本报告导读：
　　地产流动性危机的核心矛盾将转移，需求预期打开空间，当前政策下最明显的改善需求预期，使得商品驱动逻辑从先前的弱现实转向强预期。
　　摘要：
　　政策利好不断，地产流动性危机的核心矛盾将转移，需求预期打开空间。地产“第三支箭”政策也正式落地，提出了包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、调整完善房地产企业境外市场上市政策等股权融资方面的5项优化措施。随后股权落地速度也快于预期，显现了政策端对于托底地产的紧迫态度。我们认为当前政策下最明显的改善需求预期，使得商品驱动逻辑从先前的弱现实转向强预期。
　　1）黑色系（铁矿石）：我们的判断：受美加息预期减弱叠加国内地产预期走强驱动，铁矿石向上动力强劲。我们预期随着政策持续发力，宏观经济有望得以提振，而钢铁行业作为早周期行业将最先受益；同时下游地产端积极政策信号明确，地产端需求有望逐步从底部抬升。
　　2）黑色系（钢铁）：我们的判断：供需双弱，钢价或受地产链预期驱动震荡走强。随着政策持续发力，宏观经济有望得以提振，而钢铁行业作为早周期行业将最先受益；同时下游地产端积极政策信号明确，地产端需求有望逐步从底部抬升。
　　3）基本金属：我们的判断：国内需求决定基本金属价格走势，短期受情绪影响或继续上攻，但中长期价格仍承压。鲍威尔讲话延续加息放缓基调，但联储当前面临降通胀与稳经济的纠结，23年的加息路径与美国衰退深度仍有较大不确定性，中国地产、防疫政策持续改善但现实需求仍弱，金属价格仍在强预期、弱现实的震荡博弈期。随着海外加息节奏暂时进入空窗期，宏观预期企稳，金属价格前期经过快速反弹后进入相对震荡期。
　　其他品种：1）原油：市场的情绪脆弱，叠加短期国内原油需求阶段性转弱压制价格，或使油价宽幅波动。2）黑色系（动力煤）：全国煤炭产量将维持平稳，且受政策调控影响，价格承压，向上驱动力不强。3）黑色系（焦煤）：供需双弱，钢价或受地产链预期驱动震荡走强。4）贵金属：加息节奏放缓后，贵金属或迎来价格反弹。5）建材（水泥）：需求动力不足，价格将维持震荡调整。6）建材（玻璃）：玻璃库存超预期，价格拐点确认。7）农产品：农业产出存供面缺口，中长期看价格中枢将继续走高。
　　风险提示：需求恢复不及预期；美加息预期再起。