标的分析：上周美棉期货冲高回落，收报83.13美分/磅。美联储加息步伐放缓，美元价格回落仍是支撑美棉价格的主导因素。宏观预期改善与需求疲软是当前阶段的主要博弈。截至11月27日当周，美棉收割率为84%，此前一周为79%，去年同期为84%，五年均值为79%。美国农业部报告显示，2022年11月18-24日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量3746吨，较前周负值有所改善，但绝对值仍然偏低。装运陆地棉31638吨，较前一周减少3%。上周郑棉期货主力合约移仓换月，05合约偏强震荡，逼近13500关口，最终收报13465元/吨。据国家棉花市场监测系统数据，截至12月1日，新疆采摘进度99.2%，同比下降0.7个百分点；交售进度98.1%，同比下降1.5个百分点；加工进度48.2%，同比下降20.9个百分点。新棉出疆发运情况好转，棉花现货价格继续下跌。目前下游订单仍然不足，主要以小单、散单为主。纱线降价去库操作频发，实际交投清淡。
　　期权策略：棉花期权平值IV区间震荡。上周棉花主力合约CF301平值IV最新值为18.45%，较前值略有减少；国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游开工及订单仍需观察，目前并未看到实质性好转。在基本面不配合的情况下，郑棉上冲空间有限，建议观望为主，不建议盲目追高。波动率策略择机卖出宽跨式组合。