2022年1-10月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.0%，前值为下降2.3%；营业收入同比增长7.6%，较前值下降0.6个百分点；营业成本同比增加8.9%，增速也下滑了0.6个百分点。量对利润的支撑减弱（10月规模以上工业增加值同比增速较9月回落1.3个百分点），价格也形成拖累（10月PPI同比下降1.3%，较9月下滑2.2个百分点）。
　　分行业来看，能源价格下跌支撑电力行业和装备制造业利润改善。10月采矿业累计利润增速下滑15.6个百分点至60.4%，主要是能源及金属价格下跌带动利润下行。
　　上游制造业的利润增速也随之下滑，累计利润占比降低0.36个百分点至23.44%。
　　相应地，成本降低就使公共事业和中游制造业的利润得到改善。电力、热力、燃气及水的生产和供应业受能源价格影响最大，10月利润总额累计同比增速提高10.6个百分点至15.5%。
　　装备制造业利润增速明显回升（1-10月利润同比增长3.2%，较前值提高2.6个百分点），累计利润占比也提高0.7个百分点至32.2%。10月原材料工业和加工工业PPI同比增速分别较前值下滑4.6和1.6个百分点，成本下滑支撑利润出现明显改善。当然，在碳中和、产业优势、汽车促销政策等的带动下，新能源产业需求保持韧性，带动行业利润改善。
　　但是，近期疫情多发散发对供需两端形成掣肘，体现在利润数据上就是下游制造业累计利润占比下降0.03个百分点，大部分下游制造业利润增速在继续下滑。
　　可以看出来，目前中游制造业、电力行业利润的改善主要是由于上游价格的快速回落，而不是下游消费回暖使定价权增加所致。从库存端我们可以看到10月企业收入和库存同比增速均继续下滑，近半年企业一直在主动去库存。
　　11月疫情又出现反复，开工率、价格、库存等高频指标均显示生产出现下滑、需求依旧低迷，经济内生动力变弱。这种背景下企业主动补库动力明显不高。同时，拉长时间看库存水平仍然处于较高的位置（10月末产成品库存同比增长12.6%，2013年至今产成品存货同比增速均值为8.2%），库存有回落空间。往后看，内外需双双低迷会驱动工业企业继续主动去库存，对经济增长形成拖累，因此仍需稳增长政策提振
　　风险提示
　　疫情对经济的干扰超预期、海外经济体货币政策超预期、地缘政治风险。