展望2023年-2025年，国内成品油市场，产能将高位回落，总消费量有望稳健增长，供需矛盾趋于缓解；中短期来看，随着国内疫情冲击持续减弱，稳增长政策陆续落地，交通运输、仓储物流、工业以及农林牧渔等行业的需求或持续提升，成品油行业景气度有望底部上行。看好代表国内炼化行业先进生产力的炼化一体化企业，推荐荣盛石化、东方盛虹、恒力石化。
　　行业观点
　　成品油是炼厂占比最大的产品，其盈利状况是判断石化行业景气度的重要指标，2022年上半年，受原油价格剧烈波动，以及国内局部地区疫情反复等因素影响，炼厂成品油加工利润承压，部分月份行业平均加工利润跌至负值，处于历史盈利底部区间。
　　供应端，未来炼厂新增产能以炼化一体化项目为主，同时随着石化产业规划政策的落地以及政府监管政策的收紧，小型炼厂产能有望加速退出，综合来看，未来三年，国内炼厂总产能将增加3600万吨。现有炼厂积极推进“降油增化”技术改革升级，成品油收率持续走低，预计2025年，成品油行业平均收率有望降至50%附近。
　　需求端，成品油消费总量整体保持增长态势，消费结构上，柴油占比最大，汽油次之。从变化趋势来看，汽油、煤油消费占比逐步提升，柴油消费占比逐步降低。细分来看，交通运输、仓储和邮政业是成品油的主要消费下游，预计2025年国内市场成品油总消费量有望接近3.32亿吨，未来三年的年均复合增速为2.42%。
　　展望2023年-2025年，供应端，国内成品油产能预计减少约4000万吨；消费端，新能源汽车快速增长会对汽油消费需求形成一定冲击，汽油消费量增速或放缓，煤油消费量保持快速增长，柴油消费量略有减少，成品油总需求稳健增长，国内成品油总消费量或增加超过3000万吨；概括而言，成品油市场供应过剩的局面将逐步缓解，行业盈利水平或低位抬升。
　　炼化一体化企业代表国内炼化行业的先进生产力，一体化炼厂相较传统主营炼厂在产品结构、投资规模、技术复杂性等方面存在明显优势，未来炼化一体化企业随着产业链的向下延伸以及产品结构的优化调整，行业竞争力有望进一步加强。
　　投资建议
　　国内成品油行业景气度有望底部上行，看好代表国内炼化行业先进生产力的炼化一体化企业，推荐荣盛石化、东方盛虹、恒力石化。
　　风险提示
　　1)落后产能淘汰速度不及预期；2）疫情反复；3）国内经济复苏速度低于预期

研究报告全文：石油石化证券研究报告行业深度2022年12月14日TableTitleTableIndustryRank强于大市成品油市场供需格局展望成品油供需矛盾缓解行业景气度底部上行TableSummary展望2023年-2025年国内成品油市场产能将高位回落总消费量有望稳健增长供需矛盾趋于缓解中短期来看随着国内疫情冲击持续减弱稳增长政策陆续落地交通运输仓储物流工业以及农林牧渔等行业的需求或持续提升成品油行业景气度有望底部上行看好代表国内炼化行业先进生产力的炼化一体化企业推荐荣盛石化东方盛虹恒力石化行业观点成品油是炼厂占比最大的产品其盈利状况是判断石化行业景气度的重要指标2022年上半年受原油价格剧烈波动以及国内局部地区疫情反复等因素影响相关研究报告炼厂成品油加工利润承压部分月份行业平均加工利润跌至负值处于历史盈石油石化行业2022年三季报综述三季度利利底部区间润率环比回落子板块景气度分化加剧Tablerelatedreport供应端未来炼厂新增产能以炼化一体化项目为主同时随着石化产业规划政20221118策的落地以及政府监管政策的收紧小型炼厂产能有望加速退出综合来看石油石化行业2022年半年报综述营收及利未来三年国内炼厂总产能将增加3600万吨现有炼厂积极推进降油增化润持续增长子行业景气度分化20220908技术改革升级成品油收率持续走低预计2025年成品油行业平均收率有望新股报告中复神鹰民品碳纤维龙头产降至50附近能扩张成长可期20220310需求端成品油消费总量整体保持增长态势消费结构上柴油占比最大汽油次之从变化趋势来看汽油煤油消费占比逐步提升柴油消费占比逐步降低细分来看交通运输仓储和邮政业是成品油的主要消费下游预计2025年国内市场成品油总消费量有望接近332亿吨未来三年的年均复合增速为中银国际证券股份有限公司242具备证券投资咨询业务资格展望2023年-2025年供应端国内成品油产能预计减少约4000万吨消费端TableIndustry新能源汽车快速增长会对汽油消费需求形成一定冲击汽油消费量增速或放缓石油石化煤油消费量保持