本篇报告对行业复工进度进行分析，短期疫情反复导致部分快递网点作业受限，但行业需求端仍具韧性，看好业务量修复趋势，维持对行业的投资评级“推荐”。
　　各地出台疫情优化政策，快递企业复工现曙光。在“二十条”的指导下，各省市政府及监督部门着力优化防疫政策。11月25日交通运输部在11月例行发布会中要求对已关停的邮政快递分拨中心和营业网点，满足解封条件的要尽快解封。11月23日浙江省成为首个将违规关停快递分拨中心与政府考核挂钩的省份，乌鲁木齐宣布自11月29日起恢复快递物流企业运营，全力配送积压邮件快件，营业网点全面恢复。随着全国防疫施策更加精准，各省市快递企业分拨中心及营业网点除部分高风险地区履约难以保障外，均基本恢复常态化运营。
　　行业需求仍具韧性，看好业务量逐步修复。根据交通运输部发布的保通保畅数据，自“双十一”高峰期开始，日均揽收及投递量呈不断下滑趋势，到11月26日揽收量一度降至2.23亿件，一方面由于前期“双十一”大促提前释放消费者购买力，另一方面则由于快递停发区域扩大，疫情管控趋严。而近期随着各地防控政策不断优化，日均揽投量均有所恢复。整体来看，据交通运输部数据，11月整月邮政快递揽收量达到101.19亿件，环比增长0.6%，投递量达到100.1亿件，环比增长2.3%，揽收量增速有所放缓，但投递量增速相对稳定，目前仍以处理积压件为主，预计随着积压件处理完毕，快递业务量将持续修复。此外实物商品网上零售额仍保持一定增长。1-10月实物商品网上零售额12132亿元，同比增长7.2%，环比增长21.8%，占社会消费品零售总额比重达到26.2%，行业需求仍具韧性。
　　投资建议。短期随着防疫政策更加精准，行业复工进度加快，看好业务量持续恢复趋势，预计2022年业务量实现低单位数增长；中长期来看，行业需求仍具韧性，新兴物流市场仍有较大的增长空间，同时严监管背景下快递行业竞争格局持续向好，行业逐步从价格竞争转向价值竞争，预计2023年业务量在10%-15%之间，建议优选头部龙头企业。直营快递方面，重点推荐龙头企业顺丰控股，一方面降本增效持续推进，另一方面国际业务打开成长空间，未来3-5年业绩将持续释放。电商快递方面，重点推荐申通快递（产能加速释放）、韵达股份（业务量逐步修复）、圆通速递（运营效益相对较优）。积极关注美股中通快递。
　　风险提示：疫情扩散超预期、快递价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济下滑、人员成本大幅上行等