核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测22年11月新增贷款1.2万亿元，社融2.0万亿元。11月末，M2达262.7万亿，YoY+11.5%；M1 YoY +5.8%；社融增速10.1%。
　　融资需求或偏弱，预计11月新增贷款同比少增
　　融资需求或偏弱。前三季度RMB新增贷款18.1万亿元，同比多增1.34万亿元，基本由四大行贡献，同期四大行新增贷款同比多增1.7万亿。截至10月末，基建资本金合计已投放7400亿元，6000亿以上政策性金融工具投放年内基本结束。此外，由于国内疫情多发，内需偏弱，外需下行，市场化主体投资动力不强，融资需求或偏弱。
　　我们预计11月新增贷款1.2万亿（21年11月1.27万亿），同比小幅少增，结构一般。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。11月底1M转贴现利率明显走低，但未像10月底那样再现“零利率”，反映了当月信贷投放情况一般但好于10月份。
　　料11月个贷+3500亿，其中，短期+1000亿，中长期+2500亿，房地产销售持续低迷影响按揭贷款需求，双11或小幅带动消费信贷需求。料11月对公信贷+8000亿，其中，企业中长期+5500亿，票据融资+1800亿。非银同业贷款+500亿。融资需求偏弱之下，银行通过票据融资及非银同业贷款冲信贷规模。
　　料11月社融受债市拖累增速回落，社融增速处于中长期缓慢下行通道中
　　料11月社融2.0万亿（21年11月2.61万亿），同比大幅少增，少增主要来自信贷、政府债券及企业债券净融资。11月中下旬债市大幅调整，企业债券取消发行较多，预计当月企业债券净融资仅0亿，同比少增0.41万亿元；由于政府债券发行节奏错位，料政府债券净融资同比少增近0.2万亿元。
　　料11月表外融资小幅负增长。8、9月份委托贷款大幅增长，主要是基建资本金投放带动。基建资本金9月底基本已投放完，10月委托贷款明显回落，仅+470亿，料11月进一步回落，+300亿。料11月信托贷款-200亿，未贴现银行承兑汇票-200亿，主要是融资需求偏弱。
　　社融增速处于缓慢下行通道。我们预计11月社融同比明显少增，社融增速10.1%，环比回落0.2个百分点。由于地产大时代基本结束，基建空间缩小，信贷需求偏弱或是长期问题，我们预计社融增速处于缓慢下行通道中。
　　投资建议：积极看多银行，把握两条主线
　　我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。近期，各地防疫显著优化调整，房地产融资政策大幅放松，市场对未来经济的预期好转，有望驱动银行板块估值上行。当前，银行板块PB估值及机构持仓比例仍处于历史低位，经济预期好转驱动估值修复，积极看多。把握两条主线：1）房地产弹性标的，关注房企融资占比相对较高的优质股份行-招行、平安及兴业银行等；2）江浙优质城商行，业绩高增长预计仍将延续，主推江苏、宁波、南京、杭州银行等。12月金股-江苏银行、宁波银行。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发，经济下行超预期，资产质量恶化。