11月国内线运营仍受到疫情扰动，客座率整体走低。11月三大航合计RPK同比-32.8%，合计ASK同比-36.8%；对比2019年，11月三大航RPK-79.6%，ASK-74.4%。11月三大航合计客座率为64.4%，较10月的65.8%减少1.4pct，较2019年11月的80.7%相差16.3pct。
　　12月新政策下国内线快速回升，航班量恢复至疫情前7成以上。11月受各地不同程度疫情影响，日客运航班量整体在4500班次上下震荡。11月底由于广州疫情爆发，实行了较为严格的封控政策，航班量持续下行，一度跌破3000班。12月7日，疫情管控优化措施“新十条”出台，进出各省市的核酸检测要求均大幅优化。12月16日国内航班量已达7849班次，恢复至疫情前73.77%，未来行业运量有望进一步修复。
　　民航局制定航空市场恢复指引，春运期间最高恢复至2019年同期95%。12月14日民航局下发《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》，制定国内民航业三阶段复苏目标。第一阶段春运前，以2019年日均客运航班量的70%（日均9854班次）为基数进行恢复，最高日航班量不超过11280班（约为疫情前80%）。第二阶段春运阶段，以2019年日均客运航班量的88%（日均12699班次）为基数进行恢复，最高日航班量不超过13667班（约为疫情前95%）。第三阶段春运后，与第二阶段持平，行业处于稳定恢复期。
　　全国快速放开，看好元旦春节行业复苏。自“新十条”出台以来各省市疫情管控政策均显著放宽，客运航班量迅速回升。在连续两年的就地过年及严格的疫情管控政策下，被抑制已久的春运航空需求或将于2023年得到有效释放。综合考虑近期出行政策放开，以及各地疫情防控进展，我们认为2023春运航空需求有望恢复至疫情前80%左右。
　　投资建议：管控放松落地，需求快速回升，疫情后供需扭转带来弹性可观。“新十条”发布后需求快速恢复，航班量显著回升，看好行业供需持续恢复。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐具备高品质航线的中国国航；国内线占比高的民营航司龙头春秋航空、吉祥航空。
　　风险提示：
　　宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。
　　

研究报告全文：2022年12月18日行业快报航空证券研究报告11月航空数据点评黎明已至看好元旦春节行业复苏投资评级领先大市-A首次评级11月国内线运营仍受到疫情扰动客座率整体走低11月三大首选股票目标价元评级航合计RPK同比-328合计ASK同比-368对比2019年11月三大航RPK-796ASK-74411月三大航合计客座率为644较10月的658减少14pct较2019年11月的807相差163pct行业表现航空沪深30012月新政策下国内线快速回升航班量恢复至疫情前7成以上3211月受各地不同程度疫情影响日客运航班量整体在4500班次2212上下震荡11月底由于广州疫情爆发实行了较为严格的封控政2策航班量持续下行一度跌破3000班12月7日疫情管控-8-18优化措施新十条出台进出各省市的核酸检测要求均大幅优-28化12月16日国内航班量已达7849班次恢复至疫情前73772021-122022-042022-082022-12未来行业运量有望进一步修复资料来源Wind资讯升幅1M3M12M相对收益131201415民航局制定航空市场恢复指引春运期间最高恢复至2019年同绝对收益162207200期9512月14日民航局下发安全有序恢复航空运输市场的工孙延分析师作方案制定国内民航业三阶段复苏目标第一阶段春运前以SAC执业证书编号S14505200400042019年日均客运航班量的70日均9854班次为基数进行恢复sunyan1essencecomcn最高日航班量不超过11280班约为疫情前80第二阶段春运宋尚杰分析师阶段以2019年日均客运航班量的88日均12699班次为基SAC执业证书编号S1450522050001数进行恢复最高日航班量不超过13667班约为疫情前95songsjessencecomcn第三阶段春运后与第二阶段持平行业处于稳定恢复期相关报告7月航空数据点评供需温2022-08-16和复苏疫情冲击下迎来布全国快速放开看好元旦春节行业复苏自新十条出台以来各省市疫情管控政策均显著放宽客运航班量迅速回升在连局时机续两年的就地过年及严格的疫情管控政策下被抑制已久的春运6月航空数据点评二季度2022-07-17航空需求或将于2023年得到有效释放综合考虑近期出行政策放亏损符合预期复苏趋势持开以及各地疫情防控进展我们认为2023春运航空需求有望恢续复至疫情前80左右5月航空数据点评供需降2022-06-17幅收窄关注核心航线恢复国内客运航班补贴出台保2022-05-27投资建议管控放松落地需求快速回升疫情后供需扭转带底减亏促安全来弹性可观新十条发布后需求快速恢复航班量显著回升4月航空数据点评疫情冲2022-05-17看好行业供需持续恢复中长期看本轮行业周期行业运力引进击显著关注需求复苏与纾缓慢中期内供给低速增长具有高确定性疫情后需求复苏有望困政策落地出现供需紧张关系同时全票价近几年已大幅上涨折扣率有望本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业快报航空收缩看好疫后复苏航空板块业绩弹性重点推荐具备高品质航线的中国国航国内线占比高的民营航司龙头春秋航空吉祥航空风险提示宏观经济下滑导致居民旅游消费公商务出行减少地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨人民币汇率大幅贬值风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业快报航空内容目录111月国内线仍受疫情压制国际线逐步回升4212月新政策下国内线快速回升航班量恢复至疫情前7成以上53国内出行政策放开看好元旦春运行业复苏64风险提示7图表目录图1全国客运航班执行航班量5图2国际客运航班执行航班量6图3中国国航供给需求同比增速8图4中国国航客座率8图5南方航空供给需求同比增速8图6南方航空客座率8图7中国东航供给需求同比增速8图8中国东航客座率8图9春秋航空供给需求同比增速9图10春秋航空客座率9图11吉祥航空供给需求同比增速9图12吉祥航空客座率9图13ICE布油价格走势美元桶9图14航空煤油价格元吨9图15美元兑人民币汇率10表12022年11月五家航司同比运营数据4表22022年11月五家航司较2019年11月运营数据4表3安全有序恢复航空运输市场的工作方案6表4近5年春运航班量情况7本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业快报航空111月国内线仍受疫情压制国际线逐步回升11月国内线运营受到疫情扰动政策加持下国际及地区航线持续向好11月三大航合计RPK同比-32810月为-539合计ASK同比-36810月为-525对比2019年11月三大航RPK-796ASK-744分航线看11月由于国内各地疫情频发广州疫情较为严重三大航国内航线合计RPKASK环比分别-208-19311月出台的疫情防控措施二十条显著优化入境隔离核酸等政策叠加各航司国际线增班三大航国际航线合计RPKASK同比分别72109地区航线同样受益于二十条措施11月三大航合计地区RPKASK环比分别12009总体来看11月航空运营国内线受疫情影响较大国际及地区航线情况整体好转11月客座率整体下滑地区航线客座率有所好转11月三大航合计客座率为644较10月的658减少14pct较2019年11月的807相差163pct分航线看国内航线客座率下滑相对严重11月三大航国内航线合计客座率为656较10月的668回落32pct11月三大航国际航线合计客座率为554较10月的574下降20pct11月三大航地区航线合计客座率为494较6月的445上升419pct疫情扰动下航司运营整体遇困吉祥恢复水平相对领先此前南航复苏进程在三大航中持续领先但由于11月受广州疫情冲击南航供需下滑严重11月南航RPKASK较2019年-7819-7348目前三大航复苏进度持平吉祥在本轮疫情所受影响相对较小RPKASK较2019年-6483-5479客座率方面低成本航司春秋保持领先11月春秋客座率达7214高出其余四家航司约8pct表12022年11月五家航司同比运营数据国航南航东航春秋吉祥RPK同比增速-2293-3586-3669-4506-4321国内-2744-4049-3987-4581-4415国际954170297280332393280地区-264433892-889--1756ASK同比增速-2644-3820-4322-4141-4576国内-3232-4262-4600-4238-4131国际79753887398919245-8222地区360511719-4151--4736客座率62106562650572146409国内64906639652972496475国际42406132624554984683地区48804113626462275971客座率同比变动287pct240pct671pct-479pct288pct国内-1360pct237pct666pct-459pct-330pct国际340pct1131pct1189pct1779pct4056pct地区1220pct2077pct1048pct-2158pct资料来源公司公告安信证券研究中心表22022年11月五家航司较2019年11月运营数据国航南航东航春秋吉祥RPK较2019年增速-8082-7879-7931-6533-6483国内-7142-7323-7084-4556-5931本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业快报航空国际-9615-9225-9542-9850-9395地区-8624-8771-9113-9915-8602ASK较2019年增速-7542-7348-7452-5843-5479国内-6433-6655-6316-3132-4629国际-9295-8986-9443-9784-9111地区-7958-7858-8940-9890-8153客座率62106562650572146409国内64906639652972496475国际42406132624554984683地区48804113626462275971客座率较2019年变动-1740pct-1644pct-1505pct-1435pct-1830pct国内-1610pct-1659pct-1719pct-1896pct-2071pct国际-3540pct-1891pct-1360pct-2416pct-2203pct地区-2360pct-3058pct-1226pct-1863pct-1918pct资料来源公司公告安信证券研究中心212月新政策下国内线快速回升航班量恢复至疫情前7成以上11月客运航班量低位震荡12月新十条出台后行业运量迅速回升11月受各地不同程度疫情影响日客运航班量整体在4500班次上下震荡11月底由于广州疫情爆发实行了较为严格的封控政策航班量持续下行一度跌破3000班12月7日疫情管控优化措施新十条出台进出各省市的