事件：统计局公布数据，中国11月工业增加值同比增长2.2%，预期增3.7%，前值增5.0%。1-11月份，城镇固定资产投资同比增长5.3%，预期增5.6%，前值增5.8%。11月社会消费品零售总额同比降5.9%，预期降2.5%，前值降0.5%。
　　11月工业增长有所回落，内需继续放缓。受国内疫情冲击影响，11月工业生产增速有所下降，中国11月工业增加值同比增长2.2%，相较于10月同比增速回落1.3个百分点。分三大门类来看，采矿业同比增长5.9%，较上个月回落1.9个百分点。电力、热力、燃气及水生产和供应业同比下降1.5%，比上个月回落5.5个百分点。另外，局部疫情对工业生产造成了一定影响，制造业同比增长2.0%，较上个月回落3.2个百分点。分行业来看，11月份41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长。其中，受局部疫情影响，汽车产业链供应链受到冲击，汽车生产大幅下滑，汽车制造业同比增长4.9%，环比10月大幅回落13.8个百分点。煤炭开采和石油和天然气开采业同比增速较上月小幅上行。但医药制造业、通用设备制造业和食品制造业同比增速较上月有所回落。
　　1-11月固定资产投资稳定增长，基建投资表现亮眼。1-11月份，城镇固定资产投资同比增速为5.3%，投资增速较1-10月回落0.5个百分点。分领域来看，1-11月，基础设施建设投资、制造业累计同比分别增长11.65%和9.30%，房地产开发投资下降9.80%。投资端方面，近期发改委和国常会督导地方开工建设加快推进，尽快形成更多实物工作量，1-11月基建投资累计同比增速较1-10月扩大0.25个百分点。另外，国内制造业投资有所放缓，1-11月制造业投资累计同比增速录得9.30%，虽较1-10月下降0.40个百分点，但仍维持高速增长。尽管近期房地产政策频出，但房地产投资动力不足，居民意愿持续低迷，1-11月房地产开发投资累计同比增速下降9.80%，较1-10月回落1个百分点。
　　11月消费进一步走弱，线下消费景气差。受局部疫情影响，11月社会消费品零售总额同比增速下降5.9%，较10月份回落5.4个百分点。分消费类型来看，商品零售同比下降5.6%，比上个月回落6.1个百分点。餐饮收入同比下降8.4%，比上个月下降0.3个百分点。从商品类别看，由于各地疫情的原因，出行类商品增速转负，汽车类、石油及制品类同比分别下降4.2%和1.6%，较上个月回落8.1和2.5个百分点。地产行业处于下行阶段，居住类商品销售延续低迷，家具类、建筑装潢材料类同比分别下降4.0%和10.0%。
　　总体来看，11月经济增长进一步承压，稳增长政策还需进一步发力。受疫情反复扰动，叠加国内需求不足，经济下行压力进一步加大，工业生产、投资、消费等经济指标增速均进一步走弱。展望12月，工业方面，一揽子稳增长政策加速落地生效，有助于推动12月工业增加值同比增速回升。消费方面，随着疫情防控的进一步优化，预计后续消费将有所改善。投资端方面，随着5000亿元专项债资金加快投放，政策性金融工具的持续加量，我们预计12月份基建投资增速会继续保持回升。制造业方面，在政策持续扶持下，预计制造业投资同比增速维持高增。地产端方面，随着“三箭齐发”等利好楼市政策相继发布，有助于地产端的修复。总的来看，随着稳增长政策不断加码，加上疫情防控的不断优化，预计12月份经济数据将有望回暖。
　　风险提示：俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。
　　

研究报告全文：宏观研究经济数据不及预期内需继续放缓事件风险评级低风险11月经济数据点评点2022年12月15日投资要点评事件统计局公布数据中国11月工业增加值同比增长22预期增分析师费小平37前值增501-11月份城镇固定资产投资同比增长53预SAC执业证书编号期增56前值增5811月社会消费品零售总额同比降59预期S0340518010002电话0769-22111089降25前值降05邮箱fxpdgzqcomcn11月工业增长有所回落内需继续放缓受国内疫情冲击影响11月工业生产增速有所下降中国11月工业增加值同比增长22相较于10分析师尹炜祺月同比增速回落13个百分点分三大门类来看采矿业同比增长59SAC执业证书编号S0340120120031较上个月回落19个百分点电力热力燃气及水生产和供应业同比电话0769-22118627下降15比上个月回落55个百分点另外局部疫情对工业生产造邮箱成了一定影响制造业同比增长20较上个月回落32个百分点分yinweiqidgzqcomcn行业来看11月份41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长宏其中受局部疫情影响汽车产业链供应链受到冲击汽车生产大幅下观滑汽车制造业同比增长49环比10月大幅回落138个百分点煤工业增加值增速研炭开采和石油和天然气开采业同比增速较上月小幅上行但医药制造业究通用设备制造业和食品制造业同比增速较上月有所回落1-11月固定资产投资稳定增长基建投资表现亮眼1-11月份城镇固定资产投资同比增速为53投资增速较1-10月回落05个百分点分领域来看1-11月基础设施建设投资制造业累计同比分别增长1165和930房地产开发投资下降980投资端方面近期发改委资料来源东莞证券研究所Wind和国常会督导地方开工建设加快推进尽快形成更多实物工作量1-11月基建投资累计同比增速较1-10月扩大025个百分点另外国内制造业投资有所放缓1-11月制造业投资累计同比增速录得930虽较相关报告1-10月下降040个百分点但仍维持高速增长尽管近期房地产政策频出但房地产投资动力不足居民意愿持续低迷1-11月房地产开发投资累计同比增速下降980较1-10月回落1个百分点11月消费进一步走弱线下消费景气差受局部疫情影响11月社会消证费品零售总额同比增速下降59较10月份回落54个百分点分消券费类型来看商品零售同比下降56比上个月回落61个百分点餐研饮收入同比下降84比上个月下降03个百分点从商品类别看由究于各地疫情的原因出行类商品增速转负汽车类石油及制品类同比分别下降42和16较上个月回落81和25个百分点地产行业处报于下行阶段居住类商品销售延续低迷家具类建筑装潢材料类同比告分别下降40和100总体来看11月经济增长进一步承压稳增长政策还需进一步发力受疫情反复扰动叠加国内需求不足经济下行压力进一步加大工业生本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明11月经济数据点评产投资消费等经济指标增速均进一步走弱展望12月工业方面一揽子稳增长政策加速落地生效有助于推动12月工业增加值同比增速回升消费方面随着疫情防控的进一步优化预计后续消费将有所改善投资端方面随着5000亿元专项债资金加快投放政策性金融工具的持续加量我们预计12月份基建投资增速会继续保持回升制造业方面在政策持续扶持下预计制造业投资同比增速维持高增地产端方面随着三箭齐发等利好楼市政策相继发布有助于地产端的修复总的来看随着稳增长政策不断加码加上疫情防控的不断优化预计12月份经济数据将有望回暖风险提示俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行国内疫情反复阻碍经济发展进一步加大经济下行压力图1工业增加值增速图2三大门类工业增加值增速资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind图3固定资产投资增速图4社会消费品零售总额增速资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind请务必阅读末页声明211月经济数据点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级推荐预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上谨慎推荐预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间中性预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间回避预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上行业投资评级推荐预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上谨慎推荐预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数5-10之间中性预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数5之间回避预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数5以上风险等级评级低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等中高风险方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告本评级体系市场指数参照标的为沪深300指数分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922119430传真076922119430网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3