标的分析：11月美联储如期加息75基点，10月CPI放缓令美联储逐步放缓加息的预期升温，对于联储货币政策，预计12月将放缓加息步伐，加息50BP可能性较大。欧元区10月CPI终值同比升10.6%，创下历史新高。欧盟预计，今年四季度和明年一季度欧元区经济将陷入萎缩。国内方面，疫情防控优化政策提升市场信心。11月25日,央行宣布全面降准,预计释放长期资金5000亿元。11月棉花市场触底反弹，受疫情影响新棉交售进度缓慢，出疆发运困难，内地棉花基差居高不下，支撑盘面价格。目前新疆地区收购接近尾声，新棉成本集中在12500-12800元/吨。公检入库进度同比明显滞后，临近交割月棉花基差将逐步收敛。随着疫情防控优化，出疆发运逐渐恢复，新棉供应大量增加，现货价格承压。下游市场方面，受订单不足及疫情影响，纺织厂开机普遍下滑，部分企业已有放假计划。在纺纱利润下滑及订单稀少的情况下，纺厂采购需求极弱。
　　期权策略：棉花期权平值IV重心下移。最新棉花主力合约CF301平值IV最新值为16.11%，较前值大幅下跌；美联储12月加息步伐预期放缓，市场情绪略有好转，但是本轮加息周期仍未结束。国内宏观利好刺激有限，在疫情广泛影响下，短期纺织市场企稳难度较大。在供给端压力逐步积累的情况下，郑棉价格恐将继续承压，操作上建议空配为主。投资者在棉价反弹至高位时可择机卖出看涨期权，波动率策略择机卖出宽跨式组合做空波动率。