年我国经济总体向好风险提示国内疫情扩散超预期海外经济下滑超预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货宏观策略周报一中央经济工作会议提振发展信心明年我国经济总体向好中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行对此我们解读如下第一预计2023年财政支持力度较2022年略有加大货币政策总体稳健更侧重结构性发力中央经济工作会议提出明年积极的财政政策要加力提效这里加力可能意味着财政扩张力度会进一步加大不过中央经济工作会议仍强调保障财政可持续和地方政府债务风险可控度因此明年财政扩张力度也不会很大预计较2022年略有加大货币政策方面中央经济工作会议表示保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配这意味着货币政策总体稳健货币政策要精准有力引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度意味着结构性政策工具将更多地发挥作用图表2022年与2021年中央经济工作会议对宏观政策的表述2022年12月2021年12月积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强要保证财政支出强度加快支出进度实施新的减税降度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持费政策强化对中小微企业个体工商户制造业风财政政策高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可险化解等的支持力度适度超前开展基础设施投资党控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉政机关要坚持过紧日子严肃财经纪律坚决遏制新增做好基层三保工作地方政府隐性债务稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理充裕引保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济导金融机构加大对实体经济特别是小微企业科技创货币政策增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展的支持财政政策和货币政策要协调联动新绿色发展等领域支持力度保持人民币汇率在合理跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加强预期组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负引导探索新的发展模式坚持租购并举加快发展长债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施房地产租房市场推进保障性住房建设支持商品房市场更好策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年满足购房者的合理住房需求因城施策促进房地产业良人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用性循环和健康发展来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡资料来源中信期货研究所第二2023年房地产政策更加注重防范化解优质头部房企风险推动房地产业向新发展模式平稳过渡中央经济工作会议仍然表示要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位不过在今年房地产大幅下行房地产行业面临流动性风险的背景下明年的房地产政策更加注重化解房地产行业风险中央经济工作会议明确提出满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头212中信期货宏观策略周报部房企风险这意味着明年优质头部房企将更多地得到融资的支持并有望通过行业重组并购来做大做强预计未来优质头部房企的发展前景相对乐观第三中央经济工作会议强调要改善社会心理预期并从五个方面部署明年经济工作这有利于提振发展信心预计明年我国经济总体向好今年的经济工作会议特别强调要从改善社会心理预期提振发展信心入手做好明年经济工作并从五个方面进行部署一是着力扩大国内需求我们预计明年经济工作比今年更加注重实施扩大内需战略更加注重恢复和扩大消费需求相关政策将提振市场对我国经济恢复的信心二是加快建设现代化产业体系去年的中央经济工作会议强调防止资本野蛮生长这使得市场担心政策不再支持平台企业的发展今年的中央经济工作会议明确提出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手平台企业多是民营企业政策对平台企业的支持有利于提振市场对民营经济的信心三是切实落实两个毫不动摇即毫不动摇巩固和发展公有制经济毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展会议指出要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来这也有利于提振市场对民营经济的信心四是更大力度吸引和利用外资要落实好外资企业国民待遇这有利于提振市场对外商企业的信心五是有效防范化解重大经济金融风险首先是防范化解房地产行业风险有效防范化解优质头部房企风险这有利于维护房地产平稳健康发展提振市场对房地产行业的信心总的来讲本次中央经济工作会议针对当前市场信心不足的问题从多个角度支持经济发展提振市场信心我们预计随着疫情的消退以及各项支持经济的政策逐步落地明年我国经济总体向好图表中央经济工作会议指出2023经济工作从从改善社会心理预期提振发展信心入手会议指出明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作一是着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通二是加快建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链找准关键核心技术和零部件薄弱环节集中优质资源合力攻关保证产业体系自主可控和安全可靠确保国民经济循环畅通要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手三是切实落实两个毫不动摇针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论必须亮明态度毫不含糊要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保护民营企业产权和企业家权益各级领导干部要为民营企业解难题办实事构建亲清政商关系四是更大力度吸引和利用外资要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