核心观点：
　　金融期权市场表现
　　12月8日至14日，各标的指数基本呈震荡走势，涨跌幅在-2~1%之间，其中上证50涨幅居前，中证1000跌幅居前。
　　成交方面，期权成交活跃度总体明显下降，日均总成交额为31.21亿元，较前周下降25.57%，其中上证50期权日均成交额为8.85亿元，沪深300期权日均成交额总和为12.79亿元，中证1000期权日均成交额为3.80亿元，中证500期权日均成交额总和为3.79亿元，创业板指期权日均成交额为1.92亿元。综合成交和持仓信息来看，投资者对各标的指数的情绪总体较为中性。
　　波动率方面，目前上证50和沪深300波动率指数在19附近，相对前周小幅回落，现处于历史中等偏低水平，中证500、中证1000和创业板指波动率指数在17-23之间，现处于历史较低水平；偏度方面，目前中证1000和创业板指偏度指数较低，中证500偏度指数较高，总体相对前周有所提升，现处于历史中等水平。总体而言，投资者对标的指数后市的波动预期偏低，尾部风险预期中等。
　　从品种间波动率指数差值来看，沪深300与上证50的差值为-0.8，目前处于年内较低水平；中证1000与中证500的差值为2.2，目前处于年内中等水平。
　　策略推荐
　　对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
　　对于中短线投资者，近期可以以中低仓位持有做空50ETF期权波动率的策略。目前波动率指数处于年度中枢和历史均值以下，相对前期有一定回落，做空波动率策略的收益风险比下降，从海外市场来看，避险情绪处于近期低位，VIX指数降至22附近，近期隐含波动率如有回落可以逢低减仓，在构建策略时可以加以保护，采用蝶式组合等。
　　目前500ETF期权波动率指数处于较低水平，可以尝试做多波动率的策略。
　　风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。
　　

研究报告全文：金期权周报融标的指数转为震荡市场波动预期偏低工期权周报程分析师祝涛SACNOS11505160600022022年12月15日研证券分析师祝涛核心观点究022-28451653金融期权市场表现zhutaobhzqcom月日至日各标的指数基本呈震荡走势涨跌幅在之间其12814-21中上证涨幅居前中证跌幅居前501000成交方面期权成交活跃度总体明显下降日均总成交额为3121亿元较证前周下降2557其中上证50期权日均成交额为885亿元沪深300期权日均成交额总和为1279亿元中证1000期权日均成交额为380亿元券中证500期权日均成交额总和为379亿元创业板指期权日均成交额为192亿元综合成交和持仓信息来看投资者对各标的指数的情绪总体较为中性研波动率方面目前上证50和沪深300波动率指数在19附近相对前周小幅回落现处于历史中等偏低水平中证500中证1000和创业板指波动率究指数在17-23之间现处于历史较低水平偏度方面目前中证1000和创业板指偏度指数较低中证500偏度指数较高总体相对前周有所提升现报处于历史中等水平总体而言投资者对标的指数后市的波动预期偏低尾部风险预期中等告从品种间波动率指数差值来看沪深300与上证50的差值为-08目前处于年内较低水平中证1000与中证500的差值为22目前处于年内中等水平策略推荐对于长线投资者仍然建议采取备兑策略结合目前的市场趋势和隐含波动率水平可以选择卖出虚值期权长期来看备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比期对于中短线投资者近期可以以中低仓位持有做空50ETF期权波动率的策略目前波动率指数处于年度中枢和历史均值以下相对前期有一定回落权做空波动率策略的收益风险比下降从海外市场来看避险情绪处于近期低位VIX指数降至22附近近期隐含波动率如有回落可以逢低减仓在构周建策略时可以加以保护采用蝶式组合等目前500ETF期权波动率指数处于较低水平可以尝试做多波动率的策略报风险提示突发事件造成市场剧烈波动的风险请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of12期权周报目录1金融期权市场表现42策略推荐10请务必阅读正文之后的声明2of12期权周报图目录图1各标的指数价格走势以2021-12-31收盘价为基准4图2各金融期权波动率指数走势5图350ETF和300ETF期权波动率指数差值5图4中证1000和500ETF期权波动率指数差值5图5各金融期权成交额元5图6各金融期权成交额占比变化5图750ETF期权成交量6图850ETF期权持仓量6图9华泰柏瑞300ETF期权成交量7图10华泰柏瑞300ETF期权持仓量7图11嘉实300ETF期权成交量7图12嘉实300ETF期权持仓量7图13沪深300股指期权成交量7图14沪深300股指期权持仓量7图15中证1000股指期权成交量8图16中证1000股指期权持仓量8图17南方500ETF期权成交量8图18南方500ETF期权持仓量8图19嘉实500ETF期权成交量8图20嘉实500ETF期权持仓量8图21创业板ETF期权成交量9图22创业板ETF期权持仓量9图23金融期权波动率指数9图24金融期权偏度指数9图2550ETF期权波动率指数波动中枢10图26中美波动率指数差值10图27500ETF期权波动率指数波动中枢期权上市前以历史波动率代替11表目录表1金融期权波动率概况6表2金融期权成交概况6请务必阅读正文之后的声明3of12期权周报1金融期权市场表现12月8日至14日各标的指数基本呈震荡走势涨跌幅在-21之间其中上证50涨幅居前中证1000跌幅居前成交方面期权成交活跃度总体明显下降日均总成交额为3121亿元较前周下降2557其中上证50期权日均成交额为885亿元沪深300期权日均成交额总和为1279亿元中证1000期权日均成交额为380亿元中证500期权日均成交额总和为379亿元创业板指期权日均成交额为192亿元综合成交和持仓信息来看投资者对各标的指数的情绪总体较为中性波动率方面目前上证50和沪深300波动率指数在19附近相对前周小幅回落现处于历史中等偏低水平中证500中证1000和创业板指波动率指数在17-23之间现处于历史较低水平偏度方面目前中证1000和创业板指偏度指数较低中证500偏度指数较高总体相对前周有所提升现处于历史中等水平总体而言投资者对标的指数后市的波动预期偏低尾部风险预期中等从品种间波动率指数差值来看沪深300与上证50的差值为-08目前处于年内较低水平中证1000与中证500的差值为22目前处于年内中等水平图1各标的指数价格走势以2021-12-31收盘价为基准资料来源