外需走弱、内需低迷，进出口增速降幅均扩大。内外需求不足拖累下，11月出口增速延续10月份的负增长且降幅进一步扩大，出口2960.9亿美元，同比下降8.7%，较10月份大幅回落9个百分点，为2020年3月以来最低值；11月份进口2262.5亿美元，同比下降10.6%，较10月份大幅回落9.9个百分点。实现贸易顺差值为698.4亿美元，较上月收窄153.14亿美元，1-11月贸易顺差累计8020亿美元，较去年同期增加2248亿美元。
　　外需放缓压力加大，出口增速显著回落。从出口增速来看，今年8月以来出口增速呈现逐月回落态势，10出口增速由正转负，11月则进一步回落，出口下行压力不断加大。为抑制高企通胀水平欧美等主要经济体央行收紧货币政策持续加息，全球经济衰退预期升温，海外滞胀风险抬升，外需放缓压力明显。摩根大通全球制造业PMI指数6月份以来逐月回落，已经连续3个月处于荣枯线之下，其中截至11月，欧元区制造业PMI已经连续5个月位于收缩区间，美国制造业PMI也已经连续两个月低于临界点。不过，虽然近几个月以来受到疫情反复及其防控措施和外需放缓压力加大等因素影响，出口下行压力加大，但是从今年前11个月外贸整体情况来看，贸易顺差较上年同期仍扩大39%，其中出口3.29万亿美元，增长9.1%，今年上半年出口的较快增长对全年外贸数据带来支撑。从出口商品来看，海外主要经济体制造业景气持续回落背景下，占据我国出口商品结构中主导地位的机电产品出口增速连续两个月负增长，11月出口增速较上月大幅回落10.65个百分点至-11.38%。值得一提的是，机电产品中，我国汽车出口表现较为亮眼，汽车出口额同比大幅增长113.1%。本月高技术产品出口同比增速连续4个月负增长，11月下降至23.91%的深度收缩区间，为2009年2月以来的历史次低值（仅高于2020年-28.42%的增速水平），或与美国持续加大对我国科技领域遏制有关。分出口区域来看，11月我国对美、欧、日、中国香港和东盟等主要出口对象出口增速均进一步放缓，且除对东盟外的主要出口国家的出口金额均为负增长。其中欧美等经济体通胀持续高企、货币政策收紧下，需求羸弱，受此影响，本月对美出口同比下降25.43%，延续7月以来的回落态势，较10月大幅回落12.87个百分点，连续四个月负增长，美国对我国出口的贡献持续减弱。本月对东盟出口较上月显著回落15.09个百分点至5.18%，出口增速放缓但仍保持正增长，显示RCEP继续对我国出口带来支撑。此外本月对日本和中国香港出口同比分别下降5.62%和23.9%，较10月分别回落9.44个百分点和10.52个百分点。
　　内需疲弱、价格因素贡献减弱叠加基数作用，进口增速大幅回落。11月国内疫情仍呈多点散发态势，对生产端以及居民消费需求产生干扰，11月PMI延续10月的回落态势，较10月回落1.2个百分点至48%，其中PMI进口为47.1%，较上期下降0.8个百分点，且出口下行压力加大也对相关环节的进口需求产生干扰，同时海外主要央行持续加息背景下，大宗商品价格整体下行，11月大宗商品价格指数（BPI）月度均值较10月回落31至1034.3，叠加去年同期基数较高影响，本月进口增速较10月份大幅回落9.9个百分点。从进口产品来看，原油价格7月以来逐月回落，11月OPEC一揽子原油价格均值较上月回落3.89美元/桶至89.73美元/桶，重回90美元/桶以下价格区间（今年1月份为85.24美元/桶），受价格回落及生产疲弱影响，本月原油进口金额较上月大幅回落15.73个百分点至28.03%，进口数量同比增速较上月回落2.29个百分点至11.84%，；进口铁矿综合指数由10月的101.85回落至11月的97.58，为年内最低水平，但由于上年同期基数较低，铁矿砂及其精矿进口金额同比增速较上月回升4.41个百分点至-22.38%，仍处于深度收缩区间，内需不足下进口数量同比增速则较上月大幅回落9.5个百分点至-5.82%；11月美豆到港成本延续8月以来升势，较上月提高102.62元/吨至6803.75元/吨，价格上行带动11月进口额同比增速较上月回升2.99个百分点至-3.06%，进口数量同比增速虽较上月回升4.74个百分点至-14.24%，但已经连续两个月处于负增长区间。分国家来看，国内需求疲软下，对主要国家进口全面放缓。其中对美国和欧盟进口同比增速较10月分别回落5.74个百分点和11.15个百分点至-7.28%和-16.25%，对日本、韩国进口同比增速分别为-24.47%、-25.92%，较上个月分别回落13.99个百分点、11.98个百分点。对东盟进口增速自6月份以来年内再现负值（5月为-2.03%），回落8.28个百分点至-3.72%。