水平要扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度要落实好外资企业国民待遇保障外资企业依法平等参与政府采购招投标标准制定加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度五是有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展有效防范化解优质头部房企风险要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡要防范化解金融风险压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险加强党中央对金融工作集中统一领导要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量资料来源中信期货研究所312中信期货宏观策略周报二本周重要经济数据及事件图表1重要经济数据及事件日期北京时间国家地区数据事件前值预期今值2022-12-191800欧盟10月欧元区营建产出环比012022-12-191800欧盟第三季度欧元区劳工成本指数季调同比42022-12-192300美国12月NAHB住房市场指数33342022-12-200915中国贷款市场报价利率LPR1年3652022-12-200915中国贷款市场报价利率LPR5年432022-12-202130美国11月新屋开工私人住宅折年数季调千套142514002022-12-212300美国11月成屋销售折年数万套4434202022-12-222130美国12月17日当周初次申请失业金人数万人2112022-12-222130美国12月10日持续领取失业金人数季调人16712022-12-232130美国11月个人消费支出季调十亿美元1777612022-12-232130美国11月核心PCE物价指数同比4982022-12-232130美国11月人均可支配收入折年数季调美元564342022-12-232130美国11月耐用品除国防外订单初值季调环比0812022-12-232300美国11月新房销售千套482022-12-232300美国12月密歇根大学消费者预期指数556资料来源Wind中信期货研究所412中信期货宏观策略周报三国内金融市场跟踪图表2国内股票市场主要股指5日涨跌幅陆股通净买入额上证综合指数-30-25-20-15-10-05003800250上证综指-12237002003600深圳成指-1801503500100沪深300-110340050上证50-06833000中证500-1933200-503100中证1000-2413000-100创业板指-1942900-150科创50-2332800-200202112202203202206202209202212融资净买入额上证综合指数上证综合指数融资余额380040038001800037003700170003003600360016000350035002003400340015000330010033001400032003200130000310031001200030003000-10029002900110002800-200280010000202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212股指期货折溢价幅度5日变化股指期货折溢价幅度沪深300上证50中证500中证1000沪深300上证50中证500中证1000101508100605040002-0500-10-02-15-04-06-20-08-2522122301230323062212230123032306资料来源Wind中信期货研究所折溢价期货价格现货价格-1512中信期货宏观策略周报图表3国内债券市场国债收益率1周变化BP国债收益率右轴10Y-5Y利差BP10年国债收益率5年国债收益率655405353260430283050330252144028120300150026-120-0510-2-13-10-1524-30510-29-4002203月6月1年2年3年5年7年10年30年50年202112202203202206202209202212T2303CFETF2303CFE2TF2303-T230310Y-5Y利差BP1015102010264010243510101015102230100510101020251000100510182099510161510009901014109959851012598099010100202208202209202210202211202212202208202209202210202211202212资料来源Wind中信期货研究所612中信期货宏观策略周报五国内期货市场跟踪图表4国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化板块1日涨跌幅5日涨跌幅1日沉淀资金变化亿5日沉淀资金变化亿沉淀资金亿合计59721132231258金融1404-23687444商品45681367143814贵金属09507127345915900黑色建材103-241549-27530006有色金属275-2712904-141624814能源化工-08605233717840722农产品212102506242132372资料来源Wind中信期货研究所图表5国内期货市场板块沉淀资金期货市场总持仓保证金规模亿元金融期货持仓保证金亿金融占比26001050452500100043950240041900230039850220037800210075035200020211220220320220620220920221270033202112202203202206202209202212中信期货商品价格指数商品持仓保证金亿元右轴商品期货市场各版块持仓保证金规模亿元2401700黑色建材有色能化农产品230160055022050015004502104002001400350190300130025018012002001701501601100100202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212资料来源Wind中信期货研究所712中信期货宏观策略周报图表6国内商品期货品种表现按价格涨跌幅排序品种5日涨跌幅振幅活跃度20日涨跌幅不锈钢324471141-269玻璃277540114028沪镍2769781431046菜粕260668131-170沪锌256612131507红枣216357036436沪锡156728123802豆粕133489052249沪金131211061342连豆095267091363玉米083203028-052热卷060433052-536螺纹033484087-499淀粉031247063-079沪铜022462063203沪银020