快速增长柴油消费量略有减少成品油总需求稳健增长国证券分析师余嫄嫄内成品油总消费量或增加超过3000万吨概括而言成品油市场供应过剩的局862120328550TableAnalyser面将逐步缓解行业盈利水平或低位抬升yuanyuanyubocichinacom炼化一体化企业代表国内炼化行业的先进生产力一体化炼厂相较传统主营炼证券投资咨询业务证书编号S1300517050002厂在产品结构投资规模技术复杂性等方面存在明显优势未来炼化一体化企业随着产业链的向下延伸以及产品结构的优化调整行业竞争力有望进一步加强投资建议联系人徐中良国内成品油行业景气度有望底部上行看好代表国内炼化行业先进生产力的炼862120328516化一体化企业推荐荣盛石化东方盛虹恒力石化zhongliangxubocichinacom风险提示一般证券业务证书编号S13001220500061落后产能淘汰速度不及预期2疫情反复3国内经济复苏速度低于预期TableCompanyname目录引言5一国内成品油市场供需分析6国内成品油市场参与主体及定价机制6国内成品油产能变化及展望8成品油消费结构分析11二2022年-2025年国内成品油市场供需预测15国内成品油产能预测15国内市场成品油需求预测16国内市场成品油供需关系预测21三炼化一体化炼厂优势分析23投资建议25风险提示26恒力石化272022年12月14日成品油市场供需格局展望2图表目录图表1主营炼厂综合炼油利润变化5图表2中国炼厂主体构成6图表3国内成品油定价机制调整历史7图表4石油价格管理办法内容摘要7图表5中国炼厂产能及增速变化8图表6炼油行业部分相关政策9图表7中国炼厂未来新增产能10图表8炼厂分类10图表9中石化成品油收率11图表10中石油成品油收率11图表11中国成品油消费总量2010-202012图表12中国成品油消费结构2010-202012图表13汽油消费总量2010-202013图表14汽油消费结构2010-201913图表15柴油消费总量2010-202013图表16柴油消费结构2010-202013图表17煤油消费总量2010-202014图表18煤油消费结构2010-201914图表19中国炼厂产能预测15图表20中国成品油产能预测15图表21中国新能源乘用车销量及占比2016-202216图表22中国新能源型商用车销量及占比2016-2022H116图表23中国机动车保有量及增速2015-202117图表24中国新能源车保有量及占比2014-202117图表25纯电动车在新能源汽车中的占比2014-202218图表26新能源汽车保有量乐观预测2022-202518图表27新能源汽车保有量中性预测2022-202518图表28新能源汽车保有量保守预测2022-202519图表29汽油消费量中性预测2022-202519图表30柴油消费量预测2022-202520图表31煤油消费量预测2022-202520图表32成品油消费量预测2022-202521图表33成品油供需数据预测2022-2025212022年12月14日成品油市场供需格局展望3图表34国内成品油供需差额预测22图表35成品油收率对比202123图表36近年国内炼化一体化项目投资规模23图表37世界各地区与国内主要炼厂尼尔森系数24图表38成品油毛利率对比含消费税2019-202124图表39成品油毛利率对比不含消费税2019-202024附录图表40报告中提及上市公司估值表26图表1主产品产量情况2018-至今28图表2主产品营收情况2018-至今28图表3近5年营收及增长率28图表4近5年归母净利润及增长率28图表5化工平台主产品截止2022年的产能29图表6160万吨年精细化工项目装臵30图表7160万吨年高性能树脂及新材料项目产品规划30图表8薄膜新材料产业布局31图表9可降解材料产业相关布局31图表10板块经营数据预测32图表11可比公司估值分析322022年12月14日成品油市场供需格局展望4引言2022年受原油价格剧烈波动以及国内局部地区疫情反复等因素影响成品油加工利润遭遇较大程度压缩根据隆众资讯的统计数据主营炼厂的理论炼油加工利润自二季度以来便降至历史低位水平在7月份更是一度跌至负值成品油是炼厂占比最大的产品其盈利状况是判断石化行业景气度的重要指标因此本文试图分析成品油行业的供需格局对2022年-2025年国内成品油市场的供需关系及