昨日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，坚定实施扩大内需战略。方向上，明确以优化供给带动内需扩大。结构上，消费重在提升中高端消费品供给和发展新模式业态；投资重在制造业补短板转型升级和新型基础设施投资；外贸端商签更多自贸协定促内需，整体来看消费和制造业是强内需的核心。基础上，共同富裕是释放内需潜力的核心。2035年全面建立完整内需体系。
　　以优化供给带动内需扩大，是国际变化的要求和两个大循环的关键
　　改革开放以来，我国在深度参与国际产业分工的同时不断提升供给质量水平，着力释放国内市场需求并促成了强大国内市场的形成，内需对经济发展的作用明显提升。当前，面对百年未有之大变局下，海外政治经济局势日趋复杂，国际力量对比深刻调整，世界经济增长不平衡不确定性增大，单边主义、保护主义、霸权主义对世界和平与发展构成威胁；国内面临劳动力、土地等要素贡献下滑、创新能力不足、收入分配差距较大、财政金融风险存在隐患等挑战，我们认为坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，重点在于满足人民对美好生活向往的现实需求、发挥超大规模市场优势、促进经济高效率循环，以自身稳定发展应对外部风险挑战，这是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择，也是适应国际变化的必然要求，是促进我国长远发展和长治久安的战略决策。
　　传统消费提升中高端消费品供给，新型消费重在培育新模式新业态
　　最终消费是经济增长的持久动力，全面促进消费是扩大内需的必然要求，我们认为重点有二。首先，传统消费提升中高端消费品供给。《纲要》首次提出“更好满足中高端消费品消费需求”，一方面促进免税业健康有序发展，另一方面推进民族品牌成长，推动“国货崛起”。其次，新型消费重在培育新模式新业态。一是加快线上线下消费融合，加快线下业态的数字化转型，培育“互联网+社会服务”新模式，如教育、医疗、文娱等。二是发展新个体经济，支持网络直播、多样化社交、短视频平台规范发展。
　　优化投资结构，短板领域和新型基础设施是未来绿灯方向
　　《纲要》提出优化投资结构方向，我们认为重点关注三大方面，其一是加大制造业投资支持力度，引导各类优质资源向制造业倾斜，一方面先进制造业投资水平提高供给体系质量和效率，另一方面积极促进制造业技改投资，政策制度要以降成增效和完善制度保障为重。其二是重点领域补短板投资，重点在于各类基础设施补短板投资，完善以铁路为主干、以公路为基础、水运民航比较优势充分发挥的国家综合立体交通网，积极优化电力生产和输送布局、优化煤炭产运结构和保障基地能力、推进全国干线油气管道建设，大幅提高清洁能源利用水平，加快建设集防洪减灾、水资源调配、水生态保护等功能为一体的综合水网和“通道+枢纽+网络”的现代物流运行体系；全面提升生态环境基础设施，并完善医疗、公共卫生、教育设施、普惠养老和医养结合、公共文化、体育设施等社会民生设施。其三，系统布局新型基础设施，建设高速泛在、天地一体、集成互联、安全高效的信息基础设施，推动5G、人工智能、大数据等技术与交通物流、能源、生态环保、水利、应急、公共服务等深度融合，前瞻布局创新基础设施，打造区域创新高地。
　　引导各类优质资源集聚制造业，鼓励制造业发展生产性服务业
　　制造业投资是未来经济增长的重要动能，预计高技术制造业的快速增长态势将得以延续，生产性服务业向高端化延伸也拉动资本开支。《纲要》明确指出“加大传统制造业优化升级投资力度，扩大先进制造领域投资，提高制造业供给体系质量和效率。”。我们认为，政策的发力点主要体现在三个方面。第一，采用结构性政策工具，例如设备更新再贷款等，支持企业应用创新技术和产品实施技术改造。第二，发挥链长制的引领作用，完善要素保障体系，例如土地、人才、能源等。第三，完善直接融资制度，鼓励制造业企业使用股权和债券融资工具。
　　地产发展方向是公用事业化，发展模式由增量开发转向存量改造
　　从地产发展模式来看，《纲要》明确指出：“探索新的发展模式，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，与二十大报告的精神一致，对应地产中长期规划的方向即公用事业化，我们预计成文规划可能在2023年两会后出台并进一步明确市场预期（详细请参考前期报告《万里风云，峰回路转》）。从地产发展方向来看，《纲要》指向未来房地产市场的（尤其是一线城市）“增量开发”将逐步进入发展瓶颈（密度提升的速率放缓），转向“存量改造”。纲要提出应推进超大特大城市瘦身健体、严控中心城市规模无序扩张、依法依规加强城市生态修复和功能完善，并重点强调城市更新。在这一背景下，未来土地成交面积的中枢可能长期维持低增长或负增长，城市更新等存量改造投资将在地产投资中发挥更大作用（经前期报告估算，十四五期间城市更新年均投资规模达到2.0-2.5万亿）。
