预计2022年11月社融增速10.1%：增速环比回落0.2pct。预计11月社融当月增量约2.14万亿元，同比少增0.45万亿元。多地疫情反复，年底政策空档期，地产销售低位，财政前置后逐步退坡，信用扩张有所放缓。
　　信贷方面：11月地产政策和疫情政策优化，信贷投放较10月份有所恢复。对公地产贷款可能在政策引导下有恢复趋势，但考虑到11月整体疫情影响面广，年内政策性开发性金融工具等政策额度逐步用完，供给端信贷动能可能不及8、9月份。另外，需求端地产销售仍在低位，而去年11月份居民中长期贷款基数较高，可能对11月信贷形成较大拖累。为了填补需求端缺口，估计11月银行增加贴票规模。综合供给和需求，我们预计11月社融口径信贷增量约1.2万亿，同比少增0.1万亿元。
　　债券方面：财政前置转为财政退坡，企业融资需求不强，政府债和企业债融资低位徘徊，预计11月政府净融资0.6万亿元，同比少增0.2万亿元。企业债券净融资增量约0.1万亿元，同比少增0.3万亿元。
　　流动性展望：银行间流动性方面，11月央行大额投放PSL，单月净投放3675亿元，创历史新高。12月5号25BP降准实施，释放超储约5000亿元。PSL大额投放和降准实施，对银行间流动性形成有益补充。考虑到明年春节在一月份，银行体系需要更高的流动性备负，为维持流动性合理充裕，估计央行12月会增量续作MLF，其他各类结构性货币政策工具也有增量。随着超储补充更加依赖央行对银行债权扩张，银行间边际资金成本更靠近政策利率，银行间流动性维持偏中性判断。广义流动性方面，预计在供给和需求合力下，11、12月信贷能维持平稳增长，社融增速保持稳定，等待明年开门红。
　　投资建议:对银行而言，近期更重要的事情是稳地产政策加码和防疫政策优化。随着地产风险无序暴露的概率降低，市场对银行对公地产不良过度悲观预期有望消解。疫情管控优化，稳地产加码，虽然进程可能波折，但复苏是大的趋势，实体流动性循环将逐步改善，银行板块超额收益继续，建议保持积极关注。
　　2022年11月新增社融主要分项预估：
　　人民币贷款：预计新增约1.2万亿元（去年同期新增1.3万亿元）。
　　信托+委托贷款：预计新增0.03万亿元（去年同期减少0.22万亿元）。
　　未贴现承兑汇票：预计减少0.1万亿元（去年同期减少0.04万亿元）。
　　企业债券：预计净增额0.1万亿元（去年同期为0.22万亿元）。
　　政府债券：预计新增约0.6万亿元（去年同期为0.82万亿元）。
　　风险提示：（1）防疫政策优化后阶段性疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。