景气度变化进行展望图表1主营炼厂综合炼油利润变化元吨200015001000500050010002016-12-302017-12-302018-12-302019-12-302020-12-302021-12-30主营炼厂综合炼油利润资料来源隆众资讯钢联数据中银证券2022年12月14日成品油市场供需格局展望5一国内成品油市场供需分析国内成品油市场参与主体及定价机制从产业链上下游的角度来看国内成品油的参与主体主要有炼厂和成品油贸易企业炼厂对应成品油加工生产环节贸易企业对应成品油的仓储批发和加油站终端零售业务国内炼厂呈现央企民企以及外资等多元化主体共同参与的市场结构其中央企以中国石化中国石油中国海油中国中化为代表贡献国内65以上的炼油产能民企以民营大炼化以及山东独立炼厂为代表约占国内炼油总产能的30此外巴斯夫壳牌等外资企业以合资的形式参与成品油市场的生产成品油贸易及零售业务则呈现中石化中石油全面领先民企和外企积极参与的行业格局图表2中国炼厂主体构成10090807060504030201002015201620172018201920202021中国石化中国石油中国海油民企中国中化其他经营主体资料来源中国石油集团经济技术研究院费华伟等2021年中国炼油工业发展状况与近期展望中银证券注参照炼厂产能分类成品油定价机制是影响成品油产业链利润分配的重要因素我国成品油价格先后经历了1981年以前的政府管制阶段1981年-1998年的包干双轨阶段以及1998年至今的国内成品油价格与国际油价挂钩联动阶段1998年以来成品油定价细则经历了多次调整当前市场主要遵循发改委2016年1月份发布的石油价格管理办法的相关规定2022年12月14日成品油市场供需格局展望6图表3国内成品油定价机制调整历史时间主要内容成品油价格由政府直接定价从出厂到零售都是完全由政府确定的固定价格且一经1981年以前确定变化较小长时间处于同一水平成品油价格双轨制炼厂在完成包干产量之后的额外产量可以更高价格销售或出口1981年-1998年该时期成品油价格主要有计划内平价计划内高价以及议价三种包干计划内的价格由国家确定议价由供需双方定国家确定议价最高限价国内成品油价格逐步开始与国际市场接轨原国家计委出台原油成品油价格改革方1998年-2006年案国内成品油价格接轨机制进一步完善国内成品油价格由一开始的单纯参考新加坡市场油价改为参照新加坡鹿特丹纽约三地石油市场价格成品油价格形成机制调整确定国内成品油价格实行政府指导价零售基准价以出厂2006年-2008年价格为基础加流通环节差价确定并允许企业在此基础上上下浮动8确定具体零售价格成品油定价机制改为实行最高零售价格并适当缩小流通环节差价其中最高零售价格以出厂价格为基础加上流通环节差价来确定将原来允许企业根据政府指导价格2008年-2013年上下浮动8降为4左右折成额度取整确定该方案根据新加坡纽约和鹿特丹等三地22个工作日的价格对国际油价进行评估当三地成品油加权平均价格变动幅度超过4时即调整国内成品油的价格并向社会发布相关价格信息缩短调价周期将成品油计价和调价周期由现行22个工作日缩短至10个工作日取消上下4的幅度限制当汽柴油调价幅度低于每吨50元时不作调整纳入下次调2013年-2016年价时累加或冲抵根据进口原油结构及国际市场原油贸易变化调整国内成品油价格挂靠油种成品油价格机制进一步完善设臵调控上下限调控上限为每桶130美元下限为每桶40美元即当国际市场油价高于每桶130美元时汽柴油最高零售价格不提或少2016年以来提低于40美元时汽柴油最高零售价格不降低在40美元-130美元之间运行时国内成品油价格机制正常调整资料来源国家发改委冯连勇等对完善我国现行成品油定价机制建议的几点思考中银证券根据石油价格管理办法的规定国家发改委的核心定价对象为成品油终端零售价格对炼厂的出厂价格则仅限定了最高价格在我国成品油的市场价格可以分为批发价和零售价炼厂销售价格均为批发价格主营炼厂的销售模式为挂结民营炼化企业的销售模式为集中竞拍成品油批发价与零售价之间的价差随市场供需变化而波动因此当前我国的成品油定价机制属于政府调控下的市场化定价机制对炼厂而言政策管控对成品油盈利水平的影响逐步减弱市场供需对炼厂成品油加工利润的影响逐步占据主导国内市场成品油加工利润有望逐步与国际市场接轨图表4石油价格管理办法内容摘要范围内容当国际市场原油价格低于40美元桶时不再下调国内成品油价格当国际市场原油价