12月14日，据新华社报道，中共中央、国务院近日印发《扩大内需战略规划纲要(2022—2035年)》。我们认为，市场对《纲要》的关注点多在消费层面，而投资也是内需的重要组成部分，不应被低估。
　　消费的基础性作用与投资的关键作用并重。《纲要》将“消费的基础性作用”与“投资的关键作用”并列，这延续了此前政治局会议的提法，事实上无论是历次会议文件中的表述或是中国经济的实际构成中，消费与投资都是并重的两大部分，应当齐头并进，不应忽视投资的作用。
　　基础设施建设仍有广阔空间。《纲要》为未来十数年的基建指明了重要的方向：重点领域老基建补短板，新基建加快建设。纲要第（十三）条较为系统的指明了交通、能源、水利、物流、生态环保、社会民生六大补短板方向；第（十四）条则较为充分地介绍了新基建信息、融合、创新三大新基建方向。结合今年4月召开的中央财经委员会会议提出的“我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应”，我们认为基建，尤其是老基建仍将在较长时间内具有较广阔的建设空间，仍将是内需的重要组成部分，仍将对我国经济发展起重要作用。基建作为拉动内需投资的主要抓手，有望在未来中长期内继续发挥重要作用，与之对应，水泥、防水、混凝土等建筑材料在中长期内的需求仍然有望得到保障。2022年基建投资增速较高，但实物工作量落地存在显著滞后，虽然预计明年基建投资增速将放缓，但更关键的实物工作量或能逐渐落地，带动基建端建材需求提升。
　　新型城镇化、城市更新改造叠加居住消费升级，拉动后周期消费建材需求。除基建外，《纲要》重点强调了新型城镇化以及城市更新改造等内容。要分别做到“农业转移人口市民化”、“城市群和都市圈”、“推进以县城为重要载体的城镇化建设”、“推进城市设施规划建设和城市更新”，同时还要积极推进农村现代化，实施乡村建设行动。城市更新持续推进将带来棚改、危改、地下综合管廊等建设机会，带动交通设施、水利设施、安置住房等老旧设施完善升级。同时，家庭装修等居住消费的促进将共同提升消费建材的市场需求，管材、瓷砖、涂料等翻新频率较高的后周期建材有望受益。
　　投资建议：水泥成长弹性推荐华新水泥，低估值逻辑当前仍然推荐海螺水泥，区域较优以及重组治理改善逻辑推荐冀东水泥。混凝土推荐西部建设。减水剂推荐垒知集团，苏博特。防水推荐东方雨虹、科顺股份。消费建材板块推荐北新建材，伟星新材，公元股份。建议关注蒙娜丽莎、东鹏控股。
　　风险提示：政策框架下执行节奏慢于预期，资金抑制项目落地进度。
　　
　　

研究报告全文：建材行业证券研究报告行业点评2022年12月16日TableIndustryRankTableTitle强于大市建材行业事件点评投资也是内需的重要构成不应低估12月14日据新华社报道中共中央国务院近日印发扩大内需战略规划纲要20222035年我们认为市场对纲要的关注点多在消费层面而投资也是内需的重要组成部分不应被低估消费的基础性作用与投资的关键作用并重纲要将消费的基础性作用与投资的关键作用并列这延续了此前政治局会议的提法事实上无论是历次会议文件中的表述或是中国经济的实际构成中消费与投资都是并重的两大部分应当齐头并进不应忽视投资的作用基础设施建设仍有广阔空间纲要为未来十数年的基建指明了重要的方向重点领域老基建补短板新基建加快建设纲要第十三条较为系统的指明了交通能源水利物流生态环保社会民生六大补短板方向第十四条则较为充分地介绍了新基建信息融合创新三大新基建方向结合今年4月召开的中央财经委员会会议提出的我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应我们认为基建尤其是老基建仍将在较长时间内具有较广阔的建设空间仍将是内需的重要组成部分仍将对我国经济发展起重要作用基建作为拉动内需投资的主要抓手有望在未来中长期内继续发挥重要作用与之对应水泥防水混凝土等建筑材料在中长期内的需求仍然有望得到保障2022年基建投资增速较高但实物工作量落地存在显著滞后虽然预计明年基建投资增速将放缓但更关键的实物工作量或能逐渐落地带动基建端建材需求提升新型城镇化城市更新改造叠加居住消费升级拉动后周期消费建材需求除基建外纲要重点强调了新型城镇化以及城市更新改造等内相关研究报告容要分别做到农业转移人口市民化城市群和都市圈推进以县城建材行业周报125-1211继续重点推荐为重要载体的城镇化建设推进城市设施规划建设和城市更新同时Tablerelatedreport玻纤与药用玻璃20221212还要积极推进农村现代化实施乡村建设行动城市更新持续推进将带建材行业2023年度策略春风料峭花开有来棚改危改地下综合管廊等建设机会带动交通设施水利设施时20221209安置住房等老旧设施完善升级同时家庭装修等居住消费的促进将共建材行业周报1128-124重视玻纤的多同提升消费建材的市场需求管材瓷砖涂料等翻新频率较高的后周重拐点消费建材回到基本面20221205期建材有望受益投资建议水泥成长弹性推荐华新水泥低估值逻辑当前仍然推荐海螺水泥区域较优以及重组治理改善逻辑推荐冀东水泥混凝土推荐西部中银国际证券股份有限公司建设减水剂推荐垒知集团苏博特防水推荐东方雨虹科顺股份具备证券投资咨询业务资格消费建材板块推荐北新建材伟星新材公元股份建议关注蒙娜丽莎东鹏控股TableIndustr建筑材料y风险提示政策框架下执行节奏慢于预期资金抑制项目落地进度证券分析师陈浩武862120328592TableAnalyserhaowuchenbocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300520090006披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2022年12月16日建材行业事件点评2风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报中银大厦39楼告具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际邮编200121证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券电话862168604866股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾传真862158883554问服务建议或产品提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意相关关联机构见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等中银国际研究有限公司本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接香港花园道一号或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或中银大厦二十楼部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公电话85239886333司将及时采取维权措施追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标致电香港免费电话服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银中国网通10省市客户请拨打108008521065国际集团的商标服务标记注册商标或注册服务标记中国电信21省市客户请拨打108001521065本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任新加坡客户请拨打8008523392何特别的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证传真85221479513券或其它金融票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内中银国际证券有限公司容不构成对任何人的投资建议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投香港花园道一号资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关中银大厦二十楼投资顾问的意见电话85239886333传真85221479513尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准中银国际控股有限公司北京代表处确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不中国北京市西城区对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信西单北大街110号8层息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应邮编100032单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时电话861083262000的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致传真861083262291及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中银国际英国有限公司本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团2F1Lothbury本身网站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责LondonEC2R7DB提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目UnitedKingdom的纯粹为了阁下的方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下电话442036518888须承担浏览这些网站的风险传真442036518877本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须中银国际美国有限公司提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用美国纽约市美国大道1045号于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议7BryantPark15楼过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何NY10018明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告电话12122590888所载日期的判断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入传真12122590889可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得中银国际新加坡有限公司有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务注册编号199303046Z可能未必适合阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告新加坡百得利路四号涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中国银行大厦四楼049908中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利电话656692682965345587传真656534399665323371