　　后续看，短期内外贸仍将承压。从出口看，当前全球经济走弱趋势不改，海外主要经济体通胀仍旧高企下，其央行或将继续收紧货币政策，外需仍存进一步回落压力，在此背景下，出口增速短期内仍承压。从进口来看，12月为开工淡季，且出口下行压力加大也将继续制约加工制造环节的进口需求，叠加海外经济体持续加息态势不改下短期内大宗商品价格仍存回落压力，价格因素对进口支撑或有限，短期内进口或仍处于低位运行态势。不过随着防疫政策的优化调整，12月6日召开的中共中央政治局召开会议指出，加强各类政

研究报告全文：CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日CPIPPI双双回落通胀压力处于可控范围--12月价格数据点评及2022年展望2022年1月12日价格指数延续分化走势关注疫情反复和俄乌冲突对通胀水平的扰动价格指数延续分化走势关注疫情反复和俄乌冲突对通胀水平的扰出口动宏观经济1月价格数据点评通胀水平延续回落物价稳中2022年12月7日2022年第60期进出口数据点评内外需求疲弱进出口降幅扩大11月进出口数据点评外需走弱内需低迷进出口增速降幅均扩大内外需求作者中诚信国际研究院不足拖累下11月出口增速延续10月份的负增长且降幅进一步张文宇010-66428877-352wyzhangIvyccxicomcn扩大出口29609亿美元同比下降87较10月份大幅回王秋凤010-66428877-452落9个百分点为2020年3月以来最低值11月份进口22625qfwang01ccxicomcn亿美元同比下降106较10月份大幅回落99个百分点中诚信国际研究院副院长实现贸易顺差值为6984亿美元较上月收窄15314亿美元袁海霞010-66428877-261hxyuanccxicomcn1-11月贸易顺差累计8020亿美元较去年同期增加2248亿美元外需放缓压力加大出口增速显著回落从出口增速来看进出口增速双双转负需求疲弱外贸下行今年8月以来出口增速呈现逐月回落态势10出口增速由正转负压力加大2022年11月7日11月则进一步回落出口下行压力不断加大为抑制高企通胀水出口韧性犹存但动力不足外贸领域压力平欧美等主要经济体央行收紧货币政策持续加息全球经济衰退仍存2022年8月8日预期升温海外滞胀风险抬升外需放缓压力明显摩根大通全出口短期反弹仍需关注外贸领域存在的压力2022年6月9日球制造业PMI指数6月份以来逐月回落已经连续3个月处于荣出口同比跌至个位数关注海外生产修复枯线之下其中截至11月欧元区制造业PMI已经连续5个月位对我国出口的挤出2022年5月9日于收缩区间美国制造业PMI也已经连续两个月低于临界点不疫情冲击出口增长放缓内需走弱进口不过虽然近几个月以来受到疫情反复及其防控措施和外需放缓压及上年同期2022年4月14日力加大等因素影响出口下行压力加大但是从今年前11个月外外贸景气边际走弱出口进口增速均放缓2022年3月8月贸整体情况来看贸易顺差较上年同期仍扩大39其中出口疫情持续出口延续高增内需走弱进口有329万亿美元增长91今年上半年出口的较快增长对全年外所回落2022年1月14日贸数据带来支撑从出口商品来看海外主要经济体制造业景气持续回落背景下占据我国出口商品结构中主导地位的机电产品出口增速连续两个月负增长11月出口增速较上月大幅回落如需订阅研究报告敬请联系1065个百分点至-1138值得一提的是机电产品中我国汽中诚信国际品牌与投资人服务部车出口表现较为亮眼汽车出口额同比大幅增长1131本月高赵耿010-66428731gzhaoccxicomcnwwwccxicomcnwwwccxicomcn11月进出口数据点评内外需求疲弱进出口降幅扩大技术产品出口同比增速连续4个月负增长11月下降至2391的深度收缩区间为2009年2月以来的历史次低值仅高于2020年-2842的增速水平或与美国持续加大对我国科技领域遏制有关分出口区域来看11月我国对美欧日中国香港和东盟等主要出口对象出口增速均进一步放缓且除对东盟外的主要出口国家的出口金额均为负增长其中欧美等经济体通胀持续高企货币政策收紧下需求羸弱受此影响本月对美出口同比下降2543延续7月以来的回落态势较10月大幅回落1287个百分点连续四个月负增长美国对我国出口的贡献持续减弱本月对东盟出口较上月显著回落1509个百分点至518出口增速放缓但仍保持正增长显示RCEP继续对我国出口带来支撑此外本月对日本和中国香港出口同比分别下降562和239较10月分别回落944个百分点和1052个百分点内需疲弱价格因素贡献减弱叠加基数作用进口增速大幅回落11月国内疫情仍呈多点散发态势对生产端以及居民消费需求产生干扰11月PMI延续10月的回落态势较10月回落12个百分点至48其中PMI进口为471较上期下降08个百分点且出口下行压力加大也对相关环节的进口需求产生干扰同时海外主要央行持续加息背景下大宗商品价格整体下行11月大宗商品价格指数BPI月度均值较10月回落31至10343叠加去年同期基数较高影响本月进口增速