　

研究报告全文：证券研究报告宏观经济点评中国宏观宏观经济点评报告日期2022年12月15日消费和制造业是扩大内需的核心如何理解扩大内需战略规划纲要2022-2035年核心观点分析师李超执业证书号S1230520030002昨日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年坚定实施扩lichao1stockecomcn大内需战略方向上明确以优化供给带动内需扩大结构上消费重在提升中高端分析师孙欧消费品供给和发展新模式业态投资重在制造业补短板转型升级和新型基础设施投资执业证书号S1230520070006sunoustockecomcn外贸端商签更多自贸协定促内需整体来看消费和制造业是强内需的核心基础上共同富裕是释放内需潜力的核心2035年全面建立完整内需体系分析师张迪执业证书号S1230520080001以优化供给带动内需扩大是国际变化的要求和两个大循环的关键zhangdistockecomcn改革开放以来我国在深度参与国际产业分工的同时不断提升供给质量水平着分析师林成炜力释放国内市场需求并促成了强大国内市场的形成内需对经济发展的作用明显执业证书号S1230522080006提升当前面对百年未有之大变局下海外政治经济局势日趋复杂国际力量linchengweistockecomcn对比深刻调整世界经济增长不平衡不确定性增大单边主义保护主义霸权分析师张浩主义对世界和平与发展构成威胁国内面临劳动力土地等要素贡献下滑创新执业证书号S1230521050001能力不足收入分配差距较大财政金融风险存在隐患等挑战我们认为坚定实zhanghao1stockecomcn施扩大内需战略培育完整内需体系重点在于满足人民对美好生活向往的现实需求发挥超大规模市场优势促进经济高效率循环以自身稳定发展应对外部研究助理潘高远风险挑战这是加快构建以国内大循环为主体国内国际双循环相互促进的新发pangaoyuanstockecomcn展格局的必然选择也是适应国际变化的必然要求是促进我国长远发展和长治相关报告久安的战略决策传统消费提升中高端消费品供给新型消费重在培育新模式新业态最终消费是经济增长的持久动力全面促进消费是扩大内需的必然要求我们认为重点有二首先传统消费提升中高端消费品供给纲要首次提出更好满足中高端消费品消费需求一方面促进免税业健康有序发展另一方面推进民族品牌成长推动国货崛起其次新型消费重在培育新模式新业态一是加快线上线下消费融合加快线下业态的数字化转型培育互联网社会服务新模式如教育医疗文娱等二是发展新个体经济支持网络直播多样化社交短视频平台规范发展优化投资结构短板领域和新型基础设施是未来绿灯方向纲要提出优化投资结构方向我们认为重点关注三大方面其一是加大制造业投资支持力度引导各类优质资源向制造业倾斜一方面先进制造业投资水平提高供给体系质量和效率另一方面积极促进制造业技改投资政策制度要以降成增效和完善制度保障为重其二是重点领域补短板投资重点在于各类基础设施补短板投资完善以铁路为主干以公路为基础水运民航比较优势充分发挥的国家综合立体交通网积极优化电力生产和输送布局优化煤炭产运结构和保障基地能力推进全国干线油气管道建设大幅提高清洁能源利用水平加快建设集防洪减灾水资源调配水生态保护等功能为一体的综合水网和通道枢纽网络的现代物流运行体系全面提升生态环境基础设施并完善医疗公共卫生教育设施普惠养老和医养结合公共文化体育设施等社会民生设施其三系统布局新型基础设施建设高速泛在天地一体集成互联安全高效的信息基础设施推动5G人工智能大数据等技术与交通物流能源生态环保水利应急公共服务等深度融合前瞻布局创新基础设施打造区域创新高地引导各类优质资源集聚制造业鼓励制造业发展生产性服务业制造业投资是未来经济增长的重要动能预计高技术制造业的快速增长态势将得以延续生产性服务业向高端化延伸也拉动资本开支纲要明确指出加大传统制造业优化升级投资力度扩大先进制造领域投资提高制造业供给体系质量和效率我们认为政策的发力点主要体现在三个方面第一采用结构性httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观经济点评政策工具例如设备更新再贷款等支持企业应用创新技术和产品实施技术改造第二发挥链长制的引领作用完善要素保障体系例如土地人才能源等第三完善直接融资制度鼓励制造业企业