报告摘要
　　基数效应以及外需回落的背景下，出口增速下滑已经是市场的一致预期，但是11月出口增速较前值大幅回落8.4个百分点，降幅较大，反映出存在内生动力不足的风险。
　　究其原因，一是海外需求大幅下滑造成的贸易需求量减少。二是海外企业库存高企，面临一定的去库压力。三是国内生产活动受疫情扰动，外贸企业接单和生产等受到一定影响。
　　分地区看，对美国和东盟的出口金额增速大幅回落，11月分别为25.4%和5.2%，前值为-12.6%和20.3%。对欧盟出口增速由-9.0%下滑至-10.6%。分商品看，出口金额增速回落的商品范围进一步扩大，回落程度也进一步加深。
　　进口增速下滑一方面与内需低迷相关。国内生产端受疫情扰动，需求端整体偏弱，叠加天气寒冷进入施工淡季，原材料和中间品进口需求回落。另一方面与去年的高基数有关。比如去年因供需紧张，提高煤及褐煤进口力度，去年同期进口金额同比增长了762.6%（前值是291.9%），今年进口金额增速就为-26.0%（前值2.8%）。
　　往后看，在俄乌冲突、欧美经济下行压力下，我国出口下行压力仍存。从需求指标来看，据IMF预测，2023年多数经济体的经济增速会下滑，特别是以欧美为代表的发达经济体的下滑幅度更大。经济增速放缓后全球贸易需求减少。从库存指标来看，美国大部分耐用品和非耐用的库存销售比都已经回升至疫情前水平，低需求下企业被动累库，补库动力不强。从购买力指标看，海外通胀依旧高企，居民实际购买力萎缩，压制消费需求。
　　经济增长的三驾马车是投资、消费和出口，目前来看，外需的下行速度大于内需的修复速度，经济增长面临压力。明年外需大概率会继续下行，同时也会对制造业投资造成一定拖累。信心受损以及局部冲击下消费和地产的回暖还需要一定时间。基建投资可能会继续发挥托底经济增长的作用。还需要更多增量政策出台以推动经济修复。
　　风险提示
　　地缘政治冲突、外需回落幅度超预期。