307100566粳米010078024034沪铅-035172067221铁矿-063893080191尿素-069513062-420豆二-073695143527沪胶-077365127-307动煤-081246007-040焦炭-092627128-511沪铝-13748010306420号胶-155521063-523硅铁-208564057-381纸浆-234474094331锰硅-241514055-872沥青-264679079-105燃油-2751176180-472苹果-285331051-282棉纱-301471127-769菜油-313743142696郑糖-339386046-374PP-339507099-638鸡蛋-364406050-660塑料-369535089-712焦煤-419975157-849PVC-458734152-018豆油-460964159373甲醇-460717083-059LPG-462803157-681郑棉-480742088-1266原油-5151034349-400苯乙烯-5191011155-1301TA-550807082-1010纯碱-626848153-444棕榈-6301461196-299乙二醇-7931056088-897低硫燃油-12601923181-1185资料来源Wind中信期货研究所812中信期货宏观策略周报图表7国内商品期货沉淀资金及其变化品种5日沉淀资金变化亿品种20日沉淀资金变化亿品种沉淀资金亿沪铜357沪铜1999沪铜12925沪金345沪金1718铁矿10378沪锌305沪锌554螺纹9673乙二醇271棕榈477沪金8935螺纹191沪镍426沪银6966沪镍185菜油336豆粕6340郑棉158铁矿321原油4725沪银115甲醇247棕榈4673连豆102郑棉244TA4638豆粕078乙二醇197豆油4552不锈钢073沪银175郑棉403020号胶066螺纹134甲醇3849玻璃054豆油129沥青3809鸡蛋050纸浆109沪铝3754PP048焦炭104热卷3720LPG045沪锡080PP3144菜油042焦煤075沪锌3021PVC041连豆072郑糖2986苯乙烯028不锈钢070PVC2817沪胶024豆二068塑料2806菜粕012热卷063玉米2781红枣000沥青060乙二醇2773粳米000菜粕050沪胶2646动煤000豆粕048沪镍2254棉纱-001棉纱002沪锡2200锰硅-002粳米002玻璃2091尿素-003动煤-001菜油1981焦炭-003鸡蛋-003纯碱1929豆二-007红枣-013苹果1906焦煤-011沪铝-020纸浆1889热卷-020尿素-023燃油1732硅铁-025锰硅-027LPG1139沪铝-026沪铅-032苯乙烯1119塑料-027硅铁-046焦炭1010沪铅-02920号胶-050硅铁998沥青-034低硫燃油-063连豆933低硫燃油-040淀粉-069锰硅797淀粉-046PP-07220号胶783苹果-062LPG-123菜粕743沪锡-068塑料-147焦煤696玉米-072PVC-149沪铅660燃油-073苹果-179不锈钢644铁矿-079TA-180低硫燃油604纸浆-080燃油-181鸡蛋584豆油-120苯乙烯-190淀粉402棕榈-177玻璃-240尿素319郑糖-233郑糖-256红枣190TA-259玉米-266豆二178纯碱-307沪胶-319粳米064甲醇-327纯碱-503棉纱029原油-790原油-722动煤000资料来源Wind中信期货研究所912中信期货宏观策略周报四海外金融市场跟踪图表8全球股票市场全球股指5日涨跌幅MSCI发达市场MSCI新兴市场262-60-50-40-30-20-10003600MSCI发达市场-2133400MSCI新兴市场-214上证指数-1223200恒生指数-2263000标普500-208纳斯达克指数-2722800英国富时100-1932600德国DAX-332日经225-1342400澳洲标普200-0802200俄罗斯RTS-550巴西IBOVESPA指数-4342000202112202203202206202209202212标普500波动率右轴标普500纳斯达克指数510040510017000354800480016000304500450015000254200420014000203900390013000153600360012000103300533001100030000300010000202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212资料来源Bloomberg中信期货研究所图表9全球债券市场主要国债收益率5日变化BP10Y-2Y利差BP美国国债收益率10年美国国债收益率2年-200-10000100200300400中国2年-0520050中国5年114515040中国10年-0135美国2年-16010030美国5年-1405025美国10年-90200英国10年7515德国10年33010-50日本10年0405中美10年利差85-10000202112202203202206202209202212资料来源WindBloomberg中信期货研究所1012中信期货宏观策略周报图表10全球外汇市场汇率5日升贬值幅度美元兑人民币美元指数右轴-20-15-10-0500051074120人民币-03472115离岸人民币-00670美元指数-008110欧元05268105英镑-10066日元-01110064澳元-16395加元-04462巴西雷亚尔-1396090202112202203202206202209202212欧元兑美元英镑兑美元日元右轴美元兑俄罗斯卢布巴西雷亚尔右轴15016015060140581401501305612054130140110521201301005090481101208046704410011060420901005040202112202203202206202209202212202112202203202206202209202212资料来源Bloomberg中信期货研究所图表11海外商品海外商品5日涨跌幅COMEX黄金NYMEX原油-60-40-20002040602100130COMEX黄金-0351202000COMEX白银-114110ICE布油3181900NYMEX原油406100LME铜-215180090LME铝-368801700CBOT大豆-02470CBOT玉米1481600ICE2号棉花11660ICE11号糖245150050202112202203202206202209202212资料来源Bloomberg中信期货研究所1112中信期货宏观策略周报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完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