ETF轮动因子表现
　　11月ETF轮动因子预测效果不佳。通过北上资金持股变化与ETF成分股测算，北上资金在近期等效“流入”排名前4的ETF分别为证券龙头（515850）、物流ETF（516910）、消费50ETF（515650）和医药龙头ETF（515950）。医药龙头ETF已经连续三月流入排名靠前，体现北上资金对医药板块的青睐，医药板块低估值下，在疫情反复和集采等影响不断被市场消化后近期反弹明显，医药龙头ETF净值也持续上涨，配置价值凸显,在本期模型打分中排名第3。
　　从多空组合表现来看，年化收益率为3.71%，夏普比率为0.22。多空净值在2021年下半年开始持续回撤，在北上资金中占据主导地位的银行类资金属于长期看好中国A股市场的配置型资金，未能对中短期市场情绪和行业偏好做出及时调整，可能是导致今年北上资金行业轮动因子表现不佳的原因。避险情绪消退后北上资金重新大幅持续净流入有望改善多空净值表现。
　　ETF轮策略表现与最新ETF推荐
　　11月ETF轮动策略收益率为-6.33%，策略出现较大回撤。北上资金11月净流入超600亿，但主要体现为10月年度最大流出后的过度反应修复，北上资金暂未能显示趋势特征，经济复苏路径与政策明晰后有望打破外资悲观预期，ETF轮动因子中的北上资金持股变化因子能更好跟踪外资偏好动向而合理布局，若北上资金持续流入，未来策略有望跑赢。
　　样本外2021年9月起超额净值持续回撤，主要原因可能是中美博弈、美联储加息资本回流、地缘政治冲突、美欧通胀高企经济疲软等多种原因共同导致了外资风险偏好趋弱，策略跟踪外资偏好的效果较弱，但A股资产相对优势仍然明显，长期发展趋势与外资短期偏好无关，外围干扰减弱后策略跟踪外资偏好边际变化的效果有望增强，目前A股市场风险溢价仍处于历史高位，随着不确定风险被市场消化，外资重新持续流入后，策略表现也有望继续改善。
　　根据ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2022年12月）推荐ETF分别为科技50ETF(515750)、旅游ETF(159766)和医药龙头ETF(515950)。另附全部ETF在三个因子上的状态与排名。
　　北上资金回顾
　　自陆股通开通起，北上资金总体呈现持续流入状态，陆股通的持股规模不断扩张，反映了外资对于A股市场的长期看好。北上资金10月创今年月度最大流出后，11月净流入600.95亿，创今年第二大幅度月流入，外资流入更多体现为过度反应的修复，外资在高通胀激进加息和经济放缓政策宽松的矛盾预期中风险偏好仍低，需观察北上资金是否持续净流入。待风险路径明晰，市场信心提振下北上资金有望重新持续净流入。
　　从2022年11月30日的前五大行业的数据来看，相比于A股流通市值的行业分布，陆股通持股偏好电力设备及新能源、食品饮料、医药、银行和电子等行业。
　　11月北上资金净流入最多的一级行业为：有色金属（94.69亿元）、家电（90.68亿元）、银行（89.31亿元），流出最多的一级行业依次为：通信（-20.35亿元）、房地产（-22.63亿元）、电力及公用事业（-35.38亿元）。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。