策略摘要
　　从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。
　　核心观点
　　■市场分析
　　昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌24元/吨，报5510元/吨。广西新糖报价持平，报5550元/吨，期现基差40元/吨。白糖注册仓单数量1132张，较上个交易日持平；有效预报数量1697张，较上个交易日增加500张。ICE原糖3月合约收盘上涨0.46%，报19.49美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6502元/吨，泰国进口折算成本为6847元/吨。
　　原糖期货周三延续高位震荡，因近期降雨导致巴西中南部地区的甘蔗收割中断，但巴西的雨水将有利于明年作物。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖延续震荡，短线运行方向跟随外盘。11月全国产销数据昨日公布，截止11月底本榨季全国累计产糖85万吨，同比增加9万吨，数据中性。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。
　　■策略
　　中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移
　　 ■关注
　　原油走势、印度出口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情