格介于40-80美元桶之间时按正常加工利润率计算成品油价格高于每桶80美元时调价原则开始扣减加工利润直至按加工零利润计算成品油价格高于130美元桶时兼顾生产者消费者利益保持国民经济平稳运行的原则采取适当财税政策保证成品油生产和供应汽柴油价格原则上不提或少提调整周期为10个工作日当汽柴油调价幅度低于50元吨时不作调整纳入下次调调价周期价时累加或冲抵调整国内成品油价格挂靠油种国家发改委规定汽柴油终端的最高零售价格最高零售价格-400元吨为炼厂的最高出厂定价对象价格最高零售价格-300元吨为最高批发价格资料来源发改委官网中银证券2022年12月14日成品油市场供需格局展望7国内成品油产能变化及展望国内炼厂总产能增速明显放缓新增产能政策审批难度加大根据BP公布的统计数据2021年末中国炼油总产能为1699万桶日仅次于美国未来随着美国产能减少以及中国新增产能释放中国炼厂总产能有望位居全球首位国内炼厂未来新增产能需要首先通过发改委审批炼化行业作为高能耗产业在碳中和目标以及能耗政策持续加码的背景下新增产能获得政策审核的难度显著加大图表5中国炼厂产能及增速变化百万桶天18141612141012810684624022042000-12-312004-12-312008-12-312012-12-312016-12-312020-12-31炼厂产能左轴产能增速右轴资料来源BP同花顺iFind中银证券2022年12月14日成品油市场供需格局展望8图表6炼油行业部分相关政策政策发布单位相关内容重点行业节能诊断以年综合能源消费量5000关于组织开展2021年工业节能工业和信息化部吨标准煤以上的工业企业为重点全面实施节能诊断服务工作的通知诊断关于加强高耗能高排放建设对炼油乙烯等环境影响大或环境风险高的项目项目生态环境源头防控的指导意生态环境部类别不得以改革试点名义随意下放环境影响评见价审批权限或降低审批要求坚决管控高耗能高排放项目合理设臵能源消费完善能源消费强度和总量双控国家发展改革委总量指标并向各省自治区直辖市分解下制度方案达能耗双控5年目标坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展未纳入国关于完整准确全面贯彻新发展家有关领域产业规划的一律不得新建改扩建炼理念做好碳达峰碳中和工作的意中共中央国务院油项目提升高耗能高排放项目能耗准入标准见加强产能过剩分析预警和窗口指导国家发展改革委工业和信关于严格能效约束推动重点领提出了炼油乙烯合成氨电石等重点行业节息化部生态环境部等5部域节能降碳的若干意见能降碳的行动目标重点任务和工作要求门推动石油化工行业碳达峰加大落后产能淘汰力度有效化解结构性过剩矛盾严格项目准入2030年前碳达峰行动方案国务院严控新增炼油能力到2025年中国原油一次加工能力控制在10亿吨年以内加快工业企业绿色化改造提升全面推行绿色制造共享制造智能制造支持企业创建绿色工关于加强产融合作推动工业绿工业和信息化部人民银厂加快实施石油化工等行业绿色化改造引色发展的指导意见行银保监会证监会导企业加大可再生能源使用推动电能氢能生物质能替代化石燃料关于深入打好污染防治攻坚战坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展严控新中共中央国务院的意见增炼油产能国家发展改革委工业和信推动过剩产能有序退出和转移完善炼油等行业十四五节水型社会建设规划息化部等产能臵换政策在石油化工等行业实施清洁生产改造工程建十四五全国清洁生产推行方国家发展改革委生态环境设推动一批重点企业达到国际清洁生产领先水案部等10部门平对标全球先进能效水平合理设臵炼油乙烯对二甲苯PX的能效标杆水平结合炼化行业高耗能行业重点领域能效标杆国家发展改革委等5部门发展实际和现行能效限额标准推动炼化行业生水平和基准水平2021年版产运行能效不断向标杆水平看齐将能效水平的高标准转化为绿色发展的高质量资料来源中国石油集团经济技术研究院费华伟等2021年中国炼油工业发展状况与近期展望中银证券国内未来新增炼厂产能均为炼化一体化项目根据各公司公告以及政府网站披露信息2022年-2025年国内炼厂合计将有9700万吨的新增产能投产新增项目均为炼化一体化项目炼化一体化项目具有以下特点1产能规模大新建装臵的单套产能均超1000万吨2成品油收率低炼化一体化项目成品油收率均低于50远低于国内平均水平3部分新项目的产能指标由现