事件：
　　中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。会议总结2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。
　　点评：
　　1、稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转
　　与2021年会议相似，今年的会议多次强调稳定，再次明确“稳字当头、稳中求进”的基调。从此次中央经济工作会议内容来看，总体延续之前政治局会议基调，会议也特别强调“坚持稳字当头、稳中求进。保持经济平稳运行至关重要。要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间”。会议要求“注重围绕市场主体需求施策，完善政策实施方式，增强时效性和精准性”。从全文来看，共提到“稳”字31次，涉及到的“稳”包括了“稳质量”、“稳增长”、“稳就业”、“稳物价”、“稳外贸”“稳秩序”等等，凸显出政策对于明年总体维持经济各方面发展稳定的基调。考虑到今年的低基数，以及实现2035年远景目标，2023年经济增速目标或定在5%或以上。
　　明确五大方向，预计明年政策积极应对。2023年是全面贯彻二十大精神的第一年，要为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步，考虑到“二十大”报告系统提出“中国式现代化”，推动高质量发展进入新阶段，因此我们认为2023年的整体经济运行要优于2022年。会议明确了2023年经济工作五大方面，涉及扩内需、现代产业体系、切实落实“两个毫不动摇”、吸引和利用外资、防范化解风险。会议提出，“更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心”。特别是近期防疫政策优化调整和央行降准操作，显示出国内政策正积极并科学地应对经济阶段性走弱局面，预计明年政策支持经济力度有望延续，推动经济运行整体好转。
　　2、强调形成政策合力：财政政策加力、货币政策精准、产业政策发展和安全并举
　　强调各类政策协调配合。2022年是新冠疫情的第三个年头，在防疫政策方面今年出现了明显的转向。前期贯彻“动态清零”方针，一定程度上冲击供应链安全；而后期优化、调整防疫政策，在新的防控秩序下，需要谋划新的经济驱动模式。“新十条”出台后，中央政治局会议首次指出，“加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力”。在中央经济会议中，再次提出，“加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力”，并新增“增强全局观，加强与宏观政策取向一致性评估
　　积极的财政政策要加力提效，表述较为谨慎。会议明确积极财政政策方向，财政支出方面，“保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”；在转移支付方面，“要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层‘三保’工作”。会议表述比较谨慎，如“保持必要的财政支出力度”，预计明年财政政策在发力方向上更强调精准，会更向基层倾斜，赤字率或仍维持相对较高水平，地方专项债等政策或维持力度。
　　货币政策精准有力，强调结构性宽松趋势。在货币政策层面上，会议强调“要精准有力，保持流动性合理充裕”。与2021年的“灵活精准”相比，“精准有力”的货币政策更加凸显出稳健偏宽松的倾向，在总量上将继续推动降低实体经济融资成本，但更加突出再贷款、政策性金融工具、专项借款等结构性货币政策的地位。考虑到我国经济恢复基础尚不牢固，收紧货币政策的概率较低，再结合近期央行降准操作，我们预计2023年的货币政策在总体有力的基础上，精准结构性宽松趋势将延续，不排除在明年一季度继续降准。而在货币政策发力方向上，会议表示将“引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”，与2021年会议的表述相同，也表明了货币政策在结构方面的一致性。此外，本次会议专门提及汇率，指出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”表明2023年政策部门对人民币汇率的波动幅度与趋势仍会比较关注，利于稳定市场预期。
　　产业政策聚焦安全领域。会议提出，产业政策要发展和安全并举。从国内情况来看，当前我国经济发展依然面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，产业政策发展尤为必要，传统产业政策必须顺应发展阶段转换，需要尽快实现产业政策转型。此外，国际形势复杂，“产业政策要发展和安全并举”，以及“科技政策要聚焦自立自强”，为当下的产业转型提供了明确的指引和发展方向。“安全”的包含了产业链供应链韧性和技术的自主可控。
　　3、着力扩大国内需求，确保房地产市场平稳发展
　　内需重要性提升，优先恢复和扩大消费。会议提出，着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，该提法较2021年的“实施好扩大内需战略，增强发展内生动力”有所推进。面对海外复杂环境以及外围市场的诸多不确定因素，积极推进扩大内需战略是实现国内国际双循环的重要一环，特别是国内具有非常强大的消费市场，推动消费的逐步恢复对稳定明年经济运行具有重要意义。展望未来一段时期，国内市场