使用股权和债券融资工具地产发展方向是公用事业化发展模式由增量开发转向存量改造从地产发展模式来看纲要明确指出探索新的发展模式加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度与二十大报告的精神一致对应地产中长期规划的方向即公用事业化我们预计成文规划可能在2023年两会后出台并进一步明确市场预期详细请参考前期报告万里风云峰回路转从地产发展方向来看纲要指向未来房地产市场的尤其是一线城市增量开发将逐步进入发展瓶颈密度提升的速率放缓转向存量改造纲要提出应推进超大特大城市瘦身健体严控中心城市规模无序扩张依法依规加强城市生态修复和功能完善并重点强调城市更新在这一背景下未来土地成交面积的中枢可能长期维持低增长或负增长城市更新等存量改造投资将在地产投资中发挥更大作用经前期报告估算十四五期间城市更新年均投资规模达到20-25万亿建立区域消费中心区域战略打造内需新增长极纲要指出培育建设国际消费中心城市打造一批区域消费中心建设区域消费中心概念并非本次纲要首提2019年商务部等14部门出台了关于培育建设国际消费中心城市的指导意见2021年十四五规划明确提出要培育建设国际消费中心城市打造一批区域消费中心随后北京上海天津重庆广州等五个城市在2021年入选首批国际消费中心城市培育建设名单当前新冠肺炎疫情及国内外环境的压力尚存国内消费恢复仍需进一步稳固加快国际消费中心城市建设对于加快消费转型升级与形成强大国内市场具有重要意义我们认为打造国际消费中心城市有两大抓手一是通过免税业的发展吸引境外消费回流二是立足城市特色定位挖掘探索更多区域性消费中心纲要强调要促进免税业健康有序发展我们认为政策导向下未来免税红利有望加速释放进一步吸引中高端境外消费回流国内此外当前国内5大国际消费中心城市已依据各自特色定位在国际消费中心城市方面做出了积极探索未来在此基础上城市名单有望扩围增强各区域消费对经济发展的带动作用商签更多自贸协定扩大对外开放促内需提高对外开放程度对扩大内需也有积极作用尤其是扩大重要商品和服务的进口为此应推动商签更多高标准自由贸易协定和区域贸易协定当前仍处于推进过程中的重要自贸协定包括一是中国-海合会海湾阿拉伯国家合作委员会自贸协定需重点关注我们预计这一协定的推进是本次习总书记出席海合峰会后的重要推进议程二是中日韩自贸协定RCEP是首个同时纳入中日韩的区域自贸协定也为中日韩自贸协定的谈判推进提供了契机自贸协定不仅是我国扩大内需的重要抓手也是在当前百年未有之大变局下下稳定外交关系和经贸预期的关键共同富裕是提升内需潜力的关键纲要指出在高质量发展中促进共同富裕正确处理效率和公平的关系完善收入分配格局构建初次分配再分配三次分配协调配套的基础性制度安排我们认为促进共同富裕是提升我国内需潜力的关键而收入分配制度是推进共同富裕的核心安排通过三管齐下发力初次分配事关做大蛋糕更注重效率依赖市场配置政策强调提升就业质量增加劳动者劳动收入提高劳动报酬在初次分配中的比重健全各类生产要素参与分配机制等二次分配事关切好蛋糕更注重公平依赖政府调节政策强调加大税收社保转移支付等调节力度并提高精准性三次分配是现有收入制度的自愿补充依赖道德约束总体看促进共同富裕扩大中等收入群体比重增加低收入群体收入合理调节高收入有助于增强我国内需发展后劲提升内需潜力粮食能源产业链供应链安全贯穿扩大内需全过程粮食能源及产业链安全是支撑我国优化供给能力的基础保障在百年未有之大变局背景下供给能力的安全与稳定是能否顺利扩大内需的前提纲要中指出着力提升粮食能源和战略性矿产资源等领域供应保障能力有效维护产业链供应链稳定为国内市场平稳发展提供坚强安全保障我们认为农业安全关键在种业能源安全需要传统能源及新能源先立后破产业链供应链安全重在制httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观经济点评造业强链补链半导体和机床母机纲要中指出在粮食方面坚持最严格的耕地保护制度确保口粮绝对安全谷物基本自给实现生猪基本自给其他重要农副产品供应充足加强粮食棉糖等重要农产品仓储物流设施建设建立健全现代种业体系在能源方面增强国内生产供应能力引导和鼓励社会资本进入油气勘探开采领域深入实施找矿突破战略行动在产业链供应链安全方面强化关键仪器设备关键基础软件大型工业软件行业应用软件和工业控制系统重要零部件的稳定供应风险提示政策执行效果不及预期外部扰动超预期httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观经济点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分