有产能臵换而得以裕龙岛石化为例一期及二期产能均由山东省地炼产能减量臵换的方式而获得其中一期项目是通过拆除了10家地方炼厂合计2750万吨的落后炼油装臵而臵换出了2000万吨的产能指标2022年12月14日成品油市场供需格局展望9图表7中国炼厂未来新增产能预计投产时间企业名称新增产能万吨年2022年广东石化20002022年盛虹石化16002023年镇海炼化11002024年中科炼化二期15002024年岳阳石化15002024年裕龙岛石化一期20002025年裕龙岛石化二期2000资料来源齐鲁网公司公告中国工业报中银证券产业政策实施落后产能逐步淘汰根据石化和化工行业十四五规划指南中的分类炼厂按照规模可分为3大类分别为大型1000万吨年以上中型5001000万吨年和小型500万吨以下三类其中小型炼厂基本不具备发展下游化工的资源条件将成为行业淘汰整合的主要方向根据2021年中国炼油工业发展状况与近期展望的数据目前中国200万吨年及以下炼油能力为07亿吨年200万500万吨年炼油能力为12亿吨年小型炼厂在国内总产能的占比超过20根据山东省政府关于加快七大高耗能行业高质量发展的实施方案的内容计划到2025年将500万吨及以下地炼企业的炼油产能分批分步进行整合转移全省地炼行业原油加工能力由目前的13亿吨年压减到9000万吨年左右成品油收率降至40左右2021年仅山东省就整合退出了780万吨地炼产能2022年山东计划继续转移地炼产能740万吨未来随着石化产业规划政策的落地以及政府监管政策的收紧小型炼厂产能退出速度有望加快图表8炼厂分类类型规模大型1000万吨年以上中型5001000万吨年小型500万吨年以下资料来源石化和化工行业十四五规划指南中银证券国内成品油收率持续降低国内石化行业积极推进降油增化技术升级传统炼油型炼厂逐步向化工型炼厂转变成品油收率持续降低其中柴油收率降幅最大2010年以来柴油收率降幅接近202021年中石化成品油总收率为5541近五年年均降幅为250中石油成品油收率为6478近五年年均降幅为2492022年12月14日成品油市场供需格局展望10图表9中石化成品油收率806040200201020112012201320142015201620172018201920202021煤油产率柴油产率汽油产率资料来源中石化年报中银证券图表10中石油成品油收率806040200201020112012201320142015201620172018201920202021煤油收率汽油收率柴油收率资料来源中石油年报中银证券成品油消费结构分析成品油消费总量整体保持增长态势仅2020年受疫情影响略有下滑根据国家统计局公布的数据2020年国内成品油汽柴煤消费量为304亿吨较2019年降低644其中柴油消费量为143亿吨汽油为128亿吨煤油消费量为034亿吨从消费结构来看柴油仍为消费量最大的产品占比最大汽油次之从变化趋势来看2010年以来汽油煤油消费占比逐步提升柴油消费占比逐步降低2022年12月14日成品油市场供需格局展望11图表11中国成品油消费总量2010-2020万吨40000300002000010000020102011201220132014201520162017201820192020柴油消费总量煤油消费总量汽油消费总量资料来源国家统计局同花顺iFinD中银证券图表12中国成品油消费结构2010-202010080604020020102011201220132014201520162017201820192020柴油消费占比煤油消费占比汽油消费占比资料来源国家统计局同花顺iFinD中银证券国内汽油消费量保持稳定增长2010年-2020年国内汽油消费量年均增长为626其中2020年汽油消费量同比减少632剔除2020年疫情对汽油消费带来的短暂冲击后2010年-2019年国内汽油年均消费增长率为776在应用领域方面交通运输仓储和邮政业消费占比最大持续稳定在45附近居民生活消费行业占比稳中有增2019年占比达到2817此外建筑业批零住宿餐饮农林牧渔等其他行业合计消费占比达到25以上2022年12月14日成品油市场供需格局展望12图表13汽油消费总量2010-2020图表14汽油消费结构2010-2019万吨160002010014000158012000101000060800054060000400020-5200000-10201020112012