研究报告全文：策略研究事推动经济运行整体好转强调形成政策合力件点市场有望在休整后企稳上行评风险评级中风险中央经济工作会议点评费小平SAC执业证书编号S0340518010002电话0769-22111089邮箱fxpdgzqcomcn2022年12月17日研究助理刘爱诗SAC执业证书编号S0340121010021电话0769-22118627邮箱liuaishidgzqcomcn事件中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议总结2022年经济工作分析当前经济形势部署2023年经济工作策略点评研1稳字当头稳中求进推动经济运行整体好转究与2021年会议相似今年的会议多次强调稳定再次明确稳字当头稳中求进的基调从此次中央经济工作会议内容来看总体延续之前政治局会议基调会议也特别强调坚持稳字当头稳中求进保持经济平稳运行至关重要要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间会议要求注重围绕市场主体需求施策完善政策实施方式增强时效性和精准性从全文来看共提到稳字31次涉及到的稳包括了稳质量稳增长稳就业稳物价稳外贸稳秩序等等凸显出政策对于明年总体维持经济各方面发展稳定的基调考虑到今年的低基数以及实现2035年远景目标2023年经济增速目标或定在5或以上明确五大方向预计明年政策积极应对2023年是全面贯彻二十大精神的第一年要为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步考虑到二十大报告系统提出中国式现代化推动高质量发展进入新阶段因此我们认为2023年的整体经济运行要优于2022年会议明确了2023年经济工作五大方面涉及扩内需现代产业体系切实落实两个毫不动摇吸引和利用外资防范化解风险会议提出更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化证改革开放大力提振市场信心特别是近期防疫政策优化调整和央行降准操作显示出国内政策券正积极并科学地应对经济阶段性走弱局面预计明年政策支持经济力度有望延续推动经济运行研整体好转究2强调形成政策合力财政政策加力货币政策精准产业政策发展和安全并举报强调各类政策协调配合2022年是新冠疫情的第三个年头在防疫政策方面今年出现了明显告的转向前期贯彻动态清零方针一定程度上冲击供应链安全而后期优化调整防疫政策在新的防控秩序下需要谋划新的经济驱动模式新十条出台后中央政治局会议首次指出加强各类政策协调配合优化疫情防控措施形成共促高质量发展的合力在中央经济会议中再次提出加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力并新增增强全局观加强与宏观政策取向一致性评估表明2023年财政政策货币政策与其它政策之间要综合发力强调政策一致性和政策合力本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明事件点评积极的财政政策要加力提效表述较为谨慎会议明确积极财政政策方向财政支出方面保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控在转移支付方面要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作会议表述比较谨慎如保持必要的财政支出力度预计明年财政政策在发力方向上更强调精准会更向基层倾斜赤字率或仍维持相对较高水平地方专项债等政策或维持力度货币政策精准有力强调结构性宽松趋势在货币政策层面上会议强调要精准有力保持流动性合理充裕与2021年的灵活精准相比精准有力的货币政策更加凸显出稳健偏宽松的倾向在总量上将继续推动降低实体经济融资成本但更加突出再贷款政策性金融工具专项借款等结构性货币政策的地位考虑到我国经济恢复基础尚不牢固收紧货币政策的概率较低再结合近期央行降准操作我们预计2023年的货币政策在总体有力的基础上精准结构性宽松趋势将延续不排除在明年一季度继续降准而在货币政策发力方向上会议表示将引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度与2021年会议的表述相同也表明了货币政策在结构方面的一致性此外本次会议专门提及汇率指出保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定表明2023年政策部门对人民币汇率的波动幅度与趋势仍会比较关注利于稳定市场预期产业政策聚焦安全领域会议提出产业政策要发展和安全并举从国内情况来看当前我国经济发展依然面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压力产业政策发展尤为必要传统产业政策必须顺应发展阶段转换需要尽快实现产业政策转型此外国际形势复杂产业政策要发展和安全并举以及科技政策要聚焦自立自强为当下的产业转型提供了明确的指引和发展方向安全的包含了产业链供应链韧性和技术的自主可控3着力扩大国内需求确保房地产市场平稳发展内需重要性提升优先恢复和扩大消费会议提出着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置该提法较2021年的实施好扩大内需战略增强发展内生动力有所推进面对海外复杂环境以及外围市场的诸多不确定因素积极推进扩大内需战略是实现国内国际双循环的重要一环特别是国内具有非常强大的消费市场推动消费的逐步恢复对稳定明年经济运行具有重要意义展望未来一段时期国内市场主导国民经济循环特征会更加明显此前中共中央国务院发表扩大内需战略规划