宏观层面：从宏观层面来看，欧美11月制造业水平略有回升但仍旧处于收缩区间，美国耐用品订单有好转对应现实消费仍有韧性，议息会议纪要显示加息放缓较为合适，市场对于加息预期没有更多的博弈空间，主要关注实际通胀下行与经济下行的速度和幅度更为关键；另一个是国内本周疫情形势迅速升级，多个主要城市受到影响，现实情况仍较为严峻，但政策面松绑预期仍存，降准降息，地产纾困仍在发力，国内需求改善预期是较强的，但我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。
　　产业基本面：基本面角度来看，炼厂与矿商对于明年长单TC价格定在88美元/吨，较去年长单TC的65美元/吨，今年年中长单75美元/吨均明显上调，说明矿端实际供需与供需预期都是偏向宽裕的，炼厂利润继续改善，年底前增量释放仍有期待。需求端，铜材开工率环比走弱，疫情扰动与季节性效应逐步体现，库存方面仍维持较低水平，交割后仓单货流出，现货升水400交易，交投略有转好，月差收敛至100以内，Back结构正在发生改变；海外库存变动不大，欧洲地区交仓未尽，注销仓单占比降至低位，现货大贴水状态。
　　策略：宏观预期方面国内有较强的政策刺激预期，这会提振一定的风险情绪，但力度较十一月初比偏弱，铜价宏观运行主逻辑未改变；基本面上矛盾弱化，主要来自供给增量尚不明显，低库存格局仍存，预计铜价再度陷入震荡格局，但运行区间较之前要略高一些。