ifind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of12期权周报图2各金融期权波动率指数走势资料来源ifind渤海证券研究所图350ETF和300ETF期权波动率指数差值图4中证1000和500ETF期权波动率指数差值35431429353303272252525212315202101191505-117010-215-052022-01-122022-02-142022-03-102022-04-152022-05-162022-06-102022-07-142022-08-092022-09-022022-10-142022-11-092022-12-052022-12-132022-01-042022-01-202022-01-282022-02-222022-03-022022-03-182022-03-282022-04-072022-04-252022-05-062022-05-242022-06-012022-06-202022-06-282022-07-062022-07-222022-08-012022-08-172022-08-252022-09-132022-09-212022-09-292022-10-242022-11-012022-11-172022-11-252022-09-292022-10-142022-10-282022-11-072022-11-152022-11-212022-11-292022-12-072022-12-132022-09-192022-09-212022-09-232022-09-272022-10-102022-10-122022-10-182022-10-202022-10-242022-10-262022-11-012022-11-032022-11-092022-11-112022-11-172022-11-232022-11-252022-12-012022-12-052022-12-09右轴华泰柏瑞中证右轴中证股指南方300ETF-50ETF50ETF300ETF1000-500ETF1000500ETF资料来源ifind渤海证券研究所图5各金融期权成交额元图6各金融期权成交额占比变化100016E1090014E1080012E107006001E105008E094006E093002004E091002E090002020-07-062020-08-032021-01-272021-03-032021-03-312021-09-242021-10-292022-04-272022-05-302022-06-282020-01-022020-02-072020-03-062020-04-032020-05-072020-06-042020-08-312020-09-282020-11-032020-12-012020-12-292021-04-292021-06-012021-06-302021-07-282021-08-252021-11-262021-12-242022-01-242022-02-282022-03-282022-07-262022-08-232022-09-212022-10-262022-11-232020-03-022020-06-162020-07-142020-10-302020-11-252021-03-152021-06-302021-07-262021-11-122021-12-082022-03-282022-08-092022-11-252020-02-052020-03-262020-04-222020-05-212020-08-072020-09-022020-09-282020-12-212021-01-152021-02-102021-04-092021-05-102021-06-032021-08-192021-09-142021-10-192022-01-042022-01-282022-03-022022-04-252022-05-242022-06-202022-07-142022-09-022022-09-292022-11-012020-01-0250ETF华泰柏瑞300ETF嘉实300ETF沪深300股指50ETF华泰柏瑞300ETF嘉实300ETF沪深300股指中证1000股指南方500ETF嘉实500ETF创业板ETF中证1000股指南方500ETF嘉实500ETF创业板ETF资料来源ifind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明5of12期权周报表1金融期权波动率概况已实现波动认购加权隐认沽加权隐标的周涨跌幅20日波动率波动率指数偏度指数率含波动率含波动率50ETF0942113147921202041192910363华泰柏瑞300ETF0001574124319891830185410356嘉实300ETF-0051600129519731861186210425沪深300股指-0091606127119921926193510456中证1000股指-2021166112217902300199010123南方500ETF-135879116817401767177110841嘉实500ETF-147938116116861491171413371创业板ETF-1881421145223742236221610206资料来源ifind渤海证券研究所表2金融期权成交概况标的认沽认购成交比认沽认购持仓比日均成交量日均成交额亿元持仓量50ETF09808918243658852697385华泰柏瑞300ETF1140979556626101833680嘉实300ETF120092120276071246441沪深300股指101087112919598189079中证1000股指0880896319538070788南方500ETF092108375706295610748嘉实500ETF12009093526084219262创业板ETF091079413491198771569资料来源ifind渤海证券研究所图750ETF期权成交量图850ETF期权持仓量7000000226000000220200260000005000000180185000000160164000000140400000014300000012030000001210012000000200000008008060100000010000000604000400202015-02-092015-11-162016