较10月份大幅回落99个百分点从进口产品来看原油价格7月以来逐月回落11月OPEC一揽子原油价格均值较上月回落389美元桶至8973美元桶重回90美元桶以下价格区间今年1月份为8524美元桶受价格回落及生产疲弱影响本月原油进口金额较上月大幅回落1573个百分点至2803进口数量同比增速较上月回落229个百分点至1184进口铁矿综合指数由10月的10185回落至11月的9758为年内最低水平但由于上年同期基数较低铁矿砂及其精矿进口金额同比增速较上月回升441个百分点至-2238仍处于深度收缩区间内需不足下进口数量同比增速则较上月大幅回落95个百分点至-58211月美豆到港成本延续8月以来升势较上月提高10262元吨至680375元吨价格上行带动11月进口额同比增速较上月回升299个百分点至-306进口数量同比增速虽较上月回升474个百分点至-1424但已经连续两个月处于负增长区间分国家来看国内需求疲软下对主要国家进口全面放缓其中对美国和欧盟进口同比增速较10月分别回落574个百分点和1115个百分点至-728和-1625对日本韩国进口同比增速分别为-2447-2592较上个月分别回落1399个百分点1198个百分点对东盟进口增速自6月份以来年内再现负值5月为-203回落828个百分点至-372wwwccxicomcn111月进出口数据点评内外需求疲弱进出口降幅扩大后续看短期内外贸仍将承压从出口看当前全球经济走弱趋势不改海外主要经济体通胀仍旧高企下其央行或将继续收紧货币政策外需仍存进一步回落压力在此背景下出口增速短期内仍承压从进口来看12月为开工淡季且出口下行压力加大也将继续制约加工制造环节的进口需求叠加海外经济体持续加息态势不改下短期内大宗商品价格仍存回落压力价格因素对进口支撑或有限短期内进口或仍处于低位运行态势不过随着防疫政策的优化调整12月6日召开的中共中央政治局召开会议指出加强各类政策协调配合优化疫情防控措施形成共促高质量发展的合力12月7日国务院联防联控机制综合组印发关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知提出优化疫情防控的十条措施叠加稳增长政策持续发力明年我国经济有望继续修复内需有望逐渐回稳进口或迎来弱修复wwwccxicomcn211月进出口数据点评内外需求疲弱进出口降幅扩大图1国内进出口以及贸易差额走势图2对各国出口均走弱20000亿美元15001500010001000050050000000-5000-5002019-032019-072019-112020-032020-072013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-10000-1000贸易差额当月值进出口金额当月同比出口金额当月同比进口金额当月同比数据来源中诚信国际整理图2对主要贸易伙伴出口走势图3对主要贸易伙伴进口走势37010000170-300002018-082019-112018-052018-112019-022019-052019-082020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-032020-062020-092020-122019-032019-062019-092019-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09美国出口金额当月值同比欧盟出口金额当月值同比日本出口金额当月值同比美国进口金额当月值同比欧盟进口金额当月值同比中国香港出口金额当月值同比-10000日本进口金额当月值同比东南亚国家联盟出口金额当月值同比韩国进口金额当月值同比数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理图4大宗商品价格走势图5欧美日制造业PMI25000700020000650015000600055001000050005000450000040002018-032018-092019-032019-092017-032017-092020-032020-092021-032021-092022-032022-0935003000OPEC一揽子原油价格美国制造业PMI欧元区制造业PMIMyIpic进口铁矿综合指数日本制造业PMI数据来源中诚信国际整理数据来源中诚信国际整理wwwccxicomcn311月进出口数据点评内外需求疲弱进出口降幅扩大中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomcnFAX8601066426100SITEhttpwwwccxicomcnwwwccxicomcn411月进出口数据点评内外需求疲弱进出口降幅扩大wwwccxicomcn5