事件：2022年11月25日，国家能源局发布《电力现货市场基本规则》（征求意见稿）以及《电力现货市场监管办法》（征求意见稿）。
　　中国电力现货市场发展现状：自2017年以来，根据“9号文”下的电力行业改革议程，中国建立了14个试点省/区域电力现货市场，并按各市场面临的具体技术、制度和金融挑战，制定了相应的交易规则。目前，中国电力现货市场仍处于早期发展阶段，我们估计，电力市场上现货占总电量交易的占比不到2%。即便如此，中国的试点电力现货市场已开始发挥重要的价格发现作用——例如，2022年8月（夏季用电高峰期），山西、广东、山东的平均现货交易电价较基准电价分别上升了46%、42%和16%，展示了在电力供需紧张情况下，具备调节能力电源可获得的电价上涨空间。
　　我们对国家能源局最新电力现货市场政策的解读：上述两份征求意见稿标志着中国首次在全国层面对电力现货市场规则和监管进行明确，为国家电力市场的进一步开放奠定了良好基础。特别是，《电力现货市场基本规则》（征求意见稿）进一步明确了试点现货市场存在差异的核心领域，包括市场构成和参与者、定价机制，以及交易结算等。该文件还明确了电力现货市场与其他电力市场（如中长期电力市场、辅助服务市场和容量市场）的衔接机制，以增强电力市场的价格发现功能。总体而言，我们认为电力现货市场顶层设计可加快非试点省份/地区电力现货市场的发展、完善现有试点的规则制定，并且为各省/区域现货市场的融合奠定良好基础。
　　投资建议：随着中国电力现货市场的进一步发展，电能的时间价值有望更好兑现，利好具备调节能力的发电企业（如中国电力）。我们对行业的评级为“跑赢大市”，我们的首选股为中国电力（02380 HK），公司投资评级为“买入”，目标价3.95港元。