-08-152017-05-232018-02-232018-11-262019-08-282020-06-052021-03-112022-04-062015-04-092015-06-022015-07-242015-09-172016-01-072016-03-072016-04-282016-06-232016-10-142016-12-062017-02-032017-03-282017-07-172017-09-062017-11-032017-12-262018-04-192018-06-132018-08-062018-09-272019-01-182019-03-192019-05-152019-07-082019-10-282019-12-182020-02-182020-04-102020-07-302020-09-212020-11-192021-01-122021-05-072021-06-302021-08-202021-10-212021-12-132022-02-102022-06-012022-07-252022-09-152022-11-142018-04-242018-08-152018-12-112019-04-102019-08-022019-11-282020-03-262020-07-222020-11-172021-03-152021-07-082021-11-042022-03-022022-06-282022-10-242015-02-092015-04-132015-06-082015-08-032015-09-292015-11-302016-01-252016-03-252016-05-232016-07-192016-09-122016-11-152017-01-102017-03-132017-05-102017-07-062017-08-302017-10-312017-12-252018-02-262018-06-212018-10-172019-02-132019-06-102019-09-272020-01-232020-05-262020-09-152021-01-122021-05-132021-09-012021-12-292022-04-282022-08-22认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比资料来源ifind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明6of12期权周报图9华泰柏瑞300ETF期权成交量图10华泰柏瑞300ETF期权持仓量500000016300000020045000001801425000004000000160350000012200000014030000001202500000115000001002000000081000000080150000010000000600650000050000004000400202019-12-232020-01-162020-02-182020-03-122020-04-072020-04-302020-05-282020-06-222020-07-172020-08-112020-09-032020-09-282020-10-292020-11-232020-12-162021-01-112021-02-032021-03-052021-03-302021-04-232021-05-212021-06-162021-07-092021-08-032021-08-262021-09-222021-10-222021-11-162021-12-092022-01-042022-01-272022-02-282022-03-232022-04-192022-05-172022-06-102022-07-052022-07-282022-08-222022-09-152022-10-172022-11-092022-12-022020-03-172020-07-292020-09-172021-02-012021-06-212021-11-032021-12-232022-05-132022-09-202019-12-232020-01-172020-02-202020-04-132020-05-122020-06-052020-07-032020-08-242020-10-212020-11-162020-12-102021-01-062021-03-042021-03-302021-04-262021-05-252021-07-152021-08-102021-09-032021-10-082021-11-292022-01-192022-02-212022-03-172022-04-142022-06-092022-07-052022-07-292022-08-242022-10-212022-11-162022-12-12认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比资料来源ifind渤海证券研究所图11嘉实300ETF期权成交量图12嘉实300ETF期权持仓量10000001660000018090000016014500000800000140700000124000001206000005000001300000100400000080082000003000000602000000610000010000004000400202019-12-232020-01-162020-02-182020-03-122020-04-072020-04-302020-05-282020-06-222020-07-172020-08-112020-09-032020-09-282020-10-292020-11-232020-12-162021-01-112021-02-032021-03-052021-03-302021-04-232021-05-212021-06-162021-07-092021-08-032021-08-262021-09-222021-10-222021-11-162021-12-092022-01-042022-01-272022-02-282022-03-232022-04-192022-05-172022-06-102022-07-052022-07-282022-08-222022-09-152022-10-172022-11-092022-12-022020-03-172020-07-292