201320142015201620172018201920102011201220132014201520162017201820192020其他汽油消费占比居民生活汽油消费占比交通运输仓储和邮政业汽油消费占比汽油消费总量左轴汽油消费增速右轴资料来源国家统计局同花顺iFinD中银证券资料来源国家统计局同花顺iFinD中银证券国内柴油消费量高位回落2010年-2020年国内柴油消费量冲高回落2015年国内柴油消费量为174亿吨达到历史最高消费水平之后逐步减少2015年-2020年国内柴油消费量年均减少320其中2019年消费量减少9092020年国内柴油总消费量与2010年较为接近消费降速较2019年显著收窄从消费结构来看柴油下游应用基本保持稳定2017年-2020年交通运输仓储和邮政业消费占比最大约占柴油总消费量的23农林牧渔和工业分别约占10和8另外制造业居民生活建筑业等其他行业约占柴油总消费量的16图表15柴油消费总量2010-2020图表16柴油消费结构2010-2020万吨200001010018000816000680140004120002601000008000-2406000-44000-6202000-80-1002010201120122013201420152016201720182019202020102011201220132014201520162017201820192020柴油消费总量左轴柴油消费增速右轴其他柴油消费占比工业柴油消费占比农林牧渔业柴油消费占比交通运输仓储和邮政业柴油消费占比资料来源国家统计局同花顺iFinD中银证券资料来源国家统计局同花顺iFinD中银证券国内煤油消费量加速增长2010年-2020年国内煤油消费量年均增长率为662其中2020年煤油消费量同比减少1514剔除2020年疫情对煤油消费带来的冲击后2010年-2019年国内煤油年均消费增长率为934其中2014年-2019年煤油年均消费增长率为1108煤油需求呈现加速增长的趋势在下游应用方面煤油的需求较为集中2017年-2020年交通运输仓储和邮政业对煤油的需求平均占到煤油全部需求的94以上其中航空运输是煤油的主要应用方向2022年12月14日成品油市场供需格局展望13图表17煤油消费总量2010-2020图表18煤油消费结构2010-2019万吨45002010040001580350010300056025000200040-515001000-1020500-150-200201020112012201320142015201620172018201920202010201120122013201420152016201720182019其他煤油消费占比居民生活煤油消费占比交通运输仓储和邮政业煤油消费占比煤油消费总量万吨左轴柴油消费增速右轴资料来源国家统计局同花顺iFinD中银证券资料来源国家统计局同花顺iFinD中银证券综合来看交通运输仓储和邮政业是成品油的主要消费下游根据国家统计局的数据2020年交通运输仓储和邮政业消费的汽油柴油煤油总量合计达到182亿吨占到国内成品油消费总量的5992细分来看煤油应用于航空交通柴油主要应用于中远程物流或重型货车汽油主要用于私家车客运车或轻型货运车2022年12月14日成品油市场供需格局展望14二2022年-2025年国内成品油市场供需预测国内成品油产能预测结合前文成品油产能分析部分的内容对国内炼厂做出以下假设1新投炼厂按计划投产开车周期为半年产能爬坡期为半年新型炼厂的成品油收率为432在全国成品油平均收率降至50以前原有炼厂成品油收率逐年降低253小型炼厂每年淘汰产能为1500万吨图表19中国炼厂产能预测万吨100000500400850003002007000010000055000-10040000-20020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E炼厂总产能左轴炼厂产能增速右轴资料来源BP同花顺iFinD中银证券基于以上假设根据我们的预测分析2023年至2025年国内炼厂产能将净增加3600万吨同时国内成品油的产能则持续下降预计2025年成品油总产能将降至45亿吨以下2022-2025年年均复合降速为306图表20中国成品油产能预测万吨6000060050000400400002003000000020000-20010000