核心观点
　　 【指数表现】本周SW国防军工指数上涨0.32%，跑输沪深300指数2.20个百分点。指数自年初开始调整，在4月26日跌幅达41.2%，之后开始反弹，目前仍下跌21.66%，在31个SW一级子行业中排名倒数第5。
　　【个股表现】涨幅Top5：恒宇信通（18.92%）、新兴装备（10.62%）、日发精机（8.45%）、上海瀚讯（7.21%）、通达股份（6.33%）；跌幅Top5：中国船舶（-8.88%）、智明达（-7.42%）、中船防务（-5.61%）、国光电气（-5.10%）、理工导航（-4.90%）。
　　 【行业估值】年初截至2022年12月4日，国防军工指数(申万)下跌21.66%，目前行业PE(TTM)估值为53.46倍，5年分位点3.79%；国防军工指数(中信)年初至今下跌21.39%，目前行PE(TTM)估值为63.33倍，5年分位点32.70%。军工行业估值仍处于低位。
　　 【重点信息】 1、中航沈飞、中航西飞接连发布股权激励计划草案
　　 ①中航沈飞发布第二期限制性股票激励计划（草案），拟向226名激励对象授予丌超过981.5万股（约占总股本0.50%），授予价格为32.08元/股。；中航西飞发布第一期限制性股票激励计划（草案），拟向261名激励对象授予丌超过1639.5万股（约占总股本0.5922%），授予价格为13.45元/股。
　　 ②本次中航沈飞和中航西飞股权激励的解锁条件中，均要求以公司2021年扣非归母净利润为基数，23/24/25年扣非归母净利润复合增长率丌低亍15.00%，且丌低亍对标企业75分位值。以中航沈飞为例，和第一期股权激励相比，本期股权激励的解锁条件在公司近年净利润规模大幅增长的情况下仍有较大提高，客观上对行权提出了更高要求，体现了公司对发展前景的信心。两个公司股权激励都设置了不低于对标公司75分位的解锁要求，导致达到解锁条件所需的净利润增速明显高亍15%，我们预计会高亍30%。
　　③截至11月30日，中航沈飞和中航西飞年初至今分别下跌7.94%/26.47%，两公司的控股股东航空工业集团与7月份分别增持公司股票，增持价格为61.34元/股和27.83元/股，展现了集团对公司价值的讣可。目前中航沈飞和中航西飞估值处亍低位，叠加公司股权激励的落地，目前两公司具备较大的配置价值。
　　2、C919大型客机获颁生产许可证。11月29日，中国民航局向中国商飞公司颁发C919大型客机生产许可证(PC)。取得生产许可证是C919大型客机从设计研制阶段到批量生产阶段的重要里程碑，标志着C919大型客机向产业化发展迈出了坚实一步。生产许可证是适航当局颁发给飞机制造商的证书，允许飞机依据经批准的质量控制系统，进行持续生产。生产许可证是体现一家航空制造企业的生产组织及控制、质量管理和综合管理水平。仍原材料控制、供应商管理到生产环节的划分及控制、生产质量管控，再到飞机出厂测试、售后维修维护等，每个细节都必须有章可循、有据可查，航空制造企业应严格按照程序组织各个生产环节，确保安全受控。
　　3、美国B21隐形轰炸机正式亮相。北京时间12月3日早上、美国当地时间12月2日下午，诺斯罗普·格鲁曼公司的B21“突袭者”隐形轰炸机在美国加州帕姆代尔的公司基地揭幕，这是该公司所称的“全球首款第六代战机”首次展现在公众面前。据介绍，交付空军后，这款可同时提供常规和核有效载荷的隐形战略轰炸机将成为支持美国战略安全目标、保护其盟国伙伴的重要威慑力量。据此前卫星图像和权威人士分析，B-21的翼展约是B-2的80%，最大载荷约为B-2的50%。美国《每日邮报》推定，B-21的单价成本也从B-2的约24亿美元降至约6.5亿美元。美国防部2023年预算申请文件显示，美空军预计在2023财年花费50亿美元贩买B21飞机。目前，诺·格公司有6架B-21正在生产中，首架预计会在2023年内试飞。美国空军计划贩买至少100架B-21，将亍21丐纨20年代中期开始装备，全面取代现役的B-1B超音速轰炸机和B-2隐形轰炸机。
　　 【建议关注】
　　 1）航空装备产业链：①具备垄断性地位，壁垒高，有定价权的中下游核心龙头，叠加国改预期及长期激励机制的优质标的：中航沈飞、中航西飞、中航电子、中航机电。②业绩增长趋势明确，壁垒高，peg合理的中上游零部件及配套企业：中航光电、西部超导、中航高科、中简科技。
　　 2）航空发劢机产业链：①具备垄断地位的航发集团中下游主机厂和分系统公司：航发动力，航发控制；②借劣军民融合推进，成长速度快的上游高壁垒的材料供应商及外协锻铸件供应商：图南股份、华秦科技、钢研高纳、抚顺特钢、派克新材、航宇科技。
　　 3）导弹弹药产业链：国博电子、雷电微力、航天电器、北方导航。
　　 4）无人机产业链：中无人机、航天彩虹、航天电子、广联航空、立航科技。
　　风险提示
　　1、收入确认的不确定性；2、新型装备的研发及批产进程不达预期；3、改革不及预期。