纲要20222035年坚定实施扩大内需战略表明内需的重要性通过释放内需潜力以及发挥内需拉动作用建设更加强大的国内市场推动我国经济平稳健康可持续发展随后国家发改委在规划纲要的基础上发布了十四五扩大内需战略实施方案上述文件均显示政策已经有所推动再加上本次会议提出支持以多种方式和渠道扩大内需或表示扩内需政策的覆盖面比较多元而且弹性会比较大我们预计2023年在内需特别是住房改善新能源汽车养老服务等消费领域将推出更多支持措施推动国内消费的恢复和稳步运行对房地产表述温和坚持房住不炒定位会议提出有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作要坚决依法打击违法犯罪行为支持刚性和改善性住房需求要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位与以往的表述相比本次突出防范风险的重要性地产行业在先前的政治局会议中并未被提及这可能与近期频繁出台的地产行业政策有关也意味着地产行业政策实际上更聚焦保交楼地产行业的大方向仍未发生根本性变化房地产及其上下游产业链在我国经济中占比较大今年经济表现不及预期的原因之一就是房地产市场的低迷2022年以来全国多地出台了降首付放松限购降房贷利率等地产宽松政策满足刚需购房者的合理住房需求同时房住不炒也意味着未来房地产行业的监管态势仍会持续往后看随着地产政策效应逐步释放房地产市场请务必阅读末页声明2事件点评有望回暖长租房保障房建设或加快金融体系或会在销售端融资层面继续释放维稳预期形成结构性宽松格局4政府债务地产与金融等领域继续防风险与2021年会议相比今年的会议对防风险的着墨较多而且提法更加具体具体来看今年中央经济工作会议更加关注地方政府债务风险多次提及如在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量以及加强金融地方债务风险防控守住不发生系统性风险的底线表明当前我国隐性债务压力依然比较大预计2023年隐性债务在政策层面没有放松的迹象从2022年债务违约的情况来看实质违约状况明显好转违约行业仍以房地产业为主房地产行业的周期性强而且具有资金密集型特征近年来较为激进的举债扩张在行业景气下行和再融资持续不畅通的影响下容易出现流动性问题2022年宏观经济下行压力加大实体经济恢复不及预期房地产行业持续低迷有效需求不振拖累房企销售回款一旦再融资渠道不畅违约风险就会大幅抬升会议提出推动行业重组并购有效防范化解优质头部地产企业风险以及推动房地产企业向新发展模式平稳过渡等等为地产防风险提供了政策方向5影响偏积极市场有望在休整后企稳上行总的来看本次会议对明年经济工作做出了部署维持稳字当头稳中求进的工作总基调不变明确透露出稳增长的信号会议明确继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度特别是会议提到加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力其中财政政策的发力也将有望适度加大向基层倾斜基建投资力度有望维持高位货币政策在2023年或将延续精准结构性宽松趋势不排除明年一季度继续降准的可能性对经济的支持力度将加大此外本次会议没有针对资本市场的表述没有提及2021年的全面实施注册制我们认为此次会议对市场影响偏积极特别是会议提出强调形成政策合力意味着各种政策都力往一处使有望带来一加一大于二的效果对市场产生积极影响11月以来市场人气回升走势也逐步走稳我们在东莞证券2022年12月份A股投资策略报告有望震荡企稳上行指出随着政策释放新活力带动经济回暖以及市场参与主体的信心回升12月指数有望震荡企稳上行从目前市场走势来看符合我们此前预期特别是近期人民币汇率走稳特别国债发行央行降准以及地产政策三箭齐发都对市场产生积极影响预计市场在休整后企稳上行开启跨年行情建议积极布局消费复苏数字经济国家安全低估蓝筹等四条投资主线关注金融食品饮料医药电气设备基建军工TMT等板块风险提示国内疫情反复阻碍经济发展进一步加大经济下行压力俄乌冲突持续带动大宗商品价格高位运行加重企业的成本压力工业制造利润被不断压缩近两年中央经济工作会议主要内容20222021请务必阅读末页声明3事件点评经当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收我国经济发展面临需求收缩供给冲击预期济缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大转弱三重压力外部环境更趋复杂严峻和不确形外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加定势深坚持稳字当头稳中求进保持经济平稳运行整经济工作要稳字当头稳中求进各地区各部至关重要要着力稳增长稳就业稳物价保持体门要担负起稳定宏观经济的责任各方面要积经济运行在合理区间注重围绕市场主体需求基极推出有利于经济稳定的政策政策发力适当施策完善政策实施方式增强时效性和精准调靠前性宏宏观政策要稳健有效财政政策和货币政策要观加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配协调联动跨周期和逆周期宏观调控政策要有政合形成共促高质量发展合力机结合实施好扩大内需战略增强发展内生策动力积极的财政政策要加力提效保持必要的财政积极的财政政策要提升效能更加注重精准财支出强度优化组合赤字专项债贴息等工可持续保证财政支出强度加快支出进度政具在有效支持高质量发展中保障财政可持续实施新的减税降费政策强化对中小微企业政和地方政府债务风险可控要加大中央对地方个体工商