-4000-60020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E成品油产能左轴同比增速右轴资料来源BP同花顺iFinD中银证券2022年12月14日成品油市场供需格局展望15国内市场成品油需求预测新能源产业对成品油消费冲击分析新能源汽车在乘用车中的占比迅速提升主要对汽油需求产生替代冲击根据中国汽车工业协会公布的销量数据2022年10月份中国乘用车销量为22310万辆其中新能源型乘用车销量714万辆占比为322022年9月份中国商用车销量为2786万辆其中新能源型商用车销量为327万辆占比为1174从历史数据来看2016年以来新能源车在乘用车销量中的占比快速提升而新能源车在商用车的销量占比呈现季节性变化平均占有率仍在10附近新能源汽车的增量主要集中在乘用车领域对应成品油来看乘用车的主要消费品是汽油因此中短期来看新能源汽车对成品油的需求替代主要集中在汽油消费方向图表21中国新能源乘用车销量及占比2016-2022万辆60030275002440021183001512200910063002016201720182019202020212022新能源型乘用车销量左轴乘用车销量中新能源车占比右轴资料来源中国汽车工业协会同花顺iFinD中银证券注2022年仅包含1-10月份累计数据图表22中国新能源型商用车销量及占比2016-2022H1万辆251000900208007001560050010400300520010000002016201720182019202020212022新能源型商用车销量左轴商用车销量中新能源车占比右轴资料来源中国汽车工业协会同花顺iFinD中银证券注2022年仅包含1-10月份累计数据2022年12月14日成品油市场供需格局展望16汽车保有量是衡量燃油需求的重要指标根据公安部的统计数据2021年底国内机动车保有量为302亿辆同比增长7472014年-2021年的年均复合增速为1010国内机动车保有量仍保持中高速增长但增速较前期高位有所放缓根据公安部公布的最新数据截止到2022年9月份国内机动车总保有量为315亿辆其中新能源汽车保有量为1149万辆占比达到365目前新能源汽车保有量在汽车保有量中的占比依然偏低但呈现高增长态势在新能源汽车中纯电动车占比相对稳定长期维持在80附近图表23中国机动车保有量及增速2015-2021万辆35000143000012250001020000815000610000450002002015201620172018201920202021汽车保有量汽车保有量需求增速右轴资料来源公安部同花顺iFinD中银证券图表24中国新能源车保有量及占比2014-2021万辆900300800250700600200500150400300100200050100000020142015201620172018201920202021新能源汽车保有量左轴新能源汽车占比右轴资料来源公安部同花顺iFinD中银证券2022年12月14日成品油市场供需格局展望17图表25纯电动车在新能源汽车中的占比2014-20221009080706050403020100纯电动车占新能源汽车比例资料来源公安部同花顺iFinD中银证券汽油消费量预测新能源汽车的发展是影响汽油总需求预测的重要因素预计未来三年纯电动车在新能源汽车中的占比稳定在80对新能源汽车的发展分别进行乐观保守中性三个假设乐观假设2022-2025年新能源汽车保有量年均增速为75全国机动车保有量平均增速为75保守假设2022年-2025年新能源车保有量年均增速为45全国机动车保有量增速逐年降低05中性假设新能源车保有量年均增速为60全国机动车保有量增速逐年放缓03图表26新能源汽车保有量乐观预测2022-2025202020212022E2023E2024E2025E汽车保有量万辆281003020032457348833748940291同比增速808747747747747747新能源汽车保有量万辆4927841372240142027353同比增速291359357500750075007500燃油车保有量万辆277062957331359329623412834409同比增速800783674604511354新能源汽车保有量占比17526042368811211825资料来源中国汽车工业协会同花