020-12-102021-04-262021-09-032022-01-192022-06-092022-10-212019-12-232020-01-172020-02-202020-04-132020-05-122020-06-052020-07-032020-08-242020-09-172020-10-212020-11-162021-01-062021-02-012021-03-042021-03-302021-05-252021-06-212021-07-152021-08-102021-10-082021-11-032021-11-292021-12-232022-02-212022-03-172022-04-142022-05-132022-07-052022-07-292022-08-242022-09-202022-11-162022-12-12认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比资料来源ifind渤海证券研究所图13沪深300股指期权成交量图14沪深300股指期权持仓量4000001430000016013350000140122500003000001112020000025000011002000000915000008008150000100000070601000000650000040500000500400202020-01-172020-05-122020-08-242020-12-102021-03-302021-07-152021-11-032022-02-212022-06-092022-09-202019-12-232020-02-202020-03-172020-04-132020-06-052020-07-032020-07-292020-09-172020-10-212020-11-162021-01-062021-02-012021-03-042021-04-262021-05-252021-06-212021-08-102021-09-032021-10-082021-11-292021-12-232022-01-192022-03-172022-04-142022-05-132022-07-052022-07-292022-08-242022-10-212022-11-162022-12-122019-12-232020-01-162020-02-182020-03-122020-04-072020-04-302020-05-282020-06-222020-07-172020-08-112020-09-032020-09-282020-10-292020-11-232020-12-162021-01-112021-02-032021-03-052021-03-302021-04-232021-05-212021-06-162021-07-092021-08-032021-08-262021-09-222021-10-222021-11-162021-12-092022-01-042022-01-272022-02-282022-03-232022-04-192022-05-172022-06-102022-07-052022-07-282022-08-222022-09-152022-10-172022-11-092022-12-02认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比资料来源ifind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明7of12期权周报图15中证1000股指期权成交量图16中证1000股指期权持仓量180000169000014016000080000141201400007000012000012600001001000005000010808000040000600000830000060400002000006040200001000000400202022-07-222022-07-272022-08-012022-08-042022-08-092022-08-122022-08-172022-08-222022-08-252022-08-302022-09-022022-09-072022-09-132022-09-162022-09-212022-09-262022-09-292022-10-112022-10-142022-10-192022-10-242022-10-272022-11-012022-11-042022-11-092022-11-142022-11-172022-11-222022-11-252022-11-302022-12-052022-12-082022-12-132022-11-142022-11-222022-11-302022-12-082022-07-222022-07-272022-08-012022-08-042022-08-092022-08-122022-08-172022-08-222022-08-252022-08-302022-09-022022-09-072022-09-132022-09-162022-09-212022-09-262022-09-292022-10-112022-10-142022-10-192022-10-242022-10-272022-11-012022-11-042022-11-092022-11-172022-11-252022-12-052022-12-13认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比资料来源ifind渤海证券研究所图17南方500ETF期权成交量图18南方500ETF期权持仓量140000016800000140120000070000014120600000100000012100500000800000140000008060000030000008060400000200000060402000001000000020004认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比资料来源ifind渤海证券研究所图19嘉实500ETF期权成交量图20嘉实500ETF期权持仓量300000183000001801616025000025000014014200000200000120121500001500001001080100000100000080605