核酸检测要求均大幅优化以北京为例对进返京人员将不再执行查验核酸检测阴性证明和健康码等防控措施12月16日国内航班量已达7849班次恢复至疫情前7377未来行业运量有望进一步修复图1全国客运航班执行航班量架次2019202020212022180001600014000120001000080006000400020000101201301401501601701801901100111011201资料来源航班管家安信证券研究中心入境政策不断优化国际航班量逐步增加近两个月航空出行政策密集出台入境管理政策显著放松11月11日发布的防控优化措施二十条将入境隔离时间由73缩短至53取消了航班熔断政策同时降低了核酸检测CT值的判定有助于国际线持续复苏叠加各本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业快报航空航司国际航线增班截止12月16日近一周国际航线日均航班量达153班为今年最高水平12月13日被视为内地入境管控政策风向标的香港将03隔离政策优化为00入境香港将全面放开入境人士免除隔离限制未来随国内疫情得控更加宽松的入境隔离政策有望逐步落实图2国际客运航班执行航班量架次2019202020212022300025002000150010005000101201301401501601701801901100111011201资料来源航班管家安信证券研究中心3国内出行政策放开看好元旦春运行业复苏民航局制定航空市场恢复指引春运期间最高恢复至2019年同期9512月14日民航局下发安全有序恢复航空运输市场的工作方案制定国内民航业三阶段复苏目标第一阶段春运前以2019年日均客运航班量的70日均9854班次为基数进行恢复最高日航班量不超过11280班约为疫情前80第二阶段春运阶段以2019年日均客运航班量的88日均12699班次为基数进行恢复最高日航班量不超过13667班约为疫情前95第三阶段春运后与第二阶段持平行业处于稳定恢复期表3安全有序恢复航空运输市场的工作方案阶段时间最高日航班量较2019年恢复情况以2019年日均客运航班量的70为基数进一1214-1611280其中国内客运航班不超过9280班行恢复以2019年日均客运航班量的88为基数进二17-13113667其中国内客运航班不超过11667班行恢复部分符合要求的航司可自行评估后按2019三21-325与第二阶段持平年的日均航班量进行恢复资料来源民航局安信证券研究中心全国快速放开看好元旦春节行业复苏自新十条出台以来各省市疫情管控政策均显著放宽客运航班量迅速回升在连续两年的就地过年及严格的疫情管控政策下被抑制已久的春运航空需求或将于2023年得到有效释放综合考虑近期出行政策放开连续两年春运需求遭受抑制以及各地疫情防控进展我们认为2023春运航空需求有望恢复至疫情前80左右本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业快报航空表4近5年春运航班量情况年份春运时间日均客运航班量恢复至2019年春运期间2019121-31149131002020110-2189674652021128-388976602022117-2259843662023E17-2151193080资料来源航班管家安信证券研究中心投资建议管控放松落地需求快速回升疫情后供需扭转带来弹性可观新十条发布后需求快速恢复航班量显著回升看好行业供需持续恢复中长期看本轮行业周期行业运力引进缓慢中期内供给低速增长具有高确定性疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系同时全票价近几年已大幅上涨折扣率有望收缩看好疫后复苏航空板块业绩弹性重点推荐具备高品质航线的中国国航国内线占比高的民营航司龙头春秋航空吉祥航空4风险提示宏观经济下滑导致居民旅游消费公商务出行减少地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨人民币汇率大幅贬值风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业快报航空图3中国国航供给需求同比增速图4中国国航客座率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图5南方航空供给需求同比增速图6南方航空客座率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图7中国东航供给需求同比增速图8中国东航客座率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业快报航空图9春秋航空供给需求同比增速图10春秋航空客座率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图11吉祥航空供给需求同比增速图12吉祥航空客座率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图13ICE布油价格走势美元桶图14航空煤油价格元吨资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业快报航空图15美元兑人民币汇率资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业快报航空行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业快报航空免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12