顺iFinD中银证券注燃油车保有量汽车保有量-08新能源汽车保有量图表27新能源汽车保有量中性预测2022-2025202020212022E2023E2024E2025E汽车保有量万辆281003020032397346883707239546同比增速808747727707687667新能源汽车保有量万辆49278412544200732115138同比增速291359356000600060006000燃油车保有量万辆2770642957331393330823450335436同比增速783674616538429270新能源汽车保有量占比1752603875798661299资料来源中国汽车工业协会同花顺iFinD中银证券注燃油车保有量汽车保有量-08新能源汽车保有量2022年12月14日成品油市场供需格局展望18图表28新能源汽车保有量保守预测2022-2025202020212022E2023E2024E2025E汽车保有量万辆281003020032306343973645238447同比增速808747697647597547新能源汽车保有量万辆49278411368164823903466同比增速291359354500450045004500燃油车保有量万辆2770642957331396330793454035674同比增速783674617536442329新能源汽车保有量占比175260352479656901资料来源中国汽车工业协会同花顺iFinD中银证券注燃油车保有量汽车保有量-08新能源汽车保有量根据预测结果2025年乐观假设下新能源汽车在机动车保有量的占比将达到1825保守预测下新能源汽车在机动车保有量中的占比将达到901中性预测下新能源汽车在机动车保有量中的占比为1299根据汽油的消费结构我们假设12022年-2025年其他行业对汽油的消费量稳定为3700万吨年2居民生活及交通运输仓储和邮政业对汽油的消费量与传统燃油汽车保有量成正比变化基于以上假设结合对新能源汽车发展的不同预测计算结果表明在乐观保守和中性三种情况下汽油消费量均呈现出增速放缓总量增长的特点中性预测下2022年-2025年汽油总需求量仍有望增加1920万吨图表29汽油消费量中性预测2022-2025万吨180002016000151400012000101000058000600004000-520000-102010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E交通运输仓储和邮政业左轴居民生活左轴其他左轴同比增速右轴资料来源国家统计局同花顺iFinD中银证券柴油消费量预测根据国家发改委公布的最新数据统计2022年9月全国柴油消费量同比增长2211月9月柴油同比增长146交通运输部2022年1月份发布绿色交通十四五发展规划提出加快推进港口集疏运铁路物流园区及大型工矿企业铁路专用线建设推动大宗货物及中长距离货物运输公转铁公转水交通运输领域的柴油消费量或将整体延续下降趋势但降速放缓根据我们测算2022年-2025年柴油消费量将减少725万吨2025年柴油总消费量或降至123亿吨附近2022年12月14日成品油市场供需格局展望19图表30柴油消费量预测2022-2025万吨20000101800081600061400041200021000008000-26000-44000-62000-80-102010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E交通运输仓储和邮政业左轴农林牧渔业左轴工业左轴其他左轴同比增速右轴资料来源同花顺iFinD中银证券煤油消费量预测煤油消费量与航空行业景气度息息相关2010年-2019年煤油需求持续实现中高速增长未来随着国内疫情管控措施常态化国际航班恢复煤油总需求有望延续正常增速根据预测2025年国内煤油总需求有望接近5500万吨图表31煤油消费量预测2022-2025万吨600020155000104000530000-52000-101000-150-202010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E交通运输仓储和邮政业左轴居民生活左轴其他左轴同比增速右轴资料来源同花顺iFinD中银证券2022年12月14日成品油市场供需格局展望20