000050000060400040020认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比资料来源ifind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明8of12期权周报图21创业板ETF期权成交量图22创业板ETF期权持仓量18000001390000016016000001280000014014000001170000012012000001600000100100000009500000800000084000000806000000730000006040000006200000040200000051000000040020认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比资料来源ifind渤海证券研究所图23金融期权波动率指数图24金融期权偏度指数451504014035130301202511020100159010802019-12-232020-02-202020-04-132020-06-052020-07-292020-09-172020-11-162021-01-062021-12-232022-02-212022-04-142022-06-092022-07-292022-09-202022-11-162020-01-172020-03-172020-05-122020-07-032020-08-242020-10-212020-12-102021-02-012021-03-042021-03-302021-04-262021-05-252021-06-212021-07-152021-08-102021-09-032021-10-082021-11-032021-11-292022-01-192022-03-172022-05-132022-07-052022-08-242022-10-212022-12-122020-01-172020-03-172020-06-052020-08-242020-10-212021-01-062021-03-302021-05-252021-08-102021-11-032022-03-172022-06-092022-10-212019-12-232020-02-202020-04-132020-05-122020-07-032020-07-292020-09-172020-11-162020-12-102021-02-012021-03-042021-04-262021-06-212021-07-152021-09-032021-10-082021-11-292021-12-232022-01-192022-02-212022-04-142022-05-132022-07-052022-07-292022-08-242022-09-202022-11-162022-12-1250ETF华泰柏瑞300ETF中证1000股指南方500ETF50ETF华泰柏瑞300ETF中证1000股指南方500ETF资料来源ifind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明9of12期权周报2策略推荐对于长线投资者仍然建议采取备兑策略结合目前的市场趋势和隐含波动率水平可以选择卖出虚值期权长期来看备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比对于中短线投资者近期可以以中低仓位持有做空50ETF期权波动率的策略目前波动率指数处于年度中枢和历史均值以下相对前期有一定回落做空波动率策略的收益风险比下降从海外市场来看避险情绪处于近期低位VIX指数降至22附近近期隐含波动率如有回落可以逢低减仓在构建策略时可以加以保护采用蝶式组合等图2550ETF期权波动率指数波动中枢图26中美波动率指数差值70902080601070500604050-103040-203020-302010-401000-502015-2-252015-09-172015-11-302016-02-042016-04-192018-06-012018-08-082018-10-222018-12-262020-12-042021-02-102021-04-262021-07-062021-09-092015-05-052015-07-102016-06-282016-09-012016-11-162017-01-232017-04-072017-06-162017-08-222017-11-022018-01-092018-03-222019-03-122019-05-222019-07-292019-10-102019-12-162020-02-282020-05-112020-07-172020-09-222021-11-242022-02-072022-04-152022-06-272022-08-312022-11-142020-02-052020-04-222020-07-142020-09-282020-12-212021-03-152021-06-032021-08-192021-11-122022-01-282022-04-252022-07-142022-09-292020-01-022020-03-022020-03-262020-05-212020-06-162020-08-072020-09-022020-10-302020-11-252021-01-152021-02-102021-04-092021-05-102021-06-302021-07-262021-09-142021-10-192021-12-082022-01-042022-03-022022-03-282022-05-242022-06-202022-08-092022-09-022022-11-012022-11-2550ETF期权波动率指数年度均值滚动一年10分位值滚动一年90分位值差值右轴沪深300波指VIX指数资料来源ifind渤海证券研究所目前500ETF期权波动率指数处于较低水平可以尝试做多波动率的策略请务必阅读正文之后的声明10of12期权周报图27500ETF期权波动率指数波动中枢期权上市前以历史波动率代替资料来源ifind渤海证券研究所风险提示突发事件造成市场剧烈波动的风险请务必阅读正文之后的声明11of12期权周报投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明12of12