股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，指数集体收涨，因主力合约变化期指走势分化;全部合约角度看，交割周四大期指总成交量与总持仓量均双降，IH总持仓量与成交量不再处于2019年以来极高水平;2022年11月18日是四大期指11月合约完成交割;除IM合约，其余期指主力合约与当季合约基差率均为正;跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的42.70%、1.20%、70.8%、56.50%分位数;正反套空间上，以年化收益5%计算，剩余20个交易日，正反套当月合约基差率需要分别达到0.72%与-1.30%，按照收盘价格看目前没有套利空间。市场预期上，四大股指估值水平均处于较低水平，股债利差有所下行，各股指股债利差2019年以来分位数不再处于极端高位。本周周度收益不再极端，回归正常，IC价差结构继续体现的较强的改善预期，整体股指配置性价比仍高。疫情防控措施公布优化调整后，疫情有所反复，但长期看疫情影响不确定性下降;地产需求端数据仍弱，但地产融资条件改善的改善预期利好市场情绪;基差率已体现一定乐观预期,后续我们估计四大期指总体基差率保持在当前水平。本周，IC、IF和H模拟被动对冲组合的收益率分别为-0.16%、0.05%和-0.17%;IF、IC和IH主动对冲策略表现略优于被动对冲组合，收益率为-0.14%、0.94%和1.23%。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场走势有所分化，整体收跌。铁矿石相关金自天正周表现最好收涨4.56%;焦炭相关东方银星本周收涨10.93%;焦煤相关华银电力本周收涨1.85%。权益市场震荡可关注大宗商品传导链，长期供求的再平衡才是定价的核心。原油是本周最活跃的交易品种。
　　市场方面，商品走势如期重回基本面主导而走势逐步分化，首先海内外宏观整体干扰减弱，不确定性在下降，其次各类大宗基本面定价重心出现分化，以有色金属为代表的库存处在极低的水平大宗品类，需求端恶化或改善是商品走势主导，以原油为代表的能源大宗品类，随着冬季能源需求的旺季到来和欧美制裁俄罗斯能源措施的落地，能源定价重心正在重回供给端。最终供给需求平衡和上下游价格顺畅传导才能决定大宗商品最终趋势，短期预期博弈仍不充分，短期价格波动可能不能反应供需价格的平衡，预期差下宏观因素边际变化时商品短期可能出现较大下挫，商品市场保持高波动。
　　海外方面，美债长短期利差倒挂加深，美国3月与10年期国债利差处于1982年以来99%分位，市场主线期定价重心或重回衰退，市场博弈或围绕货币宽松，能源干扰下通胀难以趋势下降，在市场多次过于乐观的“见顶”预测差下，市场已不会再过度对通胀下降提前定价，衰退与通胀双重压力下本轮加息降息周期可能都会短于以往经验。衰退预期与避险需求下我们持续看好黄金的长期配置价值。
　　从国内驱动来看，稳增长仍是投资主线，地产融资条件有望改善，黑色板块已经连续3周大幅反弹，需求引导的地产相关商品反弹领先于的房地产市场数据实质见好的情况或已出现。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。