户制造业风险化解等的支持力策的转移支付力度推动财力下沉做好基层度适度超前开展基础设施投资三保工作稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合货理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理币增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构充裕引导金融机构加大对实体经济特别是小政加大对小微企业科技创新绿色发展等领域微企业科技创新绿色发展的支持策支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系产业政策要发展和安全并举优化产业政策实产施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴要提升制造业核心竞争力启动一批产业基础业产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在再造工程项目激发涌现一大批专精特新政落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产企业加快形成内外联通安全高效的物流网策业竞争优势推动科技-产业-金融良性循络加快数字化改造促进传统产业升级环社会政策要兜牢民生底线落实落细就业优先政策把促进青年特别是高校毕业生就业工作社会政策要兜住兜牢民生底线要统筹推进经摆在更加突出的位置及时有效缓解结构性物济发展和民生保障健全常住地提供基本公共价上涨给部分困难群众带来的影响加强新就民服务制度解决好高校毕业生等青年就业问业形态劳动者权益保障稳妥推进养老保险全生题健全灵活就业劳动用工和社会保障政策国统筹推动优质医疗资源扩容下沉和区域均推进基本养老保险全国统筹推动新的生育政衡布局完善生育支持政策体系适时实施渐策落地见效积极应对人口老龄化进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化房有效防范化解重大经济金融风险要确保房地坚持房子是用来住的不是用来炒的定位加地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民强预期引导探索新的发展模式坚持租购并产生保稳定各项工作满足行业合理融资需举加快发展长租房市场推进保障性住房建请务必阅读末页声明4事件点评求有效防范化解优质头部房企风险改善资设支持商品房市场更好满足购房者的合理住产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪房需求因城施策促进房地产业良性循环和健行为支持刚性和改善性住房需求要坚持康发展房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡资本抓好要素市场化配置综合改革试点全面实行未提及市股票发行注册制场坚决遏制新增地方政府隐性债务要继续按照要防范化解金融风险压实各方责任防止形稳定大局统筹协调分类施策精准拆弹的风成区域性系统性金融风险加强党中央对金方针抓好风险处置工作加强金融法治建险融工作集中统一领导要防范化解地方政府债设压实地方金融监管行业主管等各方责务风险坚决遏制增量化解存量任压实企业自救主体责任1宏观政策要稳健有效1着力扩大国内需求2微观政策要持续激发市场主体活力重2加快建设现代化产业体系3结构政策要着力畅通国民经济循环点3切实落实两个毫不动摇4科技政策要扎实落地任4更大力度吸引和利用外资5改革开放政策要激活发展动力务5有效防范化解重大经济金融风险6区域政策要增强发展的平衡性协调性7社会政策要兜住兜牢民生底线请务必阅读末页声明5事件点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级推荐预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上谨慎推荐预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间中性预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间回避预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上行业投资评级推荐预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上谨慎推荐预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数5-10之间中性预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数5之间回避预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数5以上风险等级评级低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等中高风险方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告本评级体系市场指数参照标的为沪深300指数分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922119430传真076922119430网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明6