消费修复偏慢叠加外需增长放缓，核心CPI保持低位；但参考网上零售增速近期的反弹，推广优化防疫有望显著缓解疫情对消费的限制。
　　核心CPI月率低位徘徊。11月外贸出口数量指数降幅料继续扩大，对于国内资源的挤占进一步减轻、叠加消费修复偏慢，核心CPI月率仍低位徘徊。但“优化防疫新十条”出台后，疫情对网下消费场景的限制预计将得到明显缓解。参考网上零售增速近期的反弹，社零增速有望向名义GDP增速收敛。
　　食品类CPI涨幅出现明显回落，主因是猪肉价格冲高回落。如前期报告所预计，随着生猪养殖的盈利效应逐步显现、供给约束缓解，猪肉价格阶段性见顶、涨幅回落。
　　CPI能源价格涨幅有一定反弹，主因是油价在去年11月回落造成的基数效应。但向后看，当前国际油价向下压力大于向上压力。原油供给增长快于主要经济体增长，需求偏弱是主要矛盾，而OPEC+暂未达成进一步的减产计划。国内油价可能在明年上半年转为同比下降。
　　综合来看，我们维持前期观点，近期CPI同比涨幅大概率保持温和，对货币政策影响有限。优化防疫措施推广后，社零消费增速或向名义GDP增速收敛，核心CPI涨幅或将触底反弹、但预计反弹高度有限。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化，通